Futuros sobre acciones individuales de CME

Los futuros sobre acciones individuales son contratos negociados en bolsa para comprar o vender un número fijo de acciones de una empresa a un precio acordado y en una fecha futura determinada. El 27 de julio de 2026, CME Group cotizó una nueva serie, la primera en una bolsa estadounidense importante desde el cierre de OneChicago en 2020: 55 contratos estándar sobre 100 acciones y 22 contratos micro sobre 10 acciones. Todos se liquidan en efectivo al precio oficial de cierre de la acción y pueden negociarse aproximadamente 23 horas al día. SpaceX forma parte de la lista y es el ejemplo desarrollado a continuación.

¿Qué cotizó CME el 27 de julio de 2026?

SpaceX llevaba unas seis semanas cotizando en bolsa cuando su contrato comenzó a negociarse junto con acciones del S&P 500 y del Nasdaq-100. A septiembre de 2026, la página de especificaciones de contratos de CME establece los términos siguientes y sigue siendo la referencia para cualquier operación.

• Unidad del contrato: 100 acciones por contrato estándar y 10 por contrato micro.
• Liquidación: en efectivo, al precio oficial de cierre de la acción en su bolsa primaria.
• Vencimientos: dos meses trimestrales consecutivos —marzo, junio, septiembre y diciembre—; la negociación termina el tercer viernes del mes del contrato.
• Variación mínima del precio: $0.01 por acción, o $1.00 por contrato estándar y $0.10 por contrato micro.
• Horario de negociación: CME Globex desde las 6:00 p. m., hora del este de Estados Unidos, del domingo hasta las 5:00 p. m. del viernes, con una pausa diaria de mantenimiento de una hora a las 5:00 p. m.

La jornada de 23 horas es el principal cambio frente a todos los intentos anteriores en Estados Unidos. Un futuro de SpaceX puede negociarse a las 2:00 a. m., hora del este, de un martes, cuando la acción no tiene ninguna sesión abierta. Los códigos de los contratos siguen el formato habitual de CME: raíz, mes y año (consulte cómo leer un símbolo de futuros).

¿Cómo se determina el precio de un futuro sobre una acción individual?

El precio de un futuro es el precio spot ajustado por el costo de mantener las acciones hasta el vencimiento, no una previsión. El dinero invertido en las acciones podría generar intereses, por lo que ese financiamiento se suma. Quien mantiene las acciones recibe cualquier dividendo antes del vencimiento, mientras que el comprador del futuro no lo recibe. Por eso, el pago esperado se resta. En forma resumida: precio del futuro = precio spot + costo de financiamiento - dividendos esperados.

Supongamos que SpaceX cotiza a $100 por acción, solo como ejemplo ilustrativo. Es una cifra redonda, no una cotización. Su prospecto de colocación indica que no espera pagar dividendos en efectivo en el futuro previsible, por lo que el componente de dividendos es cero. El panel siguiente muestra el cálculo con una tasa anual de financiamiento del 4%, junto con una acción hipotética que también cotiza a $100 y paga un dividendo de $0.50 antes del vencimiento.

SELECT
    days_to_expiry,
    round(100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS financing_usd,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS fair_price_no_dividend,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365 - 0.50, 2) AS fair_price_with_050_dividend
FROM (SELECT arrayJoin([30, 60, 90, 180, 365]) AS days_to_expiry)
ORDER BY days_to_expiry

A 90 días, el costo de carry es de aproximadamente $0.99, por lo que el precio teórico del futuro se acerca a $100.99. La acción que paga dividendos tendría un precio cercano a $100.49. En su fecha ex-dividendo, abriría a la baja por un importe equivalente al pago, mientras que el futuro, que ya incorpora ese ajuste, no se movería. La base —la diferencia entre el futuro y el precio spot— se reduce a cero al acercarse el vencimiento. Por ello, un contrato mantenido hasta el final paga íntegramente el componente de financiamiento, aunque la acción no se mueva.

¿En qué se diferencia el margen de un futuro sobre una acción de Reg T?

Comprar acciones con margen es un préstamo. Conforme a la Regulation T de la Reserva Federal, un bróker puede prestar como máximo el 50% de una compra. La mitad prestada acumula intereses a la tasa de margen del bróker. El mínimo de mantenimiento de FINRA es del 25%.

Un futuro sobre una acción no es un préstamo. No se toma dinero prestado, por lo que no se cobran intereses. El financiamiento ya está incorporado en el precio. En este caso, el margen es una garantía de cumplimiento frente a movimientos adversos. Su mínimo lo establece una norma conjunta de la SEC y la CFTC —SEC Rule 403 y CFTC Regulation 41.45—: el 15% del valor de mercado actual del contrato para cada posición long o short, tanto como margen inicial como de mantenimiento. Ese mínimo fue del 20% entre 2002 y el 24 de diciembre de 2020, cuando ambas agencias lo redujeron. La Rule 930 de CME adopta el 15%, con requisitos menores para compensaciones reconocidas.

El panel siguiente compara esos porcentajes para el contrato hipotético de SpaceX: 100 acciones a $100, es decir, un nocional de $10,000.

SELECT
    regime,
    margin_pct,
    round(10000 * margin_pct / 100, 0) AS deposit_usd,
    round(100 / margin_pct, 1) AS leverage_x
FROM (
    SELECT 'Reg T initial' AS regime, 50 AS margin_pct
    UNION ALL SELECT 'Reg T maintenance', 25
    UNION ALL SELECT 'OneChicago era floor', 20
    UNION ALL SELECT 'CME security futures floor', 15
)
ORDER BY margin_pct DESC

Reg T exige $5,000 por adelantado. El mínimo para futuros sobre acciones exige $1,500, lo que equivale aproximadamente a un apalancamiento de 6.7 veces frente a 2 veces. El efecto también puede ser adverso: un movimiento del 15% en contra de la posición consume todo el depósito de $1,500. Se trata de un porcentaje fijo del nocional, no del margen basado en un modelo de riesgo, como SPAN, utilizado en futuros sobre índices. Ese margen fluctúa con la volatilidad y con frecuencia se sitúa bastante por debajo del 15%. La liquidación diaria funciona igual que en cualquier futuro. Consulte cómo funciona el margen de futuros y, para el lado de los valores, Reg T frente al margen de cartera.

¿Los futuros sobre acciones individuales tributan con el tratamiento 60/40 de los futuros sobre índices?

No. La Section 1256 del Internal Revenue Code concede a los contratos de futuros regulados y a las opciones sobre índices de base amplia un tratamiento combinado 60/40: el 60% de cualquier ganancia se considera de largo plazo y el 40% de corto plazo, sin importar el periodo de tenencia. La Section 1256(b)(2)(A) excluye después «cualquier contrato de futuros sobre valores o cualquier opción sobre dicho contrato, salvo que el contrato o la opción sea un contrato de futuros sobre valores de un dealer». Un operador minorista no es un dealer, por lo que un futuro sobre una acción individual de CME queda completamente fuera de la Section 1256.

La Section 1234B cubre ese vacío. La ganancia o pérdida de un contrato de futuros sobre valores recibe el tratamiento fiscal de la acción subyacente. Para un inversor, esto significa una ganancia o pérdida de capital, considerada de largo plazo solo si el contrato se mantuvo durante más de un año. Un contrato de venta —una posición short— siempre es de corto plazo conforme a la Section 1234B(b). La regla de wash sale de la Section 1091 también alcanza expresamente a los contratos de futuros sobre valores. Consulte por qué las opciones sobre índices tributan con el tratamiento 60/40 para conocer el límite establecido. Nada de esto constituye asesoría fiscal.

Futuros sobre acciones individuales frente a acciones y opciones

Frente a la propiedad de las acciones, una posición long en futuros renuncia a cuatro elementos: el dividendo, el derecho de voto, un periodo de tenencia abierto y el depósito del 50% exigido por Reg T. A cambio, obtiene el mínimo del 15% y una sesión de 23 horas. El contrato también vence. Como se cotizan dos meses trimestrales, una posición de un año se rola tres veces. Cada roll es un spread entre el mes que vence y el siguiente (consulte contratos de futuros continuos). Una posición mantenida hasta el vencimiento se convierte en un abono o cargo final en efectivo, sin entrega de acciones.

Frente a las opciones, la diferencia está en el perfil. Una opción call pierde valor con el paso del tiempo —theta— y también se mueve con la volatilidad implícita, además de hacerlo con la acción. Un futuro no tiene ninguno de esos componentes: paga directamente $1 por contrato estándar por cada centavo que se mueve la acción. Esa linealidad también constituye el riesgo. La pérdida del comprador de una call está limitada a la prima, mientras que una posición long o short en futuros no tiene ese límite. El depósito del 15% representa el primer 15% de la pérdida, no el último.

¿Por qué fracasaron los futuros sobre acciones individuales de OneChicago?

La Commodity Futures Modernization Act de 2000 eliminó una prohibición vigente desde 1982, y los futuros sobre acciones individuales comenzaron a negociarse en Estados Unidos el 8 de noviembre de 2002. OneChicago ofreció el producto durante casi 18 años y celebró su última sesión el 18 de septiembre de 2020. Durante toda su existencia se mantuvieron cinco condiciones: entrega física, de modo que una posición long al vencimiento recibía 100 acciones a través de la Options Clearing Corporation; horario limitado a la sesión diurna; un mínimo de margen del 20% durante toda su existencia, ya que la reducción al 15% entró en vigor tres meses después de la última operación; el mismo tratamiento fiscal descrito arriba; y el registro conjunto ante la SEC y la CFTC para cada bróker, requisito que pocos brókers minoristas asumieron.

Tres de esas cinco condiciones son distintas en 2026. Los nuevos contratos se liquidan en efectivo, sin entrega ni necesidad de préstamo de valores. Se negocian 23 horas al día en Globex. El mínimo del 15% ya estaba vigente antes de la primera operación. El acceso minorista a los futuros también es mucho más amplio que en 2002. El tratamiento fiscal y el régimen dual no han cambiado. Si esa combinación modifica el resultado sigue siendo una pregunta abierta. Nuestra cobertura del vencimiento del lockup de SpaceX y de la incorporación de SpaceX al índice Nasdaq-100 sigue la evolución de la acción contra la que se liquidan esos primeros contratos.

Preguntas frecuentes

¿Qué es un futuro sobre una acción individual?

Es un contrato negociado en bolsa para comprar o vender un número determinado de acciones de una empresa a un precio acordado y en una fecha fija. Los contratos de CME cubren 100 acciones en su versión estándar o 10 en la versión micro, y se liquidan en efectivo al precio oficial de cierre del tercer viernes del mes del contrato.

¿Los futuros sobre acciones individuales pagan dividendos?

No. Una posición long en futuros nunca recibe el dividendo ni ejerce derechos de voto. El pago esperado se resta del precio del futuro. Una posición short en futuros no debe pagar un dividendo como ocurre con quien vende la acción en corto.

¿Cuánto margen exigen los futuros sobre acciones individuales?

Las normas conjuntas de la SEC y la CFTC establecen un mínimo del 15% del valor de mercado actual del contrato para cada posición long o short, tanto como margen inicial como de mantenimiento. Los brókers pueden exigir más. Comprar las acciones conforme a Regulation T requiere aportar el 50% por adelantado.

¿Los futuros sobre acciones individuales tributan con el tratamiento 60/40 de los futuros sobre índices?

No. La Section 1256(b)(2)(A) excluye los contratos de futuros sobre valores de la regla 60/40, salvo que sean contratos de dealers. Conforme a la Section 1234B, las ganancias reciben el tratamiento fiscal de la acción subyacente y una posición short siempre es de corto plazo.

Los términos anteriores corresponden a una fotografía de septiembre de 2026. La página de especificaciones de CME es la referencia vigente. Los cálculos de carry y margen anteriores se ejecutan como SQL simple en la terminal de Strasmore.