Règle de vente à 7 % : le stop-loss d’O’Neil

La règle de vente à 7 % est une consigne de William O’Neil : vendre toute action qui baisse de 7 à 8 % par rapport au prix payé, sans exception et sans attendre un rebond. Il s’agit d’un plafond de perte, pas d’une prévision. L’objectif est de limiter chaque erreur afin qu’un gain ordinaire puisse la compenser.

Quelle est la règle de vente à 7 % ?

O’Neil a fondé Investor’s Business Daily (IBD) et a présenté cette règle dans How to Make Money in Stocks. Si une action détenue cote 7 ou 8 % sous son prix d’achat, vous la vendez au marché durant la séance, quelle que soit votre opinion sur l’entreprise. IBD présente 7 à 8 % comme une limite supérieure, et non comme une cible : après une mauvaise entrée, ou dans un marché faible, la perte est coupée plus tôt.

Quatre détails sont faciles à manquer.

1. La référence est votre prix d’achat, jamais le plus-haut de l’action. Une position en hausse de 20 % qui rend 10 % n’a pas atteint la limite.
2. Le déclencheur est le cours, jamais le récit. La décision est prise à l’avance et exécutée au moment où vous êtes le moins disposé à agir.
3. La règle va de pair avec la règle d’entrée CAN SLIM. Selon O’Neil, une action achetée sur une sortie de figure valide baisse rarement de 8 % sous le point d’achat.
4. Il ne faut pas moyenner à la baisse. Renforcer sous votre prix de revient neutralise le plafond de perte.

Pourquoi 7 % ? Le calcul de récupération qui sous-tend la règle

Les pertes et les gains ne sont pas symétriques. Cette asymétrie s’accentue avec l’ampleur de la perte. Après une perte de 7 %, 100 $ deviennent 93 $. Pour revenir à 100 $, il faut un gain de 7 $ sur une base de 93 $, soit 7,5 %. De manière générale, il faut diviser la perte par ce qu’il reste. L’effort de récupération augmente plus vite que la perte.

• Une perte de 7 % nécessite un gain de 7,5 % pour revenir à l’équilibre.
• Une perte de 10 % nécessite 11,1 %.
• Une perte de 20 % nécessite 25 %.
• Une perte d’un tiers nécessite 50 %.
• Une perte de 50 % nécessite 100 %.
• Une perte de 75 % nécessite 300 %.

Le panneau ci-dessous calcule l’effort de récupération pour chacune de ces pertes.

SELECT
    concat(toString(round(loss_pct, 1)), '%') AS loss,
    round(loss_pct, 1) AS loss_pct,
    round(100 * loss_pct / (100 - loss_pct), 1) AS gain_needed_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 20, 100 / 3, 50, 75]) AS loss_pct
)
ORDER BY loss_pct

Le plafond maintient chaque erreur sur la partie plate de cette courbe. Selon O’Neil, avec des pertes limitées à 8 % et des gains de 25 %, un trader peut avoir tort deux fois et raison une fois tout en restant gagnant : deux pertes de 8 % coûtent 16 unités, tandis qu’un gain de 25 % en rapporte 25, soit un solde net de 9 avant frais. Ce calcul constitue tout l’argument en faveur de la règle.

Comment les traders appliquent-ils la règle des 7 % avec un stop ?

La plupart des adeptes appliquent la règle avec un ordre permanent saisi dès que l’achat est exécuté. Deux types d’ordres conviennent.

Un ordre stop, ou stop-loss, reste en attente à un cours de déclenchement. Lorsque l’action cote à ce niveau ou le franchit, l’ordre devient un ordre au marché et est exécuté au prochain cours disponible. Vous achetez à 100 $, avec un stop à 93 $ : un print à 93 $ déclenche l’ordre et, sur une action liquide, l’exécution intervient à quelques centimes de 93 $.

Un ordre stop-limit reste en attente au même niveau de déclenchement, puis devient un ordre à cours limité au second niveau que vous avez défini. Stop à 93 $, limite à 92 $ : l’ordre se déclenche à 93 $ et est exécuté à 92 $ ou mieux, ou pas du tout. Cette formule protège contre une mauvaise exécution, mais ne garantit pas la sortie. La comparaison complète figure dans ordre stop ou ordre stop-limit.

Depuis 2016, le NYSE n’accepte plus lui-même les ordres stop. Votre broker conserve l’instruction et envoie l’ordre au marché lorsque le cours de déclenchement est imprimé, généralement uniquement pendant la séance régulière. La règle ne s’applique pas aux contrats d’options : une variation de 7 % de l’action entraîne couramment une variation de 30 à 50 % du contrat. La différence est expliquée dans les ordres stop sur options.

Un stop à 7 % peut-il être exécuté bien en dessous de 7 % ?

Oui. Un stop ne fonctionne que lorsque le marché est ouvert et que l’action franchit votre niveau. Une publication de résultats après la clôture, ou une dégradation de recommandation avant l’ouverture, peut provoquer un gap overnight : une action ayant clôturé à 98 $ peut ouvrir à 84 $ sans jamais avoir coté à 93 $. Votre stop se déclenche sur le premier print proche de 84 $ et est exécuté à ce niveau, soit une perte de 16 % sur une position dont la perte était plafonnée à 7 %. Le fonctionnement de ce gap est détaillé dans pourquoi les actions ouvrent-elles parfois en gap overnight.

Un stop-limit ne vous protège pas dans ce cas. Avec une limite à 92 $ et une ouverture à 84 $, l’ordre reste non exécuté et vous détenez toujours l’action. Comme l’indique IBD, la règle ne s’interrompt pas après un gap : la perte est supérieure à ce qui était prévu et il faut l’accepter plutôt que d’attendre la fermeture du gap. C’est la taille de la position, et non le type d’ordre, qui limite le risque lié au gap.

La règle des 7 % concerne-t-elle les ETF, les rendements ou les retraits ?

Cette expression se confond dans les recherches avec deux notions sans rapport. La première est le rendement réel moyen à long terme des actions américaines, souvent estimé à environ 7 % par an après inflation sur de très longues périodes. Il s’agit d’une moyenne historique, pas d’une règle. La seconde est la « règle de retrait à 7 % » en matière de retraite. Cette cousine agressive de la règle des 4 % indique quelle part d’un portefeuille retirer chaque année et ne dit rien sur la vente des positions perdantes. Aucune de ces notions n’a de rapport avec O’Neil.

Pour les détenteurs d’ETF, la question est de savoir si la règle de vente doit s’appliquer à un fonds indiciel. O’Neil l’a conçue pour des actions de croissance individuelles achetées sur une sortie de figure. Un fonds indiciel large baisse de 7 % par rapport à certains prix d’achat lors de chaque correction, c’est-à-dire une baisse de 10 % ou plus. La pertinence d’un plafond strict pour une position destinée à être conservée pendant plusieurs décennies dépend de l’objectif de cette position. La règle, telle qu’elle est formulée, ne traite pas cette question. La règle 3-5-7 sur les options et la règle 8-4-3 pour les fonds communs de placement n’ont pas davantage de rapport.

Quelle est la critique d’un stop fixe à 7 % ?

L’objection classique est qu’un pourcentage fixe ne tient pas compte de l’amplitude des mouvements habituels de l’action. Une valeur qui fluctue de 4 ou 5 % d’une clôture à l’autre cotera presque systématiquement 7 % sous n’importe quel point d’entrée, ne serait-ce qu’en raison du bruit de marché. Pour cette action, le stop ressemble davantage à un pile ou face sur l’amplitude quotidienne qu’à une remise en cause de la thèse d’investissement. Le même stop de 7 % constitue un événement rare pour une action qui évolue de 1 % par jour.

Le whipsaw est le coût à payer : une série de petites pertes et de nouvelles entrées, chacune générant un coût de spread. O’Neil répond qu’il est possible de racheter une action qui ressort de sa figure. L’article quelle durée de série de pertes est normale quantifie la durée de ces séquences.

Les solutions ajustées à la volatilité répondent directement à cette objection. Aucune n’est meilleure dans l’absolu. Chacune arbitre différemment entre whipsaw et restitution des gains.

• Les stops fondés sur l’ATR définissent la distance comme un multiple de l’Average True Range, l’amplitude quotidienne habituelle de l’action sur les dernières semaines. Le stop s’élargit donc sur les valeurs volatiles et se resserre sur les valeurs calmes.
• Le risque fixe en dollars avec un stop variable part du montant que vous acceptez de perdre, par exemple 1 % d’un compte de 50 000 $, soit 500 $. Un stop de 7 % autorise alors une position de 7 143 $. Un stop de 15 % sur une valeur plus volatile autorise une position de 3 333 $. La perte reste identique en cas d’erreur, mais la taille de la position change.

Le panneau ci-dessous applique ce calcul à trois distances de stop.

SELECT
    concat(toString(stop_pct), '% stop') AS stop,
    round(500 / (stop_pct / 100)) AS position_size_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 15]) AS stop_pct
)
ORDER BY stop_pct

Ce que ces méthodes ont en commun avec la règle d’O’Neil est l’essentiel : la sortie est décidée avant l’entrée et saisie sous forme d’ordre, au lieu de rester une simple intention.

FAQ

Quelle est la règle de vente à 7 % sur les actions ?

La règle de William O’Neil, enseignée par Investor’s Business Daily, consiste à vendre toute action qui baisse de 7 à 8 % sous le prix payé, sans exception. Le calcul part du prix d’achat, jamais du plus-haut de l’action.

Pourquoi une perte de 7 % nécessite-t-elle un gain de 7,5 % pour être récupérée ?

Après une perte de 7 %, 100 $ deviennent 93 $. Pour revenir à 100 $, il faut gagner 7 $ sur une base de 93 $, soit 7,5 %. Le gain de récupération correspond à la perte divisée par le capital restant. L’effort augmente donc plus vite que la perte : une perte de 50 % nécessite un gain de 100 %.

La règle des 7 % s’applique-t-elle aux ETF et aux fonds indiciels ?

O’Neil l’a conçue pour des actions individuelles achetées sur une sortie de figure et ne traite pas des fonds indiciels. Un fonds indiciel large baisse de 7 % sous certains prix d’achat lors de chaque correction. Appliquer ce plafond à une position de long terme relève donc d’un choix que la règle elle-même ne tranche pas.

La règle des 7 % est-elle identique à la règle du rendement de 7 % ou à celle du retrait de 7 % ?

Non. Le rendement réel annuel moyen de 7 % est une donnée historique de long terme concernant les actions américaines. La règle de retrait de 7 % est un taux de drawdown appliqué à la retraite. Ces deux notions n’ont aucun rapport avec la règle d’O’Neil concernant la vente d’une action perdante.

Un stop en pourcentage est facile à énoncer, mais plus difficile à dimensionner. Pour savoir à quelle fréquence une action a clôturé 7 % sous la clôture précédente, ou quelle a été l’ampleur de ses gaps overnight, posez votre question en langage courant sur le terminal Strasmore.