توسط پرداخت جایگزین سود سهام چیست؟
پرداخت جایگزین سود سهام زمانی رخ میدهد که کارگزار سهام شما را قرض میدهد. در این مطلب سازوکار این فرایند و تفاوت ماهیت مالیاتی آن با سود سهام عادی را بررسی میکنیم.
«پرداخت جایگزین سود سهام» (Payment in lieu of dividends) وجه نقدی است که کارگزار به حساب شما واریز میکند، مشروط بر اینکه سهام شما در تاریخ ثبت (Record Date) سود سهام، در وضعیت استقراضی بوده باشد. شرکت سود سهام را تنها یکبار و به نام کسی که در آن تاریخ در دفتر سهامداران ثبت شده است، پرداخت میکند. اگر سهام شما قرض داده شده و فروخته شده باشد، آن شخص خریدار است. با این حال، شما همچنان مبلغ را دریافت میکنید؛ این وجه نه از سوی شرکت، بلکه از سوی وامگیرنده و با عنوان و ماهیت مالیاتی متفاوتی به حساب شما واریز میشود.
نحوه وقوع پرداخت جایگزین سود سهام
این فرایند شامل چهار مرحله متوالی است و نیازی به اقدام از سوی شما ندارد:
- سهام شما در یک حساب مارجین یا در یک برنامه وامدهی اوراق بهادار (که در آن ثبتنام کردهاید) قرار دارد. هر یک از این دو حالت به کارگزار اجازه میدهد سهام شما را قرض دهد.
- کارگزار سهام را به یک وامگیرنده قرض میدهد؛ معمولاً یک فروشنده استقراضی (Short Seller) که برای تحویل سهام در یک معامله فروش به آن نیاز دارد.
- وامگیرنده سهام را در بازار آزاد میفروشد. خریدار مالک قطعی سهام شده و نام او در دفتر سهامداران ثبت میشود.
- شرکت در تاریخ ثبت، سود سهام را به دارنده ثبتشده پرداخت میکند. این شخص همان خریدار است، نه شما. وامگیرنده طبق قرارداد موظف است مبلغی معادل سود را پرداخت کند و کارگزار آن را بهعنوان «پرداخت جایگزین» به حساب شما منظور میکند.
رقم دلاری معمولاً دقیقاً با سود سهام برابری میکند. فرض کنید یک سهم 50 سنت سود پرداخت میکند و 400 سهم شما در وضعیت استقراضی بوده است: مبلغ واریزی 200 دلار خواهد بود، یعنی همان مبلغی که در صورت عدم استقراض دریافت میکردید. تفاوت در اینجاست که هنگام دریافت فرمهای مالیاتی، این 200 دلار با عنوان متفاوتی محاسبه میشود.
پرداخت جایگزین، جایگزین کدام سود سهام است؟
دو تاریخ تعیینکننده دریافتکننده سود از سوی شرکت هستند. تاریخ بدون سود (Ex-dividend date) جلسهای است که در آن سهم بدون حق دریافت سود آتی معامله میشود. تاریخ ثبت (Record date) زمانی است که شرکت از دفتر سهامداران خود عکسبرداری کرده و فهرست بدهیهای خود را نهایی میکند. تاریخ پرداخت (Pay date) صرفاً زمانی است که وجه نقد جابهجا میشود، که معمولاً دو تا چهار هفته بعد است. راهنمای تاریخ بدون سود ما این توالی را بررسی میکند و تفاوت تاریخ ثبت و تاریخ بدون سود دو موردی را که اغلب با هم اشتباه گرفته میشوند، شفاف میسازد.
کد دقیق SQL پشت هر عدد
SELECT
ticker,
round(toFloat64(argMax(cash_amount, ex_dividend_date)), 4) AS cash_per_share,
formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y') AS ex_date_label,
formatDateTime(argMax(record_date, ex_dividend_date), '%b %e, %Y') AS record_date_label,
formatDateTime(argMax(pay_date, ex_dividend_date), '%b %e, %Y') AS pay_date_label
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JNJ', 'PG', 'KO', 'PEP', 'XOM', 'CVX', 'MRK', 'IBM', 'PFE')
AND ex_dividend_date <= today()
AND ex_dividend_date >= today() - 200
GROUP BY ticker
ORDER BY cash_per_share DESCاین پنل آخرین سود سهام عادی را برای 11 شرکت شناختهشده نشان میدهد. CVX بیشترین سود را به ازای هر سهم در این گروه با مبلغ $1.78 پرداخت میکند. این سهم در تاریخ May 19, 2026 وارد دوره بدون سود شد، در تاریخ May 19, 2026 از دفتر سهامداران خود عکسبرداری کرد و در تاریخ Jun 10, 2026 سود را پرداخت نمود. وامدهندهای که سهامش در آن تاریخ ثبت در وضعیت استقراضی بود، در تاریخ پرداخت هیچ وجهی از شرکت دریافت نکرد؛ در عوض، همان رقم را از وامگیرنده دریافت نمود.
این تاریخهای ثبت هر چند وقت یکبار تکرار میشوند؟
بهطور مداوم. اکثر شرکتهای پرداختکننده سود در بورسهای ایالات متحده از چرخه فصلی پیروی میکنند و این چرخهها در طول تقویم بهگونهای توزیع شدهاند که هر ماه فعال باشد.
کد دقیق SQL پشت هر عدد
SELECT
toString(toStartOfMonth(ex_dividend_date)) AS month,
formatDateTime(toStartOfMonth(ex_dividend_date), '%b %Y') AS month_label,
count() AS ex_dividend_events,
uniqExact(ticker) AS tickers_going_ex
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= '2025-08-01'
AND ex_dividend_date < '2026-08-01'
GROUP BY month, month_label
ORDER BY monthبا شمارش ماهانه در آن بازه زمانی ثابت، تقویم شاهد 3724 رویداد «بدون سود» در Aug 2025 و 3851 رویداد در Jul 2026 بود که تنها در آن ماه آخر، 3172 تیکر (Ticker) متمایز را در بر میگرفت. برای یک وامدهنده، هر یک از این رویدادها فرصتی است تا سهامِ در وضعیت استقراضی، از یک تاریخ ثبت عبور کند.
چرا این موضوع در سهام «سختقرض» (Hard-to-borrow) بیشتر دیده میشود؟
سهام تنها زمانی قرض داده میشود که کسی متقاضی آن باشد و این تقاضا عمدتاً از سوی فروشندگان استقراضی میآید. فروشنده استقراضی باید سهامی را که مالک آن نیست تحویل دهد و استقراض، منبع تأمین آن سهام است. «سود استقراضی» (Short interest) تعداد سهام فروختهشده به صورت استقراضی است که هنوز بازخرید نشدهاند؛ مقدمه ما بر سود استقراضی نحوه محاسبه این رقم را پوشش میدهد. هرچه استخر سهامِ قرضدادهشده یک نماد عمیقتر باشد، احتمال اینکه سهام یک وامدهنده خاص در آن قرار داشته باشد بیشتر است. در نمادی که تقریباً هیچکس آن را به صورت استقراضی نمیفروشد، اکثر وامدهندگان هرگز پرداخت جایگزین دریافت نمیکنند.
کد دقیق SQL پشت هر عدد
SELECT
ticker,
round(argMax(short_interest, settlement_date) / 1e6, 1) AS short_interest_millions,
formatDateTime(max(settlement_date), '%b %e, %Y') AS settled_label
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JNJ', 'PG', 'KO', 'PEP', 'XOM', 'CVX', 'MRK', 'IBM', 'PFE')
AND settlement_date >= today() - 75
GROUP BY ticker
ORDER BY short_interest_millions DESCتا تاریخ تسویه Jul 15, 2026، PFE بزرگترین موقعیت استقراضی گزارششده را در میان 11 نماد موجود در پنل، با 163.8 میلیون سهم به خود اختصاص داد. هر موقعیت استقراضی بر پایه سهامی است که از یک وامدهنده قرض گرفته شده است و هر وامدهندهای که سهامش در تاریخ ثبت در وضعیت استقراضی باقی بماند، یک پرداخت جایگزین به جای سود سهام دریافت میکند.
تقاضای استقراض نیز در طول زمان تغییر میکند. پنل بعدی یکی از آن نمادها را در یک بازه زمانی دوازدهماهه ثابت نشان میدهد، بنابراین شکل نمودار تغییر نمیکند.
کد دقیق SQL پشت هر عدد
SELECT
toString(settlement_date) AS settlement_day,
formatDateTime(settlement_date, '%b %e, %Y') AS settled_label,
round(max(short_interest) / 1e6, 1) AS short_interest_millions
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'PFE'
AND settlement_date >= '2025-08-01'
AND settlement_date < '2026-08-01'
GROUP BY settlement_date
ORDER BY settlement_dateدر طول 23 گزارش دوهفتهای در آن بازه، موقعیت استقراضی گزارششده PFE بین 113.8 میلیون سهم در تاریخ Aug 15, 2025 و 163.8 میلیون سهم در تاریخ Jul 15, 2026 در نوسان بود. هر گزارش مدتها پس از ایجاد موقعیت به دست عموم میرسد؛ تأخیری که در چرا دادههای سود استقراضی دو هفته قدیمی هستند به تفصیل بررسی شده است.
ماهیت مالیاتی، بخش حائز اهمیت است
پرداخت جایگزین، سود سهام نیست. این مبلغ از سوی یک طرف مقابل (Counterparty) پرداخت میشود، نه از سوی شرکتی که سود خود را توزیع میکند، و قوانین مالیاتی ایالات متحده نیز همین تمایز را دنبال میکنند. رفتار مالیاتی «سود سهام واجد شرایط» (Qualified dividend) برای سود سهام واقعی از یک شرکت واجد شرایط که برای حداقل دوره زمانی در اطراف تاریخ بدون سود نگهداری شده باشد، اعمال میشود. یک پرداخت جایگزین پیش از آنکه دوره نگهداری بررسی شود، در آزمون اول شکست میخورد و معمولاً بهعنوان درآمد عادی (Ordinary income) تلقی میشود.
اسناد و مدارک نیز به همین شکل تفکیک میشوند. کارگزاران پرداختهای جایگزین 10 دلار یا بیشتر را در فرم 1099-MISC و در کادر مربوط به پرداختهای جایگزین به جای سود سهام یا بهره (کادر 8) گزارش میکنند، نه در فرم 1099-DIV که مربوط به سود سهام عادی و واجد شرایط است. نشریه 550 سازمان امور مالیاتی (IRS)، با عنوان «درآمد و هزینههای سرمایهگذاری»، مرجعی است که این نحوه برخورد را بیان میکند.
دو نکته مهم وجود دارد: برخی کارگزاران برای جبران تفاوت در نحوه برخورد مالیاتی، مبلغ واریزی را افزایش میدهند (Gross up) که این موضوع بخشی از توافقنامه وامدهی آنهاست، نه یک قانون کلی، و مبلغ آن بسته به شرکت متفاوت است. همچنین، تمام موارد فوق مربوط به قوانین فدرال ایالات متحده است: قوانین بسته به کشور و نوع حساب متفاوت است و یک حساب بازنشستگی معاف از مالیات که در وهله اول مشمول مالیات بر سود سهام نمیشود، تحت تأثیر این تمایز قرار نمیگیرد. برای سرمایهگذاران خارج از ایالات متحده، مالیات تکلیفی سود سهام برای سرمایهگذاران غیرآمریکایی مکانیسمهای پیماننامهای مربوط به سود سهام پایه را پوشش میدهد.
چگونه بفهمیم سهام ما قرض داده شده است؟
- نوع حساب شما: توافقنامه مارجین تقریباً همیشه شامل یک بند «رهن» (Hypothecation) است که اجازه وامدهی اوراق بهادار را میدهد. یک حساب نقدی عادی چنین بندی ندارد، مگر اینکه بهطور جداگانه در یک برنامه وامدهی ثبتنام کرده باشید.
- ثبتنام در برنامه: برنامههای وامدهی اوراق بهادار کاملاً پرداختشده (Fully paid)، بخشی از کارمزد استقراض را به شما پرداخت میکنند و این درآمد بهعنوان یک ردیف جداگانه در صورتحساب ظاهر میشود.
- متن صورتحساب: به دنبال عباراتی مانند "payment in lieu of dividend"، "PIL" یا "substitute payment" باشید که تاریخ آن در نزدیکی تاریخ پرداخت سود سهام مربوطه است. وجه نقد به جای سهام کسری (Cash in lieu of fractional shares) یک مورد نامرتبط با نامی مشابه و گیجکننده است.
- فرم مالیاتی پایان سال: دریافت فرم 1099-MISC از کارگزاری که در آن فقط سهام دارید، معمولاً واضحترین نشانه این است که بخشی از سهام شما در طول سال در وضعیت استقراضی بوده است.
چه اتفاقی برای حق رأی شما میافتد؟
ریسک اقتصادی همچنان با شماست: ریسک قیمت و پرداخت جایگزین هر دو در حساب شما اعمال میشوند. اما حق رأی باقی نمیماند. تنها دارنده ثبتشده در تاریخ ثبت میتواند به سهام رأی دهد و در زمانی که سهام شما قرض داده شده است، آن دارنده کسی است که سهام را از وامگیرنده خریده است. کارگزاران معمولاً پیش از رأیگیری وکالتی (Proxy vote) که آن را مهم میدانند، سهام قرضدادهشده را فراخوانی (Recall) میکنند. فراخوانی همچنین روشی است که وامدهنده برای بازپسگیری حق رأی از آن استفاده میکند. فروش سهام نیز به وام پایان میدهد، زیرا کارگزار باید سهام را به خریدار شما تحویل دهد.
پرسشهای متداول
آیا مبلغ پرداخت جایگزین سود سهام با خودِ سود سهام برابر است؟
معمولاً بله، تا آخرین سنت. وامگیرنده موظف است ارزش نقدی سود سهامِ سهامی را که قرض گرفته است، به وامدهنده بپردازد. برخی کارگزاران طبق توافقنامه وامدهی خود، مبلغی را به عنوان جبران مالیاتی اضافه میکنند که مبلغی جداگانه است و بسته به شرکت متفاوت است.
چرا کارگزار برای من فرم 1099-MISC فرستاده است در حالی که من فقط سهام دارم؟
پرداختهای جایگزین به جای سود سهام به مبلغ 10 دلار یا بیشتر، به جای فرم 1099-DIV در فرم 1099-MISC گزارش میشوند. دریافت فرم 1099-MISC از یک کارگزاری سهام معمولاً به این معناست که سهام شما در تاریخ ثبت در وضعیت استقراضی بوده است. نشریه 550 سازمان امور مالیاتی (IRS) این نحوه برخورد را شرح میدهد.
آیا میتوانم از قرض داده شدن سهامم جلوگیری کنم؟
نگهداری سهام در حساب نقدی به جای حساب مارجین، مجوز رهن (Hypothecation) را که به کارگزار اجازه وامدهی میدهد، حذف میکند. برنامههای وامدهی اوراق بهادار کاملاً پرداختشده نیز اختیاری هستند و میتوان از آنها خارج شد. شرایط دقیق در توافقنامه حساب شما ذکر شده و بین کارگزاران متفاوت است.
آیا در زمانی که سهامم قرض داده شده است، حق رأی خود را از دست میدهم؟
بله، برای مدت زمان وام. حق رأی متعلق به دارنده ثبتشده در تاریخ ثبت است و آن شخص کسی است که سهام قرضدادهشده را خریده است. فراخوانی وام یا فروش موقعیت، حق رأی را بازمیگرداند.
آیا پرداخت جایگزین با وجه نقد به جای سهام کسری متفاوت است؟
بله. وجه نقد به جای سهام کسری، مبلغی است که بابت سهام جزئی باقیمانده از یک تقسیم سهام، ادغام یا بازسرمایهگذاری سود پرداخت میشود. پرداخت جایگزین سود سهام، جایگزینی برای سود سهامِ سهامِ کاملی است که در وضعیت استقراضی بوده است.
هر پنل در اینجا شامل کد SQL دقیقی است که آن را تولید کرده است، بنابراین برای مشاهده نحوه محاسبه هر رقم، یکی را باز کنید. برای بررسی تقاضای استقراض یا تقویم سود سهامِ نمادی که در حال حاضر دارید، سؤال خود را به زبان ساده در ترمینال Strasmore بپرسید.