VIX என்றால் என்ன? அது உண்மையில் அளப்பது என்ன

VIX என்பது S&P 500 குறியீட்டு விருப்பங்கள் (options) அடுத்த 30 நாட்களுக்கான இயக்கத்திற்கு வசூலிப்பதைச் சுருக்கமாகக் கூறும் ஒற்றை எண். இது ஆண்டு விழுக்காடாக (annualized percentage) மேற்கோள் காட்டப்படுகிறது. VIX 16-க்கு அருகில் இருந்தால், குறியீட்டில் தோராயமாக 1% தினசரி இயக்கம் இருக்கும் என்றும், VIX 32-க்கு அருகில் இருந்தால் தோராயமாக 2% இயக்கம் இருக்கும் என்றும் பொருள். இது நேரடி விருப்ப மேற்கோள்களில் (live option quotes) இருந்து எடுக்கப்பட்ட விலை; யாரும் வெளியிடும் முன்கணிப்பு அல்ல.

VIX உண்மையில் அளப்பது என்ன

Cboe, S&P 500 குறியீட்டு விருப்பங்களின் மேற்கோள் விலைகளிலிருந்து VIX-ஐ உருவாக்குகிறது. 30 காலண்டர் நாட்கள் முன்னால் உள்ள ஒரு புள்ளியைச் சுற்றியுள்ள இரண்டு காலாவதி தேதிகளை (expirations) இது கலக்கிறது. கணக்கீடு ஒருபோதும் ஒரு at-the-money ஒப்பந்தத்தைத் தேர்ந்தெடுப்பதில்லை. இது out-of-the-money puts மற்றும் calls-களின் முழுத் தொகுப்பையும் வருடுகிறது, ஒவ்வொரு விருப்பத்திற்கும் அதன் ஸ்ட்ரைக்கின் வர்க்கத்தால் (strike squared) வகுப்பதன் மூலம் எடை கொடுக்கிறது, அவற்றை ஒரு மாறுபாட்டு எண்ணாக (variance figure) தொகுக்கிறது, பின்னர் வர்க்க மூலத்தை (square root) எடுத்து ஆண்டு விழுக்காடாக மாற்றுகிறது. அந்த கட்டுமானத்திலிருந்து இரண்டு பண்புகள் வெளிப்படுகின்றன.

• இது ஒரு strip புள்ளிவிவரம். மிகவும் out-of-the-money puts கணிசமான எடையைக் கொண்டுள்ளன, எனவே நிலை, ஆழமான பாதுகாப்பின் (deep downside protection) விலை மற்ற எல்லாவற்றுடன் ஒப்பிடும்போது எவ்வளவு விலை உயர்ந்துள்ளது என்பதைக் கண்காணிக்கிறது. இந்த வடிவம் volatility skew-இல் விளக்கப்பட்டுள்ளது.
• இது நிரந்தரமாக 30 நாட்கள் முன்னோக்கியது. காலண்டர் முன்னேறும்போது கணக்கீடு காலாவதி தேதிகள் முழுவதும் உருளும் (rolls), மேலும் குறியீடு ஒரு தனிப்பட்ட விருப்பத்தைப் போல குறுகிய கால எல்லைக்கு வயதாகாது.

குறியீட்டை வாங்கவோ விற்கவோ முடியாது. வர்த்தகம் செய்யப்படுபவை ஃபியூச்சர்கள் (futures), அந்த ஃபியூச்சர்களின் மீதான விருப்பங்கள், மற்றும் அவற்றின் மீது கட்டப்பட்ட பரிமாற்ற-வர்த்தக பொருட்கள் (exchange-traded products) ஆகும். இந்தப் பக்கத்தில் உள்ள பெரும்பாலான குழப்பங்கள் இங்குதான் தொடங்குகின்றன.

எங்கள் விருப்பப் பதிவுகள் பரிமாற்றத்தில் பட்டியலிடப்பட்ட ஒப்பந்தங்களைப் பெயர் வாரியாக உள்ளடக்குகின்றன. எனவே கீழே உள்ள ஒவ்வொரு பேனலும், Cboe வெளியிடப்பட்ட குறியீட்டில் ஊட்டும் SPX ஒப்பந்தங்களைக் காட்டிலும், S&P 500 கண்காணிப்பு நிதியான SPY-ஐ அளக்கிறது. அடிப்படை குறியீடு ஒன்றுதான், கணிதமும் ஒன்றுதான். நிலைகள் வெளியிடப்பட்ட VIX-க்கு நெருக்கமாக இயங்குகின்றன, ஆனால் ஒவ்வொரு அச்சுக்கும் (print) பொருந்துவதில்லை. இந்தப் பக்கம் வடிவங்களைப் பற்றியது. அதே அளவீட்டின் ஒற்றை-பெயர் பதிப்பு implied volatility-இல் விளக்கப்பட்டுள்ளது.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct,
       round(min(implied_volatility) * 100, 1) AS lowest_print_pct,
       round(max(implied_volatility) * 100, 1) AS highest_print_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2025-07-01')
  AND date < toDate('2026-08-01')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY month
ORDER BY month

13 மாதங்கள் வரைபடமாக்கப்பட்டதில், மாதாந்திர சராசரி July 2025-இல் 13.5%-ஆகத் தொடங்கி July 2026-இல் 14%-ஆக முடிந்தது. March 2026 21.2%-இல் இவை இரண்டிற்கும் மேலே உள்ளது. அந்த மாதத்திற்குள் தனிப்பட்ட ஒப்பந்த அச்சுகள் 13.6% முதல் 33.3% வரை பரவியிருந்தன. ஒரு ஒற்றை தலைப்பு எண் மறைக்கும் முதல் விஷயம் இதுதான்: குறியீடு ஒரு சராசரி, அது ஒருபோதும் சீரானதாக இல்லாத ஒரு strip-க்கு மேல் உள்ளது.

VIX அளவை எதிர்பார்க்கப்படும் தினசரி இயக்கமாக மாற்றுதல்

VIX ஆண்டு விழுக்காடாக உள்ளது. வர்த்தகர்கள் அதை 16 ஆல் வகுப்பதன் மூலம் தினசரி எண்ணாக மாற்றுகிறார்கள். 16 என்பது 252-ன் வர்க்க மூலமாகும், இது ஒரு வருடத்தில் தோராயமான அமெரிக்க வர்த்தக அமர்வுகளின் எண்ணிக்கை. ஏற்ற இறக்கம் (volatility) நேரத்தின் வர்க்க மூலத்துடன் அளவிடப்படுகிறது. 16-ன் அளவீடு 1%-ஆகக் குறைகிறது, எனவே சந்தை ஒரு பொதுவான அமர்வில் குறியீடு இரு திசைகளிலும் சுமார் 1% பயணிக்கும் விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளது. 32-ன் அளவீடு 2%-ஐக் கொடுக்கிறது. ஒரு வார கால எல்லைக்கு, ஆண்டு எண்ணை 7.2 ஆல் வகுக்கவும், இது 52-ன் வர்க்க மூலமாகும்.

இந்த குறுக்கு வழியுடன் இரண்டு எச்சரிக்கைகள் வருகின்றன. தினசரி எண் ஒரு-நிலையான-விலகல் (one-standard-deviation) இயக்கம் ஆகும். ஒரு சாதாரண விநியோகம் (normal distribution) இதை மூன்றில் இரண்டு அமர்வுகளில் வைக்கிறது, மீதமுள்ள மூன்றில் ஒரு பகுதி அதற்கு வெளியே விழுகிறது. மேலும், இந்த எண் விருப்பங்கள் வசூலிப்பது ஆகும், இது குறியீடு உண்மையில் செய்ததிலிருந்து வேறுபட்ட அளவு.

WITH iv AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           avg(implied_volatility) * 100 AS iv_pct
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-07-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
      AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
      AND days_to_expiry BETWEEN 23 AND 37
      AND iv_converged
      AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
    GROUP BY month
),
px AS (
    SELECT date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= toDate('2025-06-01')
      AND date < toDate('2026-08-01')
),
moves AS (
    SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
           abs(c / any(c) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS abs_move_pct
    FROM px
),
realized AS (
    SELECT month,
           avg(abs_move_pct) AS avg_abs_move_pct,
           count() AS sessions
    FROM moves
    WHERE month >= toDate('2025-07-01')
    GROUP BY month
)
SELECT iv.month AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(iv.month, 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(iv.iv_pct / 16, 2) AS implied_daily_move_pct,
       round(realized.avg_abs_move_pct, 2) AS realized_daily_move_pct,
       round(iv.iv_pct / 16 - realized.avg_abs_move_pct, 2) AS gap_pct,
       realized.sessions AS sessions
FROM iv
INNER JOIN realized ON iv.month = realized.month
ORDER BY month

இரண்டு கோடுகளும் அரிதாகவே சந்திக்கின்றன. July 2025-இல், விருப்பங்கள் 0.84% சராசரி அமர்வுக்கு விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டிருந்தன, ஆனால் குறியீடு உண்மையில் 0.33% சராசரியாக இருந்தது, இது 0.51 புள்ளிகள் இடைவெளி. July 2026-க்குள், குறிக்கப்பட்ட எண் 0.88% ஆக இருந்தது, உணரப்பட்டது (realized) 0.61% ஆக இருந்தது. அந்த நிலையான இடைவெளிக்கு ஒரு பெயர் உண்டு: volatility risk premium. இது விருப்ப விற்பனையாளர்கள் (option sellers) tail-ஐ சுமப்பதற்காக வசூலிக்கும் இழப்பீடு ஆகும். கொந்தளிப்பான காலங்களில் இது குறுகுகிறது, மேலும் விருப்பங்கள் விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டதை விட வேகமாக ஒரு இயக்கம் வரும்போது இது தலைகீழாக மாறலாம் (invert).

முப்பது நாட்கள் என்பது ஒரு வளைவில் ஒரு புள்ளி மட்டுமே

VIX-இல் உள்ள 30-நாள் கால எல்லை ஒரு தேர்வு, இயற்கையான மாறிலி அல்ல. விருப்பங்கள் அதே நாள் முதல் ஆண்டுகள் வரை ஒவ்வொரு காலாவதியிலும் உள்ளன, மேலும் ஒவ்வொன்றும் அதன் சொந்த குறிக்கப்பட்ட ஏற்ற இறக்கத்தை (implied volatility) கொண்டுள்ளது. முழுத் தொகுப்பும் term structure ஆகும்.

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 7, '0-7 days',
               days_to_expiry <= 21, '8-21 days',
               days_to_expiry <= 45, '22-45 days',
               days_to_expiry <= 90, '46-90 days',
               days_to_expiry <= 180, '91-180 days',
               '180+ days') AS days_to_expiry_bucket,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-15')
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
  AND iv_converged
  AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 3
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

அந்த அமர்வில், அருகில் உள்ள ஒப்பந்தங்கள் 0-7 days வாளியில் (bucket) 9.6% விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டன, 180+ days-இல் 17.3%-ஆக உயர்ந்தன. இந்த வகையான மேல்நோக்கி-சாய்ந்த வளைவு (upward-sloping curve) சாதாரண அமைதியான-சந்தை வடிவமாகும். வீழ்ச்சிகளின் போது (drawdowns), வளைவின் முன்பகுதி பொதுவாக பின்பகுதிக்கு மேலே உயர்கிறது. தனியாக எடுக்கப்பட்ட VIX மேற்கோள் இதில் எதையும் காட்டாது. இந்த வளைவின் மிக முன்பகுதி அதன் சொந்த சந்தை, இது 0DTE options-இல் ஆய்வு செய்யப்பட்டுள்ளது.

மூன்று பொதுவான தவறான வாசிப்புகள்

"பய அளவுகோல்" (fear gauge) என்ற புனைப்பெயர் பெரும்பாலான சிக்கலைக் கொண்டு வருகிறது. பங்கு வீழ்ச்சிகளின் போது VIX உயர்வது அடிக்கடி நிகழ்வதால் இந்த பெயர் ஒட்டிக்கொள்கிறது. ஆனால் நிலை இன்னும் ஒரு விருப்ப விலைதான், அந்த நேரத்தில் பாதுகாப்புக்காக யார் அதிகம் செலுத்துகிறார்களோ அவர்களால் நிர்ணயிக்கப்படுகிறது. அதிக அளவீடு என்பது இப்போது ஹெட்ஜிங் (hedging) செலவு என்ன என்பதைப் பதிவு செய்கிறது. இது ஒரு திசையையோ அல்லது ஒரு இயக்கம் எப்போது வரக்கூடும் என்பதற்கான நேர முத்திரையையோ (timestamp) கொண்டிருக்கவில்லை.

இரண்டாவது தவறான வாசிப்பு, அதிக அளவீட்டை விருப்பங்களை வாங்குவதற்கான சமிக்ஞையாகவும், குறைந்த அளவீட்டை அவற்றை விற்பதற்கான சமிக்ஞையாகவும் கருதுகிறது. மேலே உள்ள பேனல் ஏன் அந்த குறுக்கு வழி நம்பகத்தன்மையற்றது என்பதைக் காட்டுகிறது: ஒரு விருப்ப வைத்திருப்பவருக்கு முக்கியமானது, குறியீடு பின்னர் வழங்குவதற்கு எதிராக செலுத்தப்பட்ட நிலை. உயர்ந்த நிலைகள் வழக்கமாக, தொந்தரவு கடந்த பிறகு வேகமான சிதைவை (decay) தொடர்ந்து கொண்டுள்ளன. இந்த முறை IV crush-இல் விளக்கப்பட்டுள்ளது.

மூன்றாவது, அதிக ஏற்ற இறக்கம் அதிக வருமானத்தைத் தரும் என்ற அனுமானம். நீண்ட கால பங்கு தரவு மீண்டும் மீண்டும் எதிர் திசையில் சென்றுள்ளது, இது the low volatility anomaly-ன் பொருள்.

VIX பொருட்கள் மற்றும் அவற்றை வைத்திருப்பதற்கான செலவு

குறியீட்டை நேரடியாக வைத்திருக்க முடியாது என்பதால், பரிமாற்ற-வர்த்தக பொருட்கள் (exchange-traded products) மாற்றாக நிற்கின்றன. பொதுவானவை VIX ஃபியூச்சர்களை வைத்து அவற்றை தொடர்ச்சியாக முன்னோக்கி உருட்டுகின்றன (roll forward). அமைதியான காலங்களில் மேலும் தொலைவில் உள்ள ஃபியூச்சர்கள் பொதுவாக அருகில் உள்ளவற்றை விட அதிக விலை கொண்டிருக்கும். எனவே ஒவ்வொரு ரோலும் மலிவான ஒப்பந்தத்தை விற்று விலையுயர்ந்த ஒப்பந்தத்தை வாங்குகிறது. தினமும் மீண்டும் மீண்டும், கணிதம் ஒரு buy-and-hold நிலைக்கு எதிராக கூட்டுப்பலனாக (compounds) அமைகிறது. இது பங்கு விலையில் நிலையான கீழ்நோக்கிய சறுக்கலாக (persistent downward drift) தோன்றுகிறது. இந்த முறை எந்த ஒரு வியத்தகு அமர்விலும் அல்ல, மாறாக ஒரு பொதுவான நாளில் தெரியும்.

WITH d AS (
    SELECT ticker, date, toFloat64(close) AS c
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('VXX', 'SPY')
      AND date >= toDate('2020-01-01')
      AND date < toDate('2026-07-01')
),
r AS (
    SELECT ticker,
           date,
           toYear(date) AS year,
           (c / any(c) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) - 1) * 100 AS ret_pct
    FROM d
)
SELECT year,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'VXX'), 3) AS vxx_median_daily_pct,
       round(quantileDeterministicIf(0.5)(ret_pct, toUInt64(toYYYYMMDD(date)), ticker = 'SPY'), 3) AS spy_median_daily_pct,
       countIf(ticker = 'VXX') AS vxx_sessions
FROM r
WHERE year >= 2020
GROUP BY year
ORDER BY year

2020-இல், சராசரி VXX அமர்வு -1.038% நகர்ந்தது, அதே அமர்வுகளில் SPY 0.226% நகர்ந்தது. 2026-இல், ஜூன் 30 வரையிலான பகுதி ஆண்டில், சராசரி VXX அமர்வு -0.169% ஆக இருந்தது. பேனலில் உள்ள ஒவ்வொரு வருடமும் ஏற்ற இறக்க பொருளுக்கு எதிர்மறை சராசரியைக் கொண்டுள்ளது. தினசரி சதவீத மாற்றங்கள் இங்கு வேண்டுமென்றே பயன்படுத்தப்படுகின்றன, ஏனெனில் மூல விலை வரி மீண்டும் மீண்டும் ரிவர்ஸ் ஸ்பிலிட்களால் (reverse splits) உடைக்கப்பட்டு, பொருளை மோசமாகப் புகழ்ந்திருக்கும். இந்த கருவிகள் குறுகிய-கால கருவிகளாக கட்டப்பட்டன, மேலும் ரோல் செலவு என்பது அவற்றின் வடிவமைப்பு அம்சமே தவிர குறைபாடு அல்ல.

FAQ

VIX 20 என்றால் என்ன?

VIX 20 என்றால், S&P 500 விருப்பங்கள், ஆண்டு விழுக்காடாக, அடுத்த ஆண்டில் குறியீடு சுமார் 20% நகரும் என்று விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளன. 16 ஆல் வகுத்தால், இது ஒரு பொதுவான அமர்வில் தோராயமாக 1.25% மேல் அல்லது கீழ் இயக்கத்திற்கு சமம். இந்த எண் எதிர்பார்க்கப்படும் இயக்கத்தின் அளவை விவரிக்கிறது, திசையைப் பற்றி எதுவும் கூறவில்லை.

VIX ஒரு பய அளவுகோலா?

VIX, S&P 500 விருப்ப பாதுகாப்பின் விலையை அடுத்த 30 நாட்களுக்கு அளக்கிறது. கடந்த கால பங்கு வீழ்ச்சிகளின் போது இது அடிக்கடி உயர்ந்துள்ளதால் புனைப்பெயர் ஒட்டிக்கொண்டது. இது இன்னும் ஒரு விலை, உணர்வு கணக்கெடுப்பு அல்லது கணிப்பு அல்ல. இது கணக்கிடப்பட்ட 30-நாள் சாளரத்திற்கு அப்பால் எந்த கால எல்லையும் இல்லை.

சாதாரண VIX நிலை என்ன?

வரலாற்று அளவீடுகள் பெரும்பாலான நேரத்தை குறைந்த-இருபதுகள் முதல் இருபதுகள் வரை கழித்துள்ளன, சந்தை அழுத்தத்தின் போது சுருக்கமான உயர் பயணங்களுடன். ஒரு குறிப்புப் புள்ளியாக, மேலே உள்ள பேனலில் July 2026-இல் SPY at-the-money குறிக்கப்பட்ட ஏற்ற இறக்கம் 30 நாட்களுக்கு அருகில் சராசரியாக 14% இருந்தது.

VIX-ஐ வாங்க முடியுமா?

குறியீடு ஒரு கணக்கீடு, ஒரு பத்திரம் அல்ல, அதை வாங்க முடியாது. வெளிப்பாடு VIX ஃபியூச்சர்கள், அந்த ஃபியூச்சர்களின் மீதான விருப்பங்கள், அல்லது அவற்றை வைத்திருக்கும் பரிமாற்ற-வர்த்தக பொருட்கள் மூலம் வருகிறது. இவை ஒவ்வொன்றும் ஸ்பாட் குறியீட்டைக் காட்டிலும் ஃபியூச்சர் வளைவைப் பின்தொடர்கின்றன. அந்த பொருட்களின் ரோலிங் செலவு மேலே வரைபடமாக்கப்பட்டுள்ளது.

VIX-ஐ எதிர்பார்க்கப்படும் தினசரி இயக்கமாக எவ்வாறு மாற்றுவது?

VIX அளவை 16 ஆல் வகுக்கவும், இது ஒரு வருடத்தில் தோராயமான 252 வர்த்தக அமர்வுகளின் வர்க்க மூலமாகும். 16-ன் அளவு சுமார் 1% பொதுவான அமர்வைக் குறிக்கிறது, 24-ன் அளவு சுமார் 1.5% ஐக் குறிக்கிறது. இது ஒரு-நிலையான-விலகல் எண், எனவே அதற்கு வெளியே உள்ள இயக்கங்கள் அரிதானவை அல்ல, சாதாரணமானவை.

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் அதன் SQL-ஐ சேமிக்கிறது. கணக்கீட்டை ஆய்வு செய்ய அவற்றில் ஏதேனும் ஒன்றைத் திறக்கவும், அல்லது ஸ்ட்ராஸ்மோர் டெர்மினலில் உங்கள் விருப்பத்தின் அடிப்படைப் பொருளில் அதே அளவீட்டை இயக்கவும். ஒரு ரோலிங் விண்டோவில் ஒரு நிதியில் இந்த அளவீட்டிற்கு, SPY implied volatility-ஐப் பார்க்கவும்.