Wie wird der NAV eines Investmentfonds berechnet?

Der NAV eines Investmentfonds (Nettoinventarwert) wird an jedem Geschäftstag einmal nach einer festen Formel berechnet: Gesamtvermögen minus Gesamtverbindlichkeiten, geteilt durch die Anzahl der ausstehenden Anteile. Der Fonds ermittelt diesen Wert nach dem US-Handelsschluss um 16:00 Uhr ET und verwendet dabei den Schlusskurs jedes gehaltenen Wertpapiers. Jede von Ihnen aufgegebene Order wird zu dem NAV ausgeführt, der berechnet wird, nachdem der Fonds die Order erhalten hat – niemals zu dem Wert, der beim Klick auf Ihrem Bildschirm angezeigt wurde.

So wird der NAV eines Investmentfonds berechnet

NAV per share = (total assets - total liabilities) / shares outstanding

Jede Eingangsgröße wird zum selben Zeitpunkt erfasst: am Ende des Geschäftstags.

• Gesamtvermögen: der Marktwert aller Positionen zu ihren Schlusskursen, zuzüglich der Barmittel des Fonds sowie Forderungen des Fonds, etwa beschlossene, aber noch nicht ausgezahlte Dividenden und Erlöse aus noch nicht abgerechneten Geschäften.
• Gesamtverbindlichkeiten: Wertpapiere, die der Fonds gekauft, aber noch nicht bezahlt hat, Rückgabebeträge an Anteilinhaber, die ihre Anteile verkauft haben, sowie seit dem letzten Zahlungstermin aufgelaufene Gebühren.
• Ausstehende Anteile: die Zahl der vom Fonds ausgegebenen Anteile am Ende dieses Tages, nachdem die Käufe und Rückgaben des Tages verbucht wurden.

Die Fondsbuchhaltung bezeichnet die tägliche Berechnung als Ermittlung des NAV. Sie erfolgt am Abend. Der veröffentlichte Wert erscheint noch in derselben Nacht oder am folgenden Morgen auf der Website des Fonds und in Ihrem Depotauszug.

Welche Schlusskurse in den NAV einfließen

Bei einer in den USA gelisteten Position ist der maßgebliche Kurs der offizielle Schlusskurs ihrer Primärbörse. Er wird in der Schlussauktion um 16:00 Uhr ET festgestellt. Diese Auktion ist der umsatzstärkste einzelne Abschnitt des Handelstags. Das zeigt das folgende Panel: Es weist aus, welcher Anteil des Tagesvolumens in den einzelnen halben Stunden umgesetzt wird.

WITH minute_bars AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        formatDateTime(
            toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
            '%H:%i')                                         AS et_time,
        toFloat64(volume)                                    AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-06-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
),
bucket_totals AS
(
    SELECT session_date, et_time, sum(shares) AS bucket_shares
    FROM minute_bars
    GROUP BY session_date, et_time
),
session_totals AS
(
    SELECT session_date, sum(bucket_shares) AS session_shares
    FROM bucket_totals
    GROUP BY session_date
)
SELECT
    b.et_time                                               AS et_time,
    round(avg(b.bucket_shares / s.session_shares) * 100, 2) AS share_of_volume_pct
FROM bucket_totals AS b
INNER JOIN session_totals AS s ON s.session_date = b.session_date
GROUP BY b.et_time
ORDER BY b.et_time

Über alle Handelstage im Juni 2026 hinweg entfielen auf die halbe Stunde ab 15:30 durchschnittlich 21.92% des SPY-Tagesvolumens. In der halben Stunde ab 09:30 ET waren es 11.24%. Die Kurse, zu denen ein Fonds sein Portfolio bewertet, werden in diesem letzten Zeitfenster festgestellt. Dort konzentriert sich auch der Handel.

Ein nachvollziehbares NAV-Beispiel

Die folgenden Zahlen sind für dieses Beispiel erfunden und so gerundet, dass sie sich leicht per Hand prüfen lassen.

• Zu den Schlusskursen um 16:00 Uhr bewertete Positionen: $850,000,000
• Barmittel und Forderungen: $14,000,000
• Gesamtvermögen: $864,000,000
• Gesamtverbindlichkeiten einschließlich nicht abgerechneter Käufe, fälliger Rückgaben und aufgelaufener Gebühren: $4,000,000
• Nettovermögen: $860,000,000
• Ausstehende Anteile: 40,000,000

$860,000,000 geteilt durch 40,000,000 Anteile ergibt einen NAV von $21.50 je Anteil. Das ist der Preis für jede Order, die der Fonds an diesem Tag angenommen hat, unabhängig davon, ob sie um 9:35 Uhr oder um 15:58 Uhr eingegangen ist. Mit einem Kauf über $10,000 erwerben Sie 465.116 Anteile. Das entspricht $10,000 geteilt durch $21.50. Investmentfonds geben Bruchteile von Anteilen aus, häufig bis zur dritten Dezimalstelle. Dadurch wird der gesamte Betrag investiert, ohne dass Restbargeld verbleibt.

Forward Pricing: Welchen NAV Ihre Order erhält

Rule 22c-1 nach dem Investment Company Act schreibt das Forward Pricing vor. Ein Fonds muss jeden Kauf und jede Rückgabe zum nächsten NAV ausführen, der nach Eingang der Order berechnet wird. Es gibt keinen Mechanismus, mit dem Sie zu einem bereits bestehenden NAV kaufen können. Der heute auf der Fondsseite angezeigte Wert wurde beim vorherigen Handelsschluss ermittelt. Eine Order, die den Fonds am Dienstag um 11:15 Uhr erreicht, wird zum NAV vom Dienstag um 16:00 Uhr abgerechnet. Eine Order, die am Dienstag um 16:05 Uhr eingeht, wird zum NAV vom Mittwoch abgerechnet. Die Annahmeschlusszeit und die Regeln für die beteiligten Intermediäre werden in Zeitpunkt der Preisfeststellung bei Investmentfondsorders erläutert.

Zwischen dem Klick und der Ermittlung des NAV bewegt sich der Markt weiter. Das folgende Panel zeigt den Handelstag vom 17. Juni 2026 und markiert SPY vom Handelsbeginn bis zum Schluss im Abstand von jeweils fünfzehn Minuten.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2)                      AS spy_price
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-06-17 13:30:00', 'UTC')
  AND window_start <= toDateTime('2026-06-17 20:00:00', 'UTC')
  AND toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) % 15 = 0
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Der erste Kurs um 09:30 ET lag bei $750.93. Der letzte Kurs um 16:00 ET lag bei $741.83. Jeder dazwischenliegende Punkt ist ein tatsächlich ausgeführter Trade zu einem tatsächlichen Kurs. In die NAV-Berechnung fließt jedoch nur einer ein: der letzte.

Wie weit bewegt sich ein Portfolio typischerweise zwischen einer Order am Vormittag und der NAV-Ermittlung? Das nächste Panel misst bei SPY für jede Sitzung des zurückliegenden Jahres die Differenz zwischen 10:00 Uhr ET und dem Schlusskurs. Die Werte sind nach Monaten gemittelt.

WITH session_marks AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        argMinIf(toFloat64(close), window_start,
                 (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                  + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 600) AS price_at_10am,
        argMax(toFloat64(close), window_start)                                      AS price_at_close,
        countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 600)  AS bars_after_10am
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2025-08-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-08-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 570
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
    GROUP BY session_date
    HAVING bars_after_10am > 30
)
SELECT
    formatDateTime(session_date, '%Y-%m')                       AS month,
    formatDateTime(session_date, '%b %Y')                       AS month_label,
    round(avg(abs(price_at_close / price_at_10am - 1) * 100), 2) AS avg_move_pct,
    round(max(abs(price_at_close / price_at_10am - 1) * 100), 2) AS largest_move_pct
FROM session_marks
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Im Aug 2025 betrug die durchschnittliche Differenz 0.32%. Im Jul 2026 waren es 0.36%. Die größte Abweichung innerhalb dieses letzten Monats betrug an einem einzelnen Handelstag 1.09%. Diese Prozentsätze zeigen, wie groß das Zeitfenster ist, in dem eine Fondsorder auf die Preisfeststellung wartet.

Wo die Kostenquote im NAV berücksichtigt wird

Die Gebühr ist bereits im NAV enthalten. Dieser Punkt fehlt in vielen Erklärungen. Bei einer Kostenquote von 0,60 % pro Jahr auf ein Nettovermögen von $860,000,000 fallen über ein Jahr $5,160,000 an. Der Fonds verbucht täglich einen Teilbetrag, statt die gesamte Summe auf einmal zu belasten. Bei einer Abgrenzung über 365 Tage beträgt der tägliche Anteil rund $14,137. Dieser Betrag wird in der Verbindlichkeitsposition der oben genannten Formel erfasst. Er senkt den NAV vor seiner Veröffentlichung täglich um etwa $0.00035 je Anteil.

Daraus ergeben sich zwei Konsequenzen. Der veröffentlichte NAV und die veröffentlichten Renditen eines Fonds sind bereits um die Kostenquote bereinigt. Beim Vergleich von Fonds müssen Sie daher nichts zusätzlich abziehen. Auf Ihrem Depotauszug erscheint dafür auch keine separate Gebührenzeile. Das Geld verlässt Ihr Konto nicht als Barauszahlung. Der Abzug erfolgt innerhalb der Berechnung.

Fair-Value-Bewertung bei ausländischen Aktien im Fonds

Ein US-Fonds mit japanischen Aktien hat ein zeitliches Bewertungsproblem. Der Handel in Tokio endet um 2:00 Uhr ET. Wenn der US-Fonds seinen NAV um 16:00 Uhr ET ermittelt, ist der letzte gehandelte Kurs dieser Aktien daher vierzehn Stunden alt. Frankfurt und Paris schließen um 11:30 Uhr ET und damit rund viereinhalb Stunden vor der NAV-Ermittlung.

Nach SEC Rule 2a-5 bestimmt der Verwaltungsrat des Fonds ein Bewertungsverfahren. Dieses ersetzt einen veralteten Schlusskurs durch einen Fair-Value-Schätzwert, wenn der zuletzt quotierte Kurs zum Zeitpunkt der NAV-Ermittlung keine angemessene Bewertung mehr darstellt. Pricing-Anbieter liefern die Anpassungsfaktoren. Diese orientieren sich häufig daran, wie sich in den USA gelistete Vergleichswerte nach dem Ende des ausländischen Handels entwickelt haben.

Die Größe dieser Lücke lässt sich messen. Das Panel umfasst vier in den USA gelistete Fonds, die ausländische Märkte abbilden, sowie SPY als Referenz. Es misst, wie weit sich jeder Wert zwischen 11:30 Uhr ET und dem US-Handelsschluss um 16:00 Uhr bewegt hat.

WITH afternoon_bars AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
        toFloat64(close)                                     AS px,
        window_start
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('EWJ', 'EWG', 'VGK', 'EFA', 'SPY')
      AND window_start >= toDateTime('2026-04-01 00:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-01 00:00:00', 'UTC')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 690
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
),
per_session AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        abs(argMax(px, window_start) / argMin(px, window_start) - 1) * 100 AS afternoon_move_pct
    FROM afternoon_bars
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING count() > 30
)
SELECT
    ticker,
    round(avg(afternoon_move_pct), 3) AS avg_afternoon_move_pct,
    round(max(afternoon_move_pct), 3) AS largest_afternoon_move_pct
FROM per_session
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_afternoon_move_pct DESC

Im zweiten Quartal 2026 legte EWG über diesen Zeitraum durchschnittlich 0.428% zurück. In einer Sitzung waren es 2.212%. Der ruhigste der 5 Fonds kam im Durchschnitt auf 0.366%. Ein Fonds, der unveränderte Kurse aus Tokio oder Frankfurt bis zur NAV-Ermittlung um 16:00 Uhr übernimmt, würde ein Portfolio bewerten, das sich seit dem Börsenschluss nachweislich bewegt hat. Für dieses Zeitfenster gibt es Fair-Value-Verfahren.

NAV, ETF-Kurs und Abrechnungstag

Der Marktpreis eines ETF wird fortlaufend durch Angebot und Nachfrage bestimmt. Gleichzeitig veröffentlicht der ETF täglich einen NAV. Beide Werte liegen normalerweise nur wenige Cents auseinander. Ein Investmentfonds hat dagegen nur einen Wert pro Tag und keinen Intraday-Kurs. Investmentfonds und ETFs im Vergleich enthält den vollständigen Vergleich.

Der Abrechnungstag ist wiederum ein separater Termin. Ihr NAV wird am Handelstag festgelegt. Bei den meisten Fonds wechseln Geld und Anteile einen Geschäftstag später den Besitzer. Das ist das Thema von Abwicklungszeit bei Investmentfonds. Ausschüttungen folgen ihrem eigenen Zeitplan. Am Auszahlungstag des Fonds sinkt der NAV um den je Anteil ausgeschütteten Betrag. Gleichzeitig werden Barmittel oder wiederangelegte Anteile Ihrem Konto gutgeschrieben. Wann Investmentfonds Dividenden ausschütten erläutert diesen Kalender. Investmentfonds mit Verlust verkaufen erklärt, was ein Verkauf unterhalb Ihrer steuerlichen Anschaffungskosten zum Steuerzeitpunkt bedeutet.

Damit sind wir bei dem Punkt, den Anleger am häufigsten falsch verstehen. Eine Intraday-Bewegung des Marktes verändert den NAV, den Sie erhalten, nicht, wenn sie in den Schlusskursen nicht mehr enthalten ist. Ein Portfolio, das um 11:00 Uhr um 2 % steigt und bis 15:45 Uhr den gesamten Anstieg wieder abgibt, erhält denselben NAV wie ohne diese zwischenzeitliche Bewegung. Die Formel berücksichtigt nur den letzten Kurs des Tages und nichts davor.

Häufig gestellte Fragen

Zu welcher Uhrzeit wird der NAV eines Investmentfonds berechnet?

Einmal pro Geschäftstag, nach dem US-Handelsschluss um 16:00 Uhr ET. Der Fonds bewertet seine Positionen zu deren Schlusskursen, zieht die Verbindlichkeiten ab und teilt das Ergebnis durch die Zahl der ausstehenden Anteile. Die meisten Fonds veröffentlichen den Wert noch am selben Abend.

Wie lautet die Formel für den NAV je Anteil eines Investmentfonds?

Der NAV je Anteil entspricht dem Gesamtvermögen minus den Gesamtverbindlichkeiten, geteilt durch die Zahl der ausstehenden Anteile. Zum Gesamtvermögen gehören der Marktwert aller Positionen sowie Barmittel und Forderungen. Die Verbindlichkeiten umfassen unbezahlte Geschäfte und aufgelaufene Gebühren.

Wenn der Markt zur Mittagszeit steigt, erhält meine Investmentfondsorder dann diesen Kurs?

Nein. Die Order wird zum NAV ausgeführt, der nach 16:00 Uhr ET ermittelt wird. Diese Berechnung verwendet ausschließlich Schlusskurse. Eine Bewegung zur Tagesmitte beeinflusst Ihren NAV nur insoweit, wie sie bis zum Handelsschluss anhält.

Wird die Kostenquote von meinem NAV abgezogen?

Ja. Der Fonds grenzt täglich einen Teil seiner jährlichen Kostenquote als Verbindlichkeit ab. Dieser Betrag wird innerhalb der NAV-Berechnung abgezogen. Die veröffentlichten NAVs und Renditen sind bereits um die Kostenquote bereinigt.

Warum fällt der NAV eines Investmentfonds am Tag einer Ausschüttung?

Das Geld verlässt das Fondsvermögen und wird Ihrem Konto als Barmittel oder in Form wiederangelegter Anteile gutgeschrieben. Der NAV sinkt um den je Anteil ausgezahlten Betrag. Der Gesamtwert Ihrer Position bleibt in diesem Moment unverändert.

Zu jedem Panel gehört die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Sie können die Abfrage öffnen und genau sehen, welche Minuten berücksichtigt wurden. Um für ein beliebiges Datum zu messen, wie weit sich eine Position zwischen einem Kurs am Vormittag und dem Schlusskurs bewegt hat, stellen Sie die Frage in Klartext im Strasmore-Terminal.