VIX nedir neyi ölçer

VIX, S&P 500 endeks opsiyonlarının önümüzdeki 30 günlük hareket için talep ettiği fiyatı yıllık yüzde olarak özetleyen tek bir sayıdır. 16 civarındaki bir VIX, endekste kabaca %1'lik bir günlük harekete, 32 civarındaki bir VIX ise kabaca %2'lik bir harekete karşılık gelir. Bu, bir tahminden ziyade canlı opsiyon kotasyonlarından okunan bir fiyattır.

VIX aslında neyi ölçer

Cboe, VIX'i S&P 500 endeks opsiyonlarının kotasyon fiyatlarından, 30 takvim günü ilerisindeki noktayı çevreleyen iki vadeyi harmanlayarak oluşturur. Hesaplama asla tek bir ATM (paritede) kontrat seçmez. Bir dizi OTM (parite dışı) put ve call opsiyonunu tarar, her opsiyonu kullanım fiyatının karesinin tersiyle ağırlıklandırır, bunları bir varyans rakamında toplar, ardından karekökünü alır ve yıllıklandırır. Bu yapıdan iki özellik ortaya çıkar.

• Bu bir strip (şerit) istatistiğidir. Çok uzaktaki OTM putlar gerçek bir ağırlık taşır, bu nedenle seviye, derin aşağı yönlü korumanın diğer her şeye göre ne kadar pahalı hale geldiğini izler; bu şekil volatilite çarpıklığı bölümünde ele alınmıştır.
• Kalıcı olarak 30 gün ileridedir. Takvim ilerledikçe hesaplama vadeler arasında geçiş yapar ve endeks, bireysel bir opsiyonun yaptığı gibi asla daha kısa bir ufka yaşlanmaz.

Endeksin kendisi alınıp satılamaz. Alınıp satılanlar vadeli işlemler, bu vadeli işlemlere dayalı opsiyonlar ve bunlar üzerine inşa edilmiş borsada işlem gören ürünlerdir; bu sayfadaki karışıklığın çoğu da buradan kaynaklanır.

Opsiyon kayıtlarımız borsada işlem gören kontratları isim isim kapsar, bu nedenle aşağıdaki her panel, Cboe'nin yayınlanan endekse beslediği SPX kontratları yerine S&P 500 takip fonu olan SPY'yi ölçer. Dayanak endeks aynıdır ve aritmetik aynıdır. Seviyeler, yayınlanan VIX'e birebir eşleşmeden yakın seyreder ve bu sayfanın konusu olan şekillerdir. Aynı ölçümün tek hisse senedi versiyonu içsel volatilite bölümünde açıklanmıştır.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct,
       round(min(implied_volatility) * 100, 1) AS lowest_print_pct,
       round(max(implied_volatility) * 100, 1) AS highest_print_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2025-07-01')
  AND date < toDate('2026-08-01')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY month
ORDER BY month

Grafiği çizilen 13 aylık dönem boyunca, aylık ortalama July 2025'de 13.5% ile açılmış ve July 2026'te 14% ile kapanmıştır. March 2026, 21.2% ile her ikisinin de oldukça üzerinde yer almaktadır. Bu ay içindeki bireysel kontrat fiyatları 13.6% ile 33.3% arasında değişmiştir; tek bir manşet sayının gizlediği ilk şey budur: endeks, asla tekdüze olmayan bir strip üzerindeki ortalamadır.

VIX seviyesini beklenen günlük harekete çevirme

VIX yıllıklandırılmıştır ve yatırımcılar bunu 16'ya bölerek günlük rakama dönüştürür. 16, bir yıldaki yaklaşık ABD işlem seansı sayısı olan 252'nin kareköküdür ve volatilite zamanın kareköküyle ölçeklenir. 16 değeri %1'e bölünür, bu nedenle piyasa, endeksin tipik bir seansta her iki yönde de yaklaşık %1 hareket etmesi için fiyatlanmıştır. 32 değeri %2 verir. Bir haftalık ufuk için, yıllık rakamı 52'nin karekökü olan yaklaşık 7,2'ye bölün.

Kısayol ile birlikte iki uyarı gelir. Günlük rakam bir standart sapmalık harekettir ve normal dağılım bunu kabaca üç seansın ikisine yerleştirir, kalan üçte birini ise bunun dışında bırakır. Ayrıca rakam, opsiyonların talep ettiği fiyattır; bu, endeksin gerçekte yaptığından ayrı bir niceliktir.

WITH iv AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           avg(implied_volatility) * 100 AS iv_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
      AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
      AND iv_converged
      AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
    GROUP BY month
),
px AS (
    SELECT date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-06-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
),
moves AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           abs(c / any(c) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS abs_move_pct
    FROM px
),
realized AS (
    SELECT month,
           avg(abs_move_pct) AS avg_abs_move_pct,
           count() AS sessions
    FROM moves
    WHERE month >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY month
)
SELECT iv.month AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(iv.month, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(iv.iv_pct / 16, 2) AS implied_daily_move_pct,
       round(realized.avg_abs_move_pct, 2) AS realized_daily_move_pct,
       round(iv.iv_pct / 16 - realized.avg_abs_move_pct, 2) AS gap_pct,
       realized.sessions AS sessions
FROM iv
INNER JOIN realized ON iv.month = realized.month
ORDER BY month

İki çizgi nadiren buluşur. July 2025'da opsiyonlar 0.84%'lik bir ortalama seans için fiyatlanmışken, endeks gerçekte ortalama 0.33% gerçekleştirmiş ve 0.51 puanlık bir fark oluşmuştur. July 2026'e gelindiğinde, içsel rakam 0.88% okurken gerçekleşen 0.61% olmuştur. Bu kalıcı farkın bir adı vardır: volatilite risk primi ve opsiyon satıcılarının uç riski taşıdıkları için topladıkları tazminattır. Çalkantılı dönemlerde daralır ve bir hareket, opsiyonların fiyatlandığından daha hızlı geldiğinde tersine dönebilir.

Otuz gün, eğri üzerinde sadece bir noktadır

VIX'teki 30 günlük ufuk bir seçimdir, doğal bir sabit değildir. Opsiyonlar aynı gün vadesinden yıllara kadar her vadede mevcuttur ve her biri kendi içsel volatilitesini taşır. Tam set, vade yapısıdır.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days',
               days_to_expiry <= 21, '8-21 days',
               days_to_expiry <= 45, '22-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '180+ days') AS days_to_expiry_bucket,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

O seansta, yakın vadeli kontratlar 0-7 days diliminde 9.6% fiyatlanmış, 180+ days'da 17.3%'e yükselmiştir. Bu tür yukarı eğimli bir eğri, olağan sakin piyasa şeklidir. Düşüş dönemlerinde, eğrinin ön kısmı tipik olarak arka kısmın üzerine çıkar ve tek başına alınan bir VIX kotasyonu bunun hiçbirini göstermez. Bu eğrinin en ön kısmı, 0DTE opsiyonları bölümünde incelenen kendi piyasasıdır.

Üç yaygın yanlış okuma

Sorunların çoğunu "korku göstergesi" lakabı taşır. VIX, etiketin yapışmasına yetecek sıklıkta hisse senedi düşüşleri sırasında yükselir ve seviye hala, o an için korumaya para ödeyen kişi tarafından belirlenen bir opsiyon fiyatıdır. Yüksek bir okuma, korunmanın şu an ne kadara mal olduğunu kaydeder. Bir hareketin ne zaman gelebileceğine dair ne bir yön ne de bir zaman damgası taşır.

İkinci yanlış okuma, yüksek bir okumayı opsiyon satın alma sinyali, düşük bir okumayı ise opsiyon satma sinyali olarak ele alır. Yukarıdaki panel bu kısayolun neden güvenilmez olduğunu gösterir: bir opsiyon sahibi için önemli olan, ödenen seviyenin endeksin daha sonra teslim ettiğine karşılık gelmesidir ve tarihsel olarak yüksek seviyeleri, IV çöküşü bölümünde açıklanan düzen olan, rahatsızlık geçtikten sonra daha hızlı bir bozulma izlemiştir.

Üçüncüsü, daha yüksek volatilitenin daha yüksek getiri sağladığı varsayımıdır. Uzun vadeli hisse senedi verileri tekrar tekrar tersini göstermiştir; bu, düşük volatilite anomalisi bölümünün konusudur.

VIX ürünleri ve bunları tutmanın maliyeti

Endeks doğrudan tutulamayacağından, borsada işlem gören ürünler devreye girer. Yaygın olanlar VIX vadeli işlemlerini tutar ve bunları sürekli olarak ileri taşır. Sakin dönemlerde daha uzak vadeli işlemler genellikle daha yakın olanlardan daha pahalıdır, bu nedenle her taşıma daha ucuz bir kontratı satar ve daha pahalı olanı satın alır. Günlük olarak tekrarlandığında, aritmetik bir al-sat-tut pozisyonuna karşı birleşir ve bu da hisse fiyatında kalıcı bir aşağı yönlü sürüklenme olarak kendini gösterir. Bu düzen, tek bir dramatik seanstan ziyade tipik günde görülür.

WITH d AS (
    SELECT ticker, date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('VXX', 'SPY')
      AND date >= toDate('2020-01-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
),
r AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toYear(date) AS year,
           (c / any(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS ret_pct
    FROM d
)
SELECT year,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'VXX'), 3) AS vxx_median_daily_pct,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'SPY'), 3) AS spy_median_daily_pct,
       countIf(ticker = 'VXX') AS vxx_sessions
FROM r
WHERE year >= 2020
GROUP BY year
ORDER BY year

2020'de medyan VXX seansı -1.038% hareket ederken, aynı seanslarda SPY için bu oran 0.226% olmuştur. 2026'te, 30 Haziran'a kadar uzanan kısmi bir yılda, medyan VXX seansı -0.169% okumuştur. Paneldeki her yıl, volatilite ürünü için negatif bir medyan taşımaktadır. Günlük yüzde değişimleri burada bilinçli olarak kullanılmıştır, çünkü ham fiyat çizgisi tekrarlanan ters bölünmelerle bozulur ve ürünü ciddi şekilde olduğundan iyi gösterirdi. Bu araçlar kısa vadeli araçlar olarak inşa edilmiştir ve taşıma maliyeti, bir kusurdan ziyade tasarımlarının bir özelliğidir.

SSS

VIX'in 20 olması ne anlama gelir?

VIX'in 20 olması, S&P 500 opsiyonlarının endeksin önümüzdeki yıl içinde yıllıklandırılmış olarak yaklaşık %20 hareket etmesi için fiyatlandığı anlamına gelir. 16'ya bölündüğünde, tipik bir seansta yukarı veya aşağı yönde kabaca %1,25'lik bir harekete denk gelir. Rakam, beklenen hareketin büyüklüğünü tanımlar ve yön hakkında hiçbir şey söylemez.

VIX bir korku göstergesi midir?

VIX, önümüzdeki 30 gün için S&P 500 opsiyon korumasının fiyatını ölçer. Etiketin yapışmasına yetecek sıklıkta geçmiş hisse senedi düşüşleri sırasında yükselmiştir ve bir duygu anketi veya tahminden ziyade bir fiyat olarak kalır. Ayrıca, üzerinden hesaplandığı 30 günlük pencerenin ötesinde bir ufku yoktur.

Normal VIX seviyesi nedir?

Tarihsel okumalar, zamanlarının çoğunu düşük-orta-onlu yaşlardan yirmili yaşlara kadar geçirmiş, piyasa stresi sırasında çok daha yükseklere kısa süreli çıkışlar yapmıştır. Referans noktası olarak, SPY'nin 30 güne yakın ATM içsel volatilitesi, yukarıdaki panelde July 2026 yılında ortalama 14% olmuştur.

VIX satın alabilir misiniz?

Endeks bir hesaplamadır, bir menkul kıymet değildir ve satın alınamaz. Maruziyet, her biri spot endeksten ziyade vadeli işlem eğrisini izleyen VIX vadeli işlemleri, bu vadeli işlemlere dayalı opsiyonlar veya bunları tutan borsada işlem gören ürünler aracılığıyla gelir. Bu ürünlerin taşıma maliyeti yukarıda grafiklenmiştir.

VIX'i beklenen günlük harekete nasıl dönüştürürsünüz?

VIX seviyesini, bir yıldaki yaklaşık 252 işlem seansının karekökü olan 16'ya bölün. 16 seviyesi yaklaşık %1'lik tipik bir seans, 24 seviyesi ise yaklaşık %1,5'lik bir seans anlamına gelir. Bu bir standart sapma rakamıdır, bu nedenle bunun dışındaki hareketler nadir olmaktan ziyade olağandır.

Yukarıdaki her panel SQL'ini saklar. Hesaplamayı denetlemek için herhangi birini açın veya Strasmore terminalinde seçtiğiniz dayanak üzerinde aynı ölçümü çalıştırın. Kayan bir pencere üzerinden tek bir fonda bu ölçüm için SPY içsel volatilitesi bölümüne bakın.