Penjelasan Cut-Off Exercise Broker

Waktu cut-off exercise yang ditetapkan broker adalah batas waktu yang ditentukan perusahaan Anda untuk menerima instruksi terkait option yang akan berakhir. Batas waktu ini berada di antara dua waktu yang tidak Anda kendalikan: setelah penutupan pukul 4.00 p.m. ET, ketika kontrak berhenti diperdagangkan, dan sebelum batas waktu industri yang mengakhiri hak setiap holder untuk mengambil keputusan. Jika terlewat, hasilnya ditentukan oleh aturan, bukan oleh Anda. Halaman ini menguraikan rangkaian proses tersebut secara berurutan dan menyebutkan sumber di balik setiap batas waktu.

Apa itu waktu cut-off exercise broker?

Exercise berlangsung melalui sebuah rangkaian. Anda memberikan instruksi kepada broker. Broker Anda, sebagai clearing member, meneruskan instruksi exercise dan contrary instruction kepada Options Clearing Corporation (OCC), clearinghouse yang menjadi perantara antara buyer dan seller setiap listed US option. OCC mengalokasikan assignment kepada perusahaan yang memiliki short position, lalu perusahaan tersebut mengalokasikannya di antara nasabahnya sendiri.

Setiap mata rantai memiliki batas waktu, dan masing-masing lebih awal daripada batas waktu di atasnya. Batas waktu tingkat industri bersifat tetap dan tersedia untuk publik: FINRA Rule 2360(b)(23) memberi holder option waktu hingga pukul 5.30 p.m. ET pada expiration date untuk mengambil keputusan exercise final. Aturan itu juga mengizinkan member menetapkan waktu yang lebih awal, tetapi melarang member menerima instruksi setelah pukul 5.30 p.m. ET. Cut-off broker Anda adalah waktu yang lebih awal tersebut. Tidak ada aturan yang menetapkan menitnya secara spesifik. Karena itu, halaman edukasi investor biasanya hanya menyebutnya sebagai cut-off perusahaan untuk hari tersebut dan tidak mencantumkan angka.

Anggap cut-off Anda sebagai aturan terdokumentasi, bukan waktu yang diingat dari jam. Informasi ini tercantum dalam perjanjian akun options dan expiration notice yang dikirim perusahaan Anda. Perusahaan dapat mengubahnya. Versi dalam disclosure terbaru perusahaan Anda adalah yang berlaku untuk akun Anda.

Rangkaian pada expiration day, secara berurutan

1. Kontrak berhenti diperdagangkan. Listed equity options diperdagangkan hingga penutupan pukul 4.00 p.m. ET pada expiration date. Setelah itu, tidak ada lagi market untuk kontrak tersebut. Yang tersisa hanya keputusan mengenai kontrak itu. Pada pukul berapa options berhenti diperdagangkan membahas pengecualian untuk setiap produk.
2. Cut-off broker Anda terlewati. Waktunya beberapa menit setelah penutupan, sesuai waktu yang dipublikasikan perusahaan. Ini adalah kesempatan terakhir bagi Anda untuk bertindak.
3. Batas waktu holder pukul 5.30 p.m. ET terlewati. Setelah waktu ini, tidak ada member firm yang boleh menerima exercise instruction atau contrary instruction dari nasabah untuk expiration tersebut.
4. Perusahaan mengajukan instruksi. Window perusahaan sebagai member untuk mengajukan contrary exercise advice berlanjut hingga malam hari berdasarkan aturan bursa. Instruksi tetap bergerak melalui sistem setelah Anda tidak lagi dapat mengirimkannya.
5. Exercise by exception berjalan dan assignment dialokasikan semalam. Saham berpindah tangan berdasarkan jadwal settlement standar T+1.

Langkah 2 dan 3 adalah inti persoalannya. Keduanya merupakan waktu yang berbeda, dan saham tetap diperdagangkan selama kedua waktu tersebut.

Apa itu exercise by exception?

Exercise by exception, atau auto exercise yang sudah dikenal banyak trader, diatur dalam OCC Rule 805. Pada expiration, clearinghouse mengeksekusi setiap option yang berakhir in the money setidaknya sebesar ambang batas tertentu, kecuali contrary instruction diterima lebih dahulu. Ambang batasnya adalah satu sen: $0.01 per contract in the money untuk equity options, baik pada customer account maupun firm account, serta $0.01 untuk index options pada semua jenis akun.

Nilai intrinsik sebesar satu sen berdasarkan closing price sudah cukup untuk mengirimkan 100 saham per contract ke dalam sebuah akun. OCC menjelaskan bahwa prosedur ini merupakan kemudahan administratif bagi clearing member. Prosedur tersebut tidak pernah dirancang untuk menggantikan instruksi yang diberikan nasabah kepada broker.

Karena itu, official closing price menjadi angka terpenting pada hari tersebut untuk kontrak yang berada dekat dengan strike. Panel di bawah ini menghitung seberapa dekat posisi yang akan berakhir benar-benar ditutup.

SELECT
    multiIf(dist < 0.0025, '0.00 to 0.25%',
            dist < 0.005,  '0.25 to 0.50%',
            dist < 0.01,   '0.50 to 1.00%',
            dist < 0.02,   '1.00 to 2.00%',
            dist < 0.05,   '2.00 to 5.00%',
                           'over 5.00%')  AS strike_distance,
    count()                               AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMin(abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1), days_to_expiry) AS dist
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND days_to_expiry <= 1
      AND date >= '2026-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND volume > 0
      AND underlying_close > 0
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY strike_distance
ORDER BY min(dist)

Pada contract AAPL yang berakhir antara Januari dan Juli 2026, 58 mengakhiri sesi terakhirnya dengan harga saham berada dalam jarak seperempat persen dari strike. Sebanyak 74 lainnya berada dalam jarak antara seperempat dan setengah persen. Pada saham yang diperdagangkan mendekati $200, seperempat persen setara dengan 50 sen. Pada posisi-posisi inilah pertanyaan exercise menjadi relevan, dan selisih antara pukul 4.00 p.m. dan 5.30 p.m. diukur dalam satuan sen.

Mengapa harga setelah pukul 4.00 p.m. tetap penting

Option berhenti diperdagangkan pada pukul 4.00 p.m. ET. Sahamnya tidak. Sesi extended hours berlangsung hingga pukul 8.00 p.m. ET, dan prints dalam window tersebut dapat membawa underlying melintasi strike yang menentukan hasilnya. Exercise by exception diterapkan berdasarkan official closing price. Pergerakan saham setelah penutupan dapat mengubah keputusan yang diinginkan holder, tetapi tidak mengubah penerapan aturan.

SELECT
    ticker,
    count()                     AS friday_count,
    round(avg(drift_pct), 3)    AS avg_abs_drift_pct,
    round(max(drift_pct), 2)    AS max_abs_drift_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        abs(100 * (argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050)
                   / argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960) - 1)) AS drift_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_abs_drift_pct DESC

Jika diukur pada monthly expiration selama dua tahun terakhir, TSLA bergerak rata-rata sebesar 0.257% antara print pukul 4.00 p.m. dan print terakhir sebelum pukul 5.30 p.m., dengan pergerakan tunggal terlebar sebesar 0.87%. Pada sisi lain kelompok tersebut, SPY mencatat rata-rata 0.107%. Nilai rata-ratanya kecil. Namun, tail risk yang penting pada expiration: kontrak yang berada satu sen in the money saat penutupan dan tiga puluh sen out of the money pada pukul 5.25 p.m. tetap akan dieksekusi.

Satu sesi menunjukkan polanya. Jejak di bawah ini memetakan NVDA pada 17 Juli 2026, yaitu monthly expiration Friday, dalam interval lima menit sejak satu jam terakhir sesi reguler hingga window setelah penutupan.

SELECT
    bucket                               AS window_start,
    round(argMax(px, ts), 2)             AS last_price,
    sum(vol)                             AS volume
FROM
(
    SELECT
        toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 5 MINUTE) AS bucket,
        window_start     AS ts,
        toFloat64(close) AS px,
        volume           AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-17 19:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-17 21:30:00', 'UTC')
)
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

Volume terkonsentrasi pada interval sesi reguler dan menurun setelah penutupan pukul 4.00 p.m. ET, sementara harga tetap mencatat prints. Antara interval pertama dan interval terakhir sebelum pukul 5.30 p.m., saham bergerak dari $203.09 ke $202.75. Setiap strike di antara kedua harga tersebut berubah status dalam window ketika sebagian besar holder tidak lagi dapat bertindak. Mekanisme yang sama dijelaskan dari sisi short dalam panduan pin risk saat options expiration, dan mekanisme ini menentukan apa yang terjadi ketika option berakhir in the money bagi long.

Apa itu contrary instruction atau do not exercise?

Contrary exercise advice memberi tahu rangkaian tersebut untuk melakukan hal yang berlawanan dengan hasil otomatis. Ada dua bentuk. Pertama, instruksi do not exercise untuk option yang berakhir in the money, sehingga holder melepaskan nilai apa pun yang dimilikinya. Kedua, exercise instruction untuk option yang tidak akan dieksekusi berdasarkan ambang batas.

Holder mengajukan instruksi tersebut karena ambang batas tidak dapat mempertimbangkan hal-hal berikut:

• Call yang dieksekusi menyerahkan 100 saham per contract dan membutuhkan dana untuk membayarnya. Akun tanpa dana tersebut dapat memulai minggu dengan margin call, dan perusahaan dapat menutup posisi atas kebijakannya sendiri.
• Nilai intrinsik satu sen dapat lebih kecil daripada exercise fee ditambah risiko gap akhir pekan karena memegang saham yang tidak pernah direncanakan untuk dimiliki.
• Option yang ditutup sedikit out of the money dapat bernilai nyata pada pukul 5.00 p.m. ET setelah saham bergerak dalam extended hours. Hak untuk mengeksekusinya tetap ada hingga batas waktu.
• Sebuah spread mungkin mengharuskan kedua leg berakhir secara bersamaan. Menerima delivery hanya pada satu sisi mengubah posisi menjadi sesuatu yang tidak pernah dipilih holder.

Dua hal sering menimbulkan masalah. Batas waktu untuk contrary instruction sering kali lebih awal daripada batas waktu untuk exercise biasa. Selain itu, beberapa perusahaan hanya menerima contrary instruction melalui telepon atau formulir tertulis. Tidak ada kewajiban bagi perusahaan untuk menerima instruksi apa pun setelah cut-off yang dipublikasikan. Aturan pukul 5.30 p.m. ET menjadi batas maksimum industri. Cut-off perusahaan Anda adalah batas waktu yang mengikat akun Anda.

Seberapa sering window setelah penutupan mengubah hasilnya? Salah satu ukuran sederhana menghitung expiration ketika print terakhir sebelum pukul 5.30 p.m. berada di sisi berlawanan dari level whole dollar dibandingkan closing price pukul 4.00 p.m., karena level whole dollar merupakan listed strike pada sebagian besar nama yang likuid.

SELECT
    ticker,
    count()                                      AS expirations_measured,
    countIf(floor(close_px) != floor(post_px))   AS dollar_line_crossings
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS close_px,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) AS post_px
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dollar_line_crossings DESC, ticker

Pada monthly expiration selama dua tahun terakhir, SPY menutup window setelah penutupan di sisi berlawanan dari level whole dollar pada 11 dari 22 expiration yang diukur. Level whole dollar mencakup persentase yang berbeda pada saham seharga $70 dibandingkan saham seharga $400. Karena itu, baca panel ini sebagai jumlah near miss, bukan sebagai peringkat risiko.

Short options dan cash settled index options

Dua jenis posisi berada di luar keputusan tersebut.

Short option sama sekali tidak memiliki cut-off time bagi Anda. Exercise merupakan hak holder. Assignment sampai kepada Anda melalui alokasi OCC kepada member firm dan alokasi perusahaan tersebut kepada nasabahnya, biasanya sebagai perubahan posisi yang terlihat pada keesokan pagi. Mekanisme satu arah yang sama juga berlaku sebelum expiration, seperti dibahas secara rinci dalam kapan short options dapat di-assigned lebih awal.

Cash settled index options tidak menyerahkan saham. Nilai in the money dikonversi menjadi cash berdasarkan settlement price tanpa instruksi dari siapa pun. Dengan demikian, persoalan delivery sepenuhnya hilang. Banyak di antaranya merupakan AM settled dan berhenti diperdagangkan sehari sebelum settlement print diambil. Cash settled dibandingkan dengan physically delivered options dan Kontrak AM settled dan PM settled menjelaskan perbedaannya.

Cara menemukan cut-off time perusahaan Anda secara pasti

Empat pertanyaan berikut mencakup seluruh jawabannya:

1. Apa batas waktu untuk exercise instruction pada expiration date?
2. Apa batas waktu untuk instruksi do not exercise, dan apakah waktunya lebih awal daripada batas waktu pertama?
3. Apa yang dilakukan perusahaan terhadap long position in the money yang tidak mampu dibayar oleh akun?
4. Kanal mana yang dianggap sebagai pengajuan resmi: tiket di platform, panggilan telepon, atau formulir tertulis?

Jawabannya terdapat dalam perjanjian akun options, halaman exercise dan assignment perusahaan, serta expiration reminder yang dikirim melalui email. Jawaban tertulis dapat menjadi bukti pada Jumat sore. Antrean telepon pada pukul 4.45 p.m. ET mungkin tidak.

FAQ

Apa itu waktu cut-off exercise broker?

Ini adalah batas waktu yang ditetapkan brokerage Anda untuk menerima instruksi terkait option yang akan berakhir. Waktunya setelah penutupan pukul 4.00 p.m. ET dan tidak lebih lambat daripada batas waktu industri pukul 5.30 p.m. ET. Setiap perusahaan mempublikasikan waktunya sendiri dalam perjanjian akun options.

Apakah option in the money otomatis dieksekusi?

Ya. OCC mengeksekusi expiring option yang berakhir in the money sebesar $0.01 atau lebih, kecuali contrary instruction diterima sebelum batas waktu. Broker dapat menerapkan prosedur tambahan, termasuk menutup posisi yang tidak mampu dibiayai akun untuk menerima delivery.

Apakah saya dapat menghentikan automatic exercise setelah market tutup?

Hanya dalam window cut-off perusahaan Anda, dengan mengajukan instruksi do not exercise. Setelah window tersebut ditutup, tidak ada instruksi yang dapat diteruskan melalui perusahaan Anda kepada clearinghouse. Hasilnya kemudian ditentukan oleh aturan exercise by exception.

Apa yang terjadi jika saham melintasi strike saya setelah pukul 4.00 p.m.?

Pengujian exercise menggunakan official closing price, bukan harga extended hours. Option yang berada satu sen in the money saat penutupan tetap dieksekusi meskipun saham diperdagangkan melintasi strike pada pukul 5.00 p.m., kecuali instruksi do not exercise telah diajukan tepat waktu.

Apakah cash settled index options memerlukan exercise instruction?

Tidak. Nilai in the money dikonversi menjadi cash berdasarkan settlement price dan tidak ada saham yang berpindah tangan. Karena itu, tidak ada keputusan delivery yang perlu diambil. Physically settled equity options-lah yang menimbulkan persoalan cut-off.

Setiap panel di halaman ini dilengkapi SQL yang persis di bawahnya, sehingga setiap penghitungan dapat diperiksa baris demi baris. Pertanyaan yang sama dapat diajukan dalam bahasa Inggris sederhana melalui terminal Strasmore.