作者： 什么是0DTE期权？零日到期期权详解
0DTE期权在交易当天到期，即零日到期。本文讲解DTE的含义、哪些代码每天都有到期合约、交易者常用的四种0DTE结构，并用真实成交数据追踪一张SPY合约从开盘到收盘钟响的全过程。
0DTE期权是指正处在生命最后一天的合约——零日到期（zero days to expiration），将在当天下午收盘时到期。任何一张挂牌期权在自己的到期日当天都会变成0DTE；这个叫法真正流行开来，是在最大的几个指数产品开始挂出每个交易日都到期的合约之后。2026年7月6日（周一），当天到期的合约占了全美期权总成交量的38.8%。以下所有内容都实测自真实成交数据，其中还包括一张真实合约的全天轨迹。
0DTE是什么意思？
DTE是交易者对days to expiration（到期前天数）的简称：指距离期权到期还剩多少个日历日。一张30 DTE的期权还剩一个月寿命；一张0 DTE的期权——“零日到期”、当日到期期权、所谓的“每日期权”——今天就到期。收盘时，价内期权会被行权或以现金结算；价外期权则作废归零。
0DTE并不是一个独立的产品：六月初还是30 DTE合约的那张SPY看涨期权，到了它最后一个交易日就是0 DTE。完整的到期阶梯见期权DTE是什么意思。这里的成交量统计的是成交的合约张数，而不是持有的头寸——参见期权成交量与未平仓合约数的区别。
哪些期权每天都到期？
几十年来，美国挂牌股票期权每月只到期一次，即每月的第三个周五；周五到期的周期权在2000年代和2010年代逐步铺开。2022年，交易所把最大的几个指数产品的到期日历补齐：Cboe在当年春天为标普500指数（SPX）增加了周二和周四到期，SPY和QQQ这两只ETF的周二/周四挂牌则在11月跟进。自2022年底以来，SPX、SPY和QQQ在一周的每个交易日都挂有到期合约；罗素2000 ETF（IWM）同样每天到期。个股仍沿用旧节奏，所以在过去，周五曾是股票期权唯一可能成为0DTE的日子。
0DTE占期权成交量的多大比例？
下面这张面板把那个周一成交的每一张合约——一个经核验的完整交易时段，凭证见文末数据说明——按其到期前天数分组，天数从OCC合约代码中解析得出。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT multiIf(dte = 0, '0 (expires today)',
dte = 1, '1 day',
dte <= 7, '2-7 days',
dte <= 30, '8-30 days',
'31+ days') AS days_to_expiry,
round(sum(volume) / 1e6, 2) AS contracts_mm,
round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_volume
FROM (
SELECT toFloat64(volume) AS volume,
dateDiff('day',
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')),
toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6)))) AS dte
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
)
WHERE dte >= 0
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY min(dte)当日到期的合约是最大的一档：23.52百万张，占当天总成交量的38.8%（全天全市场共成交60.64百万张）——高于距到期一个月以上那一档的18.6%。最冷清的一档就在隔壁：还剩一天到期的合约只占4.5%。短期限的活跃度集中在到期日当天，而不是前一天。
再看一整个月：
每个数字背后的完整 SQL
SELECT round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 1) AS contracts_mm,
round(sumIf(toFloat64(volume), toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) / 1e6, 1) AS zero_dte_contracts_mm,
round(100.0 * sumIf(toFloat64(volume), toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) / sum(toFloat64(volume)), 1) AS zero_dte_pct,
uniqExact(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS sessions
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-06-01 00:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')在6月的21个交易日、共1477.9百万张合约中，有506.3百万张——34.3%——是在到期当天成交的。我们的2026年上半年市场回顾逐月做了同样的扫描，测得当日到期占比从1月的水平一路攀升至6月的高点。
交易者如何构建0DTE交易
“交易0DTE”并不是单一的一种交易。四种结构覆盖了成交数据中的绝大部分，每一种都是当日到期看涨与看跌期权的组合。以下只是定义，不构成任何建议。
- 单腿方向性交易。买入一张当日到期的看涨期权（标的高于行权价时获利）或看跌期权（低于行权价时获利）。买方最大的亏损就是付出的权利金；除非收盘时处于价内，否则合约收盘归零。
- 信用价差（垂直价差）。卖出一张期权，同时买入一张同类型、同到期日、行权价更靠外（更虚值）因而更便宜的期权。卖方收取两者的差额——即权利金净收入（credit）——只要标的最终落在有利的一侧就能把它留下；买入的那一腿把亏损封顶在两个行权价之差减去这笔净收入（即“风险有限”）。
- 铁鹰式（iron condor）。同时做两个信用价差：市场上方一个看涨价差，下方一个看跌价差。只要标的收盘落在两个卖出行权价之间，交易者就能保留两笔权利金收入，两侧的亏损也都有上限——一切在当天下午的收盘钟声中结算。
- Gamma剥头皮（gamma scalping）。用标的对冲期权头寸，在敏感度不断摆动时维持delta中性。到期当天这种摆动最快，对冲也最频繁——这也是做市商在当日到期合约上如此活跃的原因之一。
每一条腿在开仓和平仓时都要付出买卖价差和手续费——期权交易的成本有多高把这笔账算了出来，而一个铁鹰式要付四次。
0DTE期权为何变动如此之快：theta与gamma
期权数学里的两个术语解释了其中大部分差别——这是合约本身的机制，而不是任何人的预测。
Theta是时间价值衰减。期权价格由两部分组成：内在价值（现在行权能值多少）和时间价值（为“还可能发生什么”支付的权利金）。时间价值必须在到期时归零；到了最后一天，剩下的部分是以小时而不是以周为单位燃烧殆尽的。
Gamma衡量期权的delta——即它对标的价格的敏感度——变化有多快。临近到期时，平值期权的delta会随着标的穿过行权价，在接近0与接近1之间快速跳动。
Theta、gamma和delta是期权希腊字母中的三个——每一个期权交易台都会报出的标准敏感度指标。想看用真实成交数据测出的完整一套，可以从期权希腊字母详解开始，再看theta、gamma和delta的深度专题。
两者在真实成交数据中的样子如下。在那个周一成交的所有当日到期SPY合约里，最活跃的两张是$751的看涨期权（1.08百万张）和$750的看跌期权（0.99百万张）；排名见下方的数据说明。面板每三十分钟对这两张合约采样一次，并对照SPY与$751行权价的距离。当天SPY以$748.74开盘。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i') AS et_time,
round(anyIf(close, ticker = 'O:SPY260706C00751000'), 2) AS call_751_price,
round(anyIf(close, ticker = 'O:SPY260706P00750000'), 2) AS put_750_price,
round(anyIf(close, ticker = 'SPY') - 751, 2) AS spy_vs_751_strike
FROM (
SELECT window_start, ticker, close
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:01:00', 'America/New_York')
AND ticker IN ('O:SPY260706C00751000', 'O:SPY260706P00750000')
UNION ALL
SELECT window_start, ticker, close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:01:00', 'America/New_York')
AND ticker = 'SPY'
)
WHERE toMinute(window_start) % 30 = 0
GROUP BY et_time, window_start
ORDER BY window_start在美东时间09:30（北京时间21:30）开盘时，看涨期权成交在$0.7，看跌期权成交在$1.88，SPY距离行权价$-1.75（第三列）。一张合约对应100股：几十美元的权利金，对应的是一只股价接近$748.74的ETF的100股。这就是杠杆。
一天的中段由theta主导。美东时间11:30（北京时间23:30）时，看涨期权为$0.57，看跌期权为$0.48，SPY距行权价$-0.29。两小时后的美东时间13:30（北京时间次日01:30），SPY与行权价的距离仍在一美元以内（$-0.52）——而看涨期权已滑落到$0.42，看跌期权则大致停在起点附近的$0.47。这两次采样时看涨期权都没有任何内在价值，而SPY在这段时间的终点又回到了起点：把权利金拿走的，只有时钟。
下午则由gamma主导。SPY升破$751行权价发生在美东时间14:00之后，最终收在其上方$0.47——对这只ETF来说远不到0.5%的幅度。在这段时间里，看涨期权从$0.29一路涨到$1.29（美东时间15:30），看跌期权则从$0.52跌到$0.03：指数只是小幅移动，看涨期权却录得三位数百分比的涨幅，看跌期权几乎全额崩塌，同一个下午，方向完全相反。
美东时间下午4点收盘时会发生什么？
收盘钟响时，算术很简单：一张当日到期的合约要么值它的内在价值，要么一文不值。上表美东时间16:00（北京时间次日04:00）那一行就是收盘的那一分钟——看涨期权打出$0.57，接近它最终结算的$0.47内在价值；而看跌期权由于SPY收在其$750行权价之上，只打出$0.01。把范围扩大到当天所有当日到期的SPY行权价，以SPY的$751.47收盘价为界：
每个数字背后的完整 SQL
WITH (
SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT if(expired_at_zero, 'Out of the money at the close (expired at zero)',
'In the money at the close (settled with value)') AS at_the_bell,
count() AS contracts,
round(sumIf(vol, opt_type = 'C') / 1e6, 2) AS call_contracts_mm,
round(sumIf(vol, opt_type = 'P') / 1e6, 2) AS put_contracts_mm,
round(100.0 * sum(vol) / sum(sum(vol)) OVER (), 1) AS pct_of_spy_zero_dte_volume
FROM (
SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
toFloat64(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) / 1000 AS strike,
(opt_type = 'C' AND strike > spy_close) OR (opt_type = 'P' AND strike < spy_close) AS expired_at_zero,
sum(toFloat64(volume)) AS vol
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
AND startsWith(ticker, 'O:SPY260706')
GROUP BY ticker, opt_type, strike, expired_at_zero
)
GROUP BY expired_at_zero
ORDER BY expired_at_zero DESC当天有86个SPY行权价收在价外、到期归零，它们承载了当天SPY当日到期成交量的66.9%——3.91百万张看跌期权和1.78百万张看涨期权。收在价内的那33.1%则分布在163个行权价上。
这个结果要从两个方向读：上面那一行里的每一张合约，对收盘时持有多头的人来说是全额亏损，对持有空头的人来说则是全额留下权利金。成交量不等于持仓——成交数据无法告诉我们下午4点时这些合约在谁手里。但它确实说明，当天SPY当日到期成交量的大部分，落在了最终一文不值的合约上。想了解两端尾部的规模，2026年6月最好与最差的一千美元用一个月的事后账本做了统计。
结算方式因产品而异：SPY、QQQ和个股期权采用实物（股票）结算，因此持有到到期的价内合约会变成一个股票头寸：一张$751的SPY看涨期权按该行权价交割100股。SPX期权则是现金结算。
哪些代码主导着0DTE交易？
每一个期权代码里都嵌着一个根代码（root）——即它所属的产品。下面这张面板按当日到期成交量对根代码排序。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT root AS underlying,
round(sum(volume) / 1e6, 2) AS zero_dte_contracts_mm,
round(100.0 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 1) AS pct_of_zero_dte_volume
FROM (
SELECT substring(ticker, 3, length(ticker) - 17) AS root,
toFloat64(volume) AS volume
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')
AND toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) = toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))
)
WHERE root != 'SPCX'
GROUP BY root
ORDER BY sum(volume) DESC
LIMIT 8最大的两只指数ETF位列榜首：SPY占当天当日到期成交量的36.1%（8.49百万张合约），QQQ再占21.2%。SPXW——现金结算的标普500周度指数期权所用的根代码——打出11.3%，IWM为3.5%。值得注意的一点是：TSLA以11.9%成为当日到期成交量最大的个股根代码，NVDA、AAPL和META紧随其后——而这天是周一，按过去只有周五到期的旧惯例，这一天根本不会有任何股票期权到期。
谁在交易0DTE期权，又在什么时候交易？
成交数据记录的是合约、价格、数量和时间——从不记录身份。交易所和监管机构把这类流动描述为一种混合：机构交易台做价差和对冲，散户交易者做方向性头寸。而什么时候是可以测量的——0DTE期权在什么时段交易发现当日到期的成交在开盘后的头半小时最快，而不是最后半小时。
数据说明：交易时段与解析凭证
7月6日SPY打出390根常规时段分钟K线——一个从美东时间9:30到16:00（北京时间21:30至次日04:00）的完整交易时段——开盘价$748.74，收盘价$751.47。无法从OCC合约代码解析出到期日的成交量占比：0%。已过到期日的合约成交量占比：0%。时间戳为UTC，在做任何日期比较之前都先转换为美东时间；合约轨迹面板读取的是分钟K线的收盘价（最后成交价，而非报价中间价）。
theta/gamma一节所追踪的那两张合约，是当天最活跃的两个当日到期SPY行权价，此处按成交合约张数排序。
每个数字背后的完整 SQL
SELECT if(opt_type = 'P', 'Put', 'Call') AS side,
toString(intDiv(strike_thousandths, 1000)) AS strike,
round(contracts / 1e6, 2) AS contracts_mm
FROM (
SELECT substring(ticker, length(ticker) - 8, 1) AS opt_type,
toUInt32OrZero(substring(ticker, length(ticker) - 7, 8)) AS strike_thousandths,
sum(toFloat64(volume)) AS contracts
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
AND startsWith(ticker, 'O:SPY260706')
GROUP BY ticker, opt_type, strike_thousandths
ORDER BY contracts DESC
LIMIT 2
)
ORDER BY contracts DESC每个数字背后的完整 SQL
WITH (
SELECT countIf(window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:00:00', 'America/New_York'))
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= toDateTime('2026-07-06 00:00:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 00:00:00', 'America/New_York')
) AS spy_bars,
(
SELECT round(argMin(open, window_start), 2)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_open,
(
SELECT round(argMax(close, window_start), 2)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
AND window_start >= toDateTime('2026-07-06 09:30:00', 'America/New_York')
AND window_start < toDateTime('2026-07-06 16:01:00', 'America/New_York')
) AS spy_close
SELECT spy_bars AS spy_session_bars_jul06,
spy_open AS spy_open_jul06,
spy_close AS spy_close_jul06,
round(sum(toFloat64(volume)) / 1e6, 2) AS total_contracts_mm,
round(100.0 * sumIf(toFloat64(volume), toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) IS NULL) / sum(toFloat64(volume)), 2) AS unparsable_expiry_pct,
round(100.0 * sumIf(toFloat64(volume), toDateOrNull(concat('20', substring(ticker, length(ticker) - 14, 6))) < toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) / sum(toFloat64(volume)), 2) AS past_expiry_pct
FROM global_markets.options_minute_aggs
WHERE window_start >= toDateTime('2026-07-06 08:00:00')
AND window_start < toDateTime('2026-07-07 04:00:00')
AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2026-07-06')0DTE期权常见问题
零日到期（0DTE）期权到底是什么？
零日到期——0DTE——指的是在自己的到期日当天交易的期权：当天收盘时，它要么按内在价值被行权，要么归零作废。“零日到期”“当日到期期权”和“每日期权”说的是同一件事——它是任何一张合约生命中的一个阶段，而不是一类产品。SPX、SPY、QQQ和IWM每个交易日都挂出一个；每一只可交易期权的股票，在自己到期的那些周五也都有。
0DTE期权成交量占比有多大？
就整个美国期权市场而言，在自己到期日当天成交的合约占2026年6月成交量的34.3%——506.3百万张合约，对应全月1477.9百万张的总成交量。2026年7月6日（周一），当日到期的占比为38.8%。
交易0DTE期权需要开通什么权限？
需要券商的期权交易权限。0DTE合约走的是券商常规的期权权限审批流程，该流程按等级划分：买入看涨和看跌期权在较低等级，价差和铁鹰式更高，无担保（裸卖）卖出更高——通常还要求保证金账户和一个最低资金门槛。在同一交易日内买入并卖出同一张合约算作一次日内交易（day trade），因此频繁交易0DTE的人会落入美国的PDT规则（pattern day trader，即“日内交易者”规则）：五个工作日内进行四次或以上日内交易，就需要在保证金账户中维持25,000美元权益。各家券商的等级划分不尽相同。
0DTE期权的风险比长期期权更大吗？
它把同样的结果压缩进一个交易日：时间价值在几小时内衰减殆尽，gamma在行权价附近达到最大，而价外合约在收盘时归零到期——权利金全额损失。FINRA的投资者指引专门对短期限期权交易做了风险提示。
以上每一个面板都是一次已存储的查询——您可以展开任意表格下方的SQL，也可以在Strasmore终端上用日常语言提出同样的问题。