Règle de vente à 7 % : le stop-loss d’O’Neil

La règle de vente à 7 % est l’instruction de William O’Neil de vendre toute action qui baisse de 7 % à 8 % sous le prix payé, sans exception et sans attendre un rebond. Elle fixe une perte maximale plutôt qu’une prévision : l’objectif est de limiter chaque erreur afin qu’un gain ordinaire puisse la compenser.

Qu’est-ce que la règle de vente à 7 % ?

O’Neil a fondé Investor’s Business Daily (IBD) et a présenté cette règle dans How to Make Money in Stocks. Si une action détenue cote 7 % ou 8 % sous votre prix d’achat, vous la vendez au marché pendant la séance, quelle que soit votre opinion sur l’entreprise. IBD présente 7 % à 8 % comme une limite maximale et non comme un objectif : après une mauvaise entrée, ou dans un marché faible, la perte est coupée plus tôt.

Quatre détails sont faciles à oublier.

1. La référence est votre prix d’achat, jamais le plus-haut de l’action ; une position en hausse de 20 % qui reperd 10 % n’a pas atteint le seuil.
2. Le déclencheur est le prix, jamais l’histoire racontée autour de l’action. La décision est prise à l’avance et exécutée au moment où vous êtes le moins enclin à agir.
3. La règle est associée à la règle d’entrée CAN SLIM : selon O’Neil, une action achetée lors d’une sortie de figure graphique conforme baisse rarement de 8 % sous le point d’achat.
4. Il ne faut pas moyenner à la baisse. Renforcer sous le coût de revient annule le plafond de perte.

Pourquoi 7 % ? Les mathématiques du rebond nécessaire

Les pertes et les gains ne sont pas symétriques, et cette asymétrie s’accentue avec l’ampleur de la perte. Après une perte de 7 %, 100 $ deviennent 93 $. Pour revenir à 100 $, il faut un gain de 7 $ sur une base de 93 $, soit 7,5 %. La formule générale consiste à diviser la perte par ce qui reste. L’effort nécessaire augmente plus vite que la perte.

• Une perte de 7 % nécessite un gain de 7,5 % pour revenir au point d’équilibre.
• Une perte de 10 % nécessite 11,1 %.
• Une perte de 20 % nécessite 25 %.
• Une perte d’un tiers nécessite 50 %.
• Une perte de 50 % nécessite 100 %.
• Une perte de 75 % nécessite 300 %.

Le panneau ci-dessous calcule le gain nécessaire pour chacune de ces pertes.

SELECT
    concat(toString(round(loss_pct, 1)), '%') AS loss,
    round(loss_pct, 1) AS loss_pct,
    round(100 * loss_pct / (100 - loss_pct), 1) AS gain_needed_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 20, 100 / 3, 50, 75]) AS loss_pct
)
ORDER BY loss_pct

Le plafond maintient chaque erreur sur la partie plate de cette courbe. Selon le raisonnement d’O’Neil, avec des pertes limitées à 8 % et des gains de 25 %, un trader peut se tromper deux fois et avoir raison une fois tout en restant gagnant : deux pertes de 8 % coûtent 16 unités, tandis qu’un gain de 25 % en rapporte 25, soit un solde net de 9 avant frais. Ce calcul résume tout l’argument en faveur de la règle.

Comment les traders appliquent-ils la règle des 7 % avec un ordre stop ?

La plupart des adeptes appliquent la règle au moyen d’un ordre en attente saisi dès que l’achat est exécuté. Deux types d’ordres conviennent.

Un ordre stop, ou stop-loss, reste placé à un cours déclencheur. Lorsque l’action cote à ce niveau ou le franchit, l’ordre devient un ordre au marché et est exécuté au prochain prix disponible. Vous achetez à 100 $, avec un stop à 93 $ : une transaction exécutée à 93 $ déclenche l’ordre et, sur une action liquide, l’exécution intervient à quelques centimes de 93 $.

Un ordre stop-limit reste placé au même niveau de déclenchement, mais devient un ordre à cours limité au second prix que vous avez défini. Stop à 93 $, limite à 92 $ : l’ordre se déclenche à 93 $ et est exécuté à 92 $ ou mieux, ou pas du tout. Il protège contre une mauvaise exécution, mais vous renoncez à la certitude de sortir de la position. La comparaison complète figure dans ordre stop ou ordre stop-limit.

Depuis 2016, le NYSE n’accepte plus lui-même les ordres stop ; votre broker conserve l’instruction et envoie l’ordre au marché lorsque le seuil est atteint, généralement uniquement pendant la séance régulière. La règle ne s’applique pas aux contrats d’options, pour lesquels une variation de 7 % de l’action correspond couramment à une variation de 30 % à 50 % du contrat ; les ordres stop sur options explique cette différence.

Un stop à 7 % peut-il être exécuté bien au-delà de 7 % ?

Oui. Un stop ne fonctionne que lorsque le marché est ouvert et que l’action cote à proximité de votre niveau. Une publication de résultats après la clôture, ou une dégradation de recommandation avant l’ouverture, peut provoquer un gap overnight : une action qui a clôturé à 98 $ peut ouvrir à 84 $ sans jamais avoir coté à 93 $. Votre stop se déclenche sur la première transaction, proche de 84 $, et est exécuté à ce niveau, soit une perte de 16 % sur une position dont la perte était plafonnée à 7 %. Le mécanisme de ce gap est expliqué dans pourquoi les actions connaissent des gaps overnight.

Un stop-limit ne vous protège pas dans ce cas. Avec une limite à 92 $ et une ouverture à 84 $, l’ordre reste inexécuté et vous détenez toujours l’action. Selon la formulation d’IBD, la règle ne s’interrompt pas après un gap : la perte est supérieure à ce qui était prévu et il faut l’accepter plutôt que d’attendre la fermeture du gap. C’est la taille de la position, et non le type d’ordre, qui limite le risque lié au gap.

La règle des 7 % concerne-t-elle les ETF, les performances ou les retraits ?

Cette expression renvoie, dans les recherches, à deux notions sans rapport. La première est le rendement réel moyen à long terme souvent cité pour les actions américaines, d’environ 7 % par an après inflation sur de très longues périodes. Il s’agit d’une moyenne historique, pas d’une règle. La seconde est la « règle des retraits à 7 % » en planification de retraite, une variante agressive de la règle des 4 %, qui indique quelle part d’un portefeuille retirer chaque année et ne dit rien sur la vente des positions perdantes. Aucune des deux notions ne concerne O’Neil.

Pour les détenteurs d’ETF, la vraie question est de savoir si cette règle de vente doit s’appliquer à un fonds indiciel. O’Neil l’a conçue pour des actions de croissance individuelles achetées lors d’une sortie de figure graphique. Un fonds indiciel large baisse de 7 % sous un prix d’achat donné lors de toute correction, c’est-à-dire d’une baisse de 10 % ou plus. La pertinence d’un plafond strict pour une position destinée à être conservée pendant plusieurs décennies dépend donc de l’objectif de cette position, un point que la règle, telle qu’elle est formulée, ne traite pas. La règle 3-5-7 sur les options et la règle 8-4-3 pour les fonds communs de placement n’ont pas davantage de rapport.

Quelle est la critique d’un stop fixe à 7 % ?

L’objection habituelle est qu’un pourcentage fixe ne tient pas compte de l’amplitude normale des mouvements de l’action. Une valeur qui varie de 4 % ou 5 % d’une clôture à l’autre cotera 7 % sous presque n’importe quel point d’entrée en raison du seul bruit de marché ; pour cette action, le stop ressemble davantage à un pile ou face sur la fourchette quotidienne qu’à une remise en cause de la thèse d’investissement. Le même seuil de 7 % constitue un événement rare pour une action qui varie de 1 % par jour.

Le whipsaw est le coût à payer : une série de petites pertes et de nouvelles entrées, chacune générant le paiement du spread. La réponse d’O’Neil est qu’il est permis de racheter une action qui ressort de sa figure ; combien de temps dure normalement une série de pertes chiffre la durée de ces séquences.

Les alternatives ajustées à la volatilité répondent directement à cette objection. Aucune n’est meilleure dans l’absolu ; chacune arbitre différemment entre whipsaw et restitution des gains.

• Les stops fondés sur l’ATR définissent la distance comme un multiple de l’Average True Range, c’est-à-dire la fourchette quotidienne habituelle de l’action sur les dernières semaines. Le stop s’élargit ainsi pour les valeurs volatiles et se resserre pour les valeurs calmes.
• Le risque fixe en dollars avec un stop variable part du montant que vous acceptez de perdre, par exemple 1 % d’un compte de 50 000 $, soit 500 $. Un stop à 7 % autorise alors une position de 7 143 $ ; un stop à 15 % sur une valeur plus volatile autorise 3 333 $. La perte est identique en cas d’erreur, mais la taille de la position diffère.

Le panneau ci-dessous applique ce calcul de taille à trois distances de stop.

SELECT
    concat(toString(stop_pct), '% stop') AS stop,
    round(500 / (stop_pct / 100)) AS position_size_usd
FROM
(
    SELECT arrayJoin([7, 10, 15]) AS stop_pct
)
ORDER BY stop_pct

Ce que ces approches ont en commun avec la règle d’O’Neil est l’essentiel : la sortie est décidée avant l’entrée et saisie comme un ordre, plutôt que conservée au stade de l’intention.

FAQ

Quelle est la règle de vente à 7 % applicable aux actions ?

La règle de William O’Neil, enseignée par Investor’s Business Daily, consiste à vendre toute action qui baisse de 7 % à 8 % sous le prix payé, sans exception. Le calcul part du prix d’achat, jamais du plus-haut de l’action.

Pourquoi une perte de 7 % nécessite-t-elle un gain de 7,5 % pour être récupérée ?

Après une perte de 7 %, 100 $ deviennent 93 $. Pour revenir à 100 $, il faut gagner 7 $ sur une base de 93 $, soit 7,5 %. Le gain de récupération correspond à la perte divisée par ce qui reste. L’effort nécessaire augmente donc plus vite que la perte ; une perte de 50 % nécessite un gain de 100 %.

La règle des 7 % s’applique-t-elle aux ETF et aux fonds indiciels ?

O’Neil l’a conçue pour des actions individuelles achetées lors d’une sortie de figure graphique et n’a pas traité le cas des fonds indiciels. Un fonds indiciel large baisse de 7 % sous un prix d’achat donné lors de toute correction. Appliquer ce plafond à une position de long terme relève donc d’un choix que la règle elle-même ne tranche pas.

La règle des 7 % est-elle identique à la règle du rendement de 7 % ou des retraits à 7 % ?

Non. Le rendement réel annuel moyen de 7 % est un chiffre historique de long terme concernant les actions américaines. La règle des retraits à 7 % est un taux de retrait appliqué à un portefeuille de retraite. Ces deux notions n’ont aucun rapport avec la règle d’O’Neil concernant la vente d’une action perdante.

Un stop exprimé en pourcentage est facile à énoncer, mais plus difficile à dimensionner. Pour savoir à quelle fréquence une action a clôturé 7 % sous sa clôture précédente, ou quelle ampleur ont atteint ses gaps overnight, posez votre question en langage courant sur le terminal Strasmore.