Фьючерсы на отдельные акции CME Group: как они работают

Фьючерсы на отдельные акции — это биржевые контракты на покупку или продажу фиксированного количества акций одной компании по согласованной цене на определенную дату в будущем. 27 июля 2026 года CME Group включила в листинг новый набор таких инструментов — первые на крупной бирже США после закрытия OneChicago в 2020 году: 55 стандартных контрактов на 100 акций и 22 микроконтракта на 10 акций. Все они предполагают денежные расчеты по официальной цене закрытия акции и доступны для торговли примерно 23 часа в сутки. SpaceX входит в этот список и используется в качестве примера ниже.

Что CME включила в листинг 27 июля 2026 года?

Компания SpaceX стала публичной примерно за шесть недель до того, как ее контракт был запущен в торги наряду с бумагами из индексов S&P 500 и Nasdaq-100. По состоянию на сентябрь 2026 года страница спецификаций контрактов CME устанавливает приведенные ниже условия и остается основным справочным ресурсом для любых торговых операций.

• Объем контракта: 100 акций для стандартного контракта, 10 для микроконтракта.
• Расчеты: денежные, по официальной цене закрытия акции на основной бирже.
• Экспирация: два последовательных квартальных месяца (март, июнь, сентябрь, декабрь); торги завершаются в третью пятницу контрактного месяца.
• Минимальный шаг цены: $0,01 на акцию, или $1,00 на стандартный контракт и $0,10 на микроконтракт.
• Торговые часы: CME Globex с 18:00 воскресенья по 17:00 пятницы (время ET), с ежедневным техническим перерывом на один час в 17:00 ET.

23-часовой торговый цикл — это главное отличие от всех предыдущих попыток запуска в США: фьючерс на SpaceX торгуется в 02:00 во вторник, когда основная сессия по акции закрыта. Коды контрактов следуют стандартному формату CME: корневой тикер + месяц + год (см. как читать фьючерсный тикер).

Как определяется цена фьючерса на отдельную акцию?

Цена фьючерса — это спотовая цена, скорректированная на стоимость владения акциями до экспирации, а не прогноз. Денежные средства, замороженные в акциях, могли бы приносить процентный доход, поэтому стоимость финансирования добавляется к цене. Тот, кто держит акции, получает дивиденды до экспирации, а покупатель фьючерса — нет, поэтому ожидаемая выплата вычитается. Формула: цена фьючерса = спот + стоимость финансирования - ожидаемые дивиденды.

Возьмем SpaceX по чисто иллюстративной цене $100 за акцию (это круглое число, а не котировка). Проспект эмиссии гласит, что компания не планирует выплачивать денежные дивиденды в обозримом будущем, поэтому дивидендная составляющая равна нулю. В таблице ниже приведен расчет при годовой ставке финансирования 4% в сравнении с гипотетической акцией по той же цене $100 с дивидендом $0,50, который выплачивается до экспирации.

SELECT
    days_to_expiry,
    round(100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS financing_usd,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365, 2) AS fair_price_no_dividend,
    round(100 + 100 * 0.04 * days_to_expiry / 365 - 0.50, 2) AS fair_price_with_050_dividend
FROM (SELECT arrayJoin([30, 60, 90, 180, 365]) AS days_to_expiry)
ORDER BY days_to_expiry

Через 90 дней стоимость владения составляет около $0,99, что дает справедливую цену фьючерса около $100,99. Акция с дивидендами оценивается примерно в $100,49, и в дату ex-dividend она открывается с гэпом вниз на величину выплаты, тогда как фьючерс, в цену которого это уже было заложено, не меняется. Базис (разница между фьючерсом и спотом) стремится к нулю к моменту экспирации, поэтому контракт, удерживаемый до конца, оплачивает полную стоимость финансирования, даже если цена акции не изменилась.

Чем маржа по фьючерсам на акции отличается от Reg T?

Покупка акций с плечом — это кредит: согласно Regulation T Федеральной резервной системы, брокер может предоставить не более 50% от суммы покупки, и на заемную часть начисляются проценты по маржинальной ставке брокера. Минимальное требование по поддержанию маржи FINRA составляет 25%.

Фьючерс на акции — это не кредит. Ничего не берется в долг, поэтому проценты не начисляются; стоимость финансирования уже включена в цену. Маржа здесь выступает как гарантийное обеспечение против неблагоприятного движения цены. Ее минимальный уровень установлен совместным правилом SEC и CFTC (правило SEC 403, постановление CFTC 41.45): 15% от текущей рыночной стоимости контракта для каждой длинной или короткой позиции (как начальная, так и поддерживающая маржа). С 2002 года этот порог составлял 20%, пока регуляторы не снизили его с 24 декабря 2020 года. Правило 930 CME устанавливает показатель 15% с более низкими требованиями для признанных хеджирующих позиций.

В следующей таблице эти проценты сопоставлены на примере контракта на SpaceX: 100 акций по $100, или $10 000 номинальной стоимости.

SELECT
    regime,
    margin_pct,
    round(10000 * margin_pct / 100, 0) AS deposit_usd,
    round(100 / margin_pct, 1) AS leverage_x
FROM (
    SELECT 'Reg T initial' AS regime, 50 AS margin_pct
    UNION ALL SELECT 'Reg T maintenance', 25
    UNION ALL SELECT 'OneChicago era floor', 20
    UNION ALL SELECT 'CME security futures floor', 15
)
ORDER BY margin_pct DESC

Reg T требует $5 000 авансом; минимальное требование для фьючерсов — $1 500, что дает кредитное плечо примерно 6,7 к 1 против 2 к 1. Это работает в обе стороны: движение на 15% против позиции поглощает весь депозит в $1 500. Это фиксированный процент от номинала, а не маржа на основе риск-моделей (как SPAN для индексных фьючерсов), которая меняется в зависимости от волатильности и часто значительно ниже 15%. Ежедневный клиринг работает так же, как и по любому другому фьючерсу; см. как работает фьючерсная маржа и, для рынка ценных бумаг, Reg T против портфельной маржи.

Облагаются ли фьючерсы на отдельные акции по ставке 60/40, как индексные?

Нет. Раздел 1256 Налогового кодекса США предоставляет регулируемым фьючерсным контрактам и опционам на широкие индексы смешанный режим налогообложения 60/40: 60% прибыли считается долгосрочной, а 40% — краткосрочной, независимо от срока владения. Однако раздел 1256(b)(2)(A) исключает «любой фьючерсный контракт на ценные бумаги или опцион на такой контракт, если только он не является дилерским». Розничный трейдер не является дилером, поэтому фьючерс на отдельную акцию CME полностью выпадает из-под действия раздела 1256.

Пробел заполняет раздел 1234B: прибыль или убыток по фьючерсу на ценные бумаги приобретает характер базового актива. Для инвестора это означает прирост или убыток капитала, который становится долгосрочным только при удержании самого контракта более года. Контракт на продажу (короткая позиция) всегда является краткосрочным согласно разделу 1234B(b). Правило wash-sale из раздела 1091 распространяется на фьючерсы на ценные бумаги по названию. См. почему индексные опционы облагаются по ставке 60/40, чтобы понять, где проходит эта граница. Данная информация не является налоговой консультацией.

Фьючерсы на отдельные акции против акций и опционов

По сравнению с владением акциями, длинная позиция во фьючерсе лишает инвестора четырех вещей: дивидендов, права голоса, неограниченного срока владения и 50% депозита по Reg T. Взамен он получает 15% порог маржи и 23-часовую торговую сессию. Контракт также имеет срок действия: при наличии двух квартальных месяцев позиция длиной в год роллируется трижды, при этом каждая ролловка представляет собой спред между истекающим и следующим месяцем (см. непрерывные фьючерсные контракты). Позиция, удерживаемая до экспирации, превращается в итоговое денежное зачисление или списание, акции при этом не поставляются.

Отличие от опционов заключается в структуре доходности. Call-опцион теряет стоимость со временем (тета) и зависит от подразумеваемой волатильности, а не только от цены акции. Фьючерс не имеет этих факторов и приносит ровно $1 на стандартный контракт за каждый цент изменения цены акции. Эта линейность также является риском: убыток покупателя call-опциона ограничен премией, тогда как у длинной или короткой позиции во фьючерсе такого ограничения нет, а депозит в 15% — это первые 15% убытка, а не последние.

Почему фьючерсы на отдельные акции OneChicago потерпели неудачу?

Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года отменил запрет, действовавший с 1982 года, и 8 ноября 2002 года в США начались торги фьючерсами на отдельные акции. OneChicago поддерживала этот продукт почти восемнадцать лет, проведя последнюю сессию 18 сентября 2020 года. На протяжении всего периода действовали пять условий: физическая поставка (при экспирации длинной позиции получалось 100 акций через Options Clearing Corporation); только дневные часы торгов; 20% порог маржи (снижение до 15% вступило в силу через три месяца после последней сделки); тот же налоговый режим, описанный выше; и требование двойной регистрации (SEC и CFTC) для каждого брокера, что было доступно немногим розничным компаниям.

Три из пяти этих условий в 2026 году изменились. Новые контракты рассчитываются деньгами, без поставки и необходимости займа акций. Они торгуются 23 часа в сутки на Globex. Порог в 15% действовал еще до первой сделки. Доступ розничных инвесторов к фьючерсам также стал значительно шире, чем в 2002 году. Налоговый режим и двойное регулирование остались прежними. Изменит ли это сочетание результат — открытый вопрос; наши материалы о завершении периода блокировки акций SpaceX и включении SpaceX в индекс Nasdaq-100 отслеживают динамику акций, по которым рассчитываются эти первые контракты.

Часто задаваемые вопросы

Что такое фьючерс на отдельную акцию?

Биржевой контракт на покупку или продажу фиксированного количества акций одной компании по согласованной цене на определенную дату. Контракты CME охватывают 100 акций (стандарт) или 10 (микро) и рассчитываются деньгами по официальной цене закрытия в третью пятницу контрактного месяца.

Выплачивают ли фьючерсы на отдельные акции дивиденды?

Нет. Владелец длинной позиции по фьючерсу никогда не получает дивиденды и не голосует; ожидаемая выплата вычитается из цены фьючерса. Владелец короткой позиции не обязан выплачивать дивиденды, как это делает продавец акций в короткой позиции.

Какая маржа требуется для фьючерсов на отдельные акции?

Совместные правила SEC и CFTC устанавливают минимум в 15% от текущей рыночной стоимости контракта для каждой длинной или короткой позиции (как начальная, так и поддерживающая маржа). Брокеры могут устанавливать более высокие требования. Покупка акций по Regulation T требует 50% авансом.

Облагаются ли фьючерсы на отдельные акции по ставке 60/40, как индексные?

Нет. Раздел 1256(b)(2)(A) исключает фьючерсные контракты на ценные бумаги из правила 60/40, если они не являются дилерскими; согласно разделу 1234B, прибыль приобретает характер базового актива, а короткая позиция всегда является краткосрочной.

Приведенные выше условия актуальны на сентябрь 2026 года; основным справочным ресурсом является страница спецификаций CME. Расчеты стоимости владения и маржи выполнены как SQL-запросы в терминале Strasmore.