Wat is een IPO lockup en wanneer verloopt deze?

Een IPO lockup is een contractuele beperking die insiders verbiedt om hun aandelen gedurende een bepaalde periode na een beursgang te verkopen. Voor een traditionele IPO is deze term doorgaans ongeveer 180 dagen. Zodra deze term afloopt, kan het aantal verkoopbare aandelen van de ene op de andere dag verdubbelen. De datum hiervan is maanden van tevoren publiek bekend. Deze pagina analyseert wat er daadwerkelijk is gebeurd op vijf bekende vervaldagen — wat betreft de prijs, het volume en de options tape — in plaats van uit te gaan van één enkel voorbeeld.

Wat is een IPO lockup period?

Lockups zijn contracten en geen regelgeving: de duur, de reikwijdte en de voorwaarden voor vervroegde vrijgave staan in de prospectus van elke deal, in overeenkomsten die insiders — oprichters, werknemers, pre-IPO fondsen — tekenen met de underwriters. Zolang de lockup van kracht is, bestaat de verhandelbare float uit ongeveer de aandelen die in de aanbieding zijn verkocht; de float guide toonde aan dat bij de IPO's in H1 2026 de mediane float iets minder dan een derde van de aandelen was bij de beursnotering, wat betekent dat de geblokkeerde meerderheid vaak veel groter is dan alles wat verhandeld wordt. Het verstrijken van de termijn dwingt niemand tot verkoop; het maakt verkoop mogelijk — en de markten zijn de voorgaande weken bezig met discussies over dat verschil.

De duur varieert per type deal, en "180 dagen" is een conventie, geen regel. Traditionele IPO's gebruiken gewoonlijk ongeveer 180 dagen. SPAC sponsors accepteren vaak ongeveer een jaar, meestal met een vervroegde vrijgave als de aandelen boven een bepaalde prijs blijven. Follow-on offerings gebruiken vaak 90-dagen lockups. En veel moderne deals laten de vrijgave in tranches verlopen — aandelen voor werknemers op de ene datum, vroege investeerders op een andere — juist om te voorkomen dat één enkele datum de volledige overhang veroorzaakt.

Hoe u de werkelijke vervaldatum vindt

De werkelijke datum staat in de officiële documentatie van de transactie, niet in een berekening van de datum. Het definitieve prospectus — de 424(B)(4) die bij de prijsstelling op de EDGAR-site van de SEC is ingediend — beschrijft de voorwaarden in twee secties: Shares Eligible for Future Sale (hoeveel aandelen vrijkomen en wanneer) en Underwriting (wie gebonden is en wat een vervroegde vrijgave mogelijk maakt). De investor-relations-pagina's van het bedrijf vermelden de datum vaak opnieuw. Een schatting op basis van 180 dagen na de notering is een back-up, maar deze schatting kan onjuist zijn: de vrijgave van Lyft in 2019 vond plaats op 19 augustus, weken eerder dan de berekening van 180 dagen vanaf de notering op 29 maart — de voorwaarden van de transactie zelf bepaalden de eerdere datum. Underwriters kunnen een lockup ook vervroegd laten vervallen, en dergelijke waivers worden doorgaans vermeld.

Voor de datum: De confrontatie van Facebook

De meest bekeken lockup in de geschiedenis van de markt is de vrijgave van Facebook op 14 november 2012, toen een grote tranche insider shares tegelijkertijd vrijkwam. De algemene opvatting over die dag is dat bekende data vooraf in de koers worden verwerkt. De twee weken voorafgaand aan de datum vormen de test:

SELECT session, close, shares_m,
       round((close / lagInFrame(close, 1, close) OVER (ORDER BY session) - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
       round((close / max(close) OVER () - 1) * 100, 1) AS vs_peak_close_pct
FROM (
    SELECT toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS session,
           round(argMax(close, window_start), 2) AS close,
           round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'FB'
      AND window_start >= toDateTime('2012-10-22 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2012-11-14 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session
)
ORDER BY session

Op 2012-10-24, de sessie na het rapport over het derde kwartaal, sloot FB op $23.21 — een stijging van 19% op 193.1 miljoen shares, de hoogste slotkoers in die periode. Daarna verdween de koers weer richting de datum: op de avond voor de unlock sloot het aandeel op $19.88, -14.4% onder die piek en binnen enkele procenten van de $19.5 waarmee het sloot vóór het rapport. (De kloof in de tabel is reëel — de Amerikaanse aandelenmarkten waren gesloten op 29 en 30 oktober 2012 vanwege orkaan Sandy.) Iedereen die vóór de unlock wilde verkopen, had weken de tijd om dit rustig te doen; de datum stond al sinds mei in het prospectus.

De dag zelf — en de twee weken daarna

Vervolgens arriveerde de meest gevreesde datum op de kalender van het jonge aandeel:

SELECT session, close, shares_m,
       round((close / first_value(close) OVER (ORDER BY session) - 1) * 100, 1) AS vs_eve_close_pct
FROM (
    SELECT toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS session,
           round(argMax(close, window_start), 2) AS close,
           round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'FB'
      AND window_start >= toDateTime('2012-11-13 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2012-12-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session
)
ORDER BY session

Op 2012-11-14, de unlock-dag zelf, sloot FB op $22.36 — 12.5% boven de slotkoers van de avond ervoor — op 216 miljoen shares tegenover 70.2 miljoen de sessie ervoor. De vervolgbeweging geeft antwoord op de vraag die een scepticus als volgende zou moeten stellen: overleefde de stijging de daadwerkelijke insider selling? Dat deed zij, en de stijging zette door — na 2012-11-30 stond het aandeel 40.7% boven de slotkoers van de avond ervoor, waarbij het volume gedurende het grootste deel van de periode boven de norm voor vóór de expiry lag. De vrijgekomen supply vertaalt zich in volume wanneer er wordt verkocht, en hier absorbeerde de tape dit terwijl de prijs steeg. De standaardinterpretatie luidt: de expiry was het meest voorspelbare evenement in het jonge bestaan van het aandeel, de angst was al vooraf verkocht, en de komst van de datum nam een onzekerheid weg in plaats van een nieuwe te creëren.

Verder dan Facebook: vijf expiries, gemeten

Eén rally is een anekdote. Hier is dezelfde meting — de slotkoers op de expiry-dag versus de vorige sessie, en de volume multiple — over vijf van de meest geobserveerde unlocks van de afgelopen vijftien jaar. Elke datum betreft de meest gerapporteerde unlock-sessie van de transactie; verschillende van deze bedrijven leverden aandelen uit in meerdere tranches, dus een enkele rij vertegenwoordigt één cliff, niet de volledige overhang.

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS close,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ((ticker = 'FB'   AND window_start >= toDateTime('2012-11-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2012-11-15 00:00:00'))
        OR (ticker = 'TWTR' AND window_start >= toDateTime('2014-05-04 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2014-05-07 00:00:00'))
        OR (ticker = 'SNAP' AND window_start >= toDateTime('2017-07-27 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2017-08-01 00:00:00'))
        OR (ticker = 'LYFT' AND window_start >= toDateTime('2019-08-15 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2019-08-20 00:00:00'))
        OR (ticker = 'UBER' AND window_start >= toDateTime('2019-11-04 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2019-11-07 00:00:00')))
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
packed AS (
    SELECT ticker, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, close, vol))) AS rows
    FROM daily
    GROUP BY ticker
)
SELECT ticker,
       toString(rows[-1].1) AS expiry_session,
       round(rows[-2].2, 2) AS prior_close,
       round(rows[-1].2, 2) AS expiry_close,
       round((rows[-1].2 / rows[-2].2 - 1) * 100, 1) AS expiry_day_change_pct,
       round(rows[-1].3 / 1e6, 1) AS expiry_shares_m,
       round(rows[-1].3 / rows[-2].3, 1) AS volume_multiple
FROM packed
ORDER BY expiry_session

De verdeling is de les, niet de anekdote. Vier van de vijf slotkoersen gingen die dag omlaag, en de 12.5% stijging van FB is de uitzondering, niet de regel. De meeste dalingen waren beperkt — SNAP -1.1%, LYFT -1.6%, UBER -3.9% — sessies die geen aandacht zouden trekken zonder de bijbehorende datum. De uitzondering is Twitter: -17.7% op 12.3x het volume van de vorige dag — de hoogste multiple in de tabel — op 2014-05-06, waarbij 123.8 miljoen aandelen van hand wisselden tijdens de sessie. Een omcirkelde datum kan een aandeel nog steeds ontregelen. Wat elke rij gemeen heeft, is de kolom volume: alle vijf de expiry-sessies hadden een volume van minstens het dubbele van het aantal aandelen in de vorige sessie. De richting is deal-specifiek; de aanwezigheid van de massa is dat niet.

De optie-tape voorafgaand aan een bekende datum

Aandeelhouders zijn niet de enigen die posities innemen. Een houder die niet kan of wil verkopen voorafgaand aan een bekende datum, kan in plaats daarvan puts kopen — en deze pre-positioning is zichtbaar in de derivatentape voordat de unlock plaatsvindt. De expiratie van de lockup van Uber op 6 november 2019 is een duidelijk voorbeeld binnen onze dekking van optietransacties:

SELECT toString(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'))) AS session,
       round(sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P') / 1e3, 1) AS put_contracts_k,
       round(sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') / 1e3, 1) AS call_contracts_k,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P') / sum(size), 1) AS put_share_pct,
       round(count() / 1e3, 1) AS prints_k
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:UBER19' AND ticker < 'O:UBER20'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2019-10-23 00:00:00') AND sip_timestamp < toDateTime('2019-11-09 00:00:00')
GROUP BY session
ORDER BY session

Twee weken van tevoren, op 2019-10-23, was de optie-tape van UBER bijna in evenwicht: puts vormden 49.3% van het contractvolume, met 11.3 duizend put-contracten. Naarmate de datum naderde, werd de tape put-heavy en veel groter — op 2019-11-06, de dag van expiratie, werden 245.3 duizend put-contracten verhandeld, wat vele malen hoger was dan de count bij de opening van de window, en puts namen 67.8% van de contracten van die dag in beslag. Eén belangrijke kanttekening: dezelfde week bevatte ook het kwartaalverslag van Uber, dat op 4 november na de sluiting werd gepubliceerd, waardoor twee omcirkelde datums twee sessies uit elkaar lagen in deze tape. In de sessie na de unlock herstelde het aandeel puts naar 51.2% — bijna gelijk — en de contracten-counts daalden vanaf de piek. Gepland risico wordt gehedged; daarna verdwijnen de hedges.

Vasthouden tijdens een unlock: waar professionals op letten

Dit is geen advies — dit zijn de mechanismen die gecontroleerd moeten worden. Raadpleeg de officiële datum in de filing — de 424(B)(4), niet een berekening op basis van 180 dagen — en let op of de vrijgave gespreid is. Let op het volume, niet alleen op de prijs: een expiry die op een normaal volume eindigt, betekent dat de unlock theoretisch bleef, en de aanbodzijde van insiders is zichtbaar in de tape zodra de transacties worden geregistreerd. Hedging op een bekende datum kost een premium: puts op een evenement dat voor iedereen zichtbaar is, zijn vaak duur. de kosten voor het verhandelen van opties dekt de spread en de rekenkundige premium die elke hedge kost. Gespreide vrijgave beperkt de impact van cliffs door ontwerp, doordat de overhang over meerdere data wordt verspreid.

De volgende belangrijke expiry op de watchlist van deze site is die van de SpaceX listing op 12 juni 2026. Het toepassen van de gebruikelijke 180-dagen conventie plaatst het einde van de periode rond begin december 2026 — een berekening op basis van de geregistreerde listingdatum, niet een weergave van de werkelijke voorwaarden van de deal, welke in het prospectus staan en kunnen afwijken. De SK Hynix debut volgt op dezelfde watchlist één maand later, en de H1 2026 IPO class voegt meer van deze data toe in de late fase van 2026.

FAQ over lockup-expiratie

Wat is een IPO lockup-periode?

Een contractuele overeenkomst die insiders van een bedrijf — oprichters, werknemers, pre-IPO investeerders — verbiedt om gedurende een vaste periode na de IPO aandelen te verkopen. De exacte voorwaarden staan in het prospectus van elke deal, en underwriters kunnen deze vervroegd laten vervallen.

Hoe lang duren IPO lockups?

Gewoonlijk ongeveer 180 dagen bij een traditionele IPO, maar dit getal is een conventie: lockups van SPAC-sponsors lopen vaak ongeveer een jaar met prijsgerelateerde vroege vrijgave, follow-on offerings gebruiken veelal 90 dagen, en veel deals hanteren een gespreide vrijgave over verschillende data.

Zakken aandelen altijd wanneer de lockup verloopt?

Nee. Van de vijf belangrijke expiraties die hierboven zijn gemeten, sloot vier lager en één — Facebook, november 2012 — 12.5% hoger op 3.1x volume. De slechtste van de vijf, de unlock van Twitter in mei 2014, liet -17.7% zien op die dag. Het betrouwbare patroon was het volume — alle vijf draaiden op minstens het dubbele van de voorgaande sessie — niet de richting.

Hoe vind ik de lockup-expiratiedatum van een aandeel?

In het definitieve prospectus van de deal — formulier 424(B)(4) op de EDGAR-site van de SEC — onder Shares Eligible for Future Sale en Underwriting. Deze secties vermelden de duur, het aantal aandelen per tranche en eventuele triggers voor vroege vrijgave: de gezaghebbende versie van een datum die in koppen vaak slechts benaderd wordt.

Wanneer is de SpaceX lockup-expiratie?

De feitelijke voorwaarden van de deal staan in het prospectus; de gebruikelijke 180-dagen conventie, toegepast op de listedatum van 12 juni 2026, wijst naar begin december 2026. Beschouw dit als een berekening, niet als een bevestigde datum.

Elk paneel hierboven is een opgeslagen, versiespecifieke query over de as-traded tape — breid de SQL onder elk paneel uit, of meet de sessie van de volgende unlock zelf op de Strasmore terminal.