dark pool trading FINRA volume data

Perdagangan dark pool adalah jual-beli saham di tempat privat, yaitu sistem perdagangan alternatif (ATS) yang menerima pesanan dan mencocokkan transaksi tanpa menerbitkan kuotasi apa pun sebelumnya. Nama tersebut menggambarkan ketiadaan kuotasi, bukan transaksi tersembunyi: setiap eksekusi dark pool di saham AS harus dilaporkan melalui fasilitas pelaporan transaksi (TRF) FINRA dan dicetak di pita konsolidasi, di mana siapa pun dapat menghitungnya. Halaman ini melakukan penghitungan pada satu sesi terverifikasi, 2 Juli 2026, dengan SQL persis di balik setiap angka yang hanya berjarak satu klik.

Apa itu dark pool?

Dark pool adalah tempat perdagangan saham swasta yang terdaftar di SEC sebagai sistem perdagangan alternatif. Ia menjalankan mesin pencocokan seperti bursa, dengan satu perbedaan utama: ia tidak menampilkan kuota sebelum perdagangan. Di bursa terbuka (lit exchange), buku pesanan menampilkan harga beli dan jual terbaik untuk semua orang; di dark pool, pesanan yang menunggu tetap tidak terlihat hingga saat eksekusi. Sebagian besar dark pool mencocokkan harga berdasarkan kuota pasar publik itu sendiri, biasanya di titik tengah antara penawaran beli dan jual terbaik nasional (NBBO), acuan di balik selisih harga beli-jual di layar bursa terbuka.

Puluhan tempat ini beroperasi; tidak ada satu pun yang menetapkan harga publiknya sendiri. Pasar terbuka menyediakan harga acuan, dan dark pool menyediakan tempat untuk bertransaksi pada harga tersebut tanpa menampilkan pesanan terlebih dahulu.

Mengapa dark pool ada?

Masalah utamanya adalah dampak pesanan. Sebagai hipotesis: sebuah institusi perlu menjual 500.000 lembar saham yang bid yang ditampilkan hanya membawa 800 lembar. Posting seluruh pesanan di buku terbuka (lit book) dan setiap peserta langsung melihatnya. Istirahatkan di dark pool dan ukurannya tetap tidak ditampilkan sementara eksekusi terakumulasi, ini adalah rumah klasik dari perdagangan blok, istilah umum di pasar untuk transaksi 10.000 lembar atau lebih.

Infrastruktur di luar bursa yang sama juga membawa bisnis yang sangat berbeda: pembuat pasar grosir mengeksekusi pesanan ritel langsung dari inventaris mereka sendiri, praktik yang disebut internalisasi, dan melaporkan eksekusi tersebut melalui fasilitas yang sama. Cara pembuat pasar menghasilkan uang menjelaskan mekanisme itu; di sini, intinya adalah kedua jenis perdagangan masuk ke dalam kelompok pelaporan yang sama di pita data.

Satu catatan netral: label tempat pada laporan transaksi mencatat di mana suatu perdagangan terjadi, tidak lebih, sebuah fakta struktural, bukan indikasi bullish atau bearish pada saham mana pun.

Bagaimana transaksi dark pool mencapai pita publik?

FINRA mewajibkan perusahaan anggotanya untuk melaporkan transaksi di luar bursa pada saham yang tercatat di bursa ke fasilitas pelaporan transaksi dalam waktu 10 detik setelah eksekusi selama jam pasar. Fasilitas tersebut meneruskannya ke pita konsolidasi, di mana transaksi itu tercetak bersama transaksi bursa, dengan kode venue FINRA, bukan kode bursa, ditambah stempel waktu TRF yang mencatat kapan fasilitas tersebut memprosesnya.

Deskripsi itu dapat diverifikasi. Panel di bawah mengambil setiap laporan transaksi pada pita AAPL untuk 2 Juli 2026, mengelompokkannya berdasarkan venue pelaporan, dan menghitung berapa banyak yang memiliki stempel waktu TRF.

SELECT
    x.name AS venue,
    x.type AS venue_type,
    t.trade_reports AS trade_reports,
    t.pct_with_trf_stamp AS pct_with_trf_stamp
FROM
(
    SELECT
        exchange,
        count() AS trade_reports,
        round(100 * countIf(trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9)) / count(), 1) AS pct_with_trf_stamp
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
    GROUP BY exchange
    ORDER BY trade_reports DESC
    LIMIT 6
) AS t
INNER JOIN global_markets.stocks_exchanges AS x
    ON x.id = t.exchange AND x.asset_class = 'stocks'
ORDER BY t.trade_reports DESC

Baca baris teratas: venue pelaporan tersibuk di pita AAPL hari itu sama sekali bukan bursa. Kamus bursa mengklasifikasikannya sebagai "TRF", dan 100% dari laporannya memiliki stempel waktu TRF. Setiap bursa lit di bawahnya, Nasdaq, NYSE Arca, Inc., Cboe BZX, dan sisanya, menunjukkan 0%. Umpan mengelompokkan setiap cetakan yang dilaporkan FINRA di bawah satu kode venue itu, sehingga ember di luar bursa dapat diukur dengan satu filter saja.

Penerimaan kedua menutup siklus sepanjang hari penuh, dan memverifikasi sesi itu sendiri:

WITH
    (
        SELECT countIf(window_start >= toDateTime('2026-07-02 09:30:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-02 16:00:00', 'America/New_York'))
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= toDateTime('2026-07-02 00:00:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-03 00:00:00', 'America/New_York')
    ) AS bars_jul02
SELECT
    bars_jul02 AS spy_session_bars_jul02,
    round(count() / 1e3) AS trade_reports_thousands,
    round(countIf(exchange = 4) / 1e3) AS venue4_reports_thousands,
    round(countIf(trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9)) / 1e3) AS trf_stamped_thousands,
    countIf((exchange = 4) != (trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9))) AS stamp_venue_disagreements
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'

Pita AAPL membawa 1148 ribu laporan transaksi hari itu. 552 ribu tercetak di bawah kode venue FINRA, 552 ribu memiliki stempel waktu TRF, dan jumlah laporan di mana kedua label tidak cocok adalah 0. Baris yang sama memeriksa kalender: SPY mencetak 390 bar menit sesi reguler pada 2 Juli, sesi lengkap 9:30 hingga 4:00, terverifikasi, bukan diasumsikan.

Berapa banyak perdagangan saham yang terjadi di luar bursa?

Setelah label diverifikasi, saham tinggal satu langkah agregasi: lima nama likuid pada sesi yang sama, total volume yang cocok dengan volume yang dicetak di bawah kode FINRA, pesan pembukuan administratif dikecualikan dari setiap total.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange = 4 AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / 1e6, 1) AS off_exchange_shares_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / 1e6, 1) AS total_shares_m,
    round(100 * toFloat64(sumIf(size, exchange = 4 AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / toFloat64(sumIf(size, NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))), 1) AS off_exchange_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'KO'], ticker)

Pada 2 Juli 2026, SPY mencocokkan 57.5 juta saham, dan 27.3 juta di antaranya, 47.4%, tercetak di luar bursa. Pangsa di luar bursa AAPL tercatat 39%, NVDA 45.7%, TSLA 49.6%, dan KO 41.1%.

Sekarang bagian yang jujur: pita tidak bisa memberi tahu Anda saham mana yang cocok di dark pool. Ember FINRA berisi eksekusi dark pool, perdagangan ritel yang diinternalisasi oleh wholesaler, dan cetakan over-the-counter lainnya, semuanya dilaporkan melalui fasilitas yang sama dengan kode venue yang sama. Angka yang diukur adalah pangsa di luar bursa: batas atas yang berisi volume dark pool, bukan angka dark pool itu sendiri. FINRA secara terpisah mempublikasikan volume mingguan setiap ATS berdasarkan sekuritas, dengan penundaan multi-minggu; pita waktu nyata hanya mengatakan "di luar bursa." Laporan dari fasilitas yang sama juga memberi makan file volume pendek harian FINRA, angka-angka yang diuraikan di short interest vs. short volume.

Seperti apa tampilan cetakan di luar bursa?

Jika kolam gelap ada untuk volume besar, cetakan di luar bursa seharusnya berukuran besar, namun sebagian besar tidak demikian, dan perpaduannya adalah pelajarannya. Panel di bawah membandingkan anatomi cetakan TSLA di luar bursa dan di bursa pada sesi yang sama.

SELECT
    if(exchange = 4, 'Off-exchange (TRF)', 'On-exchange') AS where_it_printed,
    round(count() / 1e3) AS prints_thousands,
    round(toFloat64(sum(size)) / 1e6, 1) AS shares_m,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(size), toUInt64(sip_timestamp))) AS median_print_shares,
    countIf(size >= 10000) AS prints_10k_plus,
    round(toFloat64(max(size)) / 1e3) AS largest_print_k_shares,
    if(maxIf(size, has(conditions, 8)) = max(size), 1, 0) AS largest_is_closing_auction
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'TSLA'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
GROUP BY where_it_printed
ORDER BY where_it_printed

Cetakan TSLA di luar bursa dengan nilai median pada hari itu adalah 2 lembar saham, dibandingkan dengan 24 lembar saham di bursa, ukuran cetakan jauh di bawah ambang batas blok mana pun. Dalam kelompok yang sama terdapat 34 cetakan sebesar 10.000 lembar saham atau lebih, yang terbesar adalah blok 592 ribu lembar saham. Cetakan terbesar di bursa berjalan lebih besar lagi, yaitu 4491 ribu lembar saham, kolom penerimaan mengonfirmasi bahwa itu adalah lelang penutupan yang mengakhiri sesi reguler. Kelompok di luar bursa menampung cetakan terkecil di pita dan beberapa blok asli sekaligus; kode tempat saja tidak menentukan bisnis mana yang menghasilkan cetakan tertentu.

Kapan transaksi di luar bursa tercetak sepanjang hari?

Cetakan di luar bursa tidak hanya terjadi di satu sudut sesi. Panel di bawah mengelompokkan pita NVDA pada 2 Juli berdasarkan jam Waktu Timur dan mengukur pangsa di luar bursa setiap jamnya.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:00') AS et_hour,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange = 4)) / 1e6, 2) AS off_exchange_shares_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange != 4)) / 1e6, 2) AS on_exchange_shares_m,
    round(100 * toFloat64(sumIf(size, exchange = 4)) / toFloat64(sum(size)), 1) AS off_exchange_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'NVDA'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
GROUP BY et_hour
ORDER BY et_hour

Setiap jam yang sepenuhnya berada dalam perdagangan reguler mencetak pangsa di luar bursa yang substansial: 49.7% pada jam 10:00 ET, 44.5% pada jam 12:00, 39.1% pada jam 15:00. Kelompok 16:00 mencampur lelang penutupan, satu cetakan besar di bursa dalam penyebutnya, dengan jam pertama perdagangan setelah jam reguler, dan terbaca 39.7%. Satu jam lebih dalam ke sesi setelah jam reguler, keseimbangan berbalik sepenuhnya: pada jam 17:00, 95.5% volume pita NVDA tercetak di luar bursa, 1.88 juta saham berbanding 0.09 juta di bursa, pita tipis yang dibahas dalam perdagangan setelah jam reguler dan sebelum pasar dibuka.

Bagaimana dark pool diatur?

Dark pool adalah venue yang diatur, bukan pasar abu-abu:

• Pendaftaran. Dark pool beroperasi sebagai sistem perdagangan alternatif berdasarkan Regulasi ATS milik SEC yang diadopsi pada tahun 1998; operatornya adalah broker-dealer terdaftar dan anggota FINRA.
• Pengungkapan publik. ATS yang memperdagangkan saham tercatat mengajukan Formulir ATS-N, dokumen publik yang menjelaskan jenis pesanan, logika pencocokan, siapa yang boleh berpartisipasi, dan bagaimana afiliasi operator sendiri berinteraksi dengan aliran nasabah.
• Pelaporan perdagangan. Setiap eksekusi dicetak ke consolidated tape melalui fasilitas FINRA dalam waktu 10 detik selama jam pasar, dengan mekanisme yang diukur di atas.
• Transparansi volume. FINRA menerbitkan volume mingguan setiap ATS, sekuritas per sekuritas, dengan jadwal yang tertunda.
• Best execution. Perdagangan di luar bursa tetap berada dalam Regulasi NMS, termasuk aturan trade-through yang melindungi kuotasi yang ditampilkan; broker berutang best execution kepada nasabah kemanapun pesanan dirutekan.

Aturan tidak mewajibkan transparansi pra-perdagangan: fitur utama dark pool adalah legal secara desain, dan segala sesuatu setelah pencocokan sama publiknya dengan perdagangan bursa.

FAQ Perdagangan Dark Pool

Apakah dark pool legal?

Ya. Dark pool adalah sistem perdagangan alternatif terdaftar SEC yang dijalankan oleh broker-dealer terdaftar, tunduk pada Regulasi ATS, Regulasi NMS, pelaporan perdagangan FINRA, dan pengungkapan publik Formulir ATS-N. Satu hal yang tidak dimilikinya, yaitu kutipan pra-perdagangan yang ditampilkan, justru merupakan hal yang diizinkan oleh kategori ATS.

Berapa banyak perdagangan yang terjadi di dark pool?

Tape publik melaporkan total di luar bursa, bukan total dark pool. Pada 2 Juli 2026, pangsa di luar bursa dari volume yang cocok tercetak 47.4% untuk SPY, 39% untuk AAPL, 45.7% untuk NVDA, 49.6% untuk TSLA, dan 41.1% untuk KO. Kelompok itu mencampur dark pool, internalisasi ritel, dan cetakan OTC lainnya; tape tidak membedakan di antara mereka.

Bisakah investor ritel menggunakan dark pool?

Tidak secara langsung: akses berjalan melalui broker-dealer, dan sebagian besar dark pool melayani aliran institusional. Pesanan ritel masih sering dieksekusi di luar bursa, banyak broker mengarahkan pesanan ritel yang dapat dipasarkan ke pembuat pasar grosir, yang pengisiannya dilaporkan melalui fasilitas FINRA yang sama.

Apakah perdagangan dark pool muncul di grafik?

Ya. Perdagangan di luar bursa harus dilaporkan dalam waktu 10 detik selama jam pasar, tercetak di tape konsolidasi, dan dihitung dalam batang volume pada grafik biasa. Yang tidak pernah muncul adalah pesanan sebelumnya, perdagangan terlihat setelah terjadi, tidak pernah saat masih dalam antrian.

Setiap panel di atas adalah kueri tersimpan, perluas SQL di bawah tabel mana pun untuk mengauditnya, lalu ajukan pertanyaan yang sama tentang ticker apa pun di terminal Strasmore.