Як працює стратегія protective put

Protective put — це найпростіший вид хеджування за допомогою опціонів. Ви володієте акціями та купуєте put-опціон на ці ж акції для їхнього страхування. Put дає вам право продати свої акції за фіксованою ціною (strike) до певної дати, тому, незалежно від того, наскільки впаде ціна акції, ваша ціна виходу буде зафіксована. Це страхування портфеля з умовною премією, і, як і в будь-якому страхуванні, ви сподіваєтеся, що воно вам ніколи не знадобиться.

Володійте 100 акціями акції або ETF, купіть один put на них, і ваш ризик падіння зупиниться на рівні strike. Усе, що нижче цього рівня, стає проблемою пута, а не вашою.

Що насправді робить protective put

Один контракт на put покриває 100 акцій. Тримайте 100 акцій SPY і купіть один put зі strike $740, і ви отримаєте право продати ці 100 акцій по $740 за кожну до моменту експірації пута, незалежно від того, що робитиме ринок. Поєднавши ці дві позиції, ви отримаєте сумарний виплату з нижньою межею. Ваш найгірший результат — продаж за ціною strike за вирахуванням вартості пута.

Запишемо цю межу як формулу: floor = strike - premium. Премія — це сума франшизи за полісом. Від вашої ціни входу до рівня floor ви несете збитки. Нижче рівня floor пут компенсує збитки в пропорції один до одного, і падіння позиції зупиняється. Реакція пута на падіння акції — це його дельта, одна з греків опціонів.

Страхування SPY за допомогою пута зі strike $740

Ось реальний приклад. На початку червня 2026 року трейдер, який володів 100 акціями SPY вартістю $75456 (приблизно $755 за акцію), хотів отримати захист до середини місяця. Put на SPY зі strike $740 з експірацією 18 червня закрився 4 червня за ціною $2.75 за акцію, що становить приблизно $275 за контракт, або близько третини відсотка від позиції в акціях. Це було дешево: strike $740 знаходився значно нижче ринку, тому акція мала простір для падіння, перш ніж страхування спрацює. Відніміть цю премію від strike, і рівень floor становитиме близько $737 за акцію, незалежно від подальших подій.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Слідкуйте за лінією. Протягом перших кількох сесій ціна пута коливалася біля $3.34 і нижче, поки SPY тримався вище $750, перебуваючи у стані спокою. Потім ринок змінився. До 10 червня SPY опустився до $723, а той самий put коштував $18.7 за акцію, що приблизно у сім разів більше за ціну на 4 червня. Страхування спрацювало саме тоді, коли акція почала падати.

Як пут встановив нижню межу

Вартість хеджування — це не прибуток самого пута. Це те, що пут робить для всієї позиції. На наступній панелі ці дві позиції наведені поруч: звичайна позиція в 100 акціях SPY та та сама позиція з одним путом зі strike $740.

SELECT date,
       round(100 * avg(underlying_close), 0) AS shares_only,
       round(100 * avg(underlying_close) + 100 * avg(option_close), 0) AS shares_plus_put
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

4 червня чиста позиція коштувала $75456, а застрахована позиція — $75731, де невелика різниця — це вартість пута. До 10 червня чиста позиція впала до $72288, що на понад $3,000 нижче, ніж 4 червня. Застрахована позиція трималася на рівні $74158. Прибуток пута компенсував більшу частину діри, яку прокопала акція. На графіку застрахована лінія відмовляється падати так само низько, як і чиста. Ця різниця — це робота floor.

Вартість страхування, яке ви не використовуєте

Страховка, за якою ви ніколи не звертаєтеся, — це витрачені гроші, і це звичайний випадок. SPY відновився до моменту експірації. До 15 червня put зі strike $740, який тепер був далеко поза грошима (out of the money) за кілька днів до завершення, впав до $1.16 за акцію на шляху до нуля. Трейдер, який купив захист 4 червня і утримував його під час відновлення, побачив, як вся премія зникла.

Це означає, що механізм працює саме так, як було задумано. Покупець protective put приймає невелику певну витрату, щоб усунути велику невизначену витрату. Греки відстежують показники пута, що утримується. Theta — це його щоденне часове зношення, а греки змінюються протягом життя опціону; експірація пута визначає, як довго триватиме покриття.

Фінансування пута: collar

Премія відчутна, і поширеною відповіддю є продаж call-опціону вище ринку в той самий момент. Така комбінація називається collar. 4 червня call на SPY зі strike $760, на шістнадцять пунктів вище ринку, був проданий за $5.65 за акцію, що більше за $2.75, яку коштував put.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00760000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-05' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Продаж цього call-опціону повністю покрив би вартість пута і залишив невеликий кредит, але ціною обмеження прибутку вище $760. Collar обмінює потенційний прибуток, на який ви можете не розраховувати, на фінансування ризику падіння, якого ви боїтеся. Продаж call-опціону спочатку означає розуміння того, що таке call-опціон, та того, як працює продаж call-опціонів.

Коли protective put має сенс

Класичний випадок — це концентрація капіталу. Той, хто володіє великою позицією, яку він не хоче продавати з податкових причин або через переконання, може купити пути та обмежити ризик падіння, зберігаючи всі акції. Інвестор, який тримає акцію під час непевних подій, отримує прибуток від зростання та «орендує» нижню межу на цей період. Альтернатива у вигляді продажу та повторного викупу акцій призводить до фіксації податкових зобов'язань та втрати позиції. Пут залишає обидва активи незмінними.

Це дзеркальне відображення long put, що використовується для ставки на падіння. У тому випадку пут — це вся угода. Тут пут — це ремінь безпеки для акцій, які ви вже володієте. Той самий контракт, протилежний намір. Щоб дізнатися більше про вхід у позицію по путу та вихід з неї, дивіться купівлю та продаж пут-опціонів.

FAQ

Що таке protective put простими словами?

Це купівля put-опціону на акції, якими ви вже володієте, для їхнього страхування. Put дозволяє вам продати свої акції за встановленою ціною, незалежно від того, наскільки сильно вони впадуть, тому ваш ризик падіння зупиняється на цьому strike. Ви платите премію за захист, так само як ви платите за страховий поліс.

Який максимальний збиток при використанні protective put?

Ваша ціна входу мінус strike плюс премія, яку ви заплатили. Коли ціна акції стає нижчою за strike, прибуток пута компенсує подальші збитки акції в пропорції один до одного, тому падіння позиції зупиняється. Усе, що нижче рівня floor (strike мінус премія), покривається.

Що станеться, якщо акція замість цього зросте?

Пут втрачає вартість і може знецінитися до нуля, і ви втратите премію. Ваші акції збережуть весь свій прибуток за вирахуванням вартості цієї премії. Це нормальний результат, такий самий, як у страховому полісі, за яким ви ніколи не зверталися.

Чим protective put відрізняється від простої купівлі пута?

Окремий long put — це ставка на те, що акція впаде, і пут є всією позицією. Protective put утримується проти акцій, якими ви вже володієте, тому він компенсує збитки за цими акціями, а не приносить прибуток сам по собі. Той самий контракт, але оборонний намір.

Чи можу я знизити вартість protective put?

Так, зазвичай за допомогою collar: продайте call-опціон вище ринку, щоб отримати премію, яка компенсує вартість пута, відмовившись натомість від прибутку вище strike call-опціону. Нижчий strike пута (дешевше, менше захисту) або ближча дата експірації також зменшують премію.

Запустіть власне відстеження пута на SPY на терміналі Strasmore і спостерігайте, як тримається нижня межа.