SIP yayınları ile doğrudan borsa yayınları farkı

SIP yayınları ile doğrudan borsa yayınları arasındaki fark, iki kişinin aynı hisseye aynı saniyede bakıp neden farklı fiyatlar gördüğünü açıklar; üstelik ekranların hiçbirinde bir arıza yoktur. Her ABD hisse senedi kotasyonu size iki yoldan birini izleyerek ulaşır: SIP olarak bilinen bir menkul kıymet bilgi işlemcisi tarafından yayınlanan konsolide bant veya doğrudan borsanın kendi özel yayını. Konsolide bant, tüm piyasanın resmi ve düzenlemeye tabi görüntüsüdür. Doğrudan yayın ise tek bir işlem platformunun özel görüntüsüdür; daha erken ulaşır ve emir defterine dair daha fazla detay içerir.

SIP aslında neyi konsolide eder?

Menkul kıymet bilgi işlemcisi, düzenlemeye tabi piyasa altyapısıdır. Her ulusal menkul kıymet borsası, en iyi kotasyonunu ve işlem raporlarını, listeleme yaptığı platformun dahil olduğu planın işlemcisine gönderir. İki plan, bandı kendi aralarında bölüşür. Consolidated Tape Association planı, NYSE listesindeki menkul kıymetleri (Tape A) ve diğer borsalarda listelenen ihraçları (Tape B) kapsar; işlemleri CTS, kotasyonları ise CQS üzerinden iletir. UTP Planı ise Nasdaq listesindeki menkul kıymetleri (Tape C) kapsar; kotasyonları UQDF, işlemleri ise UTDF üzerinden taşır. Bunların her biri SEC'e sunulmuş ve tek bir satıcı tarafından değil, katılımcı borsaların işletme komitesi tarafından yönetilen ulusal piyasa sistemi planlarıdır.

Konsolide kelimesi tam anlamıyla karşılığını bulur. İşlemci, her platformdan gelen mesaj akışını alır ve kendi zaman damgası ile sıra numarasını ekleyerek tek bir sıralı akış halinde yeniden yayınlar. Aşağıdaki panel, dosyada kayıtlı olan ve her biri bandı beslemekle yükümlü katılımcı olan 18 adet ABD hisse senedi borsasını listeler.

SELECT
    name                     AS venue,
    acronym                  AS venue_code,
    mic                      AS market_identifier_code,
    toString(participant_id) AS sip_participant_code
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE lower(asset_class) = 'stocks'
  AND lower(locale) = 'us'
  AND lower(type) = 'exchange'
ORDER BY name

Son sütundaki tek harfli katılımcı kodu, bandın bir kotasyon mesajı içindeki her platformu nasıl tanımladığını gösterir. Bu platformların birlikte oluşturduğu konsolide kayıt, özel bir yayının bir an önce ne gösterdiğinden bağımsız olarak, resmi kapanış fiyatları ve en iyi uygulama (best execution) incelemeleri için kullanılır.

NBBO neden sadece konsolide yayında mevcuttur?

Ulusal en iyi alış ve satış fiyatı olan NBBO, belirli bir anda bu katılımcılar arasında mevcut olan en yüksek alış ve en düşük satış fiyatıdır. Hiçbir borsa bunu tek başına yayınlayamaz, çünkü bir platform sadece kendi emir defterini görür, başkasını değil. İşlemci, tasarım gereği her platformun emir defterinin en üstünü aynı anda gören tek taraftır. NBBO orada yaşar. NBBO'nun nasıl oluşturulduğuna dair rehberimiz, bu yapıyı kotasyon kotasyon inceler.

Doğrudan yayın daha dar bir soruyu yanıtlar: Bu borsanın emir defteri şu anda tam olarak ne durumda? SIP olmadan ulusal bir resim isteyen firmalar, birçok doğrudan yayın satın alıp kendi konsolidasyon sistemlerini çalıştırırlar; en büyük işlem firmalarının yaptığı da budur.

Aşağıdaki panel, tek bir bant günü boyunca, bilinen bir hisse senedi için her platformun kotasyon kaydının alış tarafında ne sıklıkla göründüğünü sayar.

SELECT
    ex.venue_name                                     AS venue,
    qt.bid_updates                                    AS bid_quote_update_count,
    round(100 * qt.bid_updates / qt.total_updates, 1) AS share_of_updates_pct
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS venue_id,
        count()                AS bid_updates,
        sum(count()) OVER ()   AS total_updates
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'KO'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-16 12:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-16 22:00:00'
    GROUP BY venue_id
) AS qt
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id) AS venue_id,
        name         AS venue_name
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE lower(asset_class) = 'stocks'
) AS ex ON ex.venue_id = qt.venue_id
ORDER BY bid_quote_update_count DESC

17 platform, gün boyunca alış tarafında yer aldı. Bunların en yoğun olanı Investors Exchange, alış tarafındaki güncellemelerin 56.9% kısmını taşıdı; geri kalanı ise tablodaki diğer platformlara dağıldı. Tek bir borsanın yayını size gerçek bir kotasyon ile kısmi bir kotasyon göstermiş olurdu.

Yayınlar arasındaki gecikme farkı nereden kaynaklanır?

Doğrudan yayındaki bir kotasyon, eşleştirme motorundan çıkar ve aynı binada çapraz bağlantılı olan aboneye ulaşır. Konsolide banttaki bir kotasyon ise aynı eşleştirme motorundan çıkar, işlemcinin merkezine gider, normalize edilip diğer tüm platformların mesajlarına göre sıralanmak için sırasını bekler ve ardından tekrar aboneye ulaşır. Ekstra adımlar fizikseldir: Kuzey New Jersey'deki veri merkezleri arasındaki fiber hatlar ve işlemcinin kendi işlem süresi.

Bu farkın bir kısmı bandın kendisinden ölçülebilir. Her kotasyon kaydı iki saat bilgisi taşır. Katılımcı zaman damgası, platform kotasyonu yayınladığında borsada basılır. SIP zaman damgası ise işlemci kotasyonu konsolide ettiğinde basılır. İkisi arasındaki fark, konsolidasyon sıçramasıdır.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(toUnixTimestamp64Nano(sip_timestamp) - toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp)) / 1000, toUInt64(sequence_number)), 1)  AS median_hop_us,
    round(quantileDeterministic(0.95)(toFloat64(toUnixTimestamp64Nano(sip_timestamp) - toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp)) / 1000, toUInt64(sequence_number)), 1) AS p95_hop_us,
    count()                                                                                                       AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'KO'
  AND sip_timestamp >= '2026-06-16 12:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-16 22:00:00'
  AND toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp) > 0
GROUP BY et_time
HAVING quote_update_count >= 200
ORDER BY et_time

Tek bir çubuk yerine genel şekli okuyun. O seans boyunca medyan sıçrama, minimum kotasyon sayısını geçen 15 adet yarım saatlik pencerede, 09:00 ET diliminde 33.7 mikrosaniye, 16:00 diliminde ise 28.1 mikrosaniye olarak ölçülmüştür. Bir mikrosaniye, saniyenin milyonda biridir. Bin tanesi bir milisaniye eder.

Bu ölçümü dürüst tutan iki uyarı vardır. Ölçüm sadece platformdan işlemciye olan bacağı kapsar; genellikle daha büyük olan işlemciden aboneye giden bacağı kapsamaz. Farklı firmalar arasındaki saat senkronizasyonu da bir toleransa sahiptir, bu nedenle seviyeyi bir kronometre okuması olarak değil, bir büyüklük derecesi olarak değerlendirin.

Bir kotasyon yayını ne kadar trafik taşır?

Hız bir eksendir. Hacim ise diğeridir. Aşağıdaki panel, aynı seansın bir saati boyunca 5 adet bilinen hisse senedi üzerindeki kotasyon güncellemelerini sayar.

SELECT
    ticker,
    count()                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(count()) AS quote_updates_readable,
    round(count() / 3600, 1)        AS updates_per_second,
    uniqExact(bid_exchange)         AS bid_venues
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-16 14:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-16 15:00:00'
GROUP BY ticker
ORDER BY quote_update_count DESC

Gruptaki en yoğun isim olan SPY, o saat içinde 1.03 million kotasyon güncellemesi yayınladı; bu da saniyede yaklaşık 286.5 güncelleme demektir ve 16 alış platformuna yayılmıştır. Bunu binlerce sembolle çarptığınızda, bir piyasa verisi tesisinin ölçeği somutlaşır. Opsiyon bandı ise opsiyon kotasyon yayınının boyutu kısmında görüldüğü üzere daha da ağırdır.

Emir defterinin en üstü ile tam derinliği arasındaki fark

İkinci gerçek fark derinliktir. Konsolide yayın, her platformun en iyi alış ve satış fiyatını, orada bekleyen büyüklükle birlikte ve tüm işlemleri yayınlar. Bu fiyatın arkasındaki emirleri yayınlamaz. Doğrudan yayın ise genellikle platformun tam emir defterini, her fiyat seviyesindeki bekleyen büyüklüğü ve banda asla ulaşmayan müzayede ve dengesizlik mesajlarını taşır. Bu ayrım, perakende platformlarındaki 1. Seviye ve 2. Seviye piyasa verileri arkasındaki ayrımla aynıdır.

Bilmeye değer bir fark daha vardır. Korunan kotasyon tarihsel olarak standart lotlar (round lots) üzerinden oluşturulmuştur, bu nedenle NBBO'dan daha iyi fiyatlı bir küsuratlı lot (odd lot) burada görünmez. SEC, 2020 yılında standart lot tanımını revize eden ve temel verilerin içeriğini derinlik ve müzayede bilgilerine doğru genişleten bir piyasa verisi altyapı kuralı kabul etmiştir.

SIP ile doğrudan borsa yayınları: Fark kimin için önemlidir?

İşte dürüst hüküm: Konsolide bant yanlış değildir. Sadece daha yavaş ve daha sığdır; yukarıdaki panellerin gösterdiği gibi her iki fark da sınırlı ve ölçülebilirdir.

Sürekli kotasyon veren bir piyasa yapıcı için bu fark, birisi işlem yaptığında kotasyonun güncelliğini yitirip yitirmediğini belirler. Bu firma doğrudan yayınlar satın alır ve sunucularını borsanın binasına yerleştirir; konsolide bandı ise uyumluluk referansı olarak tutar.

Günlerce veya haftalarca pozisyon tutan biri için aynı fark gözlemlenebilir değildir. Dolum, emrin verildiği andaki aracı kurumun gerçekleştirdiği işlemden gelir; bir saniye önceki kotasyon ise bir insanın hareket edebileceği çözünürlükte doğrudur.

İki ilgili sorunun kendi yanıtları vardır. On beş dakika gecikmeli gelen ücretsiz kotasyon bir lisanslama kuralıdır ve hisse senedi kotasyonları neden 15 dakika gecikmeli başlığında ele alınmıştır. Hesap açarken kabul ettiğiniz ücret kademesi ise profesyonel ve profesyonel olmayan piyasa verileri kısmında açıklanmıştır.

SSS

SIP yayını yanlış veya hatalı mıdır?

Hayır. Konsolide bant, borsaların gönderdiği kotasyon ve işlemlerin aynısını taşır ve ABD hisse senetleri için resmi kayıttır. Bir platformun doğrudan yayınından daha geç ulaşır ve sadece her platformun emir defterinin en üstünü taşır.

SIP ile doğrudan borsa yayını arasındaki fark nedir?

SIP konsolide eder. Her borsanın en iyi kotasyonunu ve tüm işlemleri tek bir akışta birleştirir ve bunlardan NBBO'yu hesaplar. Doğrudan yayın ise tek bir borsanın kendi akışıdır; arada hiçbir konsolidasyon adımı olmaksızın o platformun tam emir defteri derinliğini taşır.

SIP, doğrudan yayından ne kadar yavaştır?

Platformdan işlemciye olan bacak, yukarıdaki panelde bir seans için gösterildiği üzere mikrosaniye cinsinden ölçülür. İşlemciden sonrasına teslimat ise mesafeye ve bağlantıya bağlı olarak daha fazla süre ekler. Otomatik piyasa yapımı için bu fark belirleyicidir. Dakikalar ölçeğinde ise gözlemlenebilir değildir.

Konsolide bant hangi borsaları kapsar?

Kayıtlı tüm ABD hisse senedi borsalarını. Consolidated Tape Association planı Tape A ve Tape B'yi, UTP Planı ise Tape C'deki Nasdaq listesindeki isimleri kapsar. Bu sayfadaki ilk panel, dosyada kayıtlı platformları listeler.

NBBO'yu doğrudan borsa yayınından alabilir miyim?

Tek bir yayından alamazsınız. NBBO tüm platformları kapsar ve bir borsa sadece kendi emir defterini yayınlar. SIP olmadan NBBO isteyen firmalar, birçok doğrudan yayına abone olur ve konsolidasyonu kendileri inşa ederler.

Buradaki her panel, onu üreten SQL koduyla birlikte sunulur; sıçramanın nasıl hesaplandığını görmek için birini açın. Aynı ölçümü farklı bir hisse senedi veya seans üzerinde çalıştırmak için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille sorun.