Cara Kerja Protective Put untuk Asuransi Portofolio

Protective put adalah strategi hedge paling sederhana dalam opsi. Anda memiliki saham, lalu membeli put pada saham yang sama untuk mengasuransikannya. Put memberi Anda hak untuk menjual saham pada harga tetap (strike) hingga tanggal tertentu, sehingga tidak peduli seberapa jauh harga saham turun, harga keluar Anda sudah terkunci. Ini adalah asuransi portofolio dengan biaya premium, dan seperti asuransi apa pun, Anda berharap tidak pernah membutuhkannya.

Miliki 100 lembar saham atau ETF, beli satu put untuk saham tersebut, dan penurunan nilai Anda akan terhenti di harga strike. Segala penurunan di bawah level tersebut menjadi risiko put, bukan risiko Anda.

Apa yang sebenarnya dilakukan protective put

Satu kontrak put mencakup 100 lembar saham. Jika Anda memegang 100 lembar SPY dan membeli satu put $740, Anda memiliki hak untuk menjual 100 lembar saham tersebut pada harga $740 per lembar hingga put kedaluwarsa, apa pun kondisi pasar. Gabungkan kedua posisi ini dan hasil gabungannya akan memiliki batas bawah (floor). Hasil terburuk Anda adalah menjual pada harga strike, dikurangi biaya put.

Tulis batas bawah tersebut sebagai rumus: floor = strike - premium. Premium adalah biaya deductible pada polis. Dari harga masuk hingga batas bawah, Anda menanggung kerugian. Di bawah batas bawah, put membayar dolar-demi-dolar dan posisi tersebut berhenti turun. Respons put terhadap penurunan saham adalah delta-nya, salah satu dari the option greeks.

Mengasuransikan SPY dengan put $740

Berikut adalah contoh nyata. Pada awal Juni 2026, seorang trader yang memegang 100 lembar SPY senilai $75456 (sekitar $755 per lembar), menginginkan perlindungan hingga pertengahan bulan. Put SPY $740 yang kedaluwarsa 18 Juni ditutup pada 4 Juni di harga $2.75 per lembar, atau sekitar $275 untuk satu kontrak, sekitar sepertiga persen dari posisi saham. Harganya murah: strike $740 berada jauh di bawah harga pasar, sehingga saham memiliki ruang untuk turun sebelum asuransi mulai bekerja. Kurangi premium tersebut dari strike dan batas bawah berada di dekat $737 per lembar, apa pun yang terjadi selanjutnya.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Perhatikan garisnya. Untuk beberapa sesi pertama, put bergerak di sekitar $3.34 dan lebih rendah sementara SPY bertahan di atas $750, tenang dan diam. Kemudian pasar berbalik. Pada 10 Juni, SPY merosot menuju $723 dan put yang sama bernilai $18.7 per lembar, kira-kira tujuh kali lipat dari harganya pada 4 Juni. Asuransi membayar tepat saat saham turun.

Bagaimana put menetapkan batas bawah

Nilai dari hedge ini bukanlah keuntungan dari put itu sendiri. Melainkan apa yang dilakukan put terhadap keseluruhan posisi. Panel berikut menempatkan keduanya berdampingan: posisi 100 lembar SPY biasa, dan posisi yang sama dengan satu put $740.

SELECT date,
       round(100 * avg(underlying_close), 0) AS shares_only,
       round(100 * avg(underlying_close) + 100 * avg(option_close), 0) AS shares_plus_put
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Pada 4 Juni, posisi tanpa asuransi bernilai $75456 dan posisi berasuransi bernilai $75731, selisih kecilnya adalah nilai put. Pada 10 Juni, posisi tanpa asuransi turun menjadi $72288, lebih dari $3.000 di bawah harga 4 Juni. Posisi berasuransi bertahan di $74158. Keuntungan put menutup sebagian besar lubang yang digali oleh penurunan saham. Pada grafik, garis berasuransi tidak turun sejauh garis tanpa asuransi. Selisih itulah batas bawah yang sedang bekerja.

Biaya asuransi yang tidak digunakan

Asuransi yang tidak pernah diklaim adalah uang yang terbuang, dan itulah kasus yang normal. SPY pulih menjelang kedaluwarsa. Pada 15 Juni, put $740, yang kini jauh out of the money dengan sisa waktu beberapa hari, anjlok menjadi $1.16 per lembar menuju nol. Trader yang membeli perlindungan pada 4 Juni dan mempertahankannya hingga pemulihan melihat seluruh premium menguap.

Itulah pengaturan yang bekerja tepat seperti desainnya. Pembeli protective put menerima biaya kecil yang pasti untuk menghilangkan biaya besar yang tidak pasti. Greeks melacak biaya yang berjalan pada put yang dipegang. Theta adalah peluruhan waktu hariannya, dan the greeks shift over an option's life; when the put expires menentukan berapa lama cakupan perlindungan berlangsung.

Membiayai put: the collar

Premium terasa memberatkan, dan salah satu solusi umum adalah menjual call di atas harga pasar pada saat yang sama. Kombinasi tersebut adalah collar. Pada 4 Juni, call SPY $760, enam belas poin di atas pasar, terjual seharga $5.65 per lembar, lebih besar dari biaya put sebesar $2.75.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00760000' AND date BETWEEN '2026-06-01' AND '2026-06-05' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Menjual call tersebut akan menutup biaya put sepenuhnya dan menyisakan kredit kecil, dengan harga membatasi keuntungan di atas $760. Collar menukar potensi keuntungan yang mungkin tidak Anda harapkan untuk mendanai perlindungan penurunan yang Anda takuti. Menjual call terlebih dahulu berarti harus memahami apa itu call option dan bagaimana cara kerja menjual call.

Kapan protective put masuk akal

Kasus standar adalah kekayaan yang terkonsentrasi. Seseorang yang memegang posisi besar yang tidak ingin mereka jual, karena alasan pajak atau keyakinan, dapat membeli put dan membatasi penurunan sambil tetap memegang setiap lembar saham. Investor yang mempertahankan saham melalui peristiwa yang tidak pasti memegang potensi keuntungan dan menyewa batas bawah untuk jangka waktu tersebut. Alternatif menjual dan membeli kembali akan memicu pajak dan melepaskan posisi. Put menjaga keduanya tetap utuh.

Ini adalah kebalikan dari long put yang digunakan untuk bertaruh pada penurunan. Di sana, put adalah keseluruhan transaksi. Di sini, put adalah sabuk pengaman pada saham yang sudah Anda miliki. Kontrak yang sama, tujuan yang berlawanan. Untuk cara masuk dan keluar dari put itu sendiri, lihat membeli dan menjual put options.

FAQ

Apa itu protective put dalam istilah sederhana?

Ini adalah membeli opsi put pada saham yang sudah Anda miliki untuk mengasuransikannya. Put memungkinkan Anda menjual saham pada harga yang ditentukan tidak peduli seberapa jauh harganya turun, sehingga penurunan Anda terhenti di strike tersebut. Anda membayar premium untuk perlindungan, sama seperti Anda membayar polis asuransi.

Berapa kerugian maksimum pada protective put?

Harga masuk Anda dikurangi strike, ditambah premium yang Anda bayar. Setelah saham berada di bawah strike, keuntungan put mengimbangi kerugian saham lebih lanjut satu-banding-satu, sehingga posisi tersebut berhenti turun. Segala sesuatu di bawah batas bawah (strike dikurangi premium) sudah terlindungi.

Apa yang terjadi jika saham justru naik?

Put kehilangan nilai dan dapat kedaluwarsa tanpa nilai, dan Anda kehilangan premium. Saham Anda tetap mendapatkan semua keuntungannya, dikurangi biaya premium tersebut. Ini adalah hasil yang normal, sama seperti polis asuransi yang tidak pernah Anda klaim.

Apa perbedaan protective put dengan sekadar membeli put?

Long put mandiri adalah taruhan bahwa saham akan turun, dan put adalah keseluruhan posisi. Protective put dipegang bersama saham yang sudah Anda miliki, sehingga ia mengimbangi kerugian pada saham tersebut daripada mencari keuntungan sendiri. Kontrak yang sama, tujuan defensif.

Bisakah saya menurunkan biaya protective put?

Ya, umumnya dengan collar: jual call di atas harga pasar untuk mengumpulkan premium yang mengimbangi biaya put, dengan imbalan melepaskan keuntungan di atas strike call. Strike put yang lebih rendah (lebih murah, perlindungan lebih sedikit) atau tanggal kedaluwarsa yang lebih dekat juga mengurangi premium.

Jalankan pelacakan put SPY sendiri di terminal Strasmore dan lihat bagaimana batas bawah bertahan.