Payment in Lieu of Dividends là gì?

Khoản thanh toán thay cho cổ tức là khoản tiền mà broker ghi có vào tài khoản của bạn khi cổ phiếu của bạn đang được cho vay tại ngày chốt danh sách cổ đông nhận cổ tức. Công ty chỉ trả cổ tức một lần cho người đứng tên trên sổ đăng ký cổ đông vào ngày đó. Nếu cổ phiếu của bạn đã được cho vay và bán, người đó là một bên khác. Bạn vẫn nhận được tiền. Khoản tiền này đến từ bên vay thay vì công ty, mang tên khác và có tính chất thuế khác.

Cách khoản thanh toán thay cho cổ tức thực sự phát sinh

Bốn bước diễn ra theo thứ tự và bạn không cần thực hiện thao tác nào.

1. Cổ phiếu của bạn nằm trong margin account hoặc trong chương trình cho vay chứng khoán đã thanh toán đầy đủ mà bạn chủ động tham gia. Cả hai hình thức này đều cho phép broker cho vay cổ phiếu.
2. Broker cho bên vay mượn cổ phiếu. Bên vay thường là short seller cần cổ phiếu để giao khi thực hiện giao dịch bán.
3. Bên vay bán cổ phiếu trên thị trường mở. Người mua sở hữu hoàn toàn số cổ phiếu đó và được ghi tên trên sổ đăng ký cổ đông.
4. Công ty trả cổ tức cho người đứng tên đăng ký vào ngày chốt danh sách cổ đông. Đó là người mua, không phải bạn. Theo hợp đồng, bên vay phải chuyển một khoản tiền mặt tương đương, và broker ghi có khoản tiền đó cho bạn dưới dạng khoản thanh toán thay cho cổ tức.

Thông thường, số tiền khớp chính xác với cổ tức đến từng cent. Giả sử một cổ phiếu trả cổ tức 50 cent mỗi cổ phiếu và 400 cổ phiếu của bạn đang được cho vay: khoản ghi có là $200, đúng bằng $200 mà cổ tức lẽ ra phải trả. Điều thay đổi là cách khoản $200 này được phân loại khi bạn nhận các biểu mẫu thuế.

Khoản cổ tức nào được khoản thanh toán thay thế sao chép?

Hai ngày xác định người được công ty trả tiền. Ngày giao dịch không hưởng quyền (ex-dividend date) là phiên giao dịch mà cổ phiếu bắt đầu được giao dịch mà không còn quyền nhận khoản chi trả sắp tới. Ngày chốt danh sách cổ đông (record date) là ngày công ty chụp lại sổ đăng ký cổ đông và xác định danh sách những người được nhận tiền. Ngày thanh toán (pay date) đơn giản là ngày tiền được chuyển, thường sau đó từ two to four weeks. Hướng dẫn về ngày giao dịch không hưởng quyền trình bày trình tự này, còn ngày chốt danh sách cổ đông và ngày giao dịch không hưởng quyền giải thích sự khác nhau giữa hai mốc thường bị nhầm lẫn.

SELECT
    ticker,
    round(toFloat64(argMax(cash_amount, ex_dividend_date)), 4)          AS cash_per_share,
    formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y')                  AS ex_date_label,
    formatDateTime(argMax(record_date, ex_dividend_date), '%b %e, %Y')  AS record_date_label,
    formatDateTime(argMax(pay_date, ex_dividend_date), '%b %e, %Y')     AS pay_date_label
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JNJ', 'PG', 'KO', 'PEP', 'XOM', 'CVX', 'MRK', 'IBM', 'PFE')
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND ex_dividend_date >= today() - 200
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_share DESC

Bảng này nêu cổ tức thường kỳ gần nhất của 11 doanh nghiệp quen thuộc. CVX trả mức cổ tức cao nhất mỗi cổ phiếu trong nhóm, ở mức $1.78. Cổ phiếu này giao dịch không hưởng quyền vào May 19, 2026, chốt danh sách cổ đông vào May 19, 2026 và thanh toán vào Jun 10, 2026. Người cho vay có cổ phiếu đang được cho vay trong thời điểm ngày chốt danh sách cổ đông diễn ra không nhận được tiền từ công ty vào ngày thanh toán. Thay vào đó, họ nhận được đúng khoản tiền đó từ bên vay.

Ngày chốt danh sách cổ đông diễn ra thường xuyên đến mức nào?

Liên tục. Phần lớn doanh nghiệp trả cổ tức trên các sàn giao dịch Mỹ theo chu kỳ hàng quý. Các chu kỳ được phân bổ xen kẽ trong năm nên tháng nào cũng có hoạt động.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(ex_dividend_date))                  AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(ex_dividend_date), '%b %Y')   AS month_label,
    count()                                                     AS ex_dividend_events,
    uniqExact(ticker)                                           AS tickers_going_ex
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= '2025-08-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-08-01'
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

Tính theo từng tháng trong khung thời gian cố định đó, lịch ghi nhận 3724 sự kiện giao dịch không hưởng quyền trong Aug 2025 và 3851 trong Jul 2026, với riêng tháng cuối có 3172 ticker khác nhau. Với người cho vay, mỗi sự kiện là một cơ hội để cổ phiếu đang được cho vay đi qua ngày chốt danh sách cổ đông.

Vì sao các mã khó vay là nơi hiện tượng này thường xuất hiện?

Một cổ phiếu chỉ được cho vay khi có người muốn mượn, và nhu cầu này chủ yếu đến từ hoạt động short selling. Short seller phải giao cổ phiếu mà họ không sở hữu. Khoản vay là nguồn cung cấp số cổ phiếu đó. Short interest là số cổ phiếu đã bị bán khống nhưng chưa được mua lại; bài nhập môn về short interest của chúng tôi giải thích cách chỉ số này được tổng hợp. Số cổ phiếu được cho vay của một mã càng lớn thì xác suất cổ phiếu của một người cho vay cụ thể nằm trong số đó càng cao. Với một mã hầu như không bị bán khống, phần lớn người cho vay sẽ không bao giờ nhận khoản thanh toán thay cho cổ tức.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(short_interest, settlement_date) / 1e6, 1)  AS short_interest_millions,
    formatDateTime(max(settlement_date), '%b %e, %Y')        AS settled_label
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JNJ', 'PG', 'KO', 'PEP', 'XOM', 'CVX', 'MRK', 'IBM', 'PFE')
  AND settlement_date >= today() - 75
GROUP BY ticker
ORDER BY short_interest_millions DESC

Tại kỳ thanh toán Jul 15, 2026, PFE có vị thế short được báo cáo lớn nhất trong số 11 mã trên bảng, với 163.8 triệu cổ phiếu. Mọi vị thế short đều dựa trên cổ phiếu được một người cho vay nào đó cung cấp. Mỗi người cho vay có cổ phiếu tiếp tục được cho vay qua ngày chốt danh sách cổ đông sẽ nhận khoản thanh toán thay cho cổ tức.

Nhu cầu vay cũng thay đổi theo thời gian. Bảng tiếp theo theo dõi một trong các mã đó trong khung thời gian cố định twelve-month. Vì vậy, phần hình dạng bên dưới biểu đồ không được cập nhật lại.

SELECT
    toString(settlement_date)                     AS settlement_day,
    formatDateTime(settlement_date, '%b %e, %Y')  AS settled_label,
    round(max(short_interest) / 1e6, 1)           AS short_interest_millions
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'PFE'
  AND settlement_date >= '2025-08-01'
  AND settlement_date <  '2026-08-01'
GROUP BY settlement_date
ORDER BY settlement_date

Trong 23 báo cáo hai lần mỗi tháng thuộc khung thời gian đó, vị thế short được báo cáo của PFE dao động từ 113.8 triệu cổ phiếu vào Aug 15, 2025 đến 163.8 triệu vào Jul 15, 2026. Mỗi báo cáo được công bố khá lâu sau khi vị thế đã tồn tại. Độ trễ này được phân tích chi tiết trong vì sao dữ liệu short interest chậm two weeks.

Tính chất thuế mới là phần quan trọng

Khoản thanh toán thay cho cổ tức không phải là cổ tức. Khoản tiền này đến từ một đối tác, không phải từ công ty phân phối lợi nhuận. Luật thuế Mỹ phân biệt hai trường hợp này. Cổ tức đủ điều kiện (qualified dividend) được hưởng cách xử lý thuế tương ứng khi là cổ tức thực tế từ một doanh nghiệp đủ điều kiện và cổ phiếu được nắm giữ trong thời gian tối thiểu quanh ngày giao dịch không hưởng quyền. Khoản thanh toán thay thế không đáp ứng điều kiện đầu tiên, ngay cả trước khi xét thời gian nắm giữ, và thường được xem là thu nhập thông thường.

Hồ sơ thuế cũng được phân loại tương tự. Broker báo cáo các khoản thanh toán thay cho cổ tức từ $10 trở lên trên Form 1099-MISC, tại ô dành cho các khoản thanh toán thay cho cổ tức hoặc lãi (box 8), thay vì Form 1099-DIV, biểu mẫu dùng cho cổ tức thông thường và cổ tức đủ điều kiện. IRS Publication 550, Investment Income and Expenses, là tài liệu tham chiếu nêu rõ cách xử lý này.

Có hai điểm cần lưu ý. Một số broker cộng thêm một khoản bù để bù đắp chênh lệch về cách xử lý thuế. Đây là điều khoản trong thỏa thuận cho vay của broker, không phải quy định chung, và số tiền thay đổi tùy từng công ty. Ngoài ra, toàn bộ nội dung trên chỉ áp dụng cho cách xử lý thuế liên bang Mỹ. Quy định khác nhau giữa các quốc gia và loại tài khoản. Tài khoản hưu trí được ưu đãi thuế, vốn không phải nộp thuế cổ tức ngay từ đầu, không bị ảnh hưởng bởi sự phân biệt này. Với nhà đầu tư bên ngoài Mỹ, thuế khấu lưu cổ tức dành cho nhà đầu tư không phải người Mỹ giải thích cơ chế hiệp định thuế đối với khoản cổ tức cơ sở.

Cách xác định cổ phiếu của bạn có được cho vay hay không

• Loại tài khoản. Thỏa thuận margin gần như luôn có điều khoản hypothecation, tức sự cho phép broker cho vay chứng khoán của bạn. Cash account thông thường không có điều khoản này, trừ khi bạn tham gia riêng vào một chương trình cho vay.
• Việc tham gia chương trình. Các chương trình cho vay chứng khoán đã thanh toán đầy đủ trả cho bạn một phần phí vay. Khoản thu nhập này xuất hiện thành một dòng riêng trên sao kê.
• Cách diễn đạt trên sao kê. Hãy tìm các cụm từ “payment in lieu of dividend”, “PIL” hoặc “substitute payment”, ghi ngày vào hoặc gần ngày thanh toán của khoản cổ tức được thay thế. Cash in lieu của cổ phiếu lẻ là một khoản mục khác, dù tên gọi khá giống nhau.
• Biểu mẫu thuế cuối năm. Nếu bạn chỉ nắm giữ cổ phiếu tại một broker nhưng nhận Form 1099-MISC từ broker đó, đây thường là dấu hiệu rõ nhất cho thấy một phần cổ phiếu của bạn đã được cho vay trong năm.

Điều gì xảy ra với quyền biểu quyết?

Quyền lợi kinh tế vẫn thuộc về bạn: rủi ro biến động giá và khoản thanh toán thay thế đều được ghi nhận vào tài khoản của bạn. Quyền biểu quyết thì không. Chỉ người đứng tên trên sổ đăng ký vào ngày chốt danh sách cổ đông mới có quyền biểu quyết. Trong thời gian cổ phiếu của bạn được cho vay, người đó là bên đã mua cổ phiếu từ bên vay. Broker thường thu hồi cổ phiếu đã cho vay trước một cuộc bỏ phiếu ủy quyền mà họ đánh giá là quan trọng. Thu hồi cũng là cách người cho vay lấy lại vị thế nếu muốn thực hiện quyền biểu quyết. Bán cổ phiếu cũng chấm dứt khoản vay, vì broker phải giao cổ phiếu cho người mua của bạn.

Câu hỏi thường gặp

Khoản thanh toán thay cho cổ tức có bằng đúng số tiền cổ tức không?

Thông thường là có, chính xác đến từng cent. Bên vay phải trả cho người cho vay giá trị tiền mặt của khoản cổ tức trên số cổ phiếu đang được cho vay. Một số broker cộng thêm khoản bù theo thỏa thuận cho vay riêng của họ. Đây là khoản tiền riêng và thay đổi tùy từng công ty.

Vì sao broker gửi cho tôi Form 1099-MISC khi tôi chỉ sở hữu cổ phiếu?

Các khoản thanh toán thay cho cổ tức từ $10 trở lên được báo cáo trên Form 1099-MISC, thay vì Form 1099-DIV. Form 1099-MISC từ một công ty môi giới cổ phiếu thường cho thấy cổ phiếu của bạn đã được cho vay qua ngày chốt danh sách cổ đông. IRS Publication 550 giải thích cách xử lý này.

Tôi có thể ngăn cổ phiếu của mình bị cho vay không?

Việc nắm giữ cổ phiếu trong cash account thay vì margin account sẽ loại bỏ quyền hypothecation cho phép broker cho vay cổ phiếu. Các chương trình cho vay chứng khoán đã thanh toán đầy đủ là chương trình tham gia tự nguyện và bạn có thể rút khỏi chương trình. Điều khoản cụ thể nằm trong thỏa thuận tài khoản và khác nhau giữa các broker.

Tôi có mất quyền biểu quyết khi cổ phiếu đang được cho vay không?

Có, trong toàn bộ thời gian khoản vay tồn tại. Quyền biểu quyết thuộc về người đứng tên trên sổ đăng ký vào ngày chốt danh sách cổ đông, tức người đã mua số cổ phiếu đi vay. Thu hồi khoản vay hoặc bán vị thế sẽ giúp bạn lấy lại quyền biểu quyết.

Khoản thanh toán thay cho cổ tức có giống cash in lieu của cổ phiếu lẻ không?

Không. Cash in lieu của cổ phiếu lẻ là khoản tiền trả cho phần cổ phiếu lẻ phát sinh từ việc chia tách cổ phiếu, sáp nhập hoặc tái đầu tư cổ tức. Khoản thanh toán thay cho cổ tức là khoản thay thế cho cổ tức của số cổ phiếu nguyên đang được cho vay.

Mỗi bảng trong bài đều có câu lệnh SQL chính xác đã tạo ra bảng đó. Hãy mở một bảng để xem từng số liệu được tính như thế nào. Nếu muốn kiểm tra nhu cầu vay hoặc lịch cổ tức của một mã bạn đang nắm giữ, hãy đặt câu hỏi bằng tiếng Anh trên terminal Strasmore.