biashara ya dimbwi la giza FINRA data

Biashara ya dimbwi la giza ni ununuzi na uuzaji wa hisa kwenye majukwaa ya kibinafsi — mifumo mbadala ya biashara (ATSs) inayokubali maagizo na kulinganisha biashara bila kuchapisha nukuu zozote mapema. Jina linaelezea nukuu zilizokosekana, si biashara zilizofichwa: kila utekelezaji wa dimbwi la giza katika hisa ya Marekani lazima uripotiwe kupitia kituo cha kuripoti biashara cha FINRA (TRF) na kuchapishwa kwenye mkanda wa pamoja, ambapo mtu yeyote anaweza kuzihesabu. Ukurasa huu unafanya hesabu kwenye kikao kimoja kilichothibitishwa — Julai 2, 2026 — na SQL halisi nyuma ya kila nambari ikiwa mbofyo mmoja tu.

Je, bwawa la giza ni nini?

Bwawa la giza ni eneo la kibinafsi la biashara ya hisa lililosajiliwa na SEC kama mfumo mbadala wa biashara. Linaendesha injini ya kulinganisha amri kama ile ya soko la hisa, lakini kwa tofauti moja muhimu: halionyeshi nukuu za kabla ya biashara. Katika soko la wazi, kitabu cha amri hutangaza bei bora ya kununua na kuuza kwa kila mtu; katika bwawa la giza, amri zinazosubiri hubakia zisizoonekana hadi wakati wa utekelezaji. Mabwawa mengi ya giza hulinganisha bei kulingana na nukuu za soko la umma — kwa kawaida katikati ya ofa bora ya kitaifa ya kununua na kuuza (NBBO), rejeleo la nyuma ya tofauti kati ya bei ya kununua na kuuza kwenye skrini ya soko la wazi.

Mamia ya mabwawa haya yanafanya kazi; hakuna hata moja linaloweka bei ya umma yenyewe. Soko la wazi hutoa bei ya rejeleo, na bwawa la giza hutoa mahali pa kufanya biashara kwa bei hiyo bila kuonyesha amri kwanza.

Kwa nini mabwawa meusi (dark pools) yapo?

Tatizo la msingi ni athari ya agizo. Kwa mfano: taasisi inahitaji kuuza hisa 500,000 za kampuni ambayo ofa inayoonekana ina hisa 800. Ukiweka agizo kamili kwenye kitabu cha wazi, kila mshiriki huona mara moja. Ukiliacha kwenye bwawa jeusi, ukubwa unabaki bila kuonyeshwa huku miamala ikijikusanya — hiki ndicho kituo cha asili cha biashara kubwa, istilahi ya soko kwa mpango wa hisa 10,000 au zaidi.

Mfumo huo huo wa nje ya soko pia hubeba biashara tofauti kabisa: wafanyabiashara wakuu wa jumla hutekeleza maagizo ya rejareja moja kwa moja dhidi ya akiba zao wenyewe — mazoezi yanayoitwa uwekaji ndani — na kuripoti miamala hiyo kupitia vifaa hivyo hivyo. Jinsi wafanyabiashara wakuu wanavyopata pesa inaelezea utaratibu huo; hapa, jambo ni kwamba aina zote mbili za biashara zinaingia kwenye kundi moja la kuripoti kwenye mkanda.

Ufafanuzi mmoja wa upande wowote: lebo ya mahali kwenye mpango inarekodi mahali biashara ilipolingana, si chochote zaidi — ukweli wa kimuundo, si usomaji wa kuchukua hatari au wa kujihadhari kuhusu hisa yoyote.

Je, biashara za dark pool hufikaje kwenye tape ya umma?

FINRA inahitaji kampuni zake wanachama kuripoti biashara ya nje ya soko katika hisa iliyoorodheshwa kwenye kituo cha kuripoti biashara ndani ya sekunde 10 baada ya utekelezaji wakati wa saa za soko. Kituo hicho kinatuma ripoti hiyo kwenye tape iliyounganishwa, ambapo inachapishwa pamoja na biashara za soko la hisa — ikiwa na msimbo wa eneo la FINRA badala ya ule wa soko la hisa, pamoja na muhuri wa muda wa TRF unaoonyesha wakati kituo kilipoichakata.

Maelezo hayo yanaweza kuthibitishwa. Jedwali lililo hapa chini linachukua kila ripoti ya biashara kwenye tape ya AAPL kwa tarehe 2 Julai 2026, linakusanya kwa eneo la kuripoti, na kuhesabu ni ngapi zina muhuri wa muda wa TRF.

SELECT
    x.name AS venue,
    x.type AS venue_type,
    t.trade_reports AS trade_reports,
    t.pct_with_trf_stamp AS pct_with_trf_stamp
FROM
(
    SELECT
        exchange,
        count() AS trade_reports,
        round(100 * countIf(trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9)) / count(), 1) AS pct_with_trf_stamp
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
    GROUP BY exchange
    ORDER BY trade_reports DESC
    LIMIT 6
) AS t
INNER JOIN global_markets.stocks_exchanges AS x
    ON x.id = t.exchange AND x.asset_class = 'stocks'
ORDER BY t.trade_reports DESC

Soma safu ya juu: eneo lenye shughuli nyingi zaidi la kuripoti kwenye tape ya AAPL siku hiyo halikuwa soko la hisa hata kidogo. Kamusi ya soko la hisa inaliainisha kama "TRF", na 100% ya ripoti zake zina muhuri wa muda wa TRF. Kila soko la hisa la wazi lililo chini yake — Nasdaq, NYSE Arca, Inc., Cboe BZX, na mengine — linaonyesha 0%. Mfumo huo unakusanya kila chapisho lililoripotiwa na FINRA chini ya msimbo huo mmoja wa eneo — ndoo ya nje ya soko inaweza kupimwa kwa kichujio kimoja tu.

Stakabadhi ya pili inafunga mzunguko kwa siku nzima — na kuthibitisha kikao chenyewe:

WITH
    (
        SELECT countIf(window_start >= toDateTime('2026-07-02 09:30:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-02 16:00:00', 'America/New_York'))
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY' AND window_start >= toDateTime('2026-07-02 00:00:00', 'America/New_York') AND window_start < toDateTime('2026-07-03 00:00:00', 'America/New_York')
    ) AS bars_jul02
SELECT
    bars_jul02 AS spy_session_bars_jul02,
    round(count() / 1e3) AS trade_reports_thousands,
    round(countIf(exchange = 4) / 1e3) AS venue4_reports_thousands,
    round(countIf(trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9)) / 1e3) AS trf_stamped_thousands,
    countIf((exchange = 4) != (trf_timestamp > toDateTime64('1970-01-02 00:00:00', 9))) AS stamp_venue_disagreements
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'

Tape ya AAPL ilibeba ripoti za biashara 1148 elfu siku hiyo. 552 elfu zilichapishwa chini ya msimbo wa eneo la FINRA, 552 elfu zilikuwa na muhuri wa muda wa TRF, na hesabu ya ripoti ambapo lebo hizo mbili hazikubaliani ni 0. Safu hiyo hiyo inakagua kalenda: SPY ilichapisha pau za dakika za kikao cha kawaida 390 mnamo 2 Julai — kikao kamili cha 9:30 hadi 4:00, kilichothibitishwa badala ya kukisiwa.

Je, ni kiasi gani cha biashara ya hisa hufanyika nje ya soko la hisa?

Ikiwa lebo imethibitishwa, hisa ni mkusanyiko mmoja: majina matano yenye ukwasi mwingi katika kipindi kimoja cha biashara, jumla ya kiasi kilicholinganishwa dhidi ya kiasi kilichochapishwa chini ya msimbo wa FINRA, rekodi za kiutawala za uhasibu zikiondolewa kwenye kila jumla.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange = 4 AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / 1e6, 1) AS off_exchange_shares_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / 1e6, 1) AS total_shares_m,
    round(100 * toFloat64(sumIf(size, exchange = 4 AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))) / toFloat64(sumIf(size, NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38]))), 1) AS off_exchange_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'KO'], ticker)

Mnamo Julai 2, 2026, SPY ililinganisha 57.5 milioni hisa, na 27.3 milioni kati yao — 47.4% — zilichapishwa nje ya soko la hisa. Sehemu ya biashara ya nje ya soko la hisa ya AAPL ilikuwa 39%, ya NVDA 45.7%, ya TSLA 49.6%, na ya KO 41.1%.

Sasa sehemu ya ukweli: mkanda hauwezi kukuambia ni hisa zipi kati ya hizo zililinganishwa katika bwawa la giza. Kikundi cha FINRA kina miamala ya utekelezaji wa bwawa la giza, biashara za rejareja zilizotumiwa ndani na wauzaji wa jumla, na machapisho mengine ya soko la dukani — yote yanaripotiwa kupitia vifaa vile vile chini ya msimbo ule ule wa mahali pa biashara. Nambari iliyopimwa ni sehemu ya biashara ya nje ya soko la hisa: bahasha ya juu inayojumuisha kiasi cha bwawa la giza, kamwe si takwimu ya bwawa la giza peke yake. FINRA huchapisha kando kiasi cha kila ATS kwa wiki kwa usalama, kwa ucheleweshaji wa wiki nyingi; mkanda wa wakati halisi husema tu "nje ya soko la hisa." Ripoti za vifaa vile vile pia hulisha faili za FINRA za kiasi cha kila siku cha short — nambari zilizofafanuliwa katika maslahi ya short dhidi ya kiasi cha short.

Je, chapa ya nje ya soko inaonekana vipi?

Ikiwa mabwawa meusi yapo kwa ajili ya ukubwa, chapa za nje ya soko zinapaswa kuwa kubwa — mara nyingi si hivyo, na mchanganyiko ndio somo. Jedwali lililo chini linalinganisha muundo wa chapa za TSLA za nje ya soko na ndani ya soko katika kipindi hicho hicho.

SELECT
    if(exchange = 4, 'Off-exchange (TRF)', 'On-exchange') AS where_it_printed,
    round(count() / 1e3) AS prints_thousands,
    round(toFloat64(sum(size)) / 1e6, 1) AS shares_m,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(size), toUInt64(sip_timestamp))) AS median_print_shares,
    countIf(size >= 10000) AS prints_10k_plus,
    round(toFloat64(max(size)) / 1e3) AS largest_print_k_shares,
    if(maxIf(size, has(conditions, 8)) = max(size), 1, 0) AS largest_is_closing_auction
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'TSLA'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
GROUP BY where_it_printed
ORDER BY where_it_printed

Chapa ya wastani ya TSLA nje ya soko siku hiyo ilikuwa 2 hisa, dhidi ya 24 hisa ndani ya soko — ukubwa wa chapa chini ya kiwango chochote cha block. Katika kundi hilo hilo kuna 34 chapa za hisa 10,000 au zaidi, kubwa zaidi ikiwa block ya 592 elfu hisa. Chapa kubwa zaidi ndani ya soko ilikuwa kubwa zaidi, ikiwa na 4491 elfu hisa — safu ya risiti inathibitisha kuwa ni mnada wa kufunga unaomaliza kipindi cha kawaida. Kundi la nje ya soko linashikilia chapa ndogo zaidi za tepu na baadhi ya block zake halisi kwa wakati mmoja; msimbo wa mahali pekee hausemi ni biashara gani ilitoa chapa yoyote.

Je, biashara za nje ya soko huchapishwa wakati gani kwa siku?

Chapisho za nje ya soko hazijafichwa katika kona moja ya kipindi cha biashara. Jedwali lililo hapa chini linagawanya rekodi za soko la NVDA za Julai 2 kwa saa za Mashariki na kupima sehemu ya biashara za nje ya soko kwa kila saa.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:00') AS et_hour,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange = 4)) / 1e6, 2) AS off_exchange_shares_m,
    round(toFloat64(sumIf(size, exchange != 4)) / 1e6, 2) AS on_exchange_shares_m,
    round(100 * toFloat64(sumIf(size, exchange = 4)) / toFloat64(sum(size)), 1) AS off_exchange_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'NVDA'
  AND sip_timestamp >= '2026-07-02 00:00:00' AND sip_timestamp < '2026-07-03 00:00:00'
  AND NOT hasAny(conditions, [15, 16, 38])
GROUP BY et_hour
ORDER BY et_hour

Kila saa inayoangukia kabisa ndani ya biashara ya kawaida huchapisha sehemu kubwa ya biashara za nje ya soko: 49.7% katika saa ya 10:00 ET, 44.5% katika saa ya 12:00, 39.1% katika saa ya 15:00. Kikundi cha 16:00 kinachanganya mnada wa kufunga — chapisho moja kubwa la ndani ya soko katika kipimo chake — na saa ya kwanza ya biashara ya baada ya saa za kazi, na kinasomeka 39.7%. Saa moja zaidi ndani ya kipindi cha baada ya saa za kazi, uwiano unabadilika kabisa: katika saa ya 17:00, 95.5% ya kiasi cha rekodi za soko la NVDA kilichapishwa nje ya soko — 1.88 milioni hisa dhidi ya 0.09 milioni kwenye soko la hisa — rekodi nyembamba iliyoelezwa katika biashara za baada ya saa za kazi na kabla ya soko.

Je, mabwawa meusi yanadhibitiwaje?

Mabwawa meusi ni soko zilizodhibitiwa, si soko za kinyama:

• Usajili. Bwawa jeusi hufanya kazi kama mfumo wa biashara mbadala chini ya Kanuni ya ATS ya SEC, iliyopitishwa mwaka 1998; mwendeshaji wake ni broker-dealer aliyesajiliwa na mwanachama wa FINRA.
• Ufichuzi wa umma. ATS inayofanya biashara ya hisa zilizoorodheshwa inawasilisha Fomu ATS-N, hati ya umma inayoelezea aina za maagizo, mantiki ya kulinganisha, nani anaweza kushiriki, na jinsi washirika wa mwendeshaji wenyewe wanavyoingiliana na mtiririko wa wateja.
• Ripoti ya biashara. Kila utekelezaji huchapishwa kwenye mkanda uliojumuishwa kupitia kituo cha FINRA ndani ya sekunde 10 wakati wa saa za soko — mbinu zilizopimwa hapo juu.
• Uwazi wa kiasi. FINRA huchapisha kiasi cha kila wiki cha kila ATS, hisa kwa hisa, kwa ratiba iliyocheleweshwa.
• Utekelezaji bora. Biashara za nje ya soko hubakia ndani ya Kanuni ya NMS, ikijumuisha kanuni ya kuepuka kuvuka inayolinda bei zilizotangazwa; mawakala wanadaiwa utekelezaji bora kwa wateja popote agizo linapoelekezwa.

Sheria hazihitaji uwazi wa kabla ya biashara: sifa bainishi ya bwawa jeusi ni halali kwa muundo, na kila kitu baada ya kulinganishwa ni cha umma kama biashara ya soko.

Maswali ya mara kwa mara kuhusu biashara ya dark pool

Je, dark pool ni halali?

Ndiyo. Dark pool ni mfumo wa biashara mbadala uliosajiliwa na SEC unaoendeshwa na broker-dealer aliyesajiliwa, unaozingatia Kanuni za ATS, Kanuni za NMS, kuripoti biashara kwa FINRA, na ufichuzi wa umma wa Fomu ATS-N. Kitu kimoja ambacho hakijajumuishwa — nukuu za kabla ya biashara zinazoonyeshwa — ndicho kinachoruhusiwa na kategoria ya ATS.

Kiasi gani cha biashara hufanyika kwenye dark pool?

Tape ya umma inaripoti jumla ya biashara za nje ya soko, si jumla ya dark pool. Mnamo Julai 2, 2026, sehemu ya biashara za nje ya soko ya kiasi kilicholinganishwa ilichapisha 47.4% kwa SPY, 39% kwa AAPL, 45.7% kwa NVDA, 49.6% kwa TSLA, na 41.1% kwa KO. Kundi hilo linachanganya dark pool, uwekaji ndani wa rejareja, na chapa nyingine za OTC; tape haitofautishi kati yao.

Je, wawekezaji wa rejareja wanaweza kutumia dark pool?

Si moja kwa moja: ufikiaji unapitia broker-dealer, na dark pool nyingi huhudumia mtiririko wa taasisi. Agizo la rejareja bado mara nyingi linatekelezwa nje ya soko — wafanyabiashara wengi huelekeza agizo la rejareja linaloweza kuuzwa kwa watengenezaji soko wa jumla, ambao utimilifu wao unaripotiwa kupitia vifaa vilevile vya FINRA.

Je, biashara za dark pool zinaonekana kwenye chati?

Ndiyo. Biashara za nje ya soko lazima ziripotiwe ndani ya sekunde 10 wakati wa saa za soko, zichapishwe kwenye tape iliyounganishwa, na zihesabiwe kwenye baa za kiasi kwenye chati ya kawaida. Kile ambacho hakionekani kamwe ni agizo kabla ya wakati huo — biashara inaonekana baada ya kutokea, kamwe wakati inaposubiri.

Kila paneli hapo juu ni swala lililohifadhiwa — panua SQL chini ya jedwali lolote ili kukagua, kisha uliza swali lilelile kuhusu ticker yoyote kwenye terminal ya Strasmore.