כלל המכירה של 7% של ויליאם אוניל: הסבר על סטופ לוס

כלל המכירה של 7% הוא הנחייתו של ויליאם אוניל (William O'Neil) למכור כל מניה שערכה יורד ב-7% עד 8% מתחת למחיר הקנייה, ללא יוצאים מן הכלל וללא המתנה להתאוששות. זוהי תקרת הפסד ולא תחזית: המטרה היא לשמור על כל טעות קטנה מספיק כדי שטרייד מנצח רגיל יוכל לכסות אותה.

מהו כלל המכירה של 7%?

אוניל ייסד את Investor's Business Daily (IBD) וקבע את הכלל בספרו How to Make Money in Stocks. אם מניה שברשותך נסחרת ב-7% או 8% מתחת למחיר הקנייה שלך, עליך למכור אותה במחיר השוק באותו יום מסחר, ללא קשר לדעתך על החברה. IBD מתאר את הטווח של 7% עד 8% כגבול עליון ולא כיעד: לאחר כניסה שגויה, או בשוק חלש, ההפסד נחתך מוקדם יותר.

ישנם ארבעה פרטים שקל להחמיץ:

1. ההתייחסות היא למחיר הקנייה שלך, לעולם לא לשיא המניה; אחזקה שעלתה ב-20% וירדה ב-10% לא הגיעה לכלל.
2. הטריגר הוא המחיר, לעולם לא הסיפור שמאחורי המניה. ההחלטה מתקבלת מראש ומבוצעת ברגע שבו יש לך הכי פחות רצון לפעול.
3. הכלל משתלב עם אסטרטגיית הכניסה CAN SLIM: טענתו של אוניל היא שמניה שנרכשה בפריצה טכנית תקינה לעיתים רחוקות יורדת ב-8% מתחת לנקודת הקנייה.
4. אין ביצוע ממוצעים בירידה (averaging down). הוספת פוזיציה מתחת לעלות שלך מבטלת את תקרת ההפסד.

למה 7%? החשבון שמאחורי ההתאוששות

הפסדים ורווחים אינם סימטריים, והאסימטריה גדלה ככל שההפסד מעמיק. לאחר הפסד של 7%, 100 דולר הופכים ל-93 דולר. כדי לחזור ל-100 דולר נדרש רווח של 7 דולר על בסיס של 93 דולר, שהם 7.5%. הכלל הכללי: חלק את ההפסד במה שנותר. המשוכה מטפסת מהר יותר מההפסד עצמו.

• הפסד של 7% דורש רווח של 7.5% כדי לחזור לנקודת האיזון.
• הפסד של 10% דורש 11.1%.
• הפסד של 20% דורש 25%.
• הפסד של שליש דורש 50%.
• הפסד של 50% דורש 100%.
• הפסד של 75% דורש 300%.

הטבלה להלן מחשבת את המשוכה עבור כל אחד מגודלי ההפסד הללו.

SELECT
    concat(toString(round(loss_pct, 1)), '%') AS loss,
    round(loss_pct, 1) AS loss_pct,
    round(100 * loss_pct / (100 - loss_pct), 1) AS gain_needed_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 20, 100 / 3, 50, 75]) AS loss_pct
)
ORDER BY loss_pct

התקרה שומרת על כל טעות בחלק השטוח של העקומה הזו. הניסוח של אוניל הוא שעם הפסדים המוגבלים ל-8% ורווחים של 25%, סוחר יכול לטעות פעמיים ולצדוק פעם אחת ועדיין לצאת מורווח: שני הפסדים של 8% עולים 16 יחידות, רווח אחד של 25% מחזיר 25, נטו של 9 לפני עלויות. חשבון זה הוא כל הבסיס לכלל.

כיצד סוחרים מיישמים את כלל ה-7% באמצעות פקודת Stop?

רוב העוקבים אוכפים את הכלל באמצעות פקודה ממתינה שמוזנת ברגע ביצוע הקנייה. שני סוגי פקודות עושים את העבודה.

פקודת Stop (סטופ-לוס) ממתינה במחיר טריגר. כאשר המניה נסחרת במחיר זה או חוצה אותו, הפקודה הופכת לפקודת שוק (market order) ומבוצעת במחיר הזמין הבא. קנייה ב-100 דולר, סטופ ב-93 דולר: ביצוע ב-93 דולר מפעיל את הפקודה, ובמניה נזילה הביצוע יתקבל בסנטים ספורים מ-93 דולר.

פקודת Stop-limit ממתינה באותו טריגר אך הופכת לפקודת Limit במחיר שני שקבעת. סטופ ב-93 דולר, לימיט ב-92 דולר: הפקודה מופעלת ב-93 דולר ומבוצעת ב-92 דולר או טוב יותר, או שלא תבוצע כלל. היא מגנה מפני ביצוע גרוע אך מוותרת על הוודאות ביציאה. ההשוואה המלאה נמצאת ב-השוואה בין פקודת stop לפקודת stop-limit.

מאז 2016, ה-NYSE עצמה אינה מקבלת פקודות stop; הברוקר שלך מחזיק את ההנחיה ושולח את פקודת השוק כאשר הטריגר מבוצע, בדרך כלל רק במהלך יום המסחר הרגיל. הכלל אינו חל על חוזי אופציות, שבהם תנועה של 7% במניה היא בדרך כלל תנועה של 30% עד 50% בחוזה; פקודות stop באופציות מכסה את ההבדל.

האם פקודת stop של 7% יכולה להתבצע הרבה מתחת ל-7%?

כן. פקודת stop עובדת רק כשהשוק פתוח והמניה נסחרת דרך הרמה שלך. הודעת רווחים לאחר הסגירה, או הורדת דירוג לפני הפתיחה, יכולות ליצור פער (gap) במניה בן לילה: מניה שנסגרה ב-98 דולר יכולה להיפתח ב-84 דולר מבלי שנסחרה מעולם ב-93 דולר. ה-stop שלך יופעל בביצוע הראשון ליד 84 דולר ויבוצע שם, הפסד של 16% על פוזיציה שהגבלת ל-7%. המכניקה של פערים כאלה נמצאת ב-מדוע מניות יוצרות פערים בן לילה.

פקודת stop-limit לא תציל אותך כאן. עם לימיט ב-92 דולר ופתיחה ב-84 דולר, הפקודה תישאר ללא ביצוע ואתה עדיין תחזיק במניה. הכלל כפי ש-IBD מנסח אותו אינו עוצר לאחר פער: ההפסד גדול מהמתוכנן, וההנחיה היא לספוג אותו במקום להמתין לסגירת הפער. גודל הפוזיציה, לא סוג הפקודה, הוא מה שמגביל את הסיכון לפער.

האם כלל ה-7% נוגע לקרנות סל (ETF), תשואות או משיכות?

הביטוי מתנגש עם שני רעיונות לא קשורים בחיפוש. הראשון הוא התשואה הריאלית הממוצעת ארוכת הטווח של מניות בארה"ב, כ-7% בשנה לאחר אינפלציה לאורך תקופות ארוכות מאוד, ממוצע היסטורי ולא כלל. השני הוא "כלל המשיכה של 7%" בתכנון פרישה, בן דוד אגרסיבי של כלל ה-4%, הקובע כמה מהתיק למשוך בכל שנה ולא אומר דבר על מכירת מפסידים. לאף אחד מהם אין קשר לאוניל.

השאלה המעשית עבור מחזיקי ETF היא האם כלל המכירה מתאים לקרן מדד. אוניל כתב זאת עבור מניות צמיחה בודדות שנרכשו בפריצה. קרן מדד רחבה יורדת ב-7% מתחת למחיר קנייה כלשהו בכל תיקון (ירידה של 10% ומעלה), והשאלה האם תקרת הפסד קשיחה מתאימה לאחזקה המיועדת להחזקה של עשורים היא שיקול לגבי מטרת האחזקה, שהכלל כפי שנכתב אינו מתייחס אליו. ה-כלל 3-5-7 באופציות וה-כלל 8-4-3 לקרנות נאמנות גם הם אינם קשורים.

מהי הביקורת על סטופ קבוע של 7%?

ההתנגדות הסטנדרטית היא שאחוז קבוע מתעלם מכמה המניה זזה ביום רגיל. מניה שמתנודדת ב-4% או 5% מסגירה לסגירה תיסחר ב-7% מתחת לכל כניסה כמעט רק בגלל רעש; במניה כזו הסטופ קרוב יותר להטלת מטבע מאשר לפסק דין על התזה. אותו 7% במניה שזזה 1% ביום הוא אירוע נדיר.

"Whipsaw" (תנודות שווא) הוא העלות: רצף של הפסדים קטנים וכניסות מחדש, שכל אחד מהם משלם את ה-spread. התשובה של אוניל היא שקנייה מחדש של מניה שפורצת שוב מותרת; כמה זמן רצף הפסדים הוא נורמלי מציב מספרים על משך רצפים כאלה.

חלופות מבוססות תנודתיות מתייחסות להתנגדות ישירות. אף אחת אינה טובה יותר באופן מופשט; כל אחת מתמודדת עם ה-whipsaw מול הוויתור על רווחים בצורה שונה.

• סטופים מבוססי ATR קובעים את המרחק כמכפלה של ה-Average True Range, הטווח היומי הטיפוסי של המניה בשבועות האחרונים, כך שהסטופ מתרחב במניות תנודתיות ומתהדק בשקטות.
• סיכון דולרי קבוע עם סטופ משתנה מתחיל מהכסף שאתה מוכן להפסיד, נניח 1% מתיק של 50,000 דולר, כלומר 500 דולר. סטופ של 7% מאפשר אז פוזיציה של 7,143 דולר; סטופ של 15% במניה פרועה יותר מאפשר 3,333 דולר. אותו הפסד אם טעית, גודל פוזיציה שונה.

הטבלה להלן מריצה את חישוב הגודל הזה בשלושה מרחקי סטופ.

SELECT
    concat(toString(stop_pct), '% stop') AS stop,
    round(500 / (stop_pct / 100)) AS position_size_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 15]) AS stop_pct
)
ORDER BY stop_pct

מה ששניהם חולקים עם הכלל של אוניל הוא החלק שחשוב: היציאה מוחלטת לפני הכניסה ומוזנת כפקודה ולא מוחזקת ככוונה בלבד.

שאלות נפוצות

מהו כלל המכירה של 7% במניות?

הכלל של ויליאם אוניל, הנלמד דרך Investor's Business Daily: מכור כל מניה שיורדת ב-7% עד 8% מתחת למחיר ששילמת, ללא יוצאים מן הכלל. הוא נמדד ממחיר הקנייה שלך, לעולם לא משיא המניה.

מדוע הפסד של 7% דורש רווח של 7.5% כדי להתאושש?

לאחר הפסד של 7%, 100 דולר הופכים ל-93 דולר, וחזרה ל-100 דולר דורשת 7 דולר על בסיס של 93 דולר, שהם 7.5%. רווח ההתאוששות הוא ההפסד חלקי מה שנותר, לכן המשוכה גדלה מהר יותר מההפסד; הפסד של 50% דורש רווח של 100%.

האם כלל ה-7% חל על קרנות סל וקרנות מדד?

אוניל כתב זאת עבור מניות בודדות שנרכשו בפריצה טכנית ולא התייחס לקרנות מדד. קרן מדד רחבה יורדת ב-7% מתחת למחיר קנייה כלשהו בכל תיקון, לכן החלת התקרה על אחזקת קרן לטווח ארוך היא שיקול שהכלל עצמו אינו קובע.

האם כלל ה-7% זהה לכלל התשואה של 7% או כלל המשיכה של 7%?

לא. התשואה הריאלית השנתית הממוצעת של 7% היא נתון היסטורי ארוך טווח למניות בארה"ב, וכלל המשיכה של 7% הוא שיעור משיכה לפרישה. שניהם אינם קשורים לכלל של אוניל למכירת מניה מפסידה.

סטופ באחוזים קל להגדרה וקשה יותר לתמחור. כדי לראות באיזו תדירות מניה נסגרה ב-7% מתחת לסגירה קודמת, או כמה גדולים היו הפערים שלה בן לילה, שאל באנגלית פשוטה בטרמינל Strasmore.