VIX Definition: Was der Volatilitätsindex wirklich misst

Der VIX ist eine einzelne Zahl, die zusammenfasst, was Optionen auf den S&P 500 für die nächsten 30 Tage an Bewegung verlangen, angegeben als annualisierter Prozentsatz. Ein VIX nahe 16 entspricht in etwa einer täglichen Bewegung des Index von 1 %, ein VIX nahe 32 entspricht in etwa 2 %. Es ist ein Preis, der aus live gehandelten Optionskursen abgelesen wird, keine Prognose, die jemand veröffentlicht.

Was der VIX tatsächlich misst

Cboe berechnet den VIX aus den notierten Kursen von Optionen auf den S&P 500 und kombiniert dabei die beiden Verfallstermine, die einen Punkt 30 Kalendertage voraus einklammern. Die Berechnung wählt nie einen einzigen am Geld liegenden Kontrakt aus. Sie erfasst einen ganzen Streifen aus aus dem Geld liegenden Puts und Calls, gewichtet jede Option mit Eins durch ihr Strike-Quadrat, summiert sie zu einer Varianz, zieht dann die Quadratwurzel und annualisiert sie. Aus dieser Konstruktion ergeben sich zwei Eigenschaften.

• Es ist eine Streifenstatistik. Weit aus dem Geld liegende Puts haben ein echtes Gewicht, daher zeigt das Niveau an, wie teuer der tiefe Abwärtsschutz im Verhältnis zu allem anderen geworden ist – die Form wird in Volatilitäts-Skew behandelt.
• Er ist permanent 30 Tage voraus. Während der Kalender fortschreitet, rollt die Berechnung über die Verfallstermine, und der Index altert nie in einen kürzeren Zeithorizont hinein, wie es eine einzelne Option tut.

Der Index selbst kann weder gekauft noch verkauft werden. Gehandelt werden Futures, Optionen auf diese Futures und darauf aufbauende börsengehandelte Produkte – hier beginnen die meisten Missverständnisse auf dieser Seite.

Unsere Optionsaufzeichnungen erfassen börsennotierte Kontrakte einzeln nach Namen, daher misst jedes Panel unten den SPY, den S&P 500 Tracking Fund, und nicht die SPX-Kontrakte, die Cboe in den veröffentlichten Index einspeist. Der zugrunde liegende Index ist derselbe, und die Arithmetik ist dieselbe. Die Niveaus liegen nahe am veröffentlichten VIX, ohne ihn Punkt für Punkt zu treffen, und um die Formen geht es auf dieser Seite. Die Einzelwert-Version derselben Messung wird in implizite Volatilität dargestellt.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct,
       round(min(implied_volatility) * 100, 1) AS lowest_print_pct,
       round(max(implied_volatility) * 100, 1) AS highest_print_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2025-07-01')
  AND date < toDate('2026-08-01')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY month
ORDER BY month

Über die 13 Monate der Darstellung hinweg eröffnete der monatliche Durchschnitt bei 13.5% im July 2025 und endete bei 14% im July 2026. March 2026 liegt mit 21.2% deutlich über beiden. Einzelne Kontraktausprägungen innerhalb dieses Monats reichten von 13.6% bis 33.3%, was das Erste ist, was eine einzelne Schlagzeilenzahl verbirgt: Der Index ist ein Durchschnitt über einen Streifen, der niemals einheitlich ist.

Umrechnung eines VIX-Niveaus in eine erwartete Tagesbewegung

Der VIX ist annualisiert, und Händler rechnen ihn in eine Tageszahl um, indem sie durch 16 teilen. Die 16 ist die Quadratwurzel aus 252, der ungefähren Anzahl von US-Handelssitzungen in einem Jahr, und die Volatilität skaliert mit der Quadratwurzel der Zeit. Ein Wert von 16 ergibt 1 %, der Markt erwartet also, dass sich der Index an einem typischen Handelstag um etwa 1 % in beide Richtungen bewegt. Ein Wert von 32 ergibt 2 %. Für einen Ein-Wochen-Horizont teilen Sie die annualisierte Zahl stattdessen durch etwa 7,2, die Quadratwurzel aus 52.

Mit der Abkürzung sind zwei Vorsichtsmaßnahmen verbunden. Die Tageszahl ist eine Bewegung von einer Standardabweichung, die eine Normalverteilung auf etwa zwei von drei Sitzungen legt, während das verbleibende Drittel außerhalb liegt. Und die Zahl ist das, was Optionen verlangen, eine separate Größe von dem, was der Index tatsächlich getan hat.

WITH iv AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           avg(implied_volatility) * 100 AS iv_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
      AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
      AND iv_converged
      AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
    GROUP BY month
),
px AS (
    SELECT date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-06-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
),
moves AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           abs(c / any(c) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS abs_move_pct
    FROM px
),
realized AS (
    SELECT month,
           avg(abs_move_pct) AS avg_abs_move_pct,
           count() AS sessions
    FROM moves
    WHERE month >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY month
)
SELECT iv.month AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(iv.month, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(iv.iv_pct / 16, 2) AS implied_daily_move_pct,
       round(realized.avg_abs_move_pct, 2) AS realized_daily_move_pct,
       round(iv.iv_pct / 16 - realized.avg_abs_move_pct, 2) AS gap_pct,
       realized.sessions AS sessions
FROM iv
INNER JOIN realized ON iv.month = realized.month
ORDER BY month

Die beiden Linien treffen sich selten. Im July 2025 waren die Optionen für eine durchschnittliche Sitzung von 0.84% bepreist, während der Index tatsächlich durchschnittlich 0.33% erreichte, eine Lücke von 0.51 Punkten. Bis July 2026 lag der implizite Wert bei 0.88% gegenüber einer realisierten 0.61%. Diese beständige Lücke hat einen Namen, die Volatilitätsrisikoprämie, und sie ist die Entschädigung, die Optionsverkäufer für das Tragen des Endrisikos kassieren. Sie verengt sich in turbulenten Phasen und kann sich umkehren, wenn eine Bewegung schneller eintritt, als die Optionen bepreist waren.

Dreißig Tage ist ein Punkt auf einer Kurve

Der 30-Tage-Horizont des VIX ist eine Wahl, keine Naturkonstante. Optionen existieren für jeden Verfall vom selben Tag bis zu Jahren, und jede trägt ihre eigene implizite Volatilität. Die gesamte Menge ist die Terminstruktur.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days',
               days_to_expiry <= 21, '8-21 days',
               days_to_expiry <= 45, '22-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '180+ days') AS days_to_expiry_bucket,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

An dieser Sitzung waren die kurzfristigen Kontrakte mit 9.6% im 0-7 days-Bucket bepreist und stiegen auf 17.3% bei 180+ days. Eine derart ansteigende Kurve ist die übliche Form in ruhigen Märkten. Während Abschwüngen steigt die Vorderseite der Kurve typischerweise über die Rückseite, und ein alleinstehender VIX-Wert zeigt nichts davon. Die vorderste Spitze dieser Kurve ist ihr eigener Markt, untersucht in 0DTE Optionen.

Drei häufige Fehldeutungen

Der Spitzname „Angstbarometer“ trägt den Großteil der Probleme. Der VIX steigt bei Aktienabschwüngen oft genug, damit das Etikett haften bleibt, und dennoch bleibt das Niveau ein Optionspreis, der von demjenigen festgelegt wird, der in diesem Moment für Schutz bezahlt. Ein hoher Wert zeichnet auf, was Absicherung jetzt kostet. Er trägt weder eine Richtung noch einen Zeitstempel, wann eine Bewegung eintreten könnte.

Die zweite Fehldeutung behandelt einen hohen Wert als Signal, Optionen zu kaufen, und einen niedrigen Wert als Signal, sie zu verkaufen. Das Panel oben zeigt, warum diese Abkürzung unzuverlässig ist: Für einen Optionsinhaber zählt das gezahlte Niveau im Vergleich zu dem, was der Index anschließend liefert, und erhöhte Niveaus wurden in der Vergangenheit von einem schnelleren Verfall gefolgt, sobald die Störung vorbei ist – das Muster wird in IV Crush dargestellt.

Die dritte ist die Annahme, dass höhere Volatilität höhere Renditen bringt. Langfristige Aktienmarktdaten haben wiederholt das Gegenteil gezeigt, was das Thema von der Low-Volatility-Anomalie ist.

VIX-Produkte und was das Halten kostet

Da der Index nicht direkt gehalten werden kann, springen börsengehandelte Produkte ein. Die gängigen halten VIX-Futures und rollen sie kontinuierlich vorwärts. Futures weiter vorne sind in ruhigen Phasen meist teurer als nähere, daher verkauft jeder Roll einen günstigeren Kontrakt und kauft einen teureren. Täglich wiederholt wirkt sich die Arithmetik gegen eine Buy-and-Hold-Position aus, was sich als anhaltender Abwärtstrend im Aktienkurs zeigt. Das Muster ist am typischen Tag sichtbar, nicht an einer einzelnen dramatischen Sitzung.

WITH d AS (
    SELECT ticker, date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('VXX', 'SPY')
      AND date >= toDate('2020-01-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
),
r AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toYear(date) AS year,
           (c / any(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS ret_pct
    FROM d
)
SELECT year,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'VXX'), 3) AS vxx_median_daily_pct,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'SPY'), 3) AS spy_median_daily_pct,
       countIf(ticker = 'VXX') AS vxx_sessions
FROM r
WHERE year >= 2020
GROUP BY year
ORDER BY year

Im 2020 bewegte sich die mediane VXX-Sitzung um -1.038%, gegenüber 0.226% für SPY über dieselben Sitzungen. Im 2026, einem Teiljahr bis zum 30. Juni, lag die mediane VXX-Sitzung bei -0.169%. Jedes Jahr im Panel trägt einen negativen Median für das Volatilitätsprodukt. Tägliche prozentuale Veränderungen werden hier bewusst verwendet, da die rohe Preiskurve durch wiederholte Reverse Splits gebrochen ist und das Produkt stark beschönigen würde. Diese Instrumente wurden als kurzfristige Werkzeuge entwickelt, und die Rollkosten sind ein Designmerkmal, kein Defekt.

FAQ

Was bedeutet ein VIX von 20?

Ein VIX von 20 bedeutet, dass Optionen auf den S&P 500 annualisiert für eine Bewegung des Index von etwa 20 % im kommenden Jahr bepreist sind. Geteilt durch 16 ergibt das in etwa eine Bewegung von 1,25 % an einem typischen Handelstag, nach oben oder unten. Die Zahl beschreibt die Größe der erwarteten Bewegung und sagt nichts über die Richtung aus.

Ist der VIX ein Angstbarometer?

Der VIX misst den Preis von Optionsschutz auf den S&P 500 für die nächsten 30 Tage. Er ist bei vergangenen Aktienabschwüngen oft genug gestiegen, damit der Spitzname haften bleibt, und er bleibt ein Preis, keine Stimmungsumfrage oder Vorhersage. Er hat auch keinen Horizont über das 30-Tage-Fenster hinaus, für das er berechnet wird.

Was ist ein normales VIX-Niveau?

Historische Werte haben die meiste Zeit im niedrigen bis mittleren Teenagerbereich bis in die Zwanziger verbracht, mit kurzen Ausflügen weit höher während Marktstress. Als Referenzpunkt lag die implizite Volatilität von SPY am Geld nahe 30 Tagen im Durchschnitt bei 14% im July 2026 im obigen Panel.

Kann man den VIX kaufen?

Der Index ist eine Berechnung, kein Wertpapier, und kann nicht gekauft werden. Engagements erfolgen über VIX-Futures, Optionen auf diese Futures oder börsengehandelte Produkte, die sie halten, von denen jedes die Futures-Kurve und nicht den Spot-Index abbildet. Die Rollkosten dieser Produkte sind oben dargestellt.

Wie rechnet man den VIX in eine erwartete Tagesbewegung um?

Teilen Sie das VIX-Niveau durch 16, die ungefähre Quadratwurzel aus 252 Handelssitzungen in einem Jahr. Ein Niveau von 16 impliziert eine typische Sitzung von etwa 1 %, ein Niveau von 24 etwa 1,5 %. Das ist ein Wert von einer Standardabweichung, daher sind Bewegungen außerhalb dessen gewöhnlich und nicht selten.

Jedes Panel oben speichert sein SQL. Öffnen Sie eines, um die Berechnung zu prüfen, oder führen Sie dieselbe Messung für den Basiswert Ihrer Wahl auf dem Strasmore-Terminal durch. Für diese Messung für einen Fonds über ein rollierendes Fenster siehe SPY implizite Volatilität.