מאת Matt Connor 2026-09-12 · עודכן 2026-09-22

חוזים עתידיים על מניות בודדות: השקת CME לשנת 2026

מדריך לחוזים עתידיים על מניות של CME: הבנת תמחור הכולל מימון ודיבידנדים, דרישת ביטחונות של חמישה עשר אחוזים, והסבר מדוע הטבת המס של שישים וארבעים אינה חלה.

חוזים עתידיים על מניות בודדות (Single stock futures) הם חוזים הנסחרים בבורסה לקנייה או מכירה של מספר קבוע של מניות בחברה אחת, במחיר מוסכם ובתאריך עתידי קבוע. ב-27 ביולי 2026, קבוצת CME השיקה סדרה חדשה של חוזים כאלו, הראשונה בבורסה אמריקאית מרכזית מאז סגירת OneChicago בשנת 2020: 55 חוזים סטנדרטיים על 100 מניות ו-22 חוזי מיקרו על 10 מניות. כל החוזים מסולקים במזומן לפי מחיר הסגירה הרשמי של המניה וניתנים למסחר כ-23 שעות ביממה. SpaceX נכללת ברשימה זו ומשמשת כדוגמה המעשית להלן.

מה השיקה CME ב-27 ביולי 2026?

SpaceX הייתה חברה ציבורית במשך כשישה שבועות כאשר החוזה שלה הושק לצד שמות שנבחרו מתוך מדדי ה-S&P 500 וה-Nasdaq-100. נכון לספטמבר 2026, דף מפרט החוזים של CME קובע את התנאים להלן ומהווה את האסמכתא לכל פעילות מסחר:

יחידת חוזה: 100 מניות לחוזה סטנדרטי, 10 מניות לחוזה מיקרו.
סילוק: במזומן, לפי מחיר הסגירה הרשמי של המניה בבורסה הראשית שלה.
פקיעות: שני חודשים רבעוניים עוקבים (מרץ, יוני, ספטמבר, דצמבר); המסחר מסתיים ביום שישי השלישי של חודש החוזה.
מרווח מחיר מינימלי: 0.01$ למניה, או 1.00$ לחוזה סטנדרטי ו-0.10$ לחוזה מיקרו.
שעות מסחר: ב-CME Globex מיום ראשון בשעה 18:00 (שעון ET) ועד יום שישי בשעה 17:00 (שעון ET), עם הפסקת תחזוקה של שעה אחת בכל יום בשעה 17:00 (שעון ET).

המסחר לאורך 23 שעות הוא השינוי המרכזי מכל ניסיון אמריקאי קודם: חוזה עתידי על SpaceX נסחר בשעה 2:00 לפנות בוקר (שעון ET) ביום שלישי, כאשר למניה עצמה אין כלל סשן מסחר. קודי החוזים עוקבים אחר המבנה המקובל של CME הכולל את סימול המניה, החודש והשנה (ראו כיצד לקרוא סימול חוזה עתידי).

כיצד מתומחר חוזה עתידי על מניה בודדת?

מחיר חוזה עתידי הוא מחיר הספוט בתוספת עלות החזקת המניות עד לפקיעה, ולא תחזית מחיר. מזומן המושקע במניות היה מניב ריבית, ולכן מימון זה מתווסף למחיר; מי שמחזיק במניות גובה כל דיבידנד לפני הפקיעה, בעוד שהצד הלונג בחוזה העתידי אינו זכאי לו, ולכן התשלום הצפוי מופחת מהמחיר. בנוסחה: מחיר חוזה עתידי = מחיר ספוט + עלות מימון - דיבידנדים צפויים.

ניקח את SpaceX במחיר המחשה של 100$ למניה (מספר עגול, לא ציטוט שוק). תשקיף ההנפקה שלה מציין כי היא אינה צפויה לחלק דיבידנדים במזומן בעתיד הנראה לעין, ולכן רכיב הדיבידנד הוא אפס. הטבלה להלן מציגה את החישוב לפי שיעור מימון שנתי של 4%, לצד מניה היפותטית באותו מחיר של 100$ עם דיבידנד של 0.50$ שיוצא ב-ex-dividend date לפני הפקיעה.

שאילתהשווי הוגן של חוזה עתידי על 100 מניות במחיר ספוט של $100 ומימון של 4%

ימים לפקיעה	מימון ($)	מחיר הוגן ללא דיבידנד	מחיר הוגן עם דיבידנד 0.50
30	0.33	100.33	99.83
60	0.66	100.66	100.16
90	0.99	100.99	100.49
180	1.97	101.97	101.47
365	4	104	103.5

ה-SQL המדויק מאחורי כל מספר

SELECT
    days_to_expiry,
    round(100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS financing_usd,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS fair_price_no_dividend,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365 - 0.50, 2) AS fair_price_with_050_dividend
FROM (SELECT arrayJoin([30, 60, 90, 180, 365]) AS days_to_expiry)
ORDER BY days_to_expiry

הריצו בעצמכם

לאחר 90 יום, עלות ההחזקה (carry) היא כ-0.99$, מה שמוביל למחיר חוזה הוגן של כ-100.99$. המניה המחלקת דיבידנד מתומחרת סביב 100.49$, וביום ה-ex-dividend היא נפתחת נמוך יותר בגובה החלוקה, בעוד שהחוזה העתידי, שכבר גילם זאת, אינו משתנה. הבסיס (הפער בין החוזה לספוט) מצטמצם לאפס לקראת הפקיעה, כך שחוזה המוחזק עד הסוף משלם את מלוא רכיב המימון גם אם המניה לא זזה.

במה שונה המרווח (Margin) בחוזה עתידי על נייר ערך מ-Reg T?

קניית מניות במרווח (Margin) היא הלוואה: לפי תקנה T של הפדרל ריזרב, ברוקר יכול להלוות לכל היותר 50% מערך הרכישה, והחצי המושאל נושא ריבית לפי שיעור המרווח של הברוקר. דרישת הביטחונות המינימלית של FINRA היא 25%.

חוזה עתידי על נייר ערך אינו הלוואה. דבר אינו מושאל, ולכן לא נגבית ריבית; המימון מגולם בתוך המחיר. המרווח כאן הוא ערבות לביצועים כנגד תנועות שליליות, והמינימום שלו נקבע על ידי כלל משותף של ה-SEC וה-CFTC (כלל 403 של ה-SEC, תקנה 41.45 של ה-CFTC): 15% משווי השוק הנוכחי של החוזה לכל פוזיציית לונג או שורט, הן כדרישה התחלתית והן כדרישת תחזוקה. רצפה זו עמדה על 20% משנת 2002 ועד שהסוכנויות הפחיתו אותה, החל מה-24 בדצמבר 2020. כלל 930 של CME מאמץ את שיעור ה-15%, עם דרישות נמוכות יותר עבור קיזוזים מוכרים.

הטבלה הבאה מציבה את האחוזים הללו זה לצד זה עבור חוזה SpaceX להמחשה, 100 מניות ב-100$, או 10,000$ ערך נומינלי.

שאילתהפיקדון עבור פוזיציה של $10,000: מרווח (Margin) מניות לפי תקנה Reg T לעומת חוזים עתידיים על ניירות ערך

משטר שוק	מרווח (%)	פיקדון ($)	מינוף (x)
Reg T initial	50	5000	2
Reg T maintenance	25	2500	4
OneChicago era floor	20	2000	5
CME security futures floor	15	1500	6.7

ה-SQL המדויק מאחורי כל מספר

SELECT
    regime,
    margin_pct,
    round(10000 * margin_pct / 100, 0) AS deposit_usd,
    round(100 / margin_pct, 1) AS leverage_x
FROM (
    SELECT 'Reg T initial' AS regime, 50 AS margin_pct
    UNION ALL SELECT 'Reg T maintenance', 25
    UNION ALL SELECT 'OneChicago era floor', 20
    UNION ALL SELECT 'CME security futures floor', 15
)
ORDER BY margin_pct DESC

הריצו בעצמכם

תקנה Reg T דורשת 5,000$ מראש; רצפת החוזים העתידיים דורשת 1,500$, מינוף של פי 6.7 בערך לעומת פי 2. זה עובד לשני הכיוונים: תנועה של 15% נגד הפוזיציה שוחקת את כל פיקדון ה-1,500$. מדובר באחוז קבוע מהערך הנומינלי, לא במרווח מבוסס מודל סיכון (בסגנון SPAN) הקיים בחוזים עתידיים על מדדים, שנע עם התנודתיות ולעיתים קרובות נמוך משמעותית מ-15%. סילוק יומי מתבצע כבכל חוזה עתידי; ראו כיצד עובד מרווח בחוזים עתידיים ועבור צד ניירות הערך, Reg T מול מרווח תיק השקעות.

האם חוזים עתידיים על מניות בודדות ממוסים בשיטת 60/40 כמו חוזים על מדדים?

לא. סעיף 1256 לקוד הכנסות הפנים (Internal Revenue Code) מעניק לחוזים עתידיים מוסדרים ולאופציות על מדדים רחבים את הטיפול המשולב של 60/40, לפיו 60% מכל רווח נחשבים לטווח ארוך ו-40% לטווח קצר, ללא קשר לתקופת ההחזקה. סעיף 1256(b)(2)(A) מחריג "כל חוזה עתידי על ניירות ערך או אופציה על חוזה כזה, אלא אם כן החוזה או האופציה הם חוזי סוחר". סוחר קמעונאי אינו סוחר מוסדי (dealer), ולכן חוזה עתידי על מניה בודדת ב-CME נמצא מחוץ לסעיף 1256 לחלוטין.

סעיף 1234B ממלא את החלל: רווח או הפסד בחוזה עתידי על ניירות ערך מקבל את האופי של מניית הבסיס, מה שעבור משקיע אומר רווח או הפסד הון, לטווח ארוך רק אם החוזה עצמו הוחזק יותר משנה. חוזה למכירה (שורט) הוא תמיד לטווח קצר לפי סעיף 1234B(b). כלל ה-wash-sale בסעיף 1091 חל על חוזים עתידיים על ניירות ערך בשמם. ראו מדוע אופציות על מדדים ממוסות 60/40 כדי להבין היכן נמתח הגבול. אין לראות באמור ייעוץ מס.

חוזים עתידיים על מניות בודדות מול מניות ואופציות

בהשוואה להחזקת מניות, לונג בחוזה עתידי מוותר על ארבעה דברים: הדיבידנד, זכות ההצבעה, תקופת החזקה פתוחה ופיקדון ה-50% לפי Reg T. בתמורה הוא מקבל רצפת מרווח של 15% וסשן מסחר של 23 שעות. החוזה גם פוקע: עם שני חודשים רבעוניים רשומים, פוזיציה שנתית מגולגלת שלוש פעמים, כאשר כל גלגול הוא מרווח (spread) בין החודש הפוקע לחודש הבא (ראו חוזים עתידיים רציפים). פוזיציה המוחזקת עד הפקיעה הופכת לזיכוי או חיוב מזומן סופי, ללא קבלת מניות.

בהשוואה לאופציות, ההבדל הוא במבנה. אופציית Call מאבדת ערך ככל שהזמן עובר (תטא) ומושפעת מתנודתיות גלומה בנוסף למחיר המניה; לחוזה עתידי אין אף אחד מאלה, והוא משלם בדיוק 1$ לחוזה סטנדרטי על כל סנט של תנועה במניה. ליניאריות זו היא גם הסיכון: ההפסד של קונה אופציית Call מוגבל לפרמיה, בעוד שללונג או שורט בחוזה עתידי אין הגבלה כזו, ופיקדון ה-15% הוא ה-15% הראשונים של ההפסד, לא האחרונים.

מדוע נכשלו החוזים העתידיים על מניות בודדות של OneChicago?

חוק המודרניזציה של חוזים עתידיים על סחורות משנת 2000 הסיר איסור שהיה קיים מאז 1982, וחוזים עתידיים על מניות בודדות בארה"ב החלו להיסחר ב-8 בנובמבר 2002. OneChicago החזיקה במוצר כמעט שמונה-עשרה שנים וקיימה את הסשן האחרון שלה ב-18 בספטמבר 2020. חמישה תנאים אפיינו את כל תקופת פעילותה: מסירה פיזית, כאשר לונג פוקע מקבל 100 מניות דרך ה-Options Clearing Corporation; שעות מסחר ביום בלבד; רצפת מרווח של 20% לכל אורך חייה, כאשר ההפחתה ל-15% נכנסה לתוקף שלושה חודשים לאחר המסחר האחרון; אותו חריג מס שתואר לעיל; ורישום כפול ב-SEC וב-CFTC לכל ברוקר, דבר שמעט ברוקרים קמעונאיים לקחו על עצמם.

שלושה מתוך חמשת התנאים הללו שונים בשנת 2026. החוזים החדשים מסולקים במזומן, ללא מסירה וללא השאלה. הם נסחרים 23 שעות ביממה ב-Globex. רצפת ה-15% הייתה בתוקף עוד לפני המסחר הראשון. הגישה הקמעונאית לחוזים עתידיים רחבה בהרבה מאשר ב-2002. חריג המס והמשטר הכפול לא השתנו. האם שילוב זה ישנה את התוצאה היא שאלה פתוחה; הסיקור שלנו על פקיעת תקופת החסימה של SpaceX ועל הוספת SpaceX למדד Nasdaq-100 עוקב אחר המניה שנגדה מסתלקים החוזים הראשונים הללו.

שאלות נפוצות

מהו חוזה עתידי על מניה בודדת?

חוזה הנסחר בבורסה לקנייה או מכירה של מספר קבוע של מניות בחברה אחת, במחיר מוסכם ובתאריך קבוע. החוזים של CME מכסים 100 מניות (סטנדרטי) או 10 (מיקרו) ומסולקים במזומן לפי מחיר הסגירה הרשמי ביום שישי השלישי של חודש החוזה.

האם חוזים עתידיים על מניות בודדות משלמים דיבידנדים?

לא. לונג בחוזה עתידי לעולם אינו מקבל דיבידנד ולעולם אינו מצביע; התשלום הצפוי מופחת ממחיר החוזה העתידי במקום זאת. שורט בחוזה עתידי אינו חייב בדיבידנד כפי שחייב מוכר בחסר של המניה.

כמה מרווח (Margin) דורשים חוזים עתידיים על מניות בודדות?

כללים משותפים של ה-SEC וה-CFTC קובעים מינימום של 15% משווי השוק הנוכחי של החוזה לכל פוזיציית לונג או שורט, הן כמרווח התחלתי והן כמרווח תחזוקה. ברוקרים יכולים לדרוש יותר. קניית המניות תחת תקנה Regulation T דורשת 50% מראש.

האם חוזים עתידיים על מניות בודדות ממוסים 60/40 כמו חוזים על מדדים?

לא. סעיף 1256(b)(2)(A) מחריג חוזים עתידיים על ניירות ערך מכלל ה-60/40 אלא אם כן מדובר בחוזי סוחר; תחת סעיף 1234B, רווחים מקבלים את האופי של מניית הבסיס, ופוזיציית שורט היא תמיד לטווח קצר.

התנאים לעיל הם תמונת מצב מספטמבר 2026; דף המפרט של CME הוא האסמכתא החיה. חישובי עלות ההחזקה והמרווח לעיל מורצים כ-SQL פשוט במסוף Strasmore.

#futures#single stock futures#cme #leverage #margin #spacex