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作者： Matt Connor 2026-07-08 · 更新于 2026-08-15 · data as of August 15, 2026 · refreshed weekly

为什么开盘时买卖价差更宽？真实数据

逐笔报价数据揭示开盘前半小时的买卖价差溢价，比较Etsy、Apple和SPY的变化，并展示价差如何逐步收窄及盘前交易的真实成本。

开盘时的买卖价差比美国常规交易时段的几乎任何其他阶段都更宽，股票流动性越低，交易成本惩罚越大。在下方的滚动窗口中，Etsy这只中型股在开盘前半小时的买卖价差中位数是午盘的3.29倍；Apple则为1.79倍。三者中报价最密集的SPY，其合并比率为1倍。该比率呈水平线，并不意味着开盘交易没有成本，而是受一美分价格网格影响形成的假象。本页面根据逐笔报价记录这一时间变化。

市价单的价差成本

每只股票都会同时显示两个价格：买价，即当前最高买入报价；以及卖价，即当前最低卖出报价。两者之间的差额称为买卖价差。市价单会立即按当时可获得的最佳价格成交，因此必须承担这项成本：买单按卖价成交，卖单按买价成交，差额归报价方所有，通常是做市商。下文涉及该报价的两个特征。其一，价差成本会随交易时段变化，早盘通常最贵。其二，报价以整美分为单位变动，因此高价ETF与价格低得多的中型股所能显示的最窄价差，可能都是一美分。

价差时钟：一种形态，三个流动性层级

图表涵盖三个流动性层级：SPY，即标普500 ETF；Apple，即超大市值股票；Etsy，即中型股。近期连续多个交易日的窗口内，每一次有效的NBBO更新——也就是您的经纪商显示的全市场最佳买价和最佳卖价，详见我们的NBBO解读——都会被归入常规交易时段的某个30分钟区间。随后，每个区间的价差中位数都会除以该股票最窄价差，因此1表示该股票所能达到的最窄水平。

查询每半小时中位价差，是各股票最窄时段的倍数（正常交易时段，ET）

美东时间	SPY 倍数	AAPL 倍数	ETSY 倍数
09:30	1.01	2.36	4.98
10:00	1.01	1.98	3.4
10:30	1.01	1.67	2.81
11:00	1.01	1.5	2.01
11:30	1.01	1.34	2.02
12:00	1	1.33	1.72
12:30	1	1.33	1.52
13:00	1	1.13	1.46
13:30	1	1.11	1.51
14:00	1.01	1.02	1.47
14:30	1	1.12	1.27
15:00	1	1.01	1.26
15:30	1	1	1

每个数字背后的完整 SQL

SELECT et_time,
       round(anyIf(rel, ticker = 'SPY'), 2) AS spy_x,
       round(anyIf(rel, ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_x,
       round(anyIf(rel, ticker = 'ETSY'), 2) AS etsy_x
FROM (
    SELECT ticker,
           et_time,
           median_bps / min(median_bps) OVER (PARTITION BY ticker) AS rel
    FROM (
        SELECT ticker,
               formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
               quantileExact(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000) AS median_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
        GROUP BY ticker, et_time
    )
)
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

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教材通常将日内形态描述为U形：开盘时价差较宽，午间收窄，临近收盘再次扩大。但对价差仍有较大变动空间的股票而言，这里的实际形态更像滑雪坡。Etsy开盘时的价差为其最窄水平的4.98倍，10:30时降至2.81倍，午间降至1.52倍；Apple开盘时为2.36倍。三只股票的最窄半小时都出现在最后一个区间，分别为1倍、1倍和1倍。因此，交易者通常认为属于“收盘时段”的价差重新扩大，实际上发生在延长交易时段，即收盘竞价之后。

SPY的曲线保持平坦：开盘区间为1.01倍，午间为1倍。其价差中位数全天没有变化。这并不代表开盘溢价不存在，而是因为价格网格以一美分为最小单位。

一分钱网格：最窄价差标的中的隐性权利金

SPY的中位价差在开盘时为2美分，午盘时为2美分，都是一分钱，因此中位数本身无法提供更多信息。真正有信息量的是其下方的分布。该面板按每半小时统计，报价更新中处于一分钱最低价差的比例。

查询每半小时报价更新中处于一美分最低价差的占比（正常交易时段，ET）

美东时间	SPY 便士价差占比	AAPL 便士价差占比	ETSY 便士价差占比
09:30	24.2	3.3	0.4
10:00	23.2	4.2	0.2
10:30	23.8	5.9	0.3
11:00	21.2	6.3	1.2
11:30	22.9	8.2	1.4
12:00	28.4	8.5	1
12:30	26.6	11.2	1.4
13:00	29.5	12.8	1.2
13:30	26.6	14.1	0.8
14:00	22.3	15.5	0.8
14:30	21.5	15.2	1.1
15:00	25.2	20.6	2
15:30	36.3	23.1	7.6

每个数字背后的完整 SQL

SELECT et_time,
       round(100 * countIf(ticker = 'SPY' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'SPY'), 1) AS spy_pct_penny,
       round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct_penny,
       round(100 * countIf(ticker = 'ETSY' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'ETSY'), 1) AS etsy_pct_penny
FROM (
    SELECT ticker,
           formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
           toFloat64(ask_price - bid_price) * 100 AS spread_c
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

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SPY在开盘半小时内有24.2%的报价更新处于一分钱下限，最后半小时为36.3%；Apple分别为3.3%和23.1%；Etsy分别为0.4%和7.6%。所有标的在开盘时距离价差下限都比收盘前更远。对SPY而言，价差扩大确实存在，但无法通过价格精确体现：其开盘时的90分位价差为3美分，午盘时为3美分，即1倍，与其中位价差显示的比例相同（1倍）。在这段观察期内，成交最活跃的标的中，一分钱网格的刻度足够粗，既能吸收尾部的权利金，也能吸收中位水平的权利金。仍然能够体现的是出现频率：SPY在86%的交易日中，开盘时段的价差大于午盘时段；其最差的早盘开盘价差达到午盘自身价差的2.01倍。权利金确实存在，只是一分钱这个单位太大，无法对其进行精细计价。

开盘时为什么买卖价差更宽？

开盘后的前半小时有三个条件同时出现，但到午间时都已消失。

隔夜积压的信息同时到达。 从下午4:00收盘到次日上午的开盘集合竞价，连续交易暂停了十七个半小时。期间会积累财报、业绩指引和海外市场行情等信息。首批报价反映的是跳空后的价格，而不是前一日收盘价。
价格发现仍在进行。 集合竞价将积压的信息压缩成一笔成交。随后，市场需要几分钟围绕这一价格寻找交易区间。在这一过程中，报价的重新定价速度最快。
订单簿仍在逐步形成。 盘前交易中，参与报价的市场参与者少得多。开盘铃响后，订单簿也不会立即恢复完整。

停牌如何影响时间节奏

停牌是同一机制的极端表现。根据涨跌幅限制（LULD）规则，如果股票价格突破围绕近期平均价格设定的区间，就会触发五分钟暂停交易。交易所也可能因等待重大消息而暂停某只股票交易。停牌期间不存在可供撮合的双向报价，屏幕上的单边或交叉订单簿并不是可交易的市场。交易恢复时，会通过重新开盘集合竞价完成。首批报价承受着与9:30开盘时相同的信息积压和价格发现压力，只是被压缩在几分钟内。若股票在接近开盘时停牌，交易者就要承担两次开盘溢价。

盘前交易是一个不同的市场

市场通常会将薄盘口的影响作为假设；本面板对其进行定价。样本为相同的股票、相同的时间窗口，覆盖一天中的五个阶段，单位为基点（bps）。一个基点是股价的百分之一个百分点，因此不同价格的股票可以直接比较。

查询按交易日阶段划分的报价价差中位数，以基点计（ET时钟）

阶段	SPY 基点	AAPL 基点	ETSY 基点
Premarket 04:00-07:00	0.81	9.1	508.12
Premarket 07:00-09:30	0.68	4.87	475
Open 09:30-10:00	0.27	2.09	23.8
Midday 12:00-14:00	0.27	1.17	7.23
After-hours 16:00-20:00	0.81	5.83	205.58

每个数字背后的完整 SQL

SELECT phase,
       round(quantileExact(0.5)(spy_b), 2) AS spy_bps,
       round(quantileExact(0.5)(aapl_b), 2) AS aapl_bps,
       round(quantileExact(0.5)(etsy_b), 2) AS etsy_bps
FROM (
    SELECT multiIf(et_min >= 240 AND et_min < 420, 'Premarket 04:00-07:00',
                   et_min >= 420 AND et_min < 570, 'Premarket 07:00-09:30',
                   et_min >= 570 AND et_min < 600, 'Open 09:30-10:00',
                   et_min >= 720 AND et_min < 840, 'Midday 12:00-14:00',
                   et_min >= 960 AND et_min < 1200, 'After-hours 16:00-20:00', 'other') AS phase,
           if(ticker = 'SPY', spread_bps, NULL) AS spy_b,
           if(ticker = 'AAPL', spread_bps, NULL) AS aapl_b,
           if(ticker = 'ETSY', spread_bps, NULL) AS etsy_b
    FROM (
        SELECT ticker,
               toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) * 60
                 + toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_min,
               toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    )
    WHERE phase != 'other'
)
GROUP BY phase
ORDER BY indexOf(['Premarket 04:00-07:00', 'Premarket 07:00-09:30', 'Open 09:30-10:00', 'Midday 12:00-14:00', 'After-hours 16:00-20:00'], phase)

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盘前交易并不是更差的开盘，而是一个不同的市场。Etsy在美东时间凌晨4:00至7:00的报价中位价差为508.12个基点，7:00至开盘铃声前为475个基点；相比之下，开盘后前半小时为23.8个基点，中午时段为7.23个基点。这里的单位是占股价的百分比，而不是几分钱。Apple盘前早段的报价价差为9.1个基点，中午时段为1.17个基点；即使是SPY，价差也从0.81个基点扩大至0.27个基点。下午4:00收盘铃声响起后，价差重新扩大：Etsy为205.58个基点，Apple为5.83个基点。

开盘与午间的每股成本

交易成本以美分计。下表比较了相同标的在开盘后半小时（美国东部时间上午9:30至10:00）与午间（美国东部时间中午12:00至下午2:00）的数据，包括两个时段的中位价差、各时段第90百分位报价、报价更新次数，以及剔除的单边报价、锁定报价或交叉报价。

查询开盘溢价：开盘（ET 9:30–10:00）与午盘（ET 12:00–14:00）的价差中位数和90分位数

ticker	有效更新数（百万）	开盘30分钟（美分）	午盘（美分）	开盘30分钟（基点）	午盘（基点）	开盘/午盘倍数	开盘30分钟 P90（美分）	午盘 P90（美分）	开盘30分钟 P90（基点）	P90 倍数	已丢弃：单边、锁定或交叉
SPY	29.47	2	2	0.27	0.27	1	3	3	0.41	1	163496
AAPL	12.55	7	4	2.09	1.17	1.79	12	5	3.9	2.34	36079
ETSY	0.2	20	6	23.8	7.23	3.29	50	11	59.92	4.69	141

每个数字背后的完整 SQL

SELECT ticker,
       round(countIf(isNotNull(spread_cents)) / 1e6, 2) AS valid_updates_m,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_cents, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_cents,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_cents, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_cents,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_bps,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_bps,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS open_vs_midday_x,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_cents, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_p90_cents,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_cents, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_p90_cents,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_p90_bps,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS p90_x,
       toString(countIf(isNull(spread_cents))) AS dropped_onesided_locked_crossed
FROM (
    SELECT ticker,
           toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp) AS clock_min,
           if(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price, toFloat64(ask_price - bid_price) * 100, NULL) AS spread_cents,
           if(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price, toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000, NULL) AS spread_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
)
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'ETSY'], ticker)

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每股美分与每100股美元金额数值相同，因此这张表反映的就是实际成本：按开盘报价中位数买卖Etsy 100股一进一出，成本为$20；按午间报价则为$6。Apple分别为$7和$4。随着盘口流动性变差，成本溢价随之上升：SPY为1倍，Apple为1.79倍，Etsy为3.29倍。Etsy的报价更新次数仅为0.2百万次，远低于Apple的12.55百万次。流动性层级的影响超过时段影响：SPY开盘后半小时的价差为0.27个基点，反而窄于Etsy午间最平稳时段的7.23个基点；Etsy开盘时段最差十分位的价差达到59.92个基点。

每个交易时段都会出现溢价吗？

将多天的报价合并为一个中位数，只能回答整个观察窗口的问题，无法说明某个早盘的情况。本面板按交易时段重新计算开盘价与午间价格的比率，分别展示典型交易时段、最平静交易时段、最差交易时段，以及开盘价始终更高的交易时段占比。

查询逐交易日：开盘价差高于午盘的频率及幅度

ticker	交易日数	交易日中位数倍数	最平静交易日倍数	最差交易日倍数	开盘价差更宽的交易日占比
SPY	7	1.49	0.66	2.01	86
AAPL	7	2.3	1.74	6.91	100
ETSY	7	3.32	2.24	4.13	100

每个数字背后的完整 SQL

SELECT ticker,
       count() AS sessions,
       round(quantileExact(0.5)(ratio), 2) AS median_session_x,
       round(min(ratio), 2) AS calmest_session_x,
       round(max(ratio), 2) AS worst_session_x,
       round(100 * countIf(ratio > 1) / count(), 0) AS pct_sessions_open_wider
FROM (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS session_date,
           quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079) AS ratio
    FROM (
        SELECT ticker,
               sip_timestamp,
               toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp) AS clock_min,
               toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(clock_min BETWEEN 810 AND 839) > 0
       AND countIf(clock_min BETWEEN 960 AND 1079) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'ETSY'], ticker)

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在 7 个交易时段中，SPY 有 86%、苹果有 100%、Etsy 有 100% 个交易时段的开盘价高于午间价格。典型交易时段的溢价分别为：SPY 为 1.49x。作为盘面上流动性最强的标的，即使开盘价持续走高，最小报价单位也会让这种变化几乎无法察觉；苹果为 2.3x，Etsy 为 3.32x，这两者的溢价则十分明显。关键在于分散程度：Etsy 最平静的早盘开盘价是午间价格的 2.24x，最差早盘则是 4.13x。开盘溢价既反映平均水平，也反映尾部情况，绝不代表明天 9:31 的表现。

压力测试：2026年7月7日上午的 MU

滚动窗口会平滑单个交易日上午的情况，因此这里固定分析一个样本：2026年7月7日星期二的美光。半导体板块突破行情中的当日回顾对此有详细介绍。

查询MU截至2026年7月7日：前一正常交易时段收盘价、开盘价、隔夜跳空

前收盘	7月7日开盘	隔夜缺口 (%)
984.31	923.01	-6.2

每个数字背后的完整 SQL

WITH prev AS (
    SELECT argMax(toFloat64(close), window_start) AS prev_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MU'
      AND window_start >= '2026-07-06 13:30:00'
      AND window_start < '2026-07-06 20:00:00'
),
day AS (
    SELECT argMin(toFloat64(open), window_start) AS day_open
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MU'
      AND window_start >= '2026-07-07 13:30:00'
      AND window_start < '2026-07-07 20:00:00'
)
SELECT round((SELECT prev_close FROM prev), 2) AS prior_close,
       round((SELECT day_open FROM day), 2) AS jul7_open,
       round(((SELECT day_open FROM day) - (SELECT prev_close FROM prev)) / (SELECT prev_close FROM prev) * 100, 1) AS overnight_gap_pct

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MU收于$984.31，开盘报$923.01，隔夜跳空幅度为-6.2%。当天的买卖价差变化如下：

查询MU：2026年7月7日每半小时报价价差中位数（ET，正常交易时段）

美东时间	中位价差（美分）	中位价差（基点）	占最宽幅度 (%)	已丢弃：单边、锁定或交叉
09:30	62	6.7	100	109
10:00	45	4.9	72.6	349
10:30	44	4.9	71	56
11:00	45	4.9	72.6	30
11:30	42	4.6	67.7	28
12:00	39	4.2	62.9	21
12:30	41	4.4	66.1	17
13:00	43	4.6	69.4	5
13:30	41	4.4	66.1	10
14:00	42	4.5	67.7	12
14:30	42	4.6	67.7	30
15:00	39	4.3	62.9	33
15:30	38	4.1	61.3	41

每个数字背后的完整 SQL

SELECT et_time,
       median_spread_cents,
       median_spread_bps,
       round(100 * median_spread_cents / max(median_spread_cents) OVER (), 1) AS pct_of_widest,
       dropped_onesided_locked_crossed
FROM (
    SELECT formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) * 100, bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 1) AS median_spread_cents,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000, bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 1) AS median_spread_bps,
           toString(countIf(NOT (bid_price > 0 AND ask_price > bid_price))) AS dropped_onesided_locked_crossed
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'MU'
      AND sip_timestamp >= '2026-07-07 13:30:00'
      AND sip_timestamp < '2026-07-07 20:00:00'
    GROUP BY et_time
)
ORDER BY et_time

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这一变化符合预期。MU开盘后的前半小时，中位买卖价差为62美分，即6.7个基点；当时股价开盘报$923.01，这也是该交易日价差最大的半小时区间。下一个区间的中位价差降至45美分，中午时为39美分，最后半小时为38美分。权利金成本按时段出现，流动性层级仍然主导结果：即使在这一时段，MU按百分比计算的价差仍低于Etsy通常开盘时的水平（23.8个基点）。

::: 数据说明：窗口、筛选条件与方法
SPY、Apple和Etsy面板采用滚动窗口：统计截至上次刷新前三个日历日的11个日历日NBBO更新数据，以避开数据源的摄取延迟。常规交易时段面板使用UTC时刻过滤器，根据夏令时（EDT）时钟切分交易时段；下方校验会确认窗口两端仍对应美国东部时间上午9:30开盘（570代表上午9:30）。切换至冬令时后，校验会触发并暂停页面，等待重新处理。阶段面板直接转换为美国东部时间，覆盖美国东部时间上午4:00至晚上8:00。全程排除单边报价（买价或卖价为零）以及锁定或交叉报价（买价大于或等于卖价）；只有在两个窗口内均有报价的交易时段才会保留。中位数和90百分位数均为精确值；MU面板固定采用2026年7月6日至7日的数据。

查询窗口校验：UTC交易时段筛选器将滚动窗口两端映射至ET 9:30开盘

窗口开始（ET分钟）	窗口结束（ET分钟）
570	570

每个数字背后的完整 SQL

SELECT toHour(toTimeZone(toDateTime(today() - 14) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(toDateTime(today() - 14) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) AS win_start_et_min,
       toHour(toTimeZone(toDateTime(today() - 4) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(toDateTime(today() - 4) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) AS win_end_et_min

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:::

常见问题

一天中哪个时段的买卖价差最宽？

在盘前时段，Etsy的报价中位买卖价差在美东时间凌晨4:00至7:00期间为508.12个基点，而午间为7.23个基点。在正常交易时段内，价差最宽的是开盘后的前半小时；最窄的是收盘前的最后半小时。

为什么SPY的价差在开盘时看起来没有变化？

美国股票以整美分报价。SPY大部分时间的买卖价差中位数为2美分，报价网格过于粗略，难以显示轻微扩大。按交易时段逐一观察，其开盘价差仍有86%的时段高于午间价差；开盘价差的第90百分位为3美分，而午间为3美分。

在开盘时提交市价单是否不利？

如果要求立即成交，正常交易时段开盘阶段的交易成本属于最高的一段。在上述时段内，Etsy买卖100股完成一轮买入和卖出的成本为$20，而其他时段为$6。限价单可以限制这项成本，但存在无法成交的风险。如果订单可以等待，也许能跨过更窄的价差：Etsy的价差溢价在一小时内从4.98倍降至2.81倍。

价差会在收盘时再次扩大吗？

在正常交易时段内不会。对这三只股票而言，收盘前最后半小时都是全天价差最窄的时段。价差扩大出现在下午4:00收盘铃响之后，即流动性更低的延长交易时段：苹果在该时段的报价价差为5.83个基点，而午间为1.17个基点。

期权价差也会在开盘时扩大吗？

本文图表仅衡量股票报价，不对期权作出判断。其运行机制指向相同结论：期权报价取决于标的股票价格，而开盘最初几分钟的价格最不稳定。我们的期权成本分析会直接衡量期权价差。

每张图表都附有生成该图表的SQL。您可以替换为自己交易的股票代码，并在Strasmore终端上观察其价差随时间的变化。

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