Por Futuros sobre acciones individuales de CME
Qué son los contratos de CME de 2026, cómo incorporan financiamiento menos dividendos, el margen mínimo de 15% y por qué no aplica el impuesto 60/40.
Los futuros sobre acciones individuales son contratos negociados en bolsa para comprar o vender un número fijo de acciones de una empresa a un precio acordado y en una fecha futura determinada. El 27 de julio de 2026, CME Group listó una nueva serie, la primera en una bolsa estadounidense importante desde el cierre de OneChicago en 2020: 55 contratos estándar sobre 100 acciones y 22 contratos micro sobre 10 acciones. Todos se liquidan en efectivo al precio oficial de cierre de la acción y pueden negociarse aproximadamente 23 horas al día. SpaceX forma parte de la lista y es el ejemplo desarrollado a continuación.
¿Qué listó CME el 27 de julio de 2026?
SpaceX llevaba aproximadamente seis semanas cotizando en bolsa cuando su contrato comenzó a negociarse junto con nombres del S&P 500 y del Nasdaq-100. A septiembre de 2026, la página de especificaciones de contratos de CME establece las condiciones siguientes y sigue siendo la referencia para cualquier operación.
- Unidad del contrato: 100 acciones por contrato estándar y 10 por contrato micro.
- Liquidación: en efectivo, al precio oficial de cierre de la acción en su bolsa primaria.
- Vencimientos: dos meses trimestrales consecutivos —marzo, junio, septiembre y diciembre—. La negociación termina el tercer viernes del mes del contrato.
- Incremento mínimo de precio: $0.01 por acción, o $1.00 por contrato estándar y $0.10 por contrato micro.
- Horario de negociación: CME Globex desde las 6:00 p. m. ET del domingo hasta las 5:00 p. m. ET del viernes, con una pausa diaria de mantenimiento de una hora a las 5:00 p. m. ET.
La sesión de 23 horas es el cambio principal frente a todos los intentos anteriores en Estados Unidos: un futuro de SpaceX puede negociarse a las 2:00 a. m. ET de un martes, cuando la acción ni siquiera tiene sesión. Los códigos de los contratos siguen el formato habitual de CME: raíz, mes y año (véase cómo leer un símbolo de futuros).
¿Cómo se fija el precio de un futuro sobre una acción individual?
El precio de un futuro es el precio spot ajustado por el costo de mantener las acciones hasta el vencimiento. No es una previsión. El efectivo invertido en las acciones podría generar intereses, por lo que ese financiamiento se suma. Quien mantiene las acciones cobra cualquier dividendo antes del vencimiento, mientras que el comprador del futuro no lo recibe; por eso, el pago esperado se resta. Expresado en forma de fórmula: precio del futuro = precio spot + costo de financiamiento - dividendos esperados.
Supongamos que SpaceX cotiza a $100 por acción, únicamente como ejemplo ilustrativo. Es una cifra redonda, no una cotización. Su prospecto de colocación señala que no prevé pagar dividendos en efectivo en el futuro previsible, por lo que el componente de dividendos es cero. El panel siguiente muestra el cálculo con una tasa anual de financiamiento de 4%, junto con una acción hipotética que también cotiza a $100 y paga un dividendo de $0.50 antes del vencimiento.
| días al vencimiento | financiamiento (USD) | precio justo sin dividendo | precio justo con dividendo de 0.50 |
|---|---|---|---|
| 30 | 0.33 | 100.33 | 99.83 |
| 60 | 0.66 | 100.66 | 100.16 |
| 90 | 0.99 | 100.99 | 100.49 |
| 180 | 1.97 | 101.97 | 101.47 |
| 365 | 4 | 104 | 103.5 |
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
days_to_expiry,
round(100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS financing_usd,
round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS fair_price_no_dividend,
round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365 - 0.50, 2) AS fair_price_with_050_dividend
FROM (SELECT arrayJoin([30, 60, 90, 180, 365]) AS days_to_expiry)
ORDER BY days_to_expiryA 90 días, el carry es de aproximadamente $0.99, lo que da un precio teórico del futuro cercano a $100.99. La acción que paga dividendos se cotiza cerca de $100.49. En su fecha ex-dividendo, abre a la baja por un importe equivalente al pago, mientras que el futuro, que ya incorporaba ese ajuste, no se mueve. La base —la diferencia entre el futuro y el precio spot— se reduce a cero al acercarse el vencimiento. Por eso, un contrato mantenido hasta el final paga todo el componente de financiamiento aunque la acción no se mueva.
¿En qué se diferencia el margen de un futuro sobre acciones de Reg T?
Comprar acciones con margen es obtener un préstamo. Según la Regulation T de la Reserva Federal, un broker puede prestar como máximo 50% del valor de la compra, y la mitad financiada acumula intereses a la tasa de margen del broker. El mínimo de mantenimiento de FINRA es de 25%.
Un futuro sobre acciones no es un préstamo. No se toma dinero prestado, por lo que no se cobran intereses; el financiamiento está incorporado en el precio. En este caso, el margen es una garantía de cumplimiento frente a movimientos adversos. Su mínimo está establecido por una norma conjunta de la SEC y la CFTC —SEC Rule 403 y CFTC Regulation 41.45—: 15% del valor de mercado vigente del contrato para cada posición larga o corta, tanto como margen inicial como de mantenimiento. Ese mínimo fue de 20% desde 2002 hasta que ambas agencias lo redujeron, con efecto a partir del 24 de diciembre de 2020. La Rule 930 de CME adopta el nivel de 15%, con requisitos menores para posiciones reconocidas como compensadas.
El panel siguiente compara ambos porcentajes para el contrato ilustrativo de SpaceX: 100 acciones a $100, o $10,000 de valor nocional.
| régimen | margen (%) | depósito (USD) | apalancamiento (x) |
|---|---|---|---|
| Reg T initial | 50 | 5000 | 2 |
| Reg T maintenance | 25 | 2500 | 4 |
| OneChicago era floor | 20 | 2000 | 5 |
| CME security futures floor | 15 | 1500 | 6.7 |
El SQL exacto detrás de cada cifra
SELECT
regime,
margin_pct,
round(10000 * margin_pct / 100, 0) AS deposit_usd,
round(100 / margin_pct, 1) AS leverage_x
FROM (
SELECT 'Reg T initial' AS regime, 50 AS margin_pct
UNION ALL SELECT 'Reg T maintenance', 25
UNION ALL SELECT 'OneChicago era floor', 20
UNION ALL SELECT 'CME security futures floor', 15
)
ORDER BY margin_pct DESCReg T exige $5,000 al inicio. El mínimo para futuros sobre acciones exige $1,500, lo que equivale aproximadamente a un apalancamiento de 6.7 veces frente a 2 veces. El efecto funciona en ambos sentidos: un movimiento de 15% en contra de la posición consume todo el depósito de $1,500. Es un porcentaje fijo del nocional, no el margen basado en un modelo de riesgo —al estilo SPAN— de los futuros sobre índices. Ese margen varía con la volatilidad y con frecuencia se sitúa bastante por debajo de 15%. La liquidación diaria funciona como en cualquier futuro. Véanse cómo funciona el margen de futuros y, para el lado de valores, Reg T frente al margen de cartera.
¿Los futuros sobre acciones individuales tributan con el esquema 60/40 como los futuros sobre índices?
No. La Section 1256 del Internal Revenue Code concede a los contratos de futuros regulados y a las opciones sobre índices de base amplia un tratamiento combinado 60/40: 60% de cualquier ganancia se considera de largo plazo y 40% de corto plazo, sin importar el periodo de tenencia. La Section 1256(b)(2)(A) excluye después “cualquier contrato de futuros sobre valores o cualquier opción sobre ese contrato, salvo que dicho contrato u opción sea un contrato de futuros sobre valores de un dealer”. Un operador minorista no es un dealer, por lo que un futuro sobre una acción individual de CME queda completamente fuera de la Section 1256.
La Section 1234B cubre ese vacío: la ganancia o pérdida de un contrato de futuros sobre valores recibe el mismo tratamiento que la acción subyacente. Para un inversor, esto significa una ganancia o pérdida de capital, considerada de largo plazo solo si el contrato se mantuvo durante más de un año. Un contrato de venta —una posición corta— siempre es de corto plazo conforme a la Section 1234B(b). La regla de ventas wash de la Section 1091 también se aplica expresamente a los contratos de futuros sobre valores. Véase por qué las opciones sobre índices tributan con el esquema 60/40 para conocer el origen de esa distinción. Nada de lo anterior constituye asesoría fiscal.
Futuros sobre acciones individuales frente a acciones y opciones
Frente a la propiedad de las acciones, una posición larga en futuros renuncia a cuatro elementos: el dividendo, el derecho de voto, un periodo de tenencia abierto y el depósito de 50% exigido por Reg T. A cambio, obtiene el mínimo de 15% y una sesión de 23 horas. El contrato también vence. Como hay dos meses trimestrales listados, una posición de un año se renueva tres veces. Cada renovación implica un spread entre el mes que vence y el siguiente (véase contratos de futuros continuos). Una posición mantenida hasta el vencimiento se convierte en un abono o cargo final en efectivo, sin entrega de acciones.
Frente a las opciones, la diferencia está en la estructura de la exposición. Una opción call pierde valor con el paso del tiempo —theta— y se mueve tanto con la volatilidad implícita como con la acción. Un futuro no tiene ninguno de esos componentes: gana o pierde $1 por contrato estándar por cada centavo que se mueva la acción. Esa linealidad también es el riesgo. La pérdida del comprador de una call está limitada a la prima, mientras que una posición larga o corta en futuros no tiene ese límite. El depósito de 15% representa el primer 15% de la pérdida, no el último.
¿Por qué fracasaron los futuros sobre acciones individuales de OneChicago?
La Commodity Futures Modernization Act de 2000 eliminó una prohibición vigente desde 1982, y los futuros sobre acciones individuales comenzaron a negociarse en Estados Unidos el 8 de noviembre de 2002. OneChicago ofreció el producto durante casi 18 años y celebró su última sesión el 18 de septiembre de 2020. Durante toda su existencia se mantuvieron cinco condiciones: entrega física, por la que una posición larga al vencimiento recibía 100 acciones a través de la Options Clearing Corporation; horario limitado a la sesión diurna; un mínimo de margen de 20% durante toda su vigencia, ya que la reducción a 15% entró en vigor tres meses después de la última operación; el mismo tratamiento fiscal excluyente descrito arriba; y registro tanto ante la SEC como ante la CFTC para cada broker, requisito que pocos brokers minoristas asumieron.
Tres de esas cinco condiciones son distintas en 2026. Los nuevos contratos se liquidan en efectivo, sin entrega ni necesidad de tomar acciones prestadas. Se negocian 23 horas al día en Globex. El mínimo de 15% ya estaba vigente antes de la primera operación. Además, el acceso minorista a los futuros es mucho más amplio que en 2002. El tratamiento fiscal excluyente y el régimen dual no han cambiado. Si esta combinación modifica el resultado es una cuestión abierta. Nuestra cobertura del vencimiento del lockup de SpaceX y de la incorporación de SpaceX al índice Nasdaq-100 sigue la acción contra la que se liquidan esos primeros contratos.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un futuro sobre una acción individual?
Es un contrato negociado en bolsa para comprar o vender un número determinado de acciones de una empresa a un precio acordado y en una fecha fija. Los contratos de CME cubren 100 acciones en el caso de los contratos estándar y 10 en el caso de los micro. Se liquidan en efectivo al precio oficial de cierre del tercer viernes del mes del contrato.
¿Los futuros sobre acciones individuales pagan dividendos?
No. Una posición larga en futuros nunca recibe el dividendo ni tiene derecho de voto. El pago esperado se resta del precio del futuro. Una posición corta en futuros no debe pagar un dividendo como sí ocurre con quien vende la acción en corto.
¿Cuánto margen requieren los futuros sobre acciones individuales?
Las normas conjuntas de la SEC y la CFTC establecen un mínimo de 15% del valor de mercado vigente del contrato para cada posición larga o corta, tanto como margen inicial como de mantenimiento. Los brokers pueden exigir más. Comprar las acciones conforme a Regulation T requiere aportar 50% al inicio.
¿Los futuros sobre acciones individuales tributan con el esquema 60/40 como los futuros sobre índices?
No. La Section 1256(b)(2)(A) excluye los contratos de futuros sobre valores de la regla 60/40, salvo que sean contratos de dealers. Conforme a la Section 1234B, las ganancias reciben el mismo tratamiento que la acción subyacente y una posición corta siempre es de corto plazo.
Los términos anteriores son una fotografía de septiembre de 2026. La página de especificaciones de CME es la referencia vigente. Los cálculos de carry y margen anteriores se ejecutan como SQL simple en la terminal de Strasmore.