SIP feeds மற்றும் direct exchange feeds வேறுபாடுகள்

SIP feeds மற்றும் direct exchange feeds ஆகியவற்றின் வேறுபாட்டால்தான், ஒரே பங்கின் விலையை ஒரே நொடியில் இருவர் பார்க்கும்போதும், இரு வேறு விலைகள் தெரிவதற்கும், அதே சமயம் திரையில் எந்தப் பிழையும் இல்லாமல் இருப்பதற்கும் காரணமாகிறது. அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தையின் ஒவ்வொரு மேற்கோளும் (quote) இரண்டு வழிகளில் உங்களை வந்தடைகிறது: ஒன்று, securities information processor (SIP) மூலம் வெளியிடப்படும் consolidated tape; மற்றொன்று, அந்தந்தப் பங்குச் சந்தையின் சொந்த proprietary feed. Consolidated tape என்பது ஒட்டுமொத்த சந்தையின் அதிகாரப்பூர்வமான, ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட காட்சியாகும். Direct feed என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட சந்தையின் தனிப்பட்ட காட்சியாகும்; இது விரைவாகவும், order book-ன் கூடுதல் விவரங்களுடனும் கிடைக்கிறது.

SIP உண்மையில் எதை ஒருங்கிணைக்கிறது?

Securities information processor என்பது ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சந்தைக் கட்டமைப்பின் ஒரு பகுதியாகும். ஒவ்வொரு தேசியப் பங்குச் சந்தையும் தனது சிறந்த மேற்கோளையும் (best quote) வர்த்தக அறிக்கைகளையும், அது எந்தப் பட்டியலிடல் அமைப்பின் கீழ் வருகிறதோ அந்த processor-க்கு அனுப்புகிறது. இரண்டு திட்டங்கள் இந்தத் தரவுகளைப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன. Consolidated Tape Association திட்டம் NYSE-ல் பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளை (Tape A) மற்றும் பிற சந்தைகளில் பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளை (Tape B) உள்ளடக்கியது; இது CTS-ல் வர்த்தகங்களையும் CQS-ல் மேற்கோள்களையும் கொண்டு செல்கிறது. UTP திட்டம் Nasdaq-ல் பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளை (Tape C) உள்ளடக்கியது; இது UQDF-ல் மேற்கோள்களையும் UTDF-ல் வர்த்தகங்களையும் கொண்டு செல்கிறது. இவை ஒவ்வொன்றும் SEC-ல் தாக்கல் செய்யப்பட்ட தேசிய சந்தை அமைப்புத் திட்டங்களாகும்; இவை ஒரு தனி விற்பனையாளரால் அல்லாமல், பங்கேற்கும் பங்குச் சந்தைகளின் செயல்பாட்டுக் குழுவால் நிர்வகிக்கப்படுகின்றன.

"ஒருங்கிணைக்கப்பட்ட" (consolidated) என்ற சொல் நேரடிப் பொருளுடையது. Processor ஒவ்வொரு சந்தையிலிருந்தும் வரும் செய்தித் தொகுப்புகளைப் பெற்று, அவற்றை வரிசைப்படுத்தி, தனது சொந்த timestamp மற்றும் sequence எண்ணைச் சேர்த்து மீண்டும் வெளியிடுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, கோப்பில் உள்ள அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தைகளை 18 எண்ணிக்கையில் காட்டுகிறது; ஒவ்வொன்றும் இந்தத் தரவுத் தொகுப்பிற்குத் தரவை வழங்கக் கடமைப்பட்டவை.

SELECT
    name                     AS venue,
    acronym                  AS venue_code,
    mic                      AS market_identifier_code,
    toString(participant_id) AS sip_participant_code
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE lower(asset_class) = 'stocks'
  AND lower(locale) = 'us'
  AND lower(type) = 'exchange'
ORDER BY name

கடைசி நெடுவரிசையில் உள்ள ஒற்றை எழுத்து பங்கேற்பாளர் குறியீடு, ஒரு மேற்கோள் செய்தியில் ஒவ்வொரு சந்தையையும் அடையாளம் காணப் பயன்படுகிறது. இந்தச் சந்தைகள் இணைந்து உருவாக்கும் ஒருங்கிணைக்கப்பட்ட பதிவேடுதான், ஒரு தனியார் feed என்ன காட்டியிருந்தாலும், அதிகாரப்பூர்வமான இறுதி விலைகளுக்கும் (closing prices) மற்றும் best execution ஆய்வுகளுக்கும் பயன்படுத்தப்படுகிறது.

NBBO ஏன் consolidated feed-ல் மட்டுமே உள்ளது?

National best bid and offer (NBBO) என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட நேரத்தில் அந்தப் பங்கேற்பாளர்கள் அனைவரிடமும் கிடைக்கக்கூடிய மிக உயர்ந்த விலையிலான வாங்குதல் (bid) மற்றும் மிகக் குறைந்த விலையிலான விற்பனை (offer) ஆகும். எந்த ஒரு தனிப் பங்குச் சந்தையாலும் இதை வெளியிட முடியாது, ஏனெனில் ஒரு சந்தை தனது சொந்த order book-ஐ மட்டுமே பார்க்க முடியும். Processor மட்டுமே அனைத்துச் சந்தைகளின் top of book-ஐயும் ஒரே நேரத்தில் பார்க்கும் வடிவமைப்பைக் கொண்டுள்ளது. NBBO அங்குதான் உள்ளது. எங்களது NBBO எவ்வாறு கட்டமைக்கப்படுகிறது என்பதற்கான வழிகாட்டி இதை மேற்கோள் வாரியாக விளக்குகிறது.

Direct feed ஒரு குறுகிய கேள்விக்கு விடையளிக்கிறது: இந்த ஒரு சந்தையின் order book தற்போது முழுமையாக எப்படி இருக்கிறது? SIP இல்லாமல் தேசிய அளவிலான காட்சியை விரும்பும் நிறுவனங்கள், பல direct feed-களை வாங்கித் தங்கள் சொந்த ஒருங்கிணைப்பு அமைப்பை (consolidator) இயக்குகின்றன; பெரிய வர்த்தக நிறுவனங்கள் இதைத்தான் செய்கின்றன.

கீழே உள்ள அட்டவணை, ஒரு குறிப்பிட்ட நாளில் ஒரு நிறுவனத்தின் பங்கிற்கு, ஒவ்வொரு சந்தையும் எத்தனை முறை bid பக்கத்தில் தோன்றியது என்பதைக் காட்டுகிறது.

SELECT
    ex.venue_name                                     AS venue,
    qt.bid_updates                                    AS bid_quote_update_count,
    round(100 * qt.bid_updates / qt.total_updates, 1) AS share_of_updates_pct
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS venue_id,
        count()                AS bid_updates,
        sum(count()) OVER ()   AS total_updates
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'KO'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-16 12:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-16 22:00:00'
    GROUP BY venue_id
) AS qt
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id) AS venue_id,
        name         AS venue_name
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE lower(asset_class) = 'stocks'
) AS ex ON ex.venue_id = qt.venue_id
ORDER BY bid_quote_update_count DESC

17 சந்தைகள் அந்த நாளில் bid பக்கத்தில் தோன்றின. அவற்றில் மிகவும் சுறுசுறுப்பான Investors Exchange, bid-பக்க மேம்படுத்தல்களில் 56.9% பங்கைக் கொண்டிருந்தது, மீதமுள்ளவை அட்டவணையில் உள்ள பிற சந்தைகளிடையே பரவியிருந்தன. ஒரு சந்தையின் feed உங்களுக்கு ஒரு உண்மையான மேற்கோளையும், ஒரு பகுதி மேற்கோளையும் மட்டுமே காட்டியிருக்கும்.

feed-களுக்கு இடையிலான தாமத இடைவெளி (latency gap) எங்கிருந்து வருகிறது?

Direct feed-ல் உள்ள ஒரு மேற்கோள், matching engine-லிருந்து வெளியேறி, அதே கட்டிடத்தில் உள்ள சந்தாதாரருக்குச் சென்றடைகிறது. Consolidated tape-ல் உள்ள அதே மேற்கோள், அந்த matching engine-லிருந்து வெளியேறி, processor-ன் தளத்திற்குச் சென்று, மற்ற சந்தைகளின் செய்திகளுடன் வரிசைப்படுத்தப்பட்டு, பின்னர் சந்தாதாரருக்கு மீண்டும் பயணிக்கிறது. இந்த கூடுதல் பயணங்கள் இயற்பியல் ரீதியானவை: வடக்கு நியூ ஜெர்சியில் உள்ள தரவு மையங்களுக்கு இடையிலான ஃபைபர் கேபிள்கள் மற்றும் processor-ல் ஆகும் செயலாக்க நேரம்.

அந்த இடைவெளியின் ஒரு பகுதியை tape மூலமே அளவிட முடியும். ஒவ்வொரு மேற்கோள் பதிவும் இரண்டு கடிகாரங்களைக் கொண்டுள்ளது. Participant timestamp என்பது சந்தை அந்த மேற்கோளை வெளியிட்டபோது பதிக்கப்படுவது. SIP timestamp என்பது processor அந்த மேற்கோளை ஒருங்கிணைத்தபோது பதிக்கப்படுவது. இவற்றுக்கு இடையிலான வித்தியாசமே ஒருங்கிணைப்பு இடைவெளி (consolidation hop) ஆகும்.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(toUnixTimestamp64Nano(sip_timestamp) - toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp)) / 1000, toUInt64(sequence_number)), 1)  AS median_hop_us,
    round(quantileDeterministic(0.95)(toFloat64(toUnixTimestamp64Nano(sip_timestamp) - toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp)) / 1000, toUInt64(sequence_number)), 1) AS p95_hop_us,
    count()                                                                                                       AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'KO'
  AND sip_timestamp >= '2026-06-16 12:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-16 22:00:00'
  AND toUnixTimestamp64Nano(participant_timestamp) > 0
GROUP BY et_time
HAVING quote_update_count >= 200
ORDER BY et_time

ஒற்றை பாரை விட அதன் ஒட்டுமொத்த வடிவத்தைப் பாருங்கள். அந்த அமர்வின் போது, இடைநிலை இடைவெளி (median hop) 09:00 ET பகுதியில் 33.7 மைக்ரோ விநாடிகளாகவும், 16:00 பகுதியில் 28.1 மைக்ரோ விநாடிகளாகவும் இருந்தது; இது குறைந்தபட்ச மேற்கோள் எண்ணிக்கையைக் கடந்த 15 அரை மணி நேர இடைவெளிகளில் கணக்கிடப்பட்டது. ஒரு மைக்ரோ விநாடி என்பது ஒரு விநாடியின் பத்து லட்சத்தில் ஒரு பங்கு. ஆயிரம் மைக்ரோ விநாடிகள் ஒரு மில்லி விநாடியாகும்.

இதைச் சரியாகப் புரிந்துகொள்ள இரண்டு எச்சரிக்கைகள் உள்ளன. இந்த அளவீடு சந்தையிலிருந்து processor வரை உள்ள பகுதியை மட்டுமே குறிக்கிறது, processor-லிருந்து சந்தாதாரருக்குச் செல்லும் பகுதியை அல்ல; இது பொதுவாக இரண்டில் பெரியது. வெவ்வேறு நிறுவனங்களுக்கு இடையிலான கடிகார ஒத்திசைவு (clock synchronization) ஒரு குறிப்பிட்ட சகிப்புத்தன்மையைக் கொண்டிருப்பதால், இதை ஒரு துல்லியமான ஸ்டாப்வாட்ச் அளவீடாகப் பார்க்காமல், ஒரு தோராயமான அளவீடாகக் கருதவும்.

ஒரு மேற்கோள் feed எவ்வளவு போக்குவரத்தைக் கையாளுகிறது?

வேகம் ஒரு பரிமாணம் என்றால், அளவு மற்றொன்று. கீழே உள்ள அட்டவணை, ஒரே அமர்வின் ஒரு மணி நேரத்தில் 5 பங்குகளில் எத்தனை மேற்கோள் மேம்படுத்தல்கள் நடந்தன என்பதைக் காட்டுகிறது.

SELECT
    ticker,
    count()                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(count()) AS quote_updates_readable,
    round(count() / 3600, 1)        AS updates_per_second,
    uniqExact(bid_exchange)         AS bid_venues
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-16 14:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-16 15:00:00'
GROUP BY ticker
ORDER BY quote_update_count DESC

அந்தக் குழுவில் மிகவும் சுறுசுறுப்பான SPY, அந்த ஒரு மணி நேரத்தில் 1.03 million மேற்கோள் மேம்படுத்தல்களைப் பதிவு செய்தது, அதாவது விநாடிக்கு சுமார் 286.5, இவை 16 bid சந்தைகளில் பரவியிருந்தன. இதை ஆயிரக்கணக்கான குறியீடுகளுக்குப் பெருக்கிப் பார்த்தால், சந்தைத் தரவுத் தளத்தின் அளவு எவ்வளவு பெரியது என்பது புரியும். options quote feed-ன் அளவு காட்டுவது போல, options tape இன்னும் அதிகத் தரவுகளைக் கொண்டது.

Top of book மற்றும் முழு order book ஆழம்

இரண்டாவது உண்மையான வேறுபாடு ஆழம் (depth) ஆகும். Consolidated feed ஒவ்வொரு சந்தையின் சிறந்த bid மற்றும் சிறந்த offer-ஐ அதன் அளவோடு சேர்த்து வெளியிடுகிறது, மேலும் ஒவ்வொரு வர்த்தகத்தையும் வெளியிடுகிறது. அந்த விலைக்குப் பின்னால் உள்ள ஆர்டர்களை இது வெளியிடுவதில்லை. Direct feed பொதுவாக அந்தச் சந்தையின் முழு order book-ஐயும், ஒவ்வொரு விலையையும் அதன் அளவோடு சேர்த்து, tape-க்கு வராத ஏல (auction) மற்றும் சமநிலையற்ற (imbalance) செய்திகளுடன் சேர்த்து வழங்குகிறது. இந்த வேறுபாடுதான் சில்லறை வர்த்தகத் தளங்களில் உள்ள Level 1 மற்றும் Level 2 சந்தைத் தரவுகளுக்கு பின்னால் உள்ளது.

மேலும் ஒரு விஷயத்தை அறிவது அவசியம். பாதுகாக்கப்பட்ட மேற்கோள் (protected quote) வரலாற்று ரீதியாக round lot-களைக் கொண்டே கட்டமைக்கப்படுகிறது, எனவே NBBO-வை விடச் சிறந்த விலையில் இருக்கும் odd lot அதில் தெரிவதில்லை. SEC 2020-ல் ஒரு சந்தைத் தரவு உள்கட்டமைப்பு விதியை ஏற்றுக்கொண்டது, இது round lot வரையறையை மாற்றியமைத்து, அடிப்படைத் தரவுகளின் உள்ளடக்கத்தை ஆழம் மற்றும் ஏலத் தகவல்களை நோக்கி விரிவுபடுத்துகிறது.

SIP vs direct exchange feeds: இந்த இடைவெளி யாருக்கு முக்கியம்?

உண்மையான தீர்ப்பு இதுதான்: Consolidated tape தவறானது அல்ல. இது மெதுவானது மற்றும் குறைவான ஆழம் கொண்டது, மேலும் மேலே உள்ள அட்டவணைகள் காட்டுவது போல, இந்த இரண்டு இடைவெளிகளும் அளவிடக்கூடியவை.

தொடர்ச்சியாக மேற்கோள்களை வழங்கும் market maker-க்கு, ஒருவர் வர்த்தகம் செய்வதற்குள் மேற்கோள் பழையதாகிவிடுமா என்பது இந்த இடைவெளியைப் பொறுத்தது. அந்த நிறுவனம் direct feed-களை வாங்கி, தனது சர்வர்களைப் பங்குச் சந்தையின் கட்டிடத்திலேயே வைத்துக்கொள்கிறது; consolidated tape-ஐ இணக்கத்தன்மை (compliance) குறிப்புக்காக மட்டுமே வைத்துக்கொள்கிறது.

நாட்கள் அல்லது வாரங்களுக்கு ஒரு பங்கைப் வைத்திருப்பவருக்கு, இந்த இடைவெளி தெரிவதில்லை. ஆர்டர் செய்யப்படும் தருணத்தில் புரோக்கரின் execution மூலம் பங்குகள் கிடைக்கின்றன, ஒரு விநாடிக்கு முந்தைய மேற்கோள் மனிதர்கள் செயல்படக்கூடிய துல்லியத்தோடுதான் இருந்தது.

இதனுடன் தொடர்புடைய இரண்டு கேள்விகளுக்குத் தனித்தனி பதில்கள் உள்ளன. பதினைந்து நிமிடங்கள் தாமதமாக வரும் இலவச மேற்கோள் என்பது உரிம ஒப்பந்தம் சார்ந்தது, இது பங்கு மேற்கோள்கள் ஏன் 15 நிமிடங்கள் தாமதமாகின்றன என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது. நீங்கள் கணக்கைத் தொடங்கும்போது ஒப்புக்கொள்ளும் கட்டண அடுக்கு தொழில்முறை மற்றும் தொழில்முறை அல்லாத சந்தைத் தரவு என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

SIP feed தவறானதா அல்லது துல்லியமற்றதா?

இல்லை. Consolidated tape பங்குச் சந்தைகள் அனுப்பிய அதே மேற்கோள்களையும் வர்த்தகங்களையும் கொண்டுள்ளது, மேலும் இது அமெரிக்கப் பங்குகளுக்கான அதிகாரப்பூர்வ பதிவேடு ஆகும். இது ஒரு சந்தையின் direct feed-ஐ விடத் தாமதமாக வருகிறது, மேலும் இது ஒவ்வொரு சந்தையின் top of book-ஐ மட்டுமே கொண்டுள்ளது.

SIP மற்றும் direct exchange feed-க்கு என்ன வித்தியாசம்?

SIP ஒருங்கிணைக்கிறது. இது ஒவ்வொரு சந்தையின் சிறந்த மேற்கோளையும் அனைத்து வர்த்தகங்களையும் ஒரே நீரோட்டமாக இணைத்து, அவற்றிலிருந்து NBBO-வைக் கணக்கிடுகிறது. Direct feed என்பது ஒரு குறிப்பிட்ட சந்தையின் சொந்த நீரோட்டம், இது எந்த ஒருங்கிணைப்புப் படியும் இல்லாமல் அந்தச் சந்தையின் முழு order book ஆழத்தையும் கொண்டுள்ளது.

SIP, direct feed-ஐ விட எவ்வளவு மெதுவானது?

சந்தையிலிருந்து processor வரை உள்ள பகுதி மைக்ரோ விநாடிகளில் அளவிடப்படுகிறது, இது ஒரு அமர்வுக்கான அட்டவணையில் காட்டப்பட்டுள்ளது. Processor-லிருந்து சந்தாதாரருக்குச் செல்லும் தூரம் மற்றும் இணைப்பைப் பொறுத்து கூடுதல் நேரம் ஆகிறது. தானியங்கி market making-க்கு இந்த இடைவெளி மிக முக்கியமானது. நிமிடங்களின் கால அளவில் இது கவனிக்கத்தக்கது அல்ல.

Consolidated tape எந்தெந்தப் பங்குச் சந்தைகளை உள்ளடக்கியது?

பதிவுசெய்யப்பட்ட அனைத்து அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தைகளையும் உள்ளடக்கியது. Consolidated Tape Association திட்டம் Tape A மற்றும் Tape B-ஐயும், UTP திட்டம் Tape C-ல் உள்ள Nasdaq-ல் பட்டியலிடப்பட்ட பெயர்களையும் உள்ளடக்கியது. இந்தப் பக்கத்தின் முதல் அட்டவணை கோப்பில் உள்ள சந்தைகளைப் பட்டியலிடுகிறது.

Direct exchange feed மூலம் என்னால் NBBO-வைப் பெற முடியுமா?

ஒரே feed மூலம் முடியாது. NBBO அனைத்துச் சந்தைகளையும் உள்ளடக்கியது, ஒரு பங்குச் சந்தை தனது சொந்த order book-ஐ மட்டுமே வெளியிடுகிறது. SIP இல்லாமல் NBBO-வை விரும்பும் நிறுவனங்கள் பல direct feed-களைச் சந்தா செலுத்திப் பெற்று, ஒருங்கிணைப்பைத் தாங்களே செய்துகொள்கின்றன.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது, எனவே hop எவ்வாறு கணக்கிடப்பட்டது என்பதைப் பார்க்க ஒன்றைத் திறக்கவும். வெவ்வேறு ticker அல்லது அமர்வில் அதே அளவீட்டைச் செய்ய, Strasmore முனையத்தில் சாதாரண ஆங்கிலத்தில் கேள்வியைக் கேளுங்கள்.