IPO Lockup Expiration: Kahulugan at Release Date

Ang IPO lockup ay isang kontraktuwal na pagbabawal sa insiders na ibenta ang kanilang shares sa itinakdang panahon pagkatapos ng listing. Karaniwan itong humigit-kumulang 180 days para sa tradisyonal na IPO. Kapag nag-expire ito, maaaring dumami nang maraming ulit overnight ang bilang ng mga shares na maaaring ibenta. Karaniwan ding pampubliko na ilang buwan nang maaga ang petsa ng expiry. Sinusukat ng page na ito kung ano talaga ang nangyari sa limang kilalang expiry day—sa presyo, volume, at options tape—sa halip na bumuo ng konklusyon mula sa isang anecdote.

Ano ang IPO lockup period?

Ang lockup ay mga kontrata, hindi mga regulasyon. Ang tagal, saklaw, at mga trigger para sa maagang pag-release ay nakasaad sa prospectus ng bawat deal at sa mga kasunduang pinipirmahan ng insiders, founders, employees, at pre-IPO funds kasama ng mga underwriter. Habang umiiral ang lockup, ang tradable na float ay humigit-kumulang katumbas ng mga share na ibinenta sa offering. Ayon sa float guide, ang mga IPO noong H1 2026 ay may median na bahagyang mas mababa sa isang-katlo ng kanilang shares na available para i-trade sa listing. Ibig sabihin, kadalasang mas malaki nang malaki ang naka-lock na mayorya kaysa sa lahat ng aktuwal na tine-trade. Hindi pinipilit ng expiry ang sinuman na magbenta. Ginagawa lamang nitong posible ang pagbebenta, at ginugugol ng merkado ang mga naunang linggo sa pagtatalo kung ano ang epekto ng pagkakaibang iyon.

Nag-iiba ang tagal depende sa uri ng deal, at ang “180 days” ay nakasanayan lamang, hindi panuntunan. Karaniwang gumagamit ang traditional IPO ng humigit-kumulang 180 days. Ang mga sponsor ng SPAC ay karaniwang tumatanggap ng halos isang taon, madalas na may early release kung mananatili ang shares sa ibabaw ng itinakdang presyo. Ang mga follow-on offering ay madalas na gumagamit ng 90-day lockup. Marami ring modernong deal ang hinahati ang release sa mga tranche: employee shares sa isang petsa at early investors sa ibang petsa, upang walang iisang petsa ang magdala ng buong overhang.

Paano hanapin ang aktuwal na expiration date

Ang totoong petsa ay nasa sariling filings ng deal, hindi sa pagkukuwenta batay sa petsa. Inilalatag ng final prospectus, ang 424(B)(4) na inihain sa SEC EDGAR site noong pricing, ang mga tuntunin sa dalawang seksyon: Shares Eligible for Future Sale (ilang shares ang magiging eligible maibenta at kailan) at Underwriting (sino ang saklaw at ano ang nagpapahintulot sa maagang pag-release). Madalas ding inuulit ng mga pahina ng investor relations ng kumpanya ang petsa. Ang pagbilang ng 180 days mula sa listing ay fallback na pagtatantiya lamang, at maaaring magkamali ang pagtatantiya: ang unlock ng Lyft noong 2019 ay naganap noong August 19, ilang linggo bago ang petsang lalabas sa pagbilang ng 180 days mula sa listing nito noong March 29; itinakda ng sariling terms ng deal ang mas maagang petsa. Maaari ring payagan ng mga underwriter ang maagang pag-waive sa lockup, at karaniwang ibinubunyag ang mga waiver.

Bago ang petsa: pagharap ng Facebook sa pressure

Ang pinakamasusing sinusubaybayang lockup sa kasaysayan ng merkado ay ang release ng Facebook noong November 14, 2012, kung kailan sabay-sabay naging malayang maibenta ang malaking tranche ng shares ng insiders. Karaniwang ipinapalagay na ang mga petsang alam na ng merkado ay napapresyuhan na nang maaga. Ang dalawang linggo bago ang petsa ang tunay na pagsubok:

SELECT session, close, shares_m,
       round((close / lagInFrame(close, 1, close) OVER (ORDER BY session) - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
       round((close / max(close) OVER () - 1) * 100, 1) AS vs_peak_close_pct
FROM (
    SELECT toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS session,
           round(argMax(close, window_start), 2) AS close,
           round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'FB'
      AND window_start >= toDateTime('2012-10-22 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2012-11-14 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session
)
ORDER BY session

Noong 2012-10-24, ang trading session pagkatapos ng third-quarter report nito, nagsara ang FB sa $23.21, tumaas ng 19% sa 193.1 milyong shares. Ito ang pinakamataas na closing price sa loob ng window. Pagkatapos, ibinalik nito ang pag-angat bago ang petsa: noong bisperas ng unlock, nagsara ang stock sa $19.88, -14.4% na mas mababa kaysa sa peak na iyon at ilang porsiyento lamang ang layo sa $19.5 na closing price nito bago ang report. (Totoo ang puwang sa talahanayan. Isinara ang U.S. equity markets noong October 29–30, 2012 dahil sa Hurricane Sandy.) Ang sinumang determinadong magbenta bago ang unlock ay nagkaroon ng ilang linggo para gawin ito nang hindi nagmamadali; nakasaad na ang petsa sa prospectus mula pa noong May.

Ang araw mismo at ang dalawang linggo pagkatapos nito

Pagkatapos, dumating ang pinakakinatatakutang petsa sa calendar ng batang stock:

SELECT session, close, shares_m,
       round((close / first_value(close) OVER (ORDER BY session) - 1) * 100, 1) AS vs_eve_close_pct
FROM (
    SELECT toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS session,
           round(argMax(close, window_start), 2) AS close,
           round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'FB'
      AND window_start >= toDateTime('2012-11-13 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2012-12-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session
)
ORDER BY session

Noong 2012-11-14, sa mismong unlock day, nagsara ang FB sa $22.36, 12.5% mas mataas kaysa sa closing noong bisperas, sa 216 milyong shares kumpara sa 70.2 milyon noong nakaraang session. Sinasagot ng sumunod na galaw ang tanong na dapat itanong ng isang skeptic: nagpatuloy ba ang pag-akyat kahit may aktuwal na insider selling? Oo, at nagpatuloy pa ito. Pagsapit ng 2012-11-30, ang stock ay 40.7% mas mataas kaysa sa closing noong bisperas, habang nanatiling higit sa karaniwang volume bago ang expiry sa malaking bahagi ng panahong iyon. Lumilitaw bilang volume ang supply ng mga na-unlock na shares kapag ibinenta ang mga ito. Dito, nasalo ng market ang supply habang tumataas ang presyo. Ang karaniwang interpretasyon: ang expiry ang pinakainaasahang event sa maikling kasaysayan ng stock, naibenta na nang maaga ang pangamba, at ang pagdating ng petsa ay nag-alis ng uncertainty sa halip na magdagdag nito.

Higit pa sa Facebook: limang expiry, sinukat

Ang isang rally ay anecdotal lamang. Narito ang parehong sukatan—ang closing price sa expiry day kumpara sa nakaraang session, pati ang volume multiple—para sa lima sa pinakamasusing sinusubaybayang unlock sa nakalipas na fifteen years. Ang bawat petsa ay ang session ng unlock na pinakamaraming naiulat kaugnay ng deal. Ilan sa mga kumpanyang ito ay nag-release ng shares sa maraming tranche, kaya ang bawat row ay isang cliff lamang, hindi ang buong overhang.

WITH daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS close,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ((ticker = 'FB'   AND window_start >= toDateTime('2012-11-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2012-11-15 00:00:00'))
        OR (ticker = 'TWTR' AND window_start >= toDateTime('2014-05-04 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2014-05-07 00:00:00'))
        OR (ticker = 'SNAP' AND window_start >= toDateTime('2017-07-27 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2017-08-01 00:00:00'))
        OR (ticker = 'LYFT' AND window_start >= toDateTime('2019-08-15 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2019-08-20 00:00:00'))
        OR (ticker = 'UBER' AND window_start >= toDateTime('2019-11-04 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2019-11-07 00:00:00')))
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
packed AS (
    SELECT ticker, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, close, vol))) AS rows
    FROM daily
    GROUP BY ticker
)
SELECT ticker,
       toString(rows[-1].1) AS expiry_session,
       round(rows[-2].2, 2) AS prior_close,
       round(rows[-1].2, 2) AS expiry_close,
       round((rows[-1].2 / rows[-2].2 - 1) * 100, 1) AS expiry_day_change_pct,
       round(rows[-1].3 / 1e6, 1) AS expiry_shares_m,
       round(rows[-1].3 / rows[-2].3, 1) AS volume_multiple
FROM packed
ORDER BY expiry_session

Ang distribution, hindi ang anecdote, ang mahalagang aral. Apat sa lima ang nagsara nang mas mababa sa araw na iyon, at ang pag-akyat ng FB na 12.5% ang outlier, hindi ang karaniwang resulta. Karamihan sa mga pagbaba ay bahagya lamang: SNAP, -1.1%; LYFT, -1.6%; at UBER, -3.9%. Mga session ang mga ito na hindi mapapansin kung walang kalakip na petsa. Ang exception ay Twitter: -17.7% sa 12.3x ng volume noong nakaraang araw, ang pinakamataas na multiple sa table, noong 2014-05-06, kung kailan 123.8 million shares ang na-trade sa session. Maaari pa ring pabagsakin ng isang minarkahang petsa ang isang stock. Ang magkakapareho sa lahat ng row ay ang volume column: lahat ng limang expiry session ay nagtala ng hindi bababa sa doble ng bilang ng shares kumpara sa nakaraang session. Nakadepende sa deal ang direksiyon; hindi ganoon ang pagdagsa ng mga trader.

Ang options tape bago ang isang kilalang petsa

Hindi lamang ang mga shareholder ang nagpo-position. Ang holder na hindi maaaring o ayaw magbenta bago ang isang kilalang petsa ay maaaring bumili ng put options. Makikita ang pre-positioning na ito sa derivatives tape bago dumating ang unlock. Malinaw na halimbawa sa aming coverage ng options trades ang lockup expiration ng Uber noong November 6, 2019:

SELECT toString(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'))) AS session,
       round(sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P') / 1e3, 1) AS put_contracts_k,
       round(sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'C') / 1e3, 1) AS call_contracts_k,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) = 'P') / sum(size), 1) AS put_share_pct,
       round(count() / 1e3, 1) AS prints_k
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:UBER19' AND ticker < 'O:UBER20'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2019-10-23 00:00:00') AND sip_timestamp < toDateTime('2019-11-09 00:00:00')
GROUP BY session
ORDER BY session

Dalawang linggo bago ang petsa, noong 2019-10-23, halos balanse ang options tape ng UBER: 49.3% ng contract volume ay puts, katumbas ng 11.3 thousand put contracts. Habang papalapit ang petsa, naging mas nakatuon sa puts at mas malaki ang tape. Noong 2019-11-06, ang araw ng expiry, 245.3 thousand put contracts ang na-trade—maraming beses na mas mataas kaysa sa bilang sa simula ng window—at umabot sa 67.8% ang bahagi ng puts sa mga kontrata ng araw. May isang mahalagang caveat: kasabay ng linggong iyon ang quarterly report ng Uber, na inilabas noong November 4 pagkatapos ng market close. Dahil dito, dalawang session lang ang pagitan ng dalawang petsang minarkahan sa tape na ito. Sa session pagkatapos ng unlock, bumalik ang bahagi ng puts sa 51.2%, malapit sa balanse, at bumagsak ang bilang ng mga kontrata mula sa peak. Hine-hedge ang nakaiskedyul na risk; pagkatapos, inaalis ang mga hedge.

Ano ang sinusuri ng mga practitioner kapag magpapatuloy ang paghawak hanggang sa unlock

Hindi ito payo sa investment. Ito ang mga mekanismong dapat suriin. Kunin ang aktuwal na petsa mula sa filing, partikular sa 424(B)(4), hindi mula sa pagkukuwenta ng 180 araw. Suriin din kung staggered ang release. Bantayan ang volume, hindi lamang ang presyo: kung lumipas ang expiry sa karaniwang volume, nanatiling teoretikal ang unlock. Makikita ang supply mula sa insiders sa tape kapag may executed trades. May premium ang pag-hedge sa isang tiyak na petsa: karaniwang mahal ang puts bago ang event na alam ng lahat, at saklaw ng kung magkano ang gastos sa pag-trade ng options ang pagkukuwenta ng spread at premium na binabayaran sa anumang hedge. Sadyang pinapahina ng staggered releases ang biglaang cliff, dahil ipinapamahagi nito ang overhang sa ilang magkakaibang petsa.

Ang susunod na pangunahing expiry sa watchlist ng site na ito ay kaugnay ng listing ng SpaceX noong June 12, 2026. Batay sa karaniwang 180-day convention, matatapos ang window bandang unang bahagi ng December 2026. Batay ito sa arithmetic mula sa petsa ng listing na nasa resibo, hindi ito pahayag tungkol sa aktuwal na terms ng deal. Makikita ang mga iyon sa prospectus at maaaring iba. Kasama rin sa parehong watchlist, makalipas ang isang buwan, ang debut ng SK Hynix. Nagdaragdag naman ang H1 2026 IPO class ng mas marami pang ganitong petsa sa huling bahagi ng 2026.

Lockup expiration: mga madalas itanong

Ano ang IPO lockup period?

Isa itong kontraktuwal na kasunduan na nagbabawal sa company insiders, founders, employees, at pre-IPO investors na magbenta ng shares sa itinakdang panahon pagkatapos ng IPO. Nasa prospectus ng bawat deal ang eksaktong terms, at maaaring i-waive nang mas maaga ng underwriters ang mga ito.

Gaano katagal ang IPO lockup?

Karaniwan itong humigit-kumulang 180 araw para sa tradisyonal na IPO. Ngunit convention lamang ang panahong ito. Ang lockup ng SPAC sponsor ay madalas tumatagal nang humigit-kumulang isang taon, na may early release na nakabatay sa presyo. Ang follow-on offerings ay karaniwang gumagamit ng 90 araw. Marami ring deal ang may staggered release sa ilang petsa.

Palaging bumababa ba ang stocks kapag nag-expire ang lockup?

Hindi. Sa limang marquee expiry na sinukat sa itaas, apat ang nagsara nang mas mababa. Ang isa, ang Facebook noong November 2012, ay nagsara nang 12.5% mas mataas sa 3.1x volume. Ang pinakamahina sa lima, ang unlock ng Twitter noong May 2014, ay nag-print ng -17.7% sa araw na iyon. Volume ang consistent na pattern: lahat ng lima ay nagkaroon ng hindi bababa sa doble ng volume ng nakaraang session. Hindi ang direksiyon ng presyo.

Paano ko mahahanap ang lockup expiration date ng isang stock?

Hanapin ito sa final prospectus ng deal, form 424(B)(4) sa SEC's EDGAR site, sa ilalim ng Shares Eligible for Future Sale at Underwriting. Nakasaad sa mga seksyong ito ang tagal ng lockup, bilang ng shares sa bawat tranche, at anumang early-release trigger. Ito ang authoritative na bersiyon ng petsa, na kadalasang tinatantiya lamang ng mga headline.

Kailan ang lockup expiration ng SpaceX?

Nasa prospectus ng deal ang aktuwal na terms nito. Kung gagamitin ang customary na 180-day convention sa June 12, 2026 listing date nito, tumutukoy ito sa unang bahagi ng December 2026. Ituring ito bilang arithmetic, hindi bilang kumpirmadong petsa.

Ang bawat panel sa itaas ay stored, versioned query batay sa as-traded tape. I-expand ang SQL sa ilalim ng anumang panel, o sukatin mismo ang session ng susunod na unlock sa Strasmore terminal.