ब्रोकर ऑप्शन एक्सरसाइज कट-ऑफ समय और नियम

ब्रोकर एक्सरसाइज कट-ऑफ समय क्या है?

एक्सरसाइज एक श्रृंखला के माध्यम से पूरी होती है। आप अपने ब्रोकर को निर्देश देते हैं। आपका ब्रोकर, एक क्लियरिंग सदस्य के रूप में, एक्सरसाइज और विपरीत (contrary) निर्देश Options Clearing Corporation (OCC) को भेजता है, जो हर लिस्टेड US option के खरीदार और विक्रेता के बीच क्लियरिंगहाउस के रूप में कार्य करता है। OCC उस फर्म को असाइनमेंट आवंटित करता है जिसके पास शॉर्ट पोजीशन होती है, और वह फर्म इसे अपने ग्राहकों के बीच आवंटित करती है।

हर कड़ी की एक समय-सीमा होती है, और प्रत्येक अपने ऊपर वाली कड़ी से पहले आती है। उद्योग-स्तरीय समय-सीमा निश्चित और सार्वजनिक है: FINRA नियम 2360(b)(23) एक option होल्डर को समाप्ति तिथि पर शाम 5:30 बजे ET तक अंतिम एक्सरसाइज निर्णय लेने की अनुमति देता है, और यह किसी सदस्य को इससे पहले का समय निर्धारित करने की छूट देता है, जबकि शाम 5:30 बजे ET के बाद किसी भी निर्देश को स्वीकार करने पर रोक लगाता है। आपके ब्रोकर का कट-ऑफ वही पहले का समय है। कोई भी नियम मिनट तय नहीं करता है, यही कारण है कि निवेशक शिक्षा पृष्ठ इसे केवल फर्म के अपने कट-ऑफ के रूप में वर्णित करते हैं और कभी कोई संख्या नहीं छापते हैं।

अपने कट-ऑफ को याद रखने योग्य घड़ी के समय के बजाय एक प्रलेखित नियम के रूप में मानें। यह options खाता समझौते और आपकी फर्म द्वारा भेजे जाने वाले समाप्ति नोटिस में दिखाई देता है। फर्में इसे बदलती रहती हैं। आपकी फर्म के वर्तमान प्रकटीकरण (disclosure) में दिया गया संस्करण ही आपके खाते पर लागू होता है।

समाप्ति दिवस की श्रृंखला, क्रम में

1. अनुबंध का कारोबार बंद होता है। लिस्टेड इक्विटी options समाप्ति तिथि पर शाम 4:00 बजे ET तक ट्रेड करते हैं। उसके बाद अनुबंध में कोई बाजार नहीं होता, केवल उसके बारे में एक निर्णय होता है। options का कारोबार किस समय बंद होता है उत्पाद-दर-उत्पाद अपवादों को कवर करता है।
2. आपके ब्रोकर का कट-ऑफ समाप्त होता है। बाजार बंद होने के कुछ मिनट बाद, उस समय पर जिसे फर्म प्रकाशित करती है। यह आपके कार्य करने का अंतिम क्षण है।
3. शाम 5:30 बजे ET की होल्डर समय-सीमा समाप्त होती है। इस बिंदु के बाद कोई भी सदस्य फर्म उस समाप्ति के लिए ग्राहक से एक्सरसाइज या विपरीत निर्देश स्वीकार नहीं कर सकती है।
4. फर्म फाइल करती है। एक्सचेंज नियमों के तहत विपरीत एक्सरसाइज सलाह जमा करने के लिए सदस्य की अपनी विंडो देर शाम तक चलती है। आपके द्वारा निर्देश भेजने में असमर्थ होने के बाद भी निर्देश सिस्टम के माध्यम से आगे बढ़ते रहते हैं।
5. अपवाद द्वारा एक्सरसाइज (Exercise by exception) चलता है और असाइनमेंट रात भर में आवंटित किया जाता है। स्टॉक मानक T+1 सेटलमेंट समय-सारणी पर हाथों का आदान-प्रदान करता है।

चरण 2 और 3 पूरी समस्या हैं। वे अलग-अलग क्षण हैं, और स्टॉक दोनों के दौरान ट्रेड करता है।

अपवाद द्वारा एक्सरसाइज क्या है?

अपवाद द्वारा एक्सरसाइज, वह ऑटो-एक्सरसाइज जिसके बारे में अधिकांश ट्रेडर्स ने सुना है, OCC नियम 805 है। समाप्ति पर, क्लियरिंगहाउस हर उस option को एक्सरसाइज करता है जो एक सीमा राशि (threshold amount) से इन-द-मनी समाप्त होता है, जब तक कि पहले कोई विपरीत निर्देश न आ जाए। सीमा एक सेंट है: इक्विटी options के लिए प्रति अनुबंध $0.01 इन-द-मनी, ग्राहक खातों और फर्म खातों दोनों में, और हर खाता प्रकार में इंडेक्स options के लिए $0.01।

क्लोजिंग प्राइस पर एक पैसे का आंतरिक मूल्य (intrinsic value) प्रति अनुबंध 100 शेयर खाते में डिलीवर करने के लिए पर्याप्त है। OCC इस प्रक्रिया को अपने क्लियरिंग सदस्यों के लिए एक प्रशासनिक सुविधा के रूप में वर्णित करता है। इसे कभी भी ग्राहक द्वारा ब्रोकर को दिए जाने वाले निर्देश को बदलने के लिए नहीं बनाया गया था।

वह एक पैसा आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस को स्ट्राइक के पास रहने वाली किसी भी चीज़ के लिए दिन की सबसे महत्वपूर्ण संख्या बनाता है। नीचे दिया गया पैनल गिनता है कि समाप्ति वाले अनुबंध वास्तव में कितने करीब समाप्त होते हैं।

SELECT
    multiIf(dist < 0.0025, '0.00 to 0.25%',
            dist < 0.005,  '0.25 to 0.50%',
            dist < 0.01,   '0.50 to 1.00%',
            dist < 0.02,   '1.00 to 2.00%',
            dist < 0.05,   '2.00 to 5.00%',
                           'over 5.00%')  AS strike_distance,
    count()                               AS contract_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        argMin(abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1), days_to_expiry) AS dist
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND days_to_expiry <= 1
      AND date >= '2026-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND volume > 0
      AND underlying_close > 0
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY strike_distance
ORDER BY min(dist)

जनवरी और जुलाई 2026 के बीच समाप्त होने वाले AAPL अनुबंधों में, 58 ने अपना अंतिम सत्र स्ट्राइक के एक चौथाई प्रतिशत के भीतर स्टॉक के साथ समाप्त किया। अन्य 74 एक चौथाई से आधे प्रतिशत की दूरी के बीच रहे। $200 के करीब ट्रेड करने वाले स्टॉक पर, एक चौथाई प्रतिशत 50 सेंट होता है। ये वे स्थितियां हैं जहां एक्सरसाइज का प्रश्न जीवंत होता है, और जहां शाम 4:00 बजे और शाम 5:30 बजे के बीच की दूरी को पैसों में मापा जाता है।

शाम 4:00 बजे के बाद की कीमत अभी भी क्यों मायने रखती है

Option शाम 4:00 बजे ET पर ट्रेड करना बंद कर देता है। स्टॉक नहीं। विस्तारित घंटे के सत्र शाम 8:00 बजे ET तक चलते हैं, और उस विंडो में प्रिंट्स अंडरलाइंग को उन स्ट्राइक्स के पार ले जाते हैं जो प्रश्न का निर्णय करते हैं। अपवाद द्वारा एक्सरसाइज आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस पर लागू होता है। बाजार बंद होने के बाद हिलने वाला स्टॉक यह बदल देता है कि होल्डर क्या चाहता होगा, बिना यह बदले कि नियम क्या करता है।

SELECT
    ticker,
    count()                     AS friday_count,
    round(avg(drift_pct), 3)    AS avg_abs_drift_pct,
    round(max(drift_pct), 2)    AS max_abs_drift_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        abs(100 * (argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050)
                   / argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960) - 1)) AS drift_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_abs_drift_pct DESC

पिछले दो वर्षों में मासिक समाप्तियों में मापा गया, TSLA ने अपने शाम 4:00 बजे के प्रिंट और शाम 5:30 बजे से पहले के अंतिम प्रिंट के बीच औसतन 0.257% की दूरी तय की, जिसमें सबसे बड़ी एकल चाल 0.87% थी। समूह के दूसरे छोर पर, SPY का औसत 0.107% रहा। औसत छोटे हैं। समाप्ति पर जो मायने रखता है वह टेल (tail) है: क्लोजिंग पर एक सेंट इन-द-मनी और शाम 5:25 बजे तीस सेंट आउट-ऑफ-द-मनी वाला अनुबंध वैसे भी एक्सरसाइज हो जाता है।

एक सत्र इसका आकार दिखाता है। नीचे दिया गया ट्रेस 17 जुलाई, 2026 को NVDA को पिन करता है, जो एक मासिक समाप्ति शुक्रवार है, नियमित सत्र के अंतिम घंटे से लेकर क्लोजिंग के बाद की विंडो तक पांच मिनट की बाल्टियों में।

SELECT
    bucket                               AS window_start,
    round(argMax(px, ts), 2)             AS last_price,
    sum(vol)                             AS volume
FROM
(
    SELECT
        toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 5 MINUTE) AS bucket,
        window_start     AS ts,
        toFloat64(close) AS px,
        volume           AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND window_start >= toDateTime('2026-07-17 19:00:00', 'UTC')
      AND window_start <  toDateTime('2026-07-17 21:30:00', 'UTC')
)
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

वॉल्यूम नियमित सत्र की बाल्टियों में केंद्रित होता है और शाम 4:00 बजे ET के बाद कम हो जाता है जबकि कीमतें प्रिंट होती रहती हैं। पहली बाल्टी और शाम 5:30 बजे से पहले की अंतिम बाल्टी के बीच, स्टॉक $203.09 से $202.75 तक चला गया। उन दो कीमतों के बीच की किसी भी स्ट्राइक ने उस विंडो के भीतर स्थिति बदल दी जहां अधिकांश होल्डर अब कार्य नहीं कर सकते। यह वही तंत्र है जिसे options समाप्ति पर पिन जोखिम गाइड शॉर्ट साइड से वर्णित करती है, और यह लॉन्ग के लिए इन-द-मनी option समाप्त होने पर क्या होता है का निर्णय करती है।

विपरीत निर्देश या एक्सरसाइज न करने का निर्देश क्या है?

एक विपरीत एक्सरसाइज सलाह श्रृंखला को स्वचालित परिणाम के विपरीत करने के लिए कहती है। यह दो रूपों में होती है। एक इन-द-मनी समाप्त हुए option पर एक्सरसाइज न करने का निर्देश है, जो उसके किसी भी मूल्य को छोड़ देता है। दूसरा उस option पर एक्सरसाइज निर्देश है जिसे सीमा ने छोड़ दिया होता।

होल्डर उन्हें उन कारणों से फाइल करते हैं जिन्हें सीमा नहीं देख सकती:

• एक एक्सरसाइज किया गया कॉल प्रति अनुबंध 100 शेयर डिलीवर करता है और उनके लिए नकद मांगता है। बिना नकद वाला खाता सप्ताह की शुरुआत मार्जिन कॉल के साथ करता है, और फर्में अपनी मर्जी से पोजीशन बंद कर सकती हैं।
• एक पैसे का आंतरिक मूल्य एक्सरसाइज शुल्क और किसी के द्वारा स्वामित्व में न होने वाले स्टॉक को रखने के सप्ताहांत अंतराल जोखिम (weekend gap risk) से कम हो सकता है।
• जो option बस आउट-ऑफ-द-मनी बंद हुआ, वह विस्तारित घंटों में स्टॉक के हिलने के बाद शाम 5:00 बजे ET पर वास्तविक मूल्य का हो सकता है। इसे एक्सरसाइज करने का अधिकार समय-सीमा तक बना रहता है।
• एक स्प्रेड को दोनों लेग्स को एक साथ समाप्त करने की आवश्यकता हो सकती है। केवल एक तरफ डिलीवरी लेने से पोजीशन ऐसी चीज़ में बदल जाती है जिसे होल्डर ने कभी नहीं चुना था।

दो विवरण लोगों को फंसाते हैं। विपरीत निर्देश के लिए समय-सीमा अक्सर सामान्य एक्सरसाइज की समय-सीमा से पहले होती है, और कुछ फर्में केवल फोन या लिखित फॉर्म पर ही निर्देश स्वीकार करती हैं। कोई भी फर्म को अपने प्रकाशित कट-ऑफ के बाद कुछ भी लेने के लिए बाध्य नहीं करता है। शाम 5:30 बजे ET का नियम उद्योग को सीमित करता है। आपकी फर्म का कट-ऑफ वह है जो आपके खाते को बांधता है।

क्लोजिंग के बाद की विंडो कितनी बार उत्तर बदलती है? एक सरल उपाय उन समाप्तियों को गिनता है जहां शाम 5:30 बजे से पहले का अंतिम प्रिंट शाम 4:00 बजे की क्लोजिंग से पूरे डॉलर के दूसरी तरफ बैठता है, क्योंकि पूरे डॉलर के स्तर सबसे अधिक लिक्विड नामों पर लिस्टेड स्ट्राइक्स होते हैं।

SELECT
    ticker,
    count()                                      AS expirations_measured,
    countIf(floor(close_px) != floor(post_px))   AS dollar_line_crossings
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        session_date,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS close_px,
        argMaxIf(px, ts, et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) AS post_px
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))       AS session_date,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_minute,
            toFloat64(close)                                           AS px,
            window_start                                               AS ts
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
          AND window_start >= today() - 730
          AND toDayOfWeek(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 5
          AND toDayOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 15 AND 21
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(et_minute >= 960 AND et_minute < 1050) > 0
       AND countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY dollar_line_crossings DESC, ticker

पिछले दो वर्षों में मासिक समाप्तियों पर, SPY ने मापी गई 22 समाप्तियों में से 11 पर क्लोजिंग के बाद की विंडो को पूरे डॉलर लाइन के पार समाप्त किया। एक पूरा डॉलर $70 के स्टॉक पर $400 के स्टॉक की तुलना में एक अलग प्रतिशत को कवर करता है, इसलिए पैनल को जोखिम की रैंकिंग के बजाय नियर-मिस की गिनती के रूप में पढ़ें।

शॉर्ट options और नकद-सेटल इंडेक्स options

दो स्थितियां निर्णय से बाहर हैं।

एक शॉर्ट option में आपके लिए कोई कट-ऑफ समय नहीं होता है। एक्सरसाइज होल्डर का अधिकार है। असाइनमेंट आप तक OCC के सदस्य फर्म को आवंटन और उस फर्म के अपने ग्राहकों के बीच आवंटन के माध्यम से पहुंचता है, आमतौर पर एक पोजीशन परिवर्तन के रूप में जिसे आप अगली सुबह पढ़ते हैं। वही वन-वे स्ट्रीट समाप्ति से पहले काम करती है, जिसे शॉर्ट options को जल्दी असाइन कब किया जाता है विस्तार से कवर करता है।

नकद-सेटल इंडेक्स options कोई शेयर डिलीवर नहीं करते हैं। इन-द-मनी मूल्य किसी के निर्देश के बिना सेटलमेंट मूल्य पर नकद में परिवर्तित हो जाता है, जो डिलीवरी की समस्या को पूरी तरह से हटा देता है। उनमें से कई AM सेटल होते हैं और सेटलमेंट प्रिंट लेने से एक दिन पहले ट्रेड करना बंद कर देते हैं। नकद-सेटल बनाम भौतिक रूप से डिलीवर किए गए options और AM और PM सेटल अनुबंध अंतर को स्पष्ट करते हैं।

अपनी फर्म का सटीक कट-ऑफ समय कैसे खोजें

चार प्रश्न पूरा उत्तर देते हैं:

1. समाप्ति तिथि पर एक्सरसाइज निर्देशों के लिए समय-सीमा क्या है?
2. एक्सरसाइज न करने के निर्देश के लिए समय-सीमा क्या है, और क्या यह पहले वाले से पहले है?
3. फर्म इन-द-मनी लॉन्ग के साथ अपने स्तर पर क्या करती है जिसके लिए खाता भुगतान नहीं कर सकता?
4. कौन सा चैनल फाइल माना जाता है: प्लेटफॉर्म टिकट, फोन कॉल, या लिखित फॉर्म?

उत्तर options खाता समझौते में, फर्म के एक्सरसाइज और असाइनमेंट पृष्ठ पर, और समाप्ति अनुस्मारक में होते हैं जो यह ईमेल करती है। शुक्रवार दोपहर को लिखित उत्तर काम आता है। शाम 4:45 बजे ET पर फोन कतार काम नहीं आ सकती है।

FAQ

ब्रोकर एक्सरसाइज कट-ऑफ समय क्या है?

यह वह समय-सीमा है जिसे आपकी ब्रोकरेज एक समाप्त होने वाले option के बारे में निर्देश प्राप्त करने के लिए निर्धारित करती है। यह शाम 4:00 बजे ET क्लोजिंग के बाद और शाम 5:30 बजे ET उद्योग समय-सीमा से पहले आती है, और प्रत्येक फर्म अपने options खाता समझौते में अपना समय प्रकाशित करती है।

क्या इन-द-मनी options स्वचालित रूप से एक्सरसाइज होते हैं?

हाँ। OCC उन समाप्त होने वाले options को एक्सरसाइज करता है जो $0.01 या उससे अधिक इन-द-मनी समाप्त होते हैं, जब तक कि समय-सीमा से पहले कोई विपरीत निर्देश न आ जाए। ब्रोकर ऊपर से अपना हैंडलिंग जोड़ते हैं, जिसमें उन पोजीशन को बंद करना शामिल है जिनके लिए खाता डिलीवरी लेने का भुगतान नहीं कर सकता।

क्या मैं बाजार बंद होने के बाद स्वचालित एक्सरसाइज को रोक सकता हूँ?

केवल अपनी फर्म की कट-ऑफ विंडो के भीतर, एक्सरसाइज न करने का निर्देश फाइल करके। एक बार वह विंडो बंद हो जाने के बाद, कोई भी निर्देश आपकी फर्म के माध्यम से क्लियरिंगहाउस तक नहीं पहुंच सकता है, और अपवाद द्वारा एक्सरसाइज का नियम परिणाम तय करता है।

यदि स्टॉक शाम 4:00 बजे के बाद मेरी स्ट्राइक को पार कर जाए तो क्या होगा?

एक्सरसाइज परीक्षण आधिकारिक क्लोजिंग प्राइस का उपयोग करता है, विस्तारित घंटों की कीमत का नहीं। क्लोजिंग पर एक सेंट इन-द-मनी वाला option एक्सरसाइज हो जाता है, भले ही स्टॉक शाम 5:00 बजे स्ट्राइक के माध्यम से ट्रेड कर रहा हो, जब तक कि समय पर एक्सरसाइज न करने का निर्देश फाइल न किया गया हो।

क्या नकद-सेटल इंडेक्स options को एक्सरसाइज निर्देश की आवश्यकता होती है?

नहीं। उनका इन-द-मनी मूल्य सेटलमेंट मूल्य पर नकद में परिवर्तित हो जाता है और कोई शेयर हाथों का आदान-प्रदान नहीं करते हैं, जिससे निर्णय लेने के लिए कुछ नहीं बचता है। भौतिक रूप से सेटल किए गए इक्विटी options ही वे हैं जिनमें कट-ऑफ की समस्या होती है।

इस पृष्ठ पर प्रत्येक पैनल के नीचे सटीक SQL है, इसलिए प्रत्येक गिनती को लाइन-दर-लाइन जांचा जा सकता है। Strasmore टर्मिनल पर इन्हीं प्रश्नों को सरल भाषा में पूछा जा सकता है।