Cómo se calcula el NAV de un fondo mutuo

El NAV de un fondo mutuo, o valor liquidativo, se calcula una vez por día hábil mediante una sola fórmula: activos totales menos pasivos totales, dividido entre las participaciones en circulación. El fondo fija ese valor después del cierre de las 4:00 p. m., hora del Este (ET), usando el precio de cierre de cada valor que mantiene. Toda orden que coloques se ejecuta al NAV calculado después de que el fondo la recibe, nunca al que aparece en tu pantalla en el momento en que haces clic.

Cómo se calcula el NAV de un fondo mutuo, línea por línea

NAV per share = (total assets - total liabilities) / shares outstanding

Cada componente se mide en el mismo instante: al cierre del día hábil.

• Activos totales: el valor de mercado de cada posición a su precio de cierre, más el efectivo que mantiene el fondo, más las cantidades que le adeudan, como dividendos declarados pero aún no pagados y el producto de operaciones que todavía no se han liquidado.
• Pasivos totales: valores que el fondo compró y aún no ha pagado, reembolsos adeudados a los accionistas que vendieron y comisiones devengadas desde la última fecha de pago.
• Participaciones en circulación: el número de participaciones del propio fondo al final de ese día, después de registrar las compras y los reembolsos de la jornada.

Los contadores de fondos llaman fijación del NAV al cálculo diario. Se realiza por la noche, y el valor publicado llega al sitio web del fondo y a tu estado de cuenta de corretaje esa misma noche o a la mañana siguiente.

Qué precios de cierre entran en el NAV

Para una posición cotizada en Estados Unidos, la referencia es el precio oficial de cierre de su bolsa principal, fijado en la subasta de cierre que se realiza a las 4:00 p. m. ET. Esa subasta concentra el tramo más activo de la jornada, como muestra el panel siguiente: la proporción del volumen de una sesión que se ejecuta en cada intervalo de media hora.

WITH minute_bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        formatDateTime(
            toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
            '%H:%i')                                         AS et_time,
        toFloat64(volume)                                    AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
),
bucket_totals AS
(
    SELECT session_date, et_time, sum(shares) AS bucket_shares
    FROM minute_bars
    GROUP BY session_date, et_time
),
session_totals AS
(
    SELECT session_date, sum(bucket_shares) AS session_shares
    FROM bucket_totals
    GROUP BY session_date
)
SELECT
    b.et_time                                               AS et_time,
    round(avg(b.bucket_shares / s.session_shares) * 100, 2) AS share_of_volume_pct
FROM bucket_totals AS b
INNER JOIN session_totals AS s ON s.session_date = b.session_date
GROUP BY b.et_time
ORDER BY b.et_time

En el promedio de todas las sesiones de junio de 2026, el intervalo de media hora que comenzó a las 15:30 concentró 21.92% del volumen diario de SPY, frente a 11.24% en el intervalo que comenzó a las 09:30 ET. Los precios contra los que el fondo valora su cartera se fijan en esa última ventana, que también es donde se concentra la negociación.

Un ejemplo de NAV que puedes reproducir

Las cifras siguientes son inventadas para el ejemplo y están redondeadas para que puedas comprobarlas a mano.

• Posiciones valoradas a sus precios de cierre de las 4:00 p. m.: $850,000,000
• Efectivo y cuentas por cobrar: $14,000,000
• Activos totales: $864,000,000
• Pasivos totales, incluidos compras no liquidadas, reembolsos por pagar y comisiones devengadas: $4,000,000
• Activos netos: $860,000,000
• Participaciones en circulación: 40,000,000

$860,000,000 dividido entre 40,000,000 participaciones da un NAV de $21.50 por participación. Ese es el precio de cada orden que el fondo aceptó ese día, tanto si llegó a las 9:35 a. m. como a las 3:58 p. m. Una compra de $10,000 adquiere 465.116 participaciones, es decir, $10,000 dividido entre $21.50. Los fondos mutuos emiten participaciones fraccionarias, normalmente hasta tres decimales, por lo que el importe completo se invierte sin dejar efectivo remanente.

Precio a futuro: qué NAV recibe tu orden

La Regla 22c-1 de la Investment Company Act establece el requisito de precio a futuro. El fondo debe ejecutar cada compra o reembolso al siguiente NAV calculado después de recibir la orden. No existe un mecanismo para comprar al NAV ya calculado, y el valor que hoy aparece en la página del fondo se fijó al cierre anterior. Una orden que llega al fondo a las 11:15 a. m. del martes se valora al NAV de las 4:00 p. m. del martes. Una que llega a las 4:05 p. m. del martes se valora al del miércoles. El horario límite y las reglas del intermediario se explican en cuándo se valoran las órdenes de fondos mutuos.

Entre el clic y la fijación del NAV, el mercado sigue moviéndose. El panel siguiente muestra una sesión normal, el 17 de junio de 2026, y marca SPY cada quince minutos desde la apertura hasta el cierre.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)                      AS spy_price
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-06-17 13:30:00', 'UTC')
  AND window_start <= toDateTime('2026-06-17 20:00:00', 'UTC')
  AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) % 15 = 0
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

La primera marca, a las 09:30 ET, registró $750.93. La última, a las 16:00 ET, registró $741.83. Cada punto intermedio corresponde a una operación real a un precio real, y exactamente uno de ellos, el último, entra en el cálculo del NAV.

¿Cuánto suele desplazarse una cartera entre una orden de media mañana y la fijación del NAV? El panel siguiente mide la diferencia en SPY entre las 10:00 a. m. ET y el precio de cierre para cada sesión del último año, con un promedio mensual.

WITH session_marks AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        argMinIf(toFloat64(close), window_start,
                 (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                  + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 600) AS price_at_10am,
        argMax(toFloat64(close), window_start)                                      AS price_at_close,
        countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 600)  AS bars_after_10am
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2025-08-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-08-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY session_date
    HAVING bars_after_10am > 30
)
SELECT
    formatDateTime(session_date, '%Y-%m')                       AS month,
    formatDateTime(session_date, '%b %Y')                       AS month_label,
    round(avg(abs(price_at_close / price_at_10am - 1) * 100), 2) AS avg_move_pct,
    round(max(abs(price_at_close / price_at_10am - 1) * 100), 2) AS largest_move_pct
FROM session_marks
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

En Aug 2025, la distancia promedio fue de 0.32%, y en Jul 2026 fue de 0.36%. La mayor variación de una sola sesión dentro de ese último mes alcanzó 1.09%. Esos porcentajes representan el tamaño de la ventana durante la cual una orden del fondo permanece pendiente mientras espera un precio.

Dónde queda el expense ratio dentro del NAV

La comisión está incluida en el valor, y esta es la parte que la mayoría de las explicaciones omite. Un fondo que cobra 0.60% anual sobre $860,000,000 de activos netos adeuda $5,160,000 durante un año. Registra una parte cada día, en lugar de cobrarla en un solo importe. Con un devengo de 365 días, la parte diaria es de aproximadamente $14,137. Ese devengo se incluye en la línea de pasivos de la fórmula anterior y reduce el NAV en aproximadamente $0.00035 por participación cada día, antes de que se publique el valor.

De aquí se desprenden dos consecuencias. El NAV publicado y los rendimientos publicados del fondo ya son netos del expense ratio, por lo que no hay que restar nada más al comparar fondos. Además, no aparece una línea de comisión por este concepto en tu estado de cuenta. Nunca sale de tu cuenta como efectivo. La deducción ocurre dentro del cálculo.

Valoración a valor razonable cuando un fondo mantiene acciones extranjeras

Un fondo estadounidense que mantiene acciones japonesas enfrenta una diferencia horaria. La sesión de Tokio termina a las 2:00 a. m. ET, por lo que el último precio negociado de esas acciones tiene catorce horas de antigüedad cuando el fondo estadounidense fija su NAV a las 4:00 p. m. ET. Frankfurt y París terminan a las 11:30 a. m. ET, aproximadamente cuatro horas y media antes de esa fijación.

Conforme a la Regla 2a-5 de la SEC, el consejo del fondo designa un proceso de valoración que sustituye un precio de cierre desactualizado por una estimación de valor razonable cuando el último precio cotizado ya no representa adecuadamente el valor en el momento de fijar el NAV. Los proveedores de precios proporcionan los factores de ajuste, a menudo vinculados al comportamiento de proxies cotizados en Estados Unidos durante las horas posteriores al cierre del mercado extranjero.

El tamaño de esa diferencia puede medirse. El panel toma cuatro fondos cotizados en Estados Unidos que siguen mercados extranjeros, además de SPY como referencia, y mide cuánto se desplazó cada uno entre las 11:30 a. m. ET y el cierre de las 4:00 p. m.

WITH afternoon_bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        toFloat64(close)                                     AS px,
        window_start
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('EWJ', 'EWG', 'VGK', 'EFA', 'SPY')
      AND window_start >= toDateTime('2026-04-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 690
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
),
per_session AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        abs(argMax(px, window_start) / argMin(px, window_start) - 1) * 100 AS afternoon_move_pct
    FROM afternoon_bars
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING count() > 30
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(afternoon_move_pct), 3) AS avg_afternoon_move_pct,
    round(max(afternoon_move_pct), 3) AS largest_afternoon_move_pct
FROM per_session
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_afternoon_move_pct DESC

Durante el segundo trimestre de 2026, EWG se desplazó en promedio 0.428% en ese intervalo, con una sesión que alcanzó 2.212%. El más estable de los 5 fondos registró un promedio de 0.366%. Un fondo que trasladara sin ajustes los precios de Tokio o Frankfurt a la fijación de las 4:00 p. m. estaría valorando una cartera que claramente se movió desde el cierre de esas bolsas. Los procedimientos de valor razonable existen para cubrir esa ventana.

El NAV, el precio de un ETF y tu fecha de liquidación

El precio de mercado de un ETF se fija de forma continua mediante compradores y vendedores. El ETF también publica un NAV diario, y ambos valores suelen diferir por apenas unos centavos. Un fondo mutuo tiene un solo valor diario y no tiene precio intradía. Fondos mutuos frente a ETFs presenta la comparación completa.

La liquidación corresponde a otra fecha. Tu NAV queda fijado el día de la operación. En la mayoría de los fondos, el efectivo y las participaciones cambian de manos un día hábil después. Ese es el tema de plazo de liquidación de los fondos mutuos. Las distribuciones siguen su propio calendario: el día en que un fondo paga una distribución, el NAV cae en el importe distribuido por participación, mientras el efectivo o las participaciones reinvertidas llegan a tu cuenta. Cuándo pagan dividendos los fondos mutuos explica ese calendario, y vender fondos mutuos con pérdidas explica qué significa vender por debajo de tu cost basis al calcular impuestos.

Esto nos lleva al punto que los lectores suelen interpretar mal. Un movimiento intradía del mercado no cambia el NAV que recibes, salvo que siga reflejado en los precios de cierre. Una cartera que sube 2% a las 11:00 a. m. y devuelve toda la ganancia a las 3:45 p. m. fija el mismo NAV que habría fijado sin ese recorrido. La fórmula toma el último precio del día y nada anterior.

Preguntas frecuentes

¿A qué hora se calcula el NAV de un fondo mutuo?

Una vez por día hábil, después del cierre de las 4:00 p. m. ET. El fondo valora sus posiciones a sus precios de cierre, resta los pasivos y divide entre las participaciones en circulación. La mayoría de los fondos publica el valor esa misma noche.

¿Cuál es la fórmula del NAV por participación de un fondo mutuo?

El NAV por participación equivale a los activos totales menos los pasivos totales, dividido entre las participaciones en circulación. Los activos totales incluyen el valor de mercado de cada posición, además del efectivo y las cuentas por cobrar. Los pasivos incluyen operaciones no pagadas y comisiones devengadas.

Si el mercado sube a la hora del almuerzo, ¿mi orden de fondo mutuo recibe ese precio?

No. La orden se ejecuta al NAV fijado después de las 4:00 p. m. ET, y ese cálculo utiliza únicamente los precios de cierre. Un movimiento de mediodía solo cambia tu NAV en la medida en que siga presente al cierre.

¿El expense ratio se descuenta de mi NAV?

Sí. El fondo devenga diariamente una parte de su expense ratio anual como pasivo, y ese devengo se resta dentro del cálculo del NAV. Los NAV y rendimientos publicados ya son netos de ese gasto.

¿Por qué cae el NAV de un fondo mutuo el día que paga una distribución?

El efectivo sale de los activos del fondo y llega a tu cuenta como efectivo o como participaciones reinvertidas. El NAV cae en el importe pagado por participación, pero el valor total de tu posición no cambia en ese momento.

Cada panel incluye el SQL que lo generó, por lo que puedes abrirlo y ver exactamente qué minutos se contabilizaron. Para medir cuánto se desplazó una posición entre un precio de la mañana y el precio de cierre en cualquier fecha que elijas, formula la pregunta en inglés sencillo en la terminal de Strasmore.