diễn biến sự sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008

Sáng ngày 15 tháng 9 năm 2008, Lehman Brothers đã nộp đơn phá sản lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ, và chỉ số S&P 500 đã mở cửa ngay trong bối cảnh đó. Trang này tái hiện lại toàn bộ sự kiện từ dữ liệu thị trường đã lưu trữ: nguyên nhân khiến công ty sụp đổ, chu kỳ giảm giá kéo dài mười tám tháng của cổ phiếu Lehman, diễn biến chi tiết từng phút của ngày thứ Hai đó, tuần biến động mạnh ngay sau đó, và mức độ sụt giảm cuối cùng của cuộc khủng hoảng năm 2008. Mọi con số đều là kết quả truy vấn từ dữ liệu thị trường; bạn có thể mở rộng bất kỳ bảng nào để xem mã SQL.

Nguyên nhân khiến Lehman sụp đổ

Lehman là một công ty chứng khoán có 158 năm tuổi và là ngân hàng đầu tư lớn thứ tư tại Mỹ khi phá sản, với nguyên nhân không hề phức tạp. Trong suốt thời kỳ bùng nổ nhà ở giữa những năm 2000, công ty đã đưa vào bảng cân đối kế toán các tài sản liên quan đến thế chấp — bao gồm các khoản vay subprime và Alt-A, bất động sản thương mại, cùng các gói chứng khoán hóa được tạo ra từ chúng — trong khi duy trì tỷ lệ leverage khoảng ba mươi đô la tài sản cho mỗi một đô la vốn chủ sở hữu. Với tỷ lệ đó, chỉ cần giá trị tài sản giảm một phần nhỏ cũng sẽ xóa sạch hoàn toàn vốn chủ sở hữu. Khi giá nhà tại Mỹ giảm vào năm 2006 và 2007, giá trị thị trường của các khoản nắm giữ này sụt giảm, các khoản trích lập dự phòng rủi ro tăng lên qua từng quý, và các đối tác giao dịch yêu cầu thêm nhiều tài sản thế chấp hơn để tiếp tục giao dịch với công ty.

Giai đoạn cuối cùng diễn ra dồn dập chỉ trong mười ngày. Các cuộc đàm phán để bán cổ phần cho Ngân hàng Phát triển Hàn Quốc (Korea Development Bank) đã kết thúc mà không đạt được thỏa thuận vào đầu tháng 9. Một khoản lỗ hàng tỷ đô la trong quý ba đã được thông báo trước vào ngày 10 tháng 9. Trong kỳ nghỉ cuối tuần cuối cùng, Bank of America đã mua lại Merrill Lynch thay vì Lehman; Barclays không thể nhận được sự chấp thuận từ cơ quan quản lý tại Anh trước khi phiên mở cửa vào thứ Hai; và chính phủ Mỹ — bên từng hỗ trợ giải cứu Bear Stearns vào tháng 3 — đã từ chối bảo lãnh cho các khoản nợ của Lehman. Do không tìm được người mua và thiếu tài sản thế chấp, công ty đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 vào rạng sáng thứ Hai, ngày 15 tháng 9, với tổng tài sản nắm giữ khoảng 600 tỷ đô la.

Mười tám tháng về không: Dữ liệu lịch sử của Lehman

Hồ sơ phá sản không gây bất ngờ cho thị trường chứng khoán. Ticker của chính Lehman đã sụt giảm rõ rệt trong suốt một năm rưỡi, và các mức đóng cửa hàng tháng đã ghi lại toàn bộ quá trình đi xuống này:

WITH monthly AS (
    SELECT
        formatDateTime(month_start, '%Y-%m') AS month,
        round(argMax(day_close, et_date), 2) AS month_close
    FROM (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
            toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS month_start,
            argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS day_close
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'LEH'
          AND window_start >= toDateTime('2007-01-01 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-18 00:00:00')
        GROUP BY et_date, month_start
    )
    GROUP BY month_start
)
SELECT
    month,
    month_close,
    round((month_close / max(month_close) OVER () - 1) * 100, 1) AS vs_best_month_close_pct
FROM monthly
ORDER BY month

Mức đóng cửa cuối tháng tốt nhất trong giai đoạn này nằm ở hàng đầu tiên: $82.17 vào 2007-01. Đến 2008-03 — thời điểm Bear Stearns sụp đổ và cần được cứu trợ — LEH đóng cửa ở mức $37.48, thấp hơn -54.4% so với đỉnh đó. Tháng 8 năm 2008 kết thúc ở mức $15.85. Và cuối cùng là hàng cuối cùng: $0.14, tức là -99.8% so với đỉnh — mức giá cuối cùng mà kho lưu trữ ghi nhận trước khi ticker ngừng hoạt động vào ngày 17 tháng 9. Một cổ phiếu tài chính lớn không thể giảm từ mức 80 USD xuống còn vài cent chỉ trong một cuối tuần; việc phá sản chỉ là bước cuối cùng của một quá trình sụt giảm mà dữ liệu thị trường đã định giá lại qua từng tháng.

Diễn biến trong ngày

Dưới đây là tóm tắt các dữ liệu chính trong ngày — mọi thông tin chi tiết sau đây đều dựa trên các số liệu này:

WITH
    (
        SELECT argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 04:00:00')
    ) AS prior_rth_close
SELECT
    round(prior_rth_close, 2) AS prior_close,
    round(toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_open,
    round((toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS gap_pct,
    round(minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_low,
    formatDateTime(toTimeZone(argMinIf(window_start, (toFloat64(low), toInt64(toUnixTimestamp(window_start))), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 'America/New_York'), '%H:%i') AS low_et,
    round(maxIf(toFloat64(high), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_high,
    round(toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_close,
    round((toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
    round((minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS low_vs_prior_pct,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS day_shares_m,
    countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_minute_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2008-09-15 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 23:59:00')

Từ mức đóng cửa $125.75 của thứ Sáu, SPY mở cửa ở mức $121.81 — giảm điểm với khoảng gap là -3.1%, mức giảm mạnh nhưng chưa đến mức hoảng loạn. Sự hoảng loạn diễn ra suốt cả ngày: mức thấp nhất $120.14 được ghi nhận vào lúc 15:59 ET — phút cuối cùng của phiên giao dịch. SPY đóng cửa ở mức $120.34, giảm -4.3% trong ngày, với khối lượng giao dịch là 465.5 triệu cổ phiếu. Một đợt sụt giảm kết thúc ngay tại mức thấp nhất là một tín hiệu đặc biệt và đáng lo ngại: không có lực mua bắt đáy nào xuất hiện trước khi kết thúc phiên.

Diễn biến phiên giao dịch

Các khung thời gian nửa giờ cho thấy thời điểm thực sự xảy ra đà giảm:

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(argMax(close, window_start)), 2) AS bucket_close,
    round(min(toFloat64(low)), 2) AS bucket_low,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2008-09-15 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-15 23:59:00')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Thị trường thực tế đã ổn định vào buổi sáng, dao động quanh mức $123.88 cho đến cuối buổi sáng. Các khung thời gian buổi chiều mới phản ánh đúng thực tế: đà hồi phục giữa ngày đã chững lại ở mức $123.13 trong khung 12:30, và từ 14:00 trở đi, mỗi nửa giờ đều đóng cửa thấp hơn khung trước đó — lần lượt là $122.4, $121.78, $120.81, $120.34 tại mức giá cuối cùng. Đây là hình thái của một phiên giao dịch bị chi phối bởi tâm lý sợ hãi hệ thống — không phải là một cú rơi tự do duy nhất, mà là một thị trường liên tục lặp lại cùng một câu hỏi và nhận về những câu trả lời tồi tệ hơn.

Tuần lễ không ai nhớ chính xác

Trí nhớ cho rằng tuần Lehman là một sự sụp đổ liên tục. Dữ liệu thực tế lại cho thấy điều khác:

SELECT
    toString(et_date) AS session,
    close_usd,
    round(if(prev_close = 0, NULL, (close_usd / prev_close - 1) * 100), 1) AS change_pct,
    shares_m,
    tbill_3m_pct,
    y10_pct
FROM (
    SELECT et_date, close_usd, shares_m,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM (
        SELECT
            toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
            round(argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS close_usd,
            round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS shares_m
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-19 23:59:00')
        GROUP BY et_date
    )
) s
LEFT JOIN (
    SELECT date, round(toFloat64(yield_3_month), 2) AS tbill_3m_pct, round(toFloat64(yield_10_year), 2) AS y10_pct
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date BETWEEN '2008-09-15' AND '2008-09-19'
) t ON s.et_date = t.date
WHERE et_date >= toDate('2008-09-15') AND et_date <= toDate('2008-09-19')
ORDER BY et_date

Thứ Ba đóng cửa ở mức 1.3%, thứ Tư giảm -4.6% (ngày thị trường tiền tệ và AIG gặp căng thẳng), sau đó thứ Năm và thứ Sáu hồi phục — 3.7% và 3.7% — kết thúc tuần ở mức $125.04, gần với mức bắt đầu, sau những thông báo đầu tiên về chương trình sau này trở thành TARP.

Các cột lợi suất của hội đồng cho thấy diễn biến của thị trường tiền tệ trong cùng tuần đó. Tín phiếu Kho bạc kỳ hạn 3 tháng — công cụ có tính thanh khoản gần nhất với tiền mặt — có lợi suất 1.02% vào thứ Hai và 0.03% vào thứ Tư, ngày 17 tháng 9: các nhà đầu tư chấp nhận mức lợi nhuận gần như bằng không trong ba tháng để đổi lấy sự đảm bảo hoàn trả, một ngày sau khi quỹ thị trường tiền tệ lâu đời nhất của Mỹ "break the buck" với các giấy tờ có giá của Lehman. So với đó, lợi suất kỳ hạn 10 năm hầu như không biến động, từ 3.47% đến 3.78% trong suốt tuần — sự hoảng loạn nằm ở chín mươi ngày tới, chứ không phải thập kỷ tới. Chứng khoán kết thúc tuần ở mức gần như đi ngang; thị trường tín phiếu kết thúc tuần trong tình trạng tháo chạy hoàn toàn. Sự sụp đổ thực sự của cổ phiếu đến muộn hơn — ngày 29 tháng 9, ngày cuộc bỏ phiếu TARP đầu tiên thất bại tại Hạ viện, xếp thứ 6 trong mọi phiên giao dịch của SPY trong kho dữ liệu này, được ghi nhận trong bảng xếp hạng dưới đây — và khoảng trống giá qua đêm mang đến cú sốc đầu tiên trong khi các phiên sau đó mang đến kết luận cuối cùng.

Những quân domino khác

Lehman không sụp đổ một mình. Mức giá đóng cửa trong cùng tuần đó đã định giá lại mọi tổ chức nắm giữ các tài sản tương tự, theo từng cái tên:

WITH daily AS (
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('AIG', 'MS', 'GS', 'WM', 'C', 'SPY')
      AND window_start >= toDateTime('2008-09-12 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2008-09-20 00:00:00')
    GROUP BY ticker, et_date
)
SELECT
    ticker,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')), 2) AS fri_close,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')), 2) AS mon_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS mon_pct,
    round(minIf(close_usd, et_date >= toDate('2008-09-15')), 2) AS week_low_close,
    round((minIf(close_usd, et_date >= toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS low_close_vs_fri_pct,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-19')), 2) AS fri19_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-19')) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-12')) - 1) * 100, 1) AS week_pct
FROM daily
GROUP BY ticker
ORDER BY low_close_vs_fri_pct ASC

AIG, đơn vị nắm giữ danh mục bảo hiểm tín dụng quy mô lớn dựa trên cùng các chứng khoán thế chấp, đã giảm -58.3% chỉ riêng trong ngày thứ Hai — từ $12.2 xuống $5.09 — và có mức giá thấp nhất là $2.06, thấp hơn -83.1% so với thứ Sáu, trước khi Cục Dự trữ Liên bang cấp một hạn mức tín dụng khẩn cấp vào tối thứ Ba. Mức đóng cửa thấp nhất trong tuần của Morgan Stanley nằm ở mức -43% so với thứ Sáu và của Goldman Sachs là -30.1% — hai ngân hàng đầu tư độc lập cuối cùng đang giao dịch như những cái tên tiếp theo trong hàng đợi. Washington Mutual, tổ chức tiết kiệm lớn nhất cả nước, bắt đầu tuần ở mức $2.76 và bị các cơ quan quản lý tiếp quản mười ngày sau đó (vào tháng 9 năm 2008, ticker WM thuộc về tổ chức tiết kiệm này; hiện tại nó thuộc về Waste Management). Sau đó là thứ Sáu: sau khi SEC cấm bán khống đối với hàng trăm mã tài chính trước giờ mở cửa, WM kết thúc tuần với mức tăng 34.8%, Citigroup tăng 12.8%, trong khi SPY kết thúc ở mức -0.6% thấp hơn mức đóng cửa thứ Sáu trước đó. Một tuần lễ mà ba trong số sáu mã giảm từ ba mươi phần trăm trở lên ở mức thấp nhất đã kết thúc với hai mã tăng trưởng — sự biến động mạnh mẽ của chính sách được thể hiện rõ trên bảng điện tử.

Thứ hạng thực sự của ngày thứ Hai Lehman

Khi được hỏi về ngày tồi tệ nhất của cuộc khủng hoảng, hầu hết mọi người sẽ chỉ ra ngày Lehman nộp đơn phá sản. Tuy nhiên, bảng xếp hạng lại cho thấy kết quả khác:

WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2003-09-10 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
changes AS (
    SELECT et_date, close_usd,
           lagInFrame(close_usd) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
    FROM daily
),
ranked AS (
    SELECT
        row_number() OVER (ORDER BY (close_usd / prev_close - 1) ASC, et_date ASC) AS rank,
        toString(et_date) AS session,
        round((close_usd / prev_close - 1) * 100, 1) AS change_pct
    FROM changes
    WHERE prev_close > 0 AND isFinite(close_usd / prev_close)
),
(SELECT any(rank) FROM ranked WHERE session = '2008-09-29') AS tarp_rank_s,
(SELECT countIf(rank <= 10 AND session BETWEEN '2008-09-16' AND '2008-12-31') FROM ranked) AS post_lehman_s
SELECT
    session,
    rank,
    change_pct,
    tarp_rank_s AS tarp_vote_rank,
    post_lehman_s AS post_lehman_2008_top10
FROM ranked
WHERE rank <= 10 OR session = '2008-09-15'
ORDER BY rank

Ngày thứ Hai Lehman đứng ở vị trí thứ 34 trong tất cả các phiên giao dịch của SPY từ cuối năm 2003 đến cuối năm 2025, tại mức -4.3%. Vị trí dẫn đầu thuộc về cú sụp đổ COVID — với -11.6% vào ngày 2020-03-16 là ngày tồi tệ nhất — và chính mùa thu năm 2008: 6 trong mười phiên tồi tệ nhất nằm trong khoảng từ cuối tháng 9 đến đầu tháng 12 năm 2008, tất cả đều diễn ra sau khi Lehman nộp đơn phá sản. Việc bỏ phiếu thất bại đối với TARP vào ngày 2008-09-29 đứng ở thứ hạng 6, -7%. Một cú sụp đổ nổi tiếng khác không xuất hiện do giới hạn dữ liệu: Black Monday 1987 diễn ra trước dữ liệu phút của kho lưu trữ này (bắt đầu từ năm 2003), nên không thể xuất hiện trong bảng. Một mô hình có thể đo lường được hiện ra rất rõ ràng: ngày tin tức nổ ra hiếm khi là ngày thị trường sụp đổ — chính những tuần sau khi Lehman phá sản mới là lúc toàn bộ hệ thống bị định giá lại.

Cuộc khủng hoảng đã diễn ra lớn đến mức nào?

Cuộc khủng hoảng năm 2008 đã diễn ra lớn đến mức nào và mất bao lâu để thị trường phục hồi? Một dòng dữ liệu dưới đây sẽ trả lời cả hai câu hỏi:

WITH daily AS (
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
        argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS close_usd
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2007-01-01 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2014-01-01 00:00:00')
    GROUP BY et_date
),
(SELECT argMax(et_date, (close_usd, et_date)) FROM daily WHERE et_date < toDate('2008-09-15')) AS peak_d,
(SELECT argMin(et_date, (close_usd, et_date)) FROM daily WHERE et_date < toDate('2010-01-01')) AS trough_d,
(SELECT max(close_usd) FROM daily WHERE et_date = toDate('2008-09-12')) AS lehman_eve_close,
(SELECT min(et_date) FROM daily WHERE et_date > toDate('2008-09-15') AND close_usd >= lehman_eve_close) AS reclaim_d
SELECT
    toString(peak_d) AS peak_date,
    round(maxIf(close_usd, et_date = peak_d), 2) AS peak_close,
    toString(trough_d) AS trough_date,
    round(maxIf(close_usd, et_date = trough_d), 2) AS trough_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = trough_d) / maxIf(close_usd, et_date = peak_d) - 1) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
    countIf(et_date > peak_d AND et_date <= trough_d) AS sessions_peak_to_trough,
    round(maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')), 2) AS lehman_monday_close,
    round((maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) / maxIf(close_usd, et_date = peak_d) - 1) * 100, 1) AS peak_to_lehman_pct,
    round((maxIf(close_usd, et_date = trough_d) / maxIf(close_usd, et_date = toDate('2008-09-15')) - 1) * 100, 1) AS trough_vs_lehman_pct,
    toString(reclaim_d) AS lehman_eve_reclaim_date,
    countIf(et_date > toDate('2008-09-15') AND et_date < reclaim_d) AS sessions_until_reclaim
FROM daily

Từ mức đóng cửa đỉnh trước khủng hoảng là $156.41 vào ngày 2007-10-09, SPY đã giảm xuống $68.07 vào ngày 2009-03-09 — tương đương -56.5% trong vòng 355 phiên giao dịch. Sự kiện Lehman Monday nằm ở giữa đà giảm chứ không phải ở điểm bắt đầu hay kết thúc: tại thời điểm đóng cửa ngày đó, SPY thấp hơn mức đỉnh -23.1%, và mức đáy ghi nhận thấp hơn thêm -43.4% so với mức đóng cửa của Lehman Monday, diễn ra năm tháng ba tuần sau đó — đáy tháng 3 năm 2009 ghi lại toàn bộ dữ liệu của ngày hôm đó. Quá trình phục hồi kéo dài hơn quá trình sụt giảm: SPY không đóng cửa vượt mức trước ngày thứ Sáu của Lehman cho đến tận ngày 2010-12-22, với 572 phiên giao dịch ở giữa. Đây là tỷ suất lợi nhuận theo giá; các khoản cổ tức được trả trong thời gian này giúp quá trình phục hồi thực tế diễn ra nhanh hơn một chút.

Câu hỏi thường gặp về sự sụp đổ của Lehman

Thị trường đã giảm bao nhiêu khi Lehman phá sản?

Vào ngày nộp đơn — 15 tháng 9 năm 2008 — SPY đóng cửa giảm -4.3%, chạm mức thấp nhất trong phiên. Toàn bộ thị trường gấu đo lường mức giảm -56.5% từ đỉnh vào tháng 10 năm 2007 đến đáy vào tháng 3 năm 2009.

Nguyên nhân khiến Lehman Brothers sụp đổ là gì?

Do tập trung quá nhiều vào mảng thế chấp với tỷ lệ leverage khoảng thirty-to-one, các khoản xóa sổ nợ đã bào mòn vốn chủ sở hữu của công ty trong suốt năm 2008, và mười ngày cuối cùng khi mọi lối thoát đều đóng lại: các cuộc đàm phán với Korea Development Bank thất bại, Barclays không kịp nhận được sự chấp thuận từ cơ quan quản lý, và chính phủ Hoa Kỳ từ chối hỗ trợ tài chính. Do không có người mua và không có sự bảo lãnh, Lehman đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 vào ngày 15 tháng 9 năm 2008.

Thị trường có sụp đổ ngay lập tức khi mở cửa không?

Thị trường đã gap down -3.1% khi mở cửa và sau đó duy trì mức ổn định đáng ngạc nhiên trong suốt buổi sáng. Áp lực bán tăng mạnh vào buổi chiều và không dừng lại — mức thấp nhất trong ngày được ghi nhận vào phút cuối cùng của phiên giao dịch.

Lehman có phải là đáy của cuộc khủng hoảng năm 2008 không?

Không phải. SPY tiếp tục giảm trong hơn năm tháng nữa; đáy được ghi nhận vào ngày 2009-03-09 tại mức $68.07 — thấp hơn -43.4% so với mức đóng cửa của thứ Hai khi Lehman phá sản. Đáy tháng 3 năm 2009 ghi lại dữ liệu của ngày đó.

Cuộc khủng hoảng năm 2008 so với cuộc khủng hoảng COVID năm 2020 như thế nào?

Năm 2020 diễn ra nhanh hơn; năm 2008 giảm sâu hơn và kéo dài hơn nhiều. Tháng 3 năm 2020 có phiên giao dịch tệ nhất của SPY trong bộ dữ liệu này (-11.6% vào ngày 2020-03-16), nhưng đà giảm năm 2008 kéo dài 355 phiên giao dịch từ đỉnh đến đáy — khoảng mười bảy tháng — so với chỉ vài tuần trong tháng 3 năm 2020.

Mỗi bảng trên là một truy vấn đã được lưu trữ và phân phiên từ dữ liệu lịch sử — hãy mở rộng SQL để xem từng phép đo. Bạn muốn trải nghiệm ngày này thay vì chỉ đọc về nó? Đây là một trong những kịch bản có thể chơi được trong trình mô phỏng giao dịch Strasmore Labs.