Biến động hàm ý MSTR và lịch sử IV

MicroStrategy (MSTR) là một cổ phiếu đại diện cho danh mục dự trữ bitcoin với mức IV thuộc hàng cao nhất trong nhóm vốn hóa lớn. Trang này theo dõi biến động hàm ý (implied volatility - IV) của MSTR — mức giá trực tiếp mà thị trường kỳ vọng cho các biến động trong tương lai — theo ba cách: theo từng phiên trong ba tháng qua, lịch sử hàng tháng so với các chỉ số tham chiếu, và độ dốc theo các kỳ đáo hạn. Mọi con số đều được đo lường từ giá đóng cửa của các hợp đồng option thực tế và được cập nhật theo đợt hàng tuần.

IV hàm ý của MSTR trong 90 ngày qua

SELECT toString(date) AS session_date,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'MSTR'
  AND date >= (SELECT max(date) - 90 FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY date
HAVING count() >= 10
ORDER BY date

Mỗi điểm dữ liệu là mức IV trung vị của một phiên đối với các hợp đồng near-the-money của MSTR (giá strike trong khoảng 5% so với giá cổ phiếu, đáo hạn từ một tuần đến hai tháng). Chỉ số mới nhất là 87.4%. Một mức IV như vậy là con số đã được annualized: tỷ lệ phần trăm biến động hàng năm mà giá option coi là điển hình; chia con số này cho khoảng 16 sẽ ra mức biến động hàm ý trong một ngày.

Lịch sử IV của MSTR so với thị trường, theo từng tháng

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS month,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'MSTR'), 1) AS mstr_iv_pct,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'SPY'), 1) AS spy_iv_pct,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'QQQ'), 1) AS qqq_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('MSTR', 'SPY', 'QQQ')
  AND date >= toDate('2022-07-01')
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY month
HAVING countIf(underlying_symbol = 'MSTR') >= 50
ORDER BY month

Biểu đồ này thể hiện thước đo sự lo ngại của MSTR theo thời gian, được vẽ so với mức độ lo ngại của thị trường. Các đường SPY và QQQ mang cùng một phép đo cho các chuỗi chỉ số tham chiếu — tháng gần nhất ghi nhận mức 91.1% cho MSTR so với 13.3% của SPY và 23.5% của QQQ. Một chỉ số đa dạng hóa gần như luôn có IV thấp hơn bất kỳ cổ phiếu đơn lẻ nào trong đó — khoảng cách giữa các đường chính là phần bù cho cổ phiếu đơn lẻ (single-name premium); sự mở rộng hay thu hẹp của khoảng cách này phản ánh các chu kỳ rủi ro của MSTR. Các đỉnh biểu thị giai đoạn người mua option phải trả chi phí cao nhất; các đáy là giai đoạn thị trường coi cổ phiếu này ở trạng thái ổn định.

Cấu trúc kỳ hạn: IV của MSTR theo ngày đáo hạn

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 14, 'Under 2 weeks', days_to_expiry <= 45, '2-6 weeks',
               days_to_expiry <= 120, '6 weeks - 4 months', 'Beyond 4 months') AS expiry_bucket,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'MSTR'
  AND date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY expiry_bucket
HAVING count() >= 5
ORDER BY min(days_to_expiry)

Quan sát qua các nhóm kỳ hạn cho thấy kỳ vọng của thị trường về thời điểm biến động xảy ra. Nếu phần đầu kỳ (front end) cao hơn phần cuối kỳ (back end) có nghĩa là rủi ro sự kiện ngắn hạn đang được định giá — một báo cáo, một quyết định, hoặc một chất xúc tác trong khung thời gian đó. Một đường cong phẳng hoặc dốc lên là trạng thái bình thường: thời gian càng dài, sự không chắc chắn càng cao, IV sẽ tăng dần.

FAQ

IV hàm ý của MSTR hiện tại là bao nhiêu?

87.4% tại mức at the money tính đến phiên gần nhất có trong dữ liệu, được đo lường qua các hợp đồng near-the-money đáo hạn từ 7-60 ngày. Biểu đồ 90 ngày ở trên hiển thị toàn bộ lộ trình gần đây; con số này được cập nhật theo đợt hàng tuần.

IV của MSTR hiện tại đang cao hay thấp?

Hãy đánh giá theo ba cách: so với lộ trình gần đây của chính nó (biểu đồ 90 ngày), so với lịch sử của chính nó (biểu đồ hàng tháng, với tháng gần nhất là 91.1%), và so với các chỉ số tham chiếu được vẽ trên cùng một trục. Để biết các mức cực đoan của thị trường, bảng IV cao sẽ theo dõi các mã đang định giá các biến động lớn nhất.

Chỉ số này được đo lường như thế nào?

Từ các hợp đồng near-the-money của MSTR (giá strike trong khoảng 5% so với giá cổ phiếu) tại thời điểm đóng cửa mỗi phiên, chỉ giữ lại các hợp đồng mà kết quả giải phương trình biến động đã hội tụ; mỗi giá trị là mức trung vị, và các phiên hoặc tháng có thanh khoản thấp sẽ bị loại bỏ theo các ngưỡng hợp đồng hiển thị trong SQL của mỗi bảng.

Yếu tố nào tác động đến IV hàm ý của MSTR?

Các sự kiện đã lên lịch sẽ đẩy IV lên trước và khiến nó sụt giảm mạnh sau đó; sự biến động thực tế (realized turbulence) làm tăng IV; sự bình lặng sẽ kéo IV xuống. Lịch sử hàng tháng ở trên là bản ghi chính xác về các chu kỳ đó.

Mỗi bảng là một truy vấn đã được lưu trữ và phân phiên dựa trên toàn bộ dữ liệu option — bạn có thể mở rộng bất kỳ bảng nào để kiểm tra, hoặc đo lường bất kỳ mức strike nào trong chuỗi của MSTR trên terminal Strasmore. Để hiểu về khái niệm, hãy bắt đầu tại biến động hàm ý là gì; để biết các mức strike khác nhau như thế nào trên cùng một cổ phiếu, hãy xem volatility skew.