شرح مواعيد قطع الوسيط لممارسة الخيار

موعد القطع الذي يحدده الوسيط لممارسة الخيار هو الموعد النهائي الذي تضعه شركتك لتلقي التعليمات بشأن خيار يوشك على الانتهاء. ويقع هذا الموعد ضمن فترة لا تتحكم فيها: بعد إغلاق السوق عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، حين يتوقف العقد عن التداول، وقبل الموعد النهائي على مستوى القطاع، الذي ينهي حق كل حامل في اتخاذ القرار. إذا فاتك الموعد، تُحسم النتيجة وفق القواعد بدلاً منك. تستعرض هذه الصفحة التسلسل بالترتيب، وتذكر مصدر كل موعد نهائي.

ما موعد القطع الذي يحدده الوسيط لممارسة الخيار؟

تنتقل ممارسة الخيار عبر سلسلة من الخطوات. تعطي تعليماتك إلى الوسيط. ويمرر الوسيط، بصفته عضواً مقاصاً، تعليمات الممارسة والتعليمات المخالفة إلى Options Clearing Corporation (OCC)، وهي غرفة المقاصة التي تقف بين مشتري وبائع كل خيار أمريكي مدرج. ثم توزّع OCC عملية التخصيص على شركة لديها مركز قصير، وتوزّع تلك الشركة العملية بين عملائها.

لكل حلقة موعد نهائي، ويأتي كل موعد قبل الموعد الذي يليه. أما الموعد النهائي على مستوى القطاع فهو ثابت ومعلن: تمنح قاعدة FINRA رقم 2360(b)(23) حامل الخيار حتى الساعة 5:30 مساءً بتوقيت ET في تاريخ الانتهاء لاتخاذ قرار الممارسة النهائي. كما تسمح للعضو بتحديد موعد أسبق، وتحظر على أي عضو قبول التعليمات بعد الساعة 5:30 مساءً بتوقيت ET. وموعد القطع لدى وسيطك هو ذلك الموعد الأسبق. ولا تحدد أي قاعدة الدقيقة نفسها، ولذلك تكتفي صفحات تثقيف المستثمرين بوصفه بأنه موعد القطع الذي تضعه الشركة لذلك اليوم، من دون نشر وقت محدد.

تعامل مع موعد القطع لديك باعتباره قاعدة موثقة، لا وقتاً تتذكره من الساعة. ستجده في اتفاقية حساب الخيارات وفي إشعارات الانتهاء التي ترسلها شركتك. وقد تغيّر الشركات هذا الموعد. وتكون النسخة الواردة في الإفصاح الحالي لشركتك هي الملزمة لحسابك.

تسلسل يوم الانتهاء بالترتيب

1. يتوقف العقد عن التداول. تتداول خيارات الأسهم المدرجة حتى إغلاق السوق عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET في تاريخ الانتهاء. وبعد ذلك لا يعود هناك سوق للعقد، بل قرار بشأنه فقط. يوضح متى تتوقف الخيارات عن التداول الاستثناءات الخاصة بكل منتج.
2. ينقضي موعد القطع لدى وسيطك. يحدث ذلك بعد الإغلاق بدقائق، في وقت تنشره الشركة. وهذه آخر لحظة يمكنك فيها اتخاذ إجراء.
3. ينقضي الموعد النهائي لحاملي الخيارات عند الساعة 5:30 مساءً بتوقيت ET. بعد هذا الوقت لا يجوز لشركة عضو قبول تعليمات ممارسة أو تعليمات مخالفة من عميل بشأن ذلك الانتهاء.
4. تقدّم الشركة التعليمات. تمتد نافذة العضو لتقديم إشعارات الممارسة المخالفة إلى وقت لاحق من المساء بموجب قواعد البورصة. وتستمر التعليمات في التحرك عبر النظام بعد أن تفقد القدرة على إرسالها.
5. تُنفَّذ الممارسة بالاستثناء ويُوزَّع التخصيص خلال الليل. تنتقل الأسهم وفق جدول التسوية المعتاد T+1.

الخطوتان 2 و3 هما جوهر المشكلة. فهما لحظتان مختلفتان، ويتداول السهم خلال كلتيهما.

ما المقصود بالممارسة بالاستثناء؟

الممارسة بالاستثناء، وهي الممارسة التلقائية التي سمع بها معظم المتداولين، منصوص عليها في القاعدة 805 لدى OCC. عند الانتهاء، تمارس غرفة المقاصة كل خيار ينتهي داخل نطاق الربحية بمقدار العتبة، ما لم تصلها تعليمات مخالفة أولاً. وتبلغ العتبة سنتاً واحداً: $0.01 لكل عقد داخل نطاق الربحية في خيارات الأسهم، سواء في حسابات العملاء أو حسابات الشركات، و$0.01 لخيارات المؤشرات في جميع أنواع الحسابات.

وتكفي قيمة جوهرية قدرها سنت واحد عند سعر الإغلاق لتسليم 100 سهم لكل عقد إلى الحساب. وتصف OCC هذا الإجراء بأنه تسهيل إداري لأعضائها المقاصين. ولم يُصمم قط ليحل محل التعليمات التي يعطيها العميل للوسيط.

ويجعل هذا السنت الواحد سعر الإغلاق الرسمي أهم رقم في اليوم لأي مركز قريب من سعر التنفيذ. ويبيّن اللوح أدناه مدى قرب العقود المنتهية فعلياً من الإغلاق.

SELECT
    multiIf(dist < 0.0025, '0.00 to 0.25%',
            dist < 0.005,  '0.25 to 0.50%',
            dist < 0.01,   '0.50 to 1.00%',
            dist < 0.02,   '1.00 to 2.00%',
            dist < 0.05,   '2.00 to 5.00%',
                           'over 5.00%')  AS strike_distance,
    count()                               AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMin(abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1), days_to_expiry) AS dist
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND days_to_expiry <= 1
      AND date >= '2026-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND volume > 0
      AND underlying_close > 0
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY strike_distance
ORDER BY min(dist)

في عقود AAPL التي انتهت بين يناير ويوليو 2026، أنهت 58 جلسة التداول الأخيرة وسعر السهم داخل نطاق ربع بالمئة من سعر التنفيذ. واستقر عقد آخر بنسبة 74 على مسافة تتراوح بين ربع بالمئة ونصف بالمئة. فعلى سهم يتداول قرب $200، يعادل ربع بالمئة 50 سنتاً. وهذه هي المراكز التي يكون فيها قرار الممارسة قائماً، وحيث تُقاس المسافة بين الساعة 4:00 والساعة 5:30 مساءً بالسنتات.

لماذا يظل السعر بعد الساعة 4:00 مساءً مهماً؟

يتوقف الخيار عن التداول عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، لكن السهم لا يتوقف. وتمتد جلسات التداول خارج الساعات المعتادة حتى الساعة 8:00 مساءً بتوقيت ET، وتحمل الصفقات المنفذة خلال هذه الفترة السهم عبر أسعار التنفيذ التي تحسم المسألة. وتُطبَّق الممارسة بالاستثناء على سعر الإغلاق الرسمي. وحركة السهم بعد الإغلاق تغيّر ما كان الحامل سيرغب فيه، من دون أن تغيّر ما تفعله القاعدة.

SELECT
    ticker,
    count()                     AS friday_count,
    round(avg(drift_pct), 3)    AS avg_abs_drift_pct,
    round(max(drift_pct), 2)    AS max_abs_drift_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        abs(100 * (argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050)
                   / argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960) - 1)) AS drift_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_abs_drift_pct DESC

عند القياس عبر آجال الانتهاء الشهرية خلال العامين الماضيين، تحرك TSLA بمتوسط 0.257% بين آخر صفقة له عند الساعة 4:00 مساءً وآخر صفقة قبل الساعة 5:30 مساءً، مع أكبر حركة منفردة بلغت 0.87%. وعلى الطرف الآخر من المجموعة، بلغ متوسط حركة SPY مقدار 0.107%. والمتوسطات صغيرة. لكن ما يهم عند الانتهاء هو الطرف الأقصى: فإذا كان العقد داخل نطاق الربحية بسنت واحد عند الإغلاق وخارجه بمقدار 30 سنتاً عند الساعة 5:25 مساءً، فستُنفَّذ ممارسته على أي حال.

توضح جلسة واحدة شكل هذه الحركة. ويعرض الرسم أدناه حركة NVDA في 17 يوليو 2026، وهو يوم جمعة لانتهاء شهري، ضمن فواصل مدتها خمس دقائق من الساعة الأخيرة للجلسة العادية حتى فترة ما بعد الإغلاق.

SELECT
    bucket                               AS window_start,
    round(argMax(px, ts), 2)             AS last_price,
    sum(vol)                             AS volume
FROM
(
    SELECT
        toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 5 MINUTE) AS bucket,
        window_start     AS ts,
        toFloat64(close) AS px,
        volume           AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-17 19:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-17 21:30:00', 'UTC')
)
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

يتركز حجم التداول في فواصل الجلسة العادية، ويقل بعد الإغلاق عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، بينما تستمر الأسعار في الظهور في الصفقات المنفذة. وبين الفاصل الأول وآخر فاصل قبل الساعة 5:30 مساءً، تحرك السهم من $203.09 إلى $202.75. وتغيّر وضع أي سعر تنفيذ بين هذين السعرين خلال الفترة التي لا يستطيع فيها معظم الحاملين اتخاذ إجراء. وهذه هي الآلية نفسها التي يشرحها دليل مخاطر التثبيت عند انتهاء الخيارات من جانب المراكز القصيرة، وهي التي تحدد ما يحدث عندما ينتهي خيار داخل نطاق الربحية بالنسبة إلى صاحب المركز الطويل.

ما المقصود بالتعليمات المخالفة أو تعليمات عدم الممارسة؟

توجّه تعليمات الممارسة المخالفة السلسلة إلى تنفيذ النتيجة العكسية للنتيجة التلقائية. ولها شكلان. الأول هو تعليمات عدم الممارسة لخيار انتهى داخل نطاق الربحية، بما يؤدي إلى التخلي عن أي قيمة له. والثاني هو تعليمات ممارسة لخيار كانت العتبة ستتركه من دون ممارسة.

يقدّم الحاملون هذه التعليمات لأسباب لا تستطيع العتبة رصدها:

• تؤدي ممارسة Call إلى تسليم 100 سهم لكل عقد، وتتطلب دفع قيمتها نقداً. ويبدأ الحساب الذي لا يملك النقد أسبوعه باستدعاء هامش، وقد تغلق الشركات المركز وفق تقديرها الخاص.
• قد تكون قيمة جوهرية قدرها سنت واحد أقل من رسم الممارسة، مضافاً إليه خطر فجوة نهاية الأسبوع الناتج عن الاحتفاظ بسهم لم يخطط أحد لامتلاكه.
• قد تكون قيمة خيار أغلق خارج نطاق الربحية بقليل حقيقية عند الساعة 5:00 مساءً بتوقيت ET بعد تحرك السهم في التداول خارج الساعات المعتادة. ويظل الحق في ممارسته قائماً حتى الموعد النهائي.
• قد يتطلب spread انتهاء الساقين معاً. أما تسلم الأسهم في أحد الجانبين وحده فيحوّل المركز إلى شيء لم يختره الحامل قط.

هناك تفصيلان يربكان المتداولين. فموعد التعليمات المخالفة يكون غالباً أسبق من موعد الممارسة العادية، وبعض الشركات لا تقبلها إلا عبر الهاتف أو باستخدام نموذج خطي. ولا يلزم أي شيء الشركة بقبول تعليمات بعد موعد القطع المعلن لديها. وتضع قاعدة الساعة 5:30 مساءً بتوقيت ET حداً أقصى على مستوى القطاع. أما موعد القطع لدى شركتك فهو الملزم لحسابك.

ما مدى تكرار تغير النتيجة بسبب فترة ما بعد الإغلاق؟ يقيس أحد المؤشرات البسيطة حالات الانتهاء التي يقع فيها آخر سعر منفذ قبل الساعة 5:30 مساءً على الجانب الآخر من مستوى دولار كامل مقارنة بسعر الإغلاق عند الساعة 4:00 مساءً، إذ تُدرج أسعار التنفيذ عند مستويات الدولار الكامل في معظم الأسهم السائلة.

SELECT
    ticker,
    count()                                      AS expirations_measured,
    countIf(floor(close_px) != floor(post_px))   AS dollar_line_crossings
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS close_px,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) AS post_px
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dollar_line_crossings DESC, ticker

خلال آجال الانتهاء الشهرية في العامين الماضيين، أنهى SPY فترة ما بعد الإغلاق على الجانب الآخر من مستوى دولار كامل في 11 من أصل 22 من حالات الانتهاء المقاسة. ويمثل الدولار الكامل نسبة مختلفة من سعر سهم يبلغ $70 مقارنة بسهم يبلغ $400، لذا اقرأ اللوح باعتباره عدّاً للحالات القريبة من التحول، لا ترتيباً لمخاطرها.

الخيارات القصيرة وخيارات المؤشرات المسوّاة نقداً

هناك مركزان لا ينطبِق عليهما هذا القرار.

لا يوجد لحامل خيار قصير موعد قطع لممارسة الخيار. فالممارسة حق للحامل. ويصل التخصيص إليك عبر توزيع OCC على شركة عضو، ثم عبر توزيع تلك الشركة بين عملائها، وعادةً يظهر كتغير في المركز تقرؤه في صباح اليوم التالي. وتعمل الآلية ذات الاتجاه الواحد نفسها قبل الانتهاء، وهو ما يشرحه بالتفصيل متى تُخصَّص الخيارات القصيرة مبكراً.

ولا تسلّم خيارات المؤشرات المسوّاة نقداً أي أسهم. إذ تتحول القيمة داخل نطاق الربحية إلى نقد وفق سعر التسوية، من دون تعليمات من أي طرف، ما يلغي مشكلة التسليم بالكامل. ويجري تسوية كثير منها صباحاً، وتتوقف عن التداول في اليوم السابق لأخذ سعر التسوية. يوضح كل من الخيارات المسوّاة نقداً مقارنة بالخيارات المسلّمة فعلياً والعقود المسوّاة صباحاً ومساءً الفرق بينهما.

كيفية معرفة موعد القطع الدقيق لدى شركتك

تجيب أربعة أسئلة عن المسألة كلها:

1. ما الموعد النهائي لتعليمات الممارسة في تاريخ الانتهاء؟
2. ما الموعد النهائي لتعليمات عدم الممارسة؟ وهل يأتي قبل الموعد الأول؟
3. ماذا تفعل الشركة من تلقاء نفسها بشأن مركز طويل داخل نطاق الربحية لا يستطيع الحساب تمويل تسلمه؟
4. ما القناة التي تُعدّ التعليمات المقدمة رسمياً: تذكرة عبر المنصة، أم مكالمة هاتفية، أم نموذج خطي؟

توجد الإجابات في اتفاقية حساب الخيارات، وصفحة الممارسة والتخصيص لدى الشركة، وتذكيرات الانتهاء التي ترسلها عبر البريد الإلكتروني. ويكون الرد الخطي قابلاً للإثبات بعد ظهر يوم الجمعة. أما الانتظار في طابور الهاتف عند الساعة 4:45 مساءً بتوقيت ET فقد لا يكون كذلك.

الأسئلة الشائعة

ما موعد القطع الذي يحدده الوسيط لممارسة الخيار؟

هو الموعد النهائي الذي تحدده شركة الوساطة لتلقي التعليمات بشأن خيار يوشك على الانتهاء. ويأتي بعد الإغلاق عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، ولا يتجاوز الموعد النهائي على مستوى القطاع عند الساعة 5:30 مساءً بتوقيت ET. وتنشر كل شركة موعدها في اتفاقية حساب الخيارات لديها.

هل تُمارَس الخيارات داخل نطاق الربحية تلقائياً؟

نعم. تمارس OCC الخيارات المنتهية التي تنتهي داخل نطاق الربحية بمقدار $0.01 أو أكثر، ما لم تصل تعليمات مخالفة قبل الموعد النهائي. ويضيف الوسطاء إجراءاتهم الخاصة، ومنها إغلاق المراكز التي لا يستطيع الحساب تمويل تسلمها.

هل يمكنني إيقاف الممارسة التلقائية بعد إغلاق السوق؟

فقط خلال نافذة القطع لدى شركتك، عبر تقديم تعليمات عدم ممارسة. وبعد إغلاق هذه النافذة، لا يمكن لأي تعليمات أن تصل إلى غرفة المقاصة عبر شركتك، وتحسم قاعدة الممارسة بالاستثناء النتيجة.

ماذا يحدث إذا تجاوز السهم سعر التنفيذ بعد الساعة 4:00 مساءً؟

يستخدم اختبار الممارسة سعر الإغلاق الرسمي، لا سعر التداول خارج الساعات المعتادة. ويُمارَس الخيار الذي كان داخل نطاق الربحية بسنت واحد عند الإغلاق حتى إذا تداول السهم عبر سعر التنفيذ عند الساعة 5:00 مساءً، ما لم تُقدَّم تعليمات عدم ممارسة في الوقت المحدد.

هل تحتاج خيارات المؤشرات المسوّاة نقداً إلى تعليمات ممارسة؟

لا. تتحول قيمتها داخل نطاق الربحية إلى نقد وفق سعر التسوية، ولا تنتقل أي أسهم، ولذلك لا يبقى شيء يتطلب اتخاذ قرار. أما خيارات الأسهم المسوّاة فعلياً فهي التي تخضع لمشكلة موعد القطع.

يحتوي كل لوح في هذه الصفحة على استعلام SQL الدقيق أسفله، بحيث يمكن التحقق من كل عدد سطراً بسطر. ويمكن طرح الأسئلة نفسها بلغة إنجليزية بسيطة على منصة Strasmore.