Чому спреди ширші на відкритті ринку

Спреди на відкритті ширші, ніж у будь-який інший проміжок регулярної сесії в США. Чим менша капіталізація акції, тим вища ця надбавка. У ковзному вікні нижче медіанний бід-аск спред у перші пів години торгів був у 3.34 разів вищим за показник середини дня для Etsy (середня капіталізація) та у 2.02 разів вищим для Apple. Водночас SPY, який має найбільшу кількість котирувань серед цих трьох інструментів, продемонстрував сукупний коефіцієнт 1. Ця пряма лінія є наслідком цінової сітки в один цент, а не безкоштовним відкриттям. Ця сторінка вимірює цей час на основі тикових котирувань.

Чим обходиться спред для ринкового ордера

Для кожної акції одночасно відомі дві ціни: bid (найкраща поточна пропозиція купити) та ask (найкраща поточна пропозиція продати). Різниця між ними називається бід-аск спредом. Ринковий ордер, який виконується негайно за найкращою доступною ціною, оплачує цей спред: купівля відбувається за ціною ask, продаж — за ціною bid. Різниця переходить тому, хто виставив котирування, зазвичай це маркет-мейкер. Нижче розглянуто дві важливі властивості таких котирувань: вони залежать від часу доби, коли найдорожчим періодом є ранок, і змінюються цілими центами. Найвужчий спред для дорогого ETF та значно дешевших акцій середньої капіталізації є однаковим і становить один цент.

Годинник спреду: одна форма, три рівні ліквідності

Графік відстежує три рівні ліквідності: SPY (ETF на S&P 500), Apple (компанія з гігантською капіталізацією) та Etsy (компанія з середньою капіталізацією). Кожне актуальне оновлення NBBO — найкраща ціна купівлі та продажу на всьому ринку, яку відображає ваш брокер, детально описана в нашому поясненні NBBO — за нещодавній багатоденний період розподіляється по 30-хвилинних інтервалах регулярної сесії. Медіанний спред кожного інтервалу ділиться на найвужчий спред цього інструменту, тому значення один означає максимально вузький спред для цієї акції.

SELECT et_time,
       round(anyIf(rel, ticker = 'SPY'), 2) AS spy_x,
       round(anyIf(rel, ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_x,
       round(anyIf(rel, ticker = 'ETSY'), 2) AS etsy_x
FROM (
    SELECT ticker,
           et_time,
           median_bps / min(median_bps) OVER (PARTITION BY ticker) AS rel
    FROM (
        SELECT ticker,
               formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
               quantileExact(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000) AS median_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
        GROUP BY ticker, et_time
    )
)
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

У підручниках внутрішньоденний патерн називають U-подібним: широкий на відкритті, вузький в середині дня та ширший ближче до закриття. Тут він виглядає як гірськолижний схил — для інструментів, спред яких має простір для руху. Etsy відкрилася на рівні 5.78x від свого найвужчого показника, до десяти тридцяти він знизився до 2.99x, а в обідній час становив 1.86x; Apple відкрилася на рівні 3.04x. Для всіх трьох інструментів найвужчим півгодинником є останній — 1x, 1x, 1x. Отже, розширення спреду, яке трейдери пов'язують із «закриттям», відбувається під час подовженої сесії, після закриваючого аукціону.

Лінія SPY плоска: 1x в інтервалі відкриття та 1x в обід. Його медіанний спред не змінюється протягом усього дня. Це не відсутність премії за відкриття, а наслідок кроку ціни в один цент.

Сітка в один цент: де ховається премія в найбільш ліквідних активах

Медіанний spread SPY становить 2¢ на відкритті та 2¢ у середині дня — ті самі два центи, тому медіана не дає додаткової інформації. Проте її розподіл свідчить про інше. Ця панель підраховує частку оновлень котирувань за кожні пів години, які знаходяться на мінімальному рівні в один цент.

SELECT et_time,
       round(100 * countIf(ticker = 'SPY' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'SPY'), 1) AS spy_pct_penny,
       round(100 * countIf(ticker = 'AAPL' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct_penny,
       round(100 * countIf(ticker = 'ETSY' AND spread_c <= 1.0001) / countIf(ticker = 'ETSY'), 1) AS etsy_pct_penny
FROM (
    SELECT ticker,
           formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
           toFloat64(ask_price - bid_price) * 100 AS spread_c
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

SPY перебував на мінімальній позначці в один цент протягом 20.7% оновлень за перші пів години торгів проти 43.1% у затишні пів години; Apple — 3.1% проти 30.6%; Etsy — 0.2% проти 8.3%. Кожен актив відкривається далі від мінімальної позначки, ніж закривається, і «хвіст» розподілу також зміщується: spread SPY на рівні 90-го перцентиля на відкритті становив 4¢ проти 3¢ у середині дня — 1.32x, тоді як його медіана показала 1x. Премія в SPY існує; просто сітка в один цент занадто груба, щоб медіана могла її зафіксувати.

Чому спреди ширші на відкритті?

У перші пів години одночасно діють три умови, жодна з яких не зберігається до обідньої перерви.

• Одночасний вихід накопичених за ніч замовлень. Між закриттям о 16:00 та наступним ранковим відкриваючим аукціоном накопичується інформація за сімнадцять з половиною годин — звіти про прибутки, прогнози, закордонні сесії, — тоді як безперервна торгівля призупинена. Перші котирування відображають розрив, а не попередню ціну закриття.
• Процес визначення ціни все ще триває. Аукціон стискає цей накопичений обсяг в один роздрук, після чого ринок протягом кількох хвилин шукає діапазон навколо нього. Котирування змінюються найшвидше саме під час цього пошуку.
• Книга замовлень ще заповнюється. Передринкові торги проходять за участі значно меншої кількості учасників, що виставляють котирування, і сигнал до початку торгів не оновлює книгу миттєво.

Як зупинка впливає на час

Зупинка торгів є екстремальною формою тих самих механізмів. Згідно з правилами limit up-limit down (LULD), акція, ціна якої виходить за межі коридору навколо її нещодавнього середнього значення, спричиняє п'ятихвилинну паузу; біржа також може зупинити торги по конкретному активу в очікуванні новин. Під час зупинки немає двосторонньої котирування для здійснення угоди — одностороння або перехрещена книга на екрані не є ринком, на якому можна торгувати. Торги відновлюються через аукціон повторного відкриття, перші котирування якого несуть навантаження від накопичених замовлень та процесу визначення ціни, як це буває під час відкриття о 9:30, але стиснуте до кількох хвилин. Акція, зупинена незабаром після відкриття, двічі сплачує цю премію.

Премаркет — це інший ринок

Зазвичай стверджують, що основним чинником є низька ліквідність книги заявок; ця панель оцінює її — ті самі активи, той самий часовий проміжок, п'ять фаз дня, у базисних пунктах (bps), сотих частках відсотка від ціни акції, щоб можна було порівнювати активи з різними цінами.

SELECT phase,
       round(quantileExact(0.5)(spy_b), 2) AS spy_bps,
       round(quantileExact(0.5)(aapl_b), 2) AS aapl_bps,
       round(quantileExact(0.5)(etsy_b), 2) AS etsy_bps
FROM (
    SELECT multiIf(et_min >= 240 AND et_min < 420, 'Premarket 04:00-07:00',
                   et_min >= 420 AND et_min < 570, 'Premarket 07:00-09:30',
                   et_min >= 570 AND et_min < 600, 'Open 09:30-10:00',
                   et_min >= 720 AND et_min < 840, 'Midday 12:00-14:00',
                   et_min >= 960 AND et_min < 1200, 'After-hours 16:00-20:00', 'other') AS phase,
           if(ticker = 'SPY', spread_bps, NULL) AS spy_b,
           if(ticker = 'AAPL', spread_bps, NULL) AS aapl_b,
           if(ticker = 'ETSY', spread_bps, NULL) AS etsy_b
    FROM (
        SELECT ticker,
               toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) * 60
                 + toMinute(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS et_min,
               toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    )
    WHERE phase != 'other'
)
GROUP BY phase
ORDER BY indexOf(['Premarket 04:00-07:00', 'Premarket 07:00-09:30', 'Open 09:30-10:00', 'Midday 12:00-14:00', 'After-hours 16:00-20:00'], phase)

Премаркет — це не гірший відкриття; це інший ринок. Медіанний котирувальний спред Etsy становив 306.25 bps між 4:00 та 7:00 ранку за східним часом і 307.57 bps з 7:00 до дзвінка, порівняно з 30.79 bps у перші пів години відкриття та 9.21 bps у середині дня — це відсоткові пункти від ціни, а не центи. Apple котирувалася на рівні 9.82 bps рано вранці проти 0.96 bps у середині дня; навіть SPY розширився до 0.8 bps проти 0.27 bps. Після дзвінка о 16:00 ширина повертається — 240.45 bps для Etsy, 6.99 bps для Apple.

Рахунок у центах: відкриття проти середини дня

Витрати вказані в центах. У таблиці наведено ціни для одних і тих самих активів: медіанний spread за перші пів години торгів (9:30–10:00 за ET) порівняно з серединою дня (з 12:00 до 14:00 за ET), котирування 90-го перцентиля для кожного вікна, кількість оновлень котирувань, а також виключені односторонні, заблоковані або перехресні котирування.

SELECT ticker,
       round(countIf(isNotNull(spread_cents)) / 1e6, 2) AS valid_updates_m,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_cents, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_cents,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_cents, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_cents,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_bps,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_bps,
       round(quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS open_vs_midday_x,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_cents, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_p90_cents,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_cents, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS midday_p90_cents,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839), 2) AS open30_p90_bps,
       round(quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.9)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079), 2) AS p90_x,
       toString(countIf(isNull(spread_cents))) AS dropped_onesided_locked_crossed
FROM (
    SELECT ticker,
           toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp) AS clock_min,
           if(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price, toFloat64(ask_price - bid_price) * 100, NULL) AS spread_cents,
           if(bid_price > 0 AND ask_price > bid_price, toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000, NULL) AS spread_bps
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
      AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
      AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
      AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
)
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'ETSY'], ticker)

Центи за одну акцію та долари за сто акцій є однаковим числом, тому таблиця слугує рахунком: круглий оберт ста акцій Etsy за медіанним котируванням на відкритті коштує $24 проти $7 за котируваннями середини дня; Apple — $6 проти $3. Премія зростає в міру зменшення обсягів торгів: 1 разів для SPY, 2.02 разів для Apple, 3.34 разів для Etsy, чиї 0.19 мільйона оновлень котирувань становлять лише малу частку від 8.97 мільйонів оновлень Apple. Рівень активу має більше значення, ніж час: перші пів години торгів SPY, 0.27 bps, є вужчими, ніж найспокійніша середина дня Etsy (9.21 bps), чий найгірший дециль на відкритті становив 75.67 bps.

Чи з'являється премія в кожній сесії?

Об'єднання котирувань за кілька днів у одне медіанне значення дає відповідь на питання про часовий інтервал, а не про конкретний ранок. Ця панель перераховує співвідношення ціни відкриття та середини дня для кожної сесії: типової, найспокійнішої, найгіршої, а також частку сесій, де відкриття було ширшим.

SELECT ticker,
       count() AS sessions,
       round(quantileExact(0.5)(ratio), 2) AS median_session_x,
       round(min(ratio), 2) AS calmest_session_x,
       round(max(ratio), 2) AS worst_session_x,
       round(100 * countIf(ratio > 1) / count(), 0) AS pct_sessions_open_wider
FROM (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) AS session_date,
           quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 810 AND 839)
             / quantileExactIf(0.5)(spread_bps, clock_min BETWEEN 960 AND 1079) AS ratio
    FROM (
        SELECT ticker,
               sip_timestamp,
               toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp) AS clock_min,
               toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000 AS spread_bps
        FROM global_markets.cache_stocks_quotes
        WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'ETSY')
          AND sip_timestamp >= toDateTime(today() - 14)
          AND sip_timestamp < toDateTime(today() - 3)
          AND (toHour(sip_timestamp) * 60 + toMinute(sip_timestamp)) BETWEEN 810 AND 1199
          AND bid_price > 0
          AND ask_price > bid_price
    )
    GROUP BY ticker, session_date
    HAVING countIf(clock_min BETWEEN 810 AND 839) > 0
       AND countIf(clock_min BETWEEN 960 AND 1079) > 0
)
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'AAPL', 'ETSY'], ticker)

Протягом 7 сесій відкриття було ширшим, ніж середина дня, у 71% випадків для SPY, 100% для Apple та 100% для Etsy. Премія типової сесії: 1x для SPY — у найбільш ліквідного інструмента на ринку сітка в один цент робить навіть стабільне розширення майже непомітним — проти 2.03x для Apple та 3.29x для Etsy, де премія є очевидною. Головний урок — це дисперсія: найспокійніший ранок Etsy відкрився на рівні 2.08x від власної середини дня, а найгірший — на рівні 4.5x. Премія відкриття — це середнє значення та «хвіст» розподілу, а не гарантія щодо завтрашніх 9:31.

Стрес-тест: ранок MU 7 липня 2026 року

Ковзні вікна нівелюють вплив окремих ранків, тому розглянемо один конкретний випадок: Micron у вівторок, 7 липня 2026 року, під час перерви в секторі напівпровідників, що детально описано в підсумках того дня.

WITH prev AS (
    SELECT argMax(toFloat64(close), window_start) AS prev_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MU'
      AND window_start >= '2026-07-06 13:30:00'
      AND window_start < '2026-07-06 20:00:00'
),
day AS (
    SELECT argMin(toFloat64(open), window_start) AS day_open
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MU'
      AND window_start >= '2026-07-07 13:30:00'
      AND window_start < '2026-07-07 20:00:00'
)
SELECT round((SELECT prev_close FROM prev), 2) AS prior_close,
       round((SELECT day_open FROM day), 2) AS jul7_open,
       round(((SELECT day_open FROM day) - (SELECT prev_close FROM prev)) / (SELECT prev_close FROM prev) * 100, 1) AS overnight_gap_pct

MU закрилася на позначці $984.31 і відкрилася на позначці $923.01 — нічний гэп склав -6.2%. Графік спреду в той день:

SELECT et_time,
       median_spread_cents,
       median_spread_bps,
       round(100 * median_spread_cents / max(median_spread_cents) OVER (), 1) AS pct_of_widest,
       dropped_onesided_locked_crossed
FROM (
    SELECT formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) * 100, bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 1) AS median_spread_cents,
           round(quantileExactIf(0.5)(toFloat64(ask_price - bid_price) / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2) * 10000, bid_price > 0 AND ask_price > bid_price), 1) AS median_spread_bps,
           toString(countIf(NOT (bid_price > 0 AND ask_price > bid_price))) AS dropped_onesided_locked_crossed
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'MU'
      AND sip_timestamp >= '2026-07-07 13:30:00'
      AND sip_timestamp < '2026-07-07 20:00:00'
    GROUP BY et_time
)
ORDER BY et_time

Час ішов за розкладом. У першу пів години торгів MU медіанний спред становив 62¢ — 6.7 bps для акції, що відкрилася на рівні $923.01. Це був найширший півгодинний інтервал за всю сесію. Наступний інтервал показав медіану 45¢, потім 39¢ опівня і 38¢ в останню пів годину. Премія з'явилася вчасно, і рівень ліквідності все ще відігравав вирішальну роль: навіть у цьому випадку MU зберігала вужчий спред у відсотковому вираженні, ніж Etsy під час звичайного відкриття (30.79 bps).

::: Примітки до даних: вікно, фільтри, метод
Панелі SPY/Apple/Etsy працюють за ковзним принципом: одинадцять календарних днів оновлень NBBO, що закінчуються за три дні до останнього оновлення (щоб уникнути затримки вводу даних). Панелі регулярних годин відсікають сесію за допомогою фільтра хвилин доби UTC за літнім часом (EDT); нижній запобіжник перевіряє, щоб початок завжди припадав на 9:30 ранку за ET з обох кінців вікна (570 відповідає 9:30 ранку) — за зимовим часом він спрацьовує і блокує сторінку для переробки. Панель фаз конвертує час безпосередньо у східний часовий пояс, охоплюючи період з 4:00 до 20:00 за ET в обох випадках. Односторонні котирування (нульовий bid або ask), а також заблоковані або перехрещені котирування (bid на рівні ask або вище нього) виключаються; стабільність сесії дозволяє залишати лише ті сесії, що мають котирування в ОБОХ вікнах. Медіани та 90-й перцентилі є точними; панелі MU зафіксовані на 6–7 липня 2026 року.

SELECT toHour(toTimeZone(toDateTime(today() - 14) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(toDateTime(today() - 14) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) AS win_start_et_min,
       toHour(toTimeZone(toDateTime(today() - 4) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) * 60
         + toMinute(toTimeZone(toDateTime(today() - 4) + toIntervalMinute(810), 'America/New_York')) AS win_end_et_min

:::

FAQ

У який час доби спреди bid-ask найширші?

Передпочаток торгів — медіанний котирувальний спред Etsy становив 306.25 bps між 4:00 та 7:00 ранку за ET проти 9.21 bps у середині дня. У межах регулярних годин найширший проміжок припадає на перші пів години після відкриття; найвужчий — на останні перед закриттям.

Чому спред SPY виглядає стабільним під час відкриття?

Акції США котуються цілими центами, і медіанний спред SPY протягом більшої частини дня становить 2¢ — це занадто груба сітка, щоб зафіксувати незначне розширення. Посесіонно спред на відкритті все одно був ширшим, ніж у середині дня, у 71% сесій, а спред на відкритті на рівні 90-го перцентиля становив 4¢ проти 3¢.

Чи шкідливо розміщувати ринковий ордер під час відкриття?

Це один із найдорожчих проміжків регулярної сесії для тих, кому потрібне негайне виконання — $24 проти $7 за круглий обіг 100 акцій Etsy у зазначеному вікні. Лімітний ордер обмежує цю вартість, але створює ризик невиконання, а ордер, який може зачекати, може пройти через вужчий розрив: премія Etsy впала з 5.78x до 2.99x протягом години.

Чи розширюються спреди знову під час закриття?

Не в межах регулярних годин — останній півгодинний інтервал був найвужчим за день для всіх трьох активів. Це розширення відбувається після дзвоника о 16:00, у менш ліквідній подовженій сесії: Apple котувала там 6.99 bps проти 0.96 bps у середині дня.

Чи розширюються спреди опціонів під час відкриття?

Ці панелі вимірюють лише котирування акцій і нічого не стверджують про опціони. Механіка працює однаково — котирування опціону залежить від ціни базової акції, яка найменш стабільна в перші хвилини, а наш аналіз вартості опціонів вимірює спреди опціонів безпосередньо.

Кожна панель містить SQL-запит, за допомогою якого вона була створена — підставте тікер, яким ви торгуєте, і виміряйте динаміку його спреду на терміналі Strasmore.