VIX ni nini na inapima nini hasa

VIX ni nambari moja inayofupisha kile ambacho chaguo za kukata hati za S&P 500 zinatoza kwa mwendo wa siku 30 zijazo, ikitajwa kama asilimia ya mwaka. VIX karibu na 16 inalingana na takriban mwendo wa 1% kwa siku katika fahirisi, na VIX karibu na 32 inalingana na takriban 2%. Ni bei inayosomwa kutoka kwa nukuu za chaguo za moja kwa moja badala ya utabiri unaochapishwa na mtu yeyote.

Kile VIX inachopima kwa kweli

Cboe huunda VIX kutoka kwa bei zilizotajwa za chaguo za kukata hati za S&P 500, ikichanganya tarehe mbili za kukomaa zinazozunguka hatua ya siku 30 za kalenda mbele. Hesabu hiyo haichagui kamwe mkataba mmoja wa at-the-money. Inafagia ukanda mzima wa chaguo za kuuza na kununua zilizo nje ya fedha, inapima kila chaguo kwa moja juu ya mraba wa strike yake, inazijumlisha kuwa takwimu ya variance, kisha inachukua mzizi wa mraba na kuifanya ya mwaka. Sifa mbili hutokana na ujenzi huo.

• Ni takwimu ya ukanda. Chaguo za kuuza zilizo mbali nje ya fedha hubeba uzito halisi, kwa hivyo kiwango hufuatilia jinsi ulinzi wa kina wa upande wa chini umekuwa ghali ikilinganishwa na vitu vingine vyote, umbo lililofunikwa katika volatility skew.
• Ni mbele ya siku 30 kwa kudumu. Kadiri kalenda inavyosonga mbele, hesabu inaviringika katika tarehe za kukomaa, na fahirisi haizeeki kamwe katika upeo mfupi zaidi kama chaguo binafsi linavyofanya.

Fahirisi yenyewe haiwezi kununuliwa au kuuzwa. Kinachouzwa ni futures, chaguo kwenye futures hizo, na bidhaa zinazouzwa kwenye soko (exchange-traded products) zilizojengwa juu yake, ambapo machafuko mengi kwenye ukurasa huu huanza.

Rekodi zetu za chaguo zinashughulikia mikataba iliyoorodheshwa kwenye soko kwa jina la kila moja, kwa hivyo kila paneli hapa chini inapima SPY, mfuko wa ufuatiliaji wa S&P 500, badala ya mikataba ya SPX ambayo Cboe inalisha kwenye fahirisi iliyochapishwa. Fahirisi ya msingi ni ileile na hesabu ni ileile. Viwango viko karibu na VIX iliyochapishwa bila kuilinganisha nukta kwa nukta, na maumbo ndiyo mada ya ukurasa huu. Toleo la jina moja la kipimo hicho limewekwa katika implied volatility.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct,
       round(min(implied_volatility) * 100, 1) AS lowest_print_pct,
       round(max(implied_volatility) * 100, 1) AS highest_print_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2025-07-01')
  AND date < toDate('2026-08-01')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY month
ORDER BY month

Katika miezi 13 iliyochatiwa, wastani wa mwezi ulifunguliwa kwa 13.5% mnamo July 2025 na kumalizika kwa 14% mnamo July 2026. March 2026 iko juu sana kuliko zote mbili kwa 21.2%. Nakala za mkataba binafsi ndani ya mwezi huo zilijumuisha kuanzia 13.6% hadi 33.3%, ambalo ni jambo la kwanza ambalo nambari moja ya kichwa cha habari huficha: fahirisi ni wastani juu ya ukanda ambao kamwe hauna usawa.

Kubadilisha kiwango cha VIX kuwa mwendo unaotarajiwa wa kila siku

VIX imefanywa ya mwaka, na wafanyabiashara huibadilisha kuwa takwimu ya kila siku kwa kugawanya kwa 16. 16 ni mzizi wa mraba wa 252, idadi ya takriban ya vikao vya biashara vya Marekani kwa mwaka, na volatility hupanda kwa mzizi wa mraba wa wakati. Usomaji wa 16 hugawanyika hadi 1%, kwa hivyo soko limewekwa bei kwa fahirisi kusafiri takriban 1% kwenye kikao cha kawaida, kwa upande wowote. Usomaji wa 32 unatoa 2%. Kwa upeo wa wiki moja, gawanya takwimu ya mwaka kwa takriban 7.2 badala yake, mzizi wa mraba wa 52.

Tahadhari mbili zinakuja na njia ya mkato. Takwimu ya kila siku ni mwendo wa kupotoka kwa kiwango kimoja (one-standard-deviation move), ambayo usambazaji wa kawaida (normal distribution) huweka takriban vikao viwili kati ya vitatu, na kuacha theluthi iliyobaki kutokea nje yake. Na takwimu hiyo ni kile ambacho chaguo zinatoza, ambacho ni kiasi tofauti na kile ambacho fahirisi iliendelea kufanya.

WITH iv AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           avg(implied_volatility) * 100 AS iv_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
      AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
      AND iv_converged
      AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
    GROUP BY month
),
px AS (
    SELECT date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-06-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
),
moves AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           abs(c / any(c) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS abs_move_pct
    FROM px
),
realized AS (
    SELECT month,
           avg(abs_move_pct) AS avg_abs_move_pct,
           count() AS sessions
    FROM moves
    WHERE month >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY month
)
SELECT iv.month AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(iv.month, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(iv.iv_pct / 16, 2) AS implied_daily_move_pct,
       round(realized.avg_abs_move_pct, 2) AS realized_daily_move_pct,
       round(iv.iv_pct / 16 - realized.avg_abs_move_pct, 2) AS gap_pct,
       realized.sessions AS sessions
FROM iv
INNER JOIN realized ON iv.month = realized.month
ORDER BY month

Mistari hiyo miwili mara chache hukutana. Mnamo July 2025 chaguo ziliwekwa bei kwa kikao cha wastani cha 0.84% wakati fahirisi kwa kweli ilikuwa na wastani wa 0.33%, pengo la 0.51 pointi. Kufikia July 2026 takwimu iliyodokezwa ilisoma 0.88% dhidi ya 0.61% iliyotambuliwa. Pengo hilo la kudumu lina jina, volatility risk premium, na ni fidia ambayo wauzaji wa chaguo hukusanya kwa kubeba mkia (tail). Linapungua wakati wa vipindi vya msukosuko na linaweza kugeuka wakati mwendo unafika kwa kasi zaidi kuliko chaguo zilivyowekwa bei.

Siku thelathini ni nukta moja kwenye mkunjo

Upeo wa siku 30 katika VIX ni chaguo, si mara kwa mara ya asili. Chaguo zipo katika kila tarehe ya kukomaa kuanzia siku hiyo hiyo hadi miaka, na kila moja hubeba implied volatility yake. Seti kamili ni muundo wa muda (term structure).

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days',
               days_to_expiry <= 21, '8-21 days',
               days_to_expiry <= 45, '22-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '180+ days') AS days_to_expiry_bucket,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Kwenye kikao hicho, mikataba ya tarehe za karibu ilikuwa na bei ya 9.6% kwenye ndoo ya 0-7 days, ikipanda hadi 17.3% nje kwa 180+ days. Mkunjo unaoinuka wa aina hii ndio umbo la kawaida la soko tulivu. Wakati wa kushuka kwa thamani, sehemu ya mbele ya mkunjo kwa kawaida hupanda juu ya sehemu ya nyuma, na nukuu ya VIX pekee haionyeshi hilo. Sehemu ya mbele kabisa ya mkunjo huu ni soko lake lenyewe, lililochunguzwa katika 0DTE options.

Usomaji potofu wa kawaida tatu

Jina la utani "kipimo cha hofu" hubeba shida nyingi. VIX hupanda wakati wa kushuka kwa thamani za hisa mara nyingi vya kutosha kwa lebo hiyo kushikamana, na kiwango bado ni bei ya chaguo, iliyowekwa na yeyote anayelipa kwa ulinzi kwa wakati huo. Usomaji wa juu unarekodi gharama ya hedging sasa. Haibeba mwelekeo wala muhuri wa wakati wa wakati mwendo unaweza kufika.

Usomaji wa pili potofu unachukulia usomaji wa juu kama ishara ya kununua chaguo na usomaji wa chini kama ishara ya kuziuza. Paneli iliyo hapo juu inaonyesha kwa nini njia hiyo ya mkato si ya kuaminika: kinachomhusu mwenye chaguo ni kiwango kilicholipwa dhidi ya kile ambacho fahirisi inaendelea kutoa, na viwango vya juu vimefuatiwa kihistoria na kuharibika kwa kasi zaidi mara baada ya usumbufu kupita, muundo ulioelezwa katika IV crush.

Wa tatu ni dhana kwamba volatility ya juu hulipa mapato ya juu. Takwimu za muda mrefu za hisa zimekimbia upande mwingine mara kwa mara, ambalo ni mada ya the low volatility anomaly.

Bidhaa za VIX na gharama ya kuzishikilia

Kwa kuwa fahirisi haiwezi kushikiliwa moja kwa moja, bidhaa zinazouzwa kwenye soko (exchange-traded products) zinawakilisha. Zile za kawaida zinashikilia VIX futures na kuziviringisha mbele kwa mfululizo. Futures za nje zaidi kwa kawaida huwa na bei ya juu kuliko zile za karibu wakati wa vipindi vya utulivu, kwa hivyo kila viringisho linauza mkataba wa bei nafuu na kununua mkataba wa bei ghali. Ukirudiwa kila siku, hesabu inajumlisha dhidi ya nafasi ya kununua na kushikilia (buy-and-hold position), ambayo inajitokeza kama mteremko wa kushuka unaoendelea katika bei ya hisa. Muundo huo unaonekana katika siku ya kawaida badala ya katika kikao kimoja cha kushangaza.

WITH d AS (
    SELECT ticker, date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('VXX', 'SPY')
      AND date >= toDate('2020-01-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
),
r AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toYear(date) AS year,
           (c / any(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS ret_pct
    FROM d
)
SELECT year,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'VXX'), 3) AS vxx_median_daily_pct,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'SPY'), 3) AS spy_median_daily_pct,
       countIf(ticker = 'VXX') AS vxx_sessions
FROM r
WHERE year >= 2020
GROUP BY year
ORDER BY year

Mnamo 2020 wastani wa kikao cha VXX ulihamia -1.038%, dhidi ya 0.226% kwa SPY katika vikao hivyo hivyo. Mnamo 2026, mwaka wa sehemu unaoenda hadi Juni 30, wastani wa kikao cha VXX ulisoma -0.169%. Kila mwaka kwenye paneli hubeba wastani hasi kwa bidhaa ya volatility. Mabadiliko ya asilimia ya kila siku yanatumika hapa kwa makusudi, kwa kuwa mstari wa bei ghafi umevunjwa na mgawanyiko wa kinyume unaorudiwa na ungeipendeza bidhaa vibaya. Vyombo hivi vilijengwa kama zana za upeo mfupi, na gharama ya viringisho ni kipengele cha muundo wao badala ya kasoro.

Maswali Yanayoulizwa Mara kwa Mara

VIX ya 20 inamaanisha nini?

VIX ya 20 inamaanisha chaguo za S&P 500 zimewekwa bei kwa fahirisi kusonga takriban 20% katika mwaka ujao, iliyofanywa ya mwaka. Ikigawanywa kwa 16, hiyo inafanya kazi kuwa takriban mwendo wa 1.25% kwenye kikao cha kawaida, juu au chini. Takwimu hiyo inaelezea ukubwa wa mwendo unaotarajiwa na haisemi chochote kuhusu mwelekeo.

Je, VIX ni kipimo cha hofu?

VIX inapima bei ya ulinzi wa chaguo za S&P 500 kwa siku 30 zijazo. Imeinuka wakati wa kushuka kwa thamani za hisa hapo awali mara nyingi vya kutosha kwa jina la utani kushikamana, na inabaki kuwa bei badala ya utafiti wa hisia au utabiri. Pia haina upeo zaidi ya dirisha la siku 30 ambalo limehesabiwa juu yake.

Kiwango cha kawaida cha VIX ni kipi?

Usomaji wa kihistoria umetumia wakati wake mwingi katika kati ya chini hadi katikati ya teen hadi twenties, pamoja na safari fupi za juu zaidi wakati wa mkazo wa soko. Kama kumbukumbu, SPY at-the-money implied volatility karibu na siku 30 ilikuwa na wastani wa 14% mnamo July 2026 kwenye paneli iliyo hapo juu.

Je, unaweza kununua VIX?

Fahirisi ni hesabu, si dhamana, na haiwezi kununuliwa. Mfiduo unakuja kupitia VIX futures, chaguo kwenye futures hizo, au bidhaa zinazouzwa kwenye soko zinazozishikilia, ambazo kila moja hufuatilia mkunjo wa futures badala ya fahirisi ya papo hapo. Gharama ya viringisho ya bidhaa hizo imechatiwa hapo juu.

Je, unabadilishaje VIX kuwa mwendo unaotarajiwa wa kila siku?

Gawanya kiwango cha VIX kwa 16, mzizi wa mraba wa takriban wa vikao 252 vya biashara kwa mwaka. Kiwango cha 16 kinamaanisha takriban kikao cha kawaida cha 1%, kiwango cha 24 takriban 1.5%. Hiyo ni takwimu ya kupotoka kwa kiwango kimoja, kwa hivyo mwendo nje yake ni wa kawaida badala ya nadra.

Kila paneli hapo juu huhifadhi SQL yake. Fungua yoyote kukagua hesabu, au endesha kipimo kile kile kwenye msingi wa chaguo lako kwenye terminal ya Strasmore. Kwa kipimo hiki kwenye mfuko mmoja juu ya dirisha la kuviringisha, ona SPY implied volatility.