วิธีค้นหาวันสิ้นสุด IPO Lockup ที่ถูกต้อง

วันสิ้นสุดข้อจำกัดการขายหุ้น (lockup expiration date) ระบุไว้ในหนังสือชี้ชวน IPO และวิธีที่รวดเร็วที่สุดในการค้นหาคือเปิดหนังสือชี้ชวนฉบับสุดท้ายของผู้ออกหลักทรัพย์บน EDGAR แล้วอ่านสองส่วน ได้แก่ ส่วนที่มีหัวข้อ “หุ้นที่มีสิทธิขายได้ในอนาคต” (Shares Eligible for Future Sale) และหัวข้อ “ข้อตกลงห้ามขายหุ้น” (Lock-Up Agreements) ภายในส่วน “การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์” (Underwriting) สองส่วนนี้จะระบุทั้งจำนวนหุ้นที่จะเริ่มขายได้และวันที่ข้อจำกัดสิ้นสุดลง กฎการนับวันที่ด้านล่างคือจุดที่ทำให้วันที่ซึ่งเผยแพร่กันส่วนใหญ่คลาดเคลื่อน และเงื่อนไขการปลดข้อจำกัดก่อนกำหนดที่กล่าวต่อไปคือสาเหตุที่วันที่พิมพ์ไว้บางครั้งไม่ใช่วันที่มีผลจริง

หากต้องการทำความเข้าใจแนวคิดก่อน IPO lockup คืออะไร อธิบายว่าข้อตกลงนี้ทำหน้าที่อย่างไรและใครเป็นผู้ลงนาม ส่วนนี้ใช้สำหรับค้นหาวันที่

วันที่สิ้นสุดข้อจำกัดการขายหุ้นระบุไว้ที่ใด

IPO ในสหรัฐฯ ทุกแห่งมีเอกสารอ้างอิงในลักษณะเดียวกัน เปิด การค้นหาเอกสารฉบับเต็มบน EDGAR ค้นหาบริษัท แล้วเปิดรายการเอกสารที่บริษัทยื่น

• S-1 คือแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ โดยมีข้อความเกี่ยวกับ lockup ตั้งแต่ร่างฉบับแรกที่ยื่นต่อสาธารณะ และเมื่อมีการแก้ไขจะใช้แบบ S-1/A ซึ่งเงื่อนไขอาจเปลี่ยนแปลงระหว่างแต่ละฉบับ
• 424B4 คือหนังสือชี้ชวนฉบับสุดท้ายที่ยื่นภายในสองวันทำการหลังการกำหนดราคา เอกสารนี้ตรงกับธุรกรรมที่เกิดขึ้นจริง ให้อ่านฉบับนี้

ภายในเอกสาร ให้ค้นหาทั้งคำว่า “lock-up” และ “lockup” เพราะเอกสารที่ยื่นอาจใช้หรือไม่ใช้ยัติภังค์ไม่เหมือนกัน มีสามส่วนที่ให้คำตอบ

• หุ้นที่มีสิทธิขายได้ในอนาคต (Shares Eligible for Future Sale) คือตารางอุปทาน ซึ่งระบุจำนวนหุ้นที่ถูกจำกัดการขายและวันที่หุ้นแต่ละกลุ่มมีสิทธิขายได้ ประโยคที่ต้องค้นหาจะมีลักษณะใกล้เคียงกับ “เริ่มตั้งแต่ 181 วันหลังวันที่ของหนังสือชี้ชวนฉบับนี้”
• การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ (Underwriting) ซึ่งบางครั้งใช้หัวข้อว่า “ห้ามขายหลักทรัพย์ประเภทเดียวกัน” (No Sales of Similar Securities) คือสัญญาที่ระบุว่าใครลงนาม ผู้ลงนามทำสิ่งใดไม่ได้ มีข้อยกเว้นใดบ้าง และผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์รายใดมีอำนาจปลดข้อจำกัดการขายหุ้นก่อนกำหนด
• ปัจจัยความเสี่ยง (Risk Factors) เกือบจะแสดงตารางดังกล่าวซ้ำด้วยภาษาที่เข้าใจง่ายกว่า โดยอยู่ในปัจจัยความเสี่ยงเกี่ยวกับการขายหุ้นจำนวนมากในอนาคต

เอกสารที่บริษัทใช้ยื่น อธิบายแบบฟอร์มประเภทอื่น ๆ ที่เหลือ

ให้นับจากวันที่กำหนดราคา ไม่ใช่วันแรกที่เริ่มซื้อขาย

การนับเริ่มจาก “วันที่ของหนังสือชี้ชวนฉบับนี้” ซึ่งคือวันที่กำหนดราคา หรือช่วงเย็นที่ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์กำหนดราคา หุ้นจะเปิดซื้อขายในวันทำการถัดไป ผู้ที่นับ 180 วันจากแท่งราคาแรกบนกราฟจะได้วันที่ช้ากว่าจริงหนึ่งวัน

การนับใช้วันปฏิทิน ไม่ใช่วันทำการซื้อขาย และวันที่คำนวณได้อาจตรงกับวันเสาร์ ตัวอย่างบริษัทจดทะเบียนที่เป็นที่รู้จัก 9 แห่ง โดยวันที่ 180 นับจากวันที่กำหนดราคาของแต่ละดีลมีดังนี้

WITH ipos AS (
    SELECT tupleElement(pair, 1) AS ticker,
           toDate(tupleElement(pair, 2)) AS pricing_date
    FROM (
        SELECT arrayJoin([('LYFT', '2019-03-28'), ('UBER', '2019-05-09'),
                          ('DASH', '2020-12-08'), ('ABNB', '2020-12-09'),
                          ('HOOD', '2021-07-28'), ('RIVN', '2021-11-09'),
                          ('CAVA', '2023-06-14'), ('BIRK', '2023-10-10'),
                          ('RDDT', '2024-03-20')]) AS pair
    )
),
sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2019-03-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-08-01 00:00:00')
)
SELECT i.ticker AS ticker,
       formatDateTimeInJodaSyntax(i.pricing_date, 'MMM d, yyyy') AS pricing_date_label,
       formatDateTimeInJodaSyntax(addDays(i.pricing_date, 180), 'MMM d, yyyy') AS day_180_label,
       formatDateTime(addDays(i.pricing_date, 180), '%W') AS day_180_weekday,
       countIf(s.session_date > i.pricing_date
               AND s.session_date <= addDays(i.pricing_date, 180)) AS market_opens,
       formatDateTimeInJodaSyntax(
           minIf(s.session_date, s.session_date >= addDays(i.pricing_date, 180)),
           'MMM d, yyyy') AS next_open_session_label
FROM ipos AS i
CROSS JOIN sessions AS s
GROUP BY i.ticker, i.pricing_date
ORDER BY (minIf(s.session_date, s.session_date >= addDays(i.pricing_date, 180))
          > addDays(i.pricing_date, 180)) DESC,
         i.pricing_date ASC

วันปฏิทิน 180 วันตรงกับการเปิดตลาดจำนวน 122 ครั้งสำหรับ DASH และ 123 สำหรับ RDDT การนับ 180 วันทำการซื้อขาย จะทำให้ได้วันที่ช้ากว่าวันจริงประมาณสองเดือน ซึ่งเป็นอีกวิธีที่มักทำให้คำนวณผิด

แผงข้อมูลเรียงลำดับโดยให้กรณีที่วันที่คำนวณได้ตรงกับวันที่ตลาดปิดอยู่ด้านบน DASH กำหนดราคาเมื่อวันที่ Dec 8, 2020 วันที่ 180 ตรงกับวันSunday และช่วงการซื้อขายแรกในวันดังกล่าวหรือหลังจากนั้นคือ Jun 7, 2021 หุ้นมีสิทธิขายได้ในวันที่ระบุในสัญญา แต่จะเปลี่ยนมือได้เมื่อเปิดตลาดครั้งถัดไปเท่านั้น

180 วันเป็นธรรมเนียม ไม่ใช่กฎตายตัว

ระยะเวลา 180 วันเป็นมาตรฐานของตลาด และเป็นธรรมเนียมปฏิบัติมากกว่าจะเป็นข้อกำหนดที่บังคับใช้เสมอไป เงื่อนไขที่พบในเอกสารมีดังนี้

• 90 วัน พบได้บ่อยกว่าในดีลขนาดเล็ก
• 365 วัน บางครั้งใช้กับผู้ก่อตั้งหรือผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุม แม้ผู้ถือหุ้นรายอื่นในดีลเดียวกันจะมีข้อจำกัด 180 วัน
• การทยอยปลดข้อจำกัด โดยหุ้นบางส่วนมีสิทธิขายได้ในวันหนึ่ง และส่วนที่เหลือมีสิทธิขายได้ในอีกวันหนึ่ง หนังสือชี้ชวนจะระบุจำนวนหุ้นและวันที่ของแต่ละ tranche
• เงื่อนไขแยกตามกลุ่มผู้ถือหุ้น เจ้าหน้าที่และกรรมการ กองทุนก่อน IPO และพนักงาน อาจลงนามในข้อตกลงที่แตกต่างกันภายใต้ดีลเดียวกัน ซึ่งหมายความว่าอาจไม่มีวันสิ้นสุดข้อจำกัดการขายหุ้นเพียงวันเดียว

จำนวนหุ้นมีความสำคัญไม่แพ้วันที่ ให้เปรียบเทียบกลุ่มหุ้นที่ถูกจำกัดการขายกับ หุ้นที่มีสภาพคล่องหมุนเวียนของบริษัท เพื่อดูว่าตารางดังกล่าวจะเพิ่มอุปทานหุ้นที่ซื้อขายได้มากเพียงใดในทางทฤษฎี

สิ่งที่ทำให้วันที่เปลี่ยนไปหลังมีการพิมพ์ระบุไว้

• การยกเว้นข้อจำกัด ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ที่มีชื่ออยู่ในสัญญาสามารถออกหนังสือยกเว้นให้ผู้ถือหุ้นขายได้ก่อนกำหนด และมักดำเนินการพร้อมกับการเสนอขายหุ้นรองที่ทำตลาดไว้ล่วงหน้า เอกสารต้นฉบับจะไม่ถูกแก้ไข
• เงื่อนไขการปลดข้อจำกัดก่อนกำหนด ข้อตกลงจำนวนมากในช่วงหลังอนุญาตให้หุ้นบาง tranche พ้นข้อจำกัด เมื่อหุ้นซื้อขายที่ระดับสูงกว่าราคา IPO ตามส่วนเพิ่มที่กำหนดเป็นจำนวนวันภายในช่วงเวลาที่กำหนด และมักต้องเกิดขึ้นหลังการประกาศผลประกอบการรายไตรมาสครั้งแรกหรือครั้งที่สอง
• การเปิดช่วงเวลาการขายตามกำหนดประกาศผลประกอบการ ข้อตกลงมักกำหนดให้เปิดช่วงเวลาการขายหลังรายงานผลประกอบการเป็นจำนวนวันทำการซื้อขายที่แน่นอน ทำให้วันที่มีผลจริงอิงกับปฏิทินผลประกอบการแทนการนับครบรอบ
• การจดทะเบียนใหม่ แบบแสดงรายการข้อมูลการขายต่อของหุ้น หรือการขายหุ้นจาก shelf registration สามารถนำหุ้นบางกลุ่มเข้าสู่ตลาดตามกำหนดเวลาของตนเอง

ข้อมูลแต่ละกรณีจะอยู่ในเอกสารที่ยื่นหรือประกาศของบริษัท วันที่บนเว็บไซต์ปฏิทินซึ่งไม่มีเอกสารรองรับจึงเป็นเพียงการคาดเดา

การเคลื่อนไหวของเทปรอบวันที่ 180

ปริมาณการซื้อขายเป็นสิ่งที่สังเกตได้โดยตรง ต่อไปนี้เป็นข้อมูลของบริษัทจดทะเบียนแห่งหนึ่งที่ติดตามเป็นรายสัปดาห์ตลอดปีแรก ได้แก่ Reddit ซึ่งกำหนดราคาเมื่อวันที่ 20 มีนาคม 2024:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(sum(volume)) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'RDDT'
      AND window_start >= toDateTime('2024-03-21 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2025-03-21 00:00:00')
    GROUP BY session_date
)
SELECT toMonday(session_date) AS week,
       round(avg(shares) / 1e6, 2) AS avg_daily_volume_m
FROM daily
GROUP BY week
ORDER BY week

กราฟครอบคลุม 53 สัปดาห์ ค่าเฉลี่ยของช่วงแรกอยู่ที่ 32.21 ล้านหุ้นต่อช่วงการซื้อขาย ส่วนช่วงสุดท้ายอยู่ที่ 12.16 ล้านหุ้น เมื่อนำช่วงการซื้อขายเดียวกันมาจัดกลุ่มตามระยะห่างจากวันที่กำหนดราคา จะเห็นตัวเลขของช่วงเวลาที่ผู้อ่านเรื่อง lockup ให้ความสนใจดังนี้

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(sum(volume)) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'RDDT'
      AND window_start >= toDateTime('2024-03-21 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2025-03-21 00:00:00')
    GROUP BY session_date
)
SELECT multiIf(dateDiff('day', toDate('2024-03-20'), session_date) <= 30, 'Days 1-30',
               dateDiff('day', toDate('2024-03-20'), session_date) <= 90, 'Days 31-90',
               dateDiff('day', toDate('2024-03-20'), session_date) <= 170, 'Days 91-170',
               dateDiff('day', toDate('2024-03-20'), session_date) <= 200, 'Days 171-200',
               'Days 201-365') AS window_label,
       round(avg(shares) / 1e6, 2) AS avg_daily_volume_m,
       round(max(shares) / 1e6, 2) AS busiest_session_m
FROM daily
GROUP BY window_label
ORDER BY min(dateDiff('day', toDate('2024-03-20'), session_date))

วันที่ 1 ถึง 30 มีปริมาณเฉลี่ย 10.17 ล้านหุ้นต่อช่วงการซื้อขาย วันที่ 91 ถึง 170 ซึ่งเป็นช่วงก่อนถึงวันครบ 180 วัน มีปริมาณเฉลี่ย 3.39 ล้านหุ้น วันที่ 171 ถึง 200 ซึ่งครอบคลุมสี่สัปดาห์ก่อนและหลังวันดังกล่าว มีปริมาณเฉลี่ย 3.92 ล้านหุ้น โดยช่วงการซื้อขายที่หนาแน่นที่สุดมีปริมาณ 7.2 ล้านหุ้น

ควรอ่านข้อมูลนี้ในฐานะสถิติของบริษัทแห่งเดียว ไม่ใช่กฎตายตัว จากนั้นใช้ธรรมเนียม 180 วันเป็นสมมติฐานและนำไปใช้กับบริษัทจดทะเบียนทั้ง 9 แห่ง

WITH ipos AS (
    SELECT tupleElement(pair, 1) AS ticker,
           toDate(tupleElement(pair, 2)) AS pricing_date
    FROM (
        SELECT arrayJoin([('LYFT', '2019-03-28'), ('UBER', '2019-05-09'),
                          ('DASH', '2020-12-08'), ('ABNB', '2020-12-09'),
                          ('HOOD', '2021-07-28'), ('RIVN', '2021-11-09'),
                          ('CAVA', '2023-06-14'), ('BIRK', '2023-10-10'),
                          ('RDDT', '2024-03-20')]) AS pair
    )
),
daily AS (
    SELECT ticker,
           toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(sum(volume)) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('LYFT', 'UBER', 'DASH', 'ABNB', 'HOOD', 'RIVN', 'CAVA', 'BIRK', 'RDDT')
      AND window_start >= toDateTime('2019-07-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2024-11-01 00:00:00')
    GROUP BY ticker, session_date
)
SELECT d.ticker AS ticker,
       round(avgIf(d.shares, dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 120 AND 170) / 1e6, 2) AS baseline_volume_m,
       round(avgIf(d.shares, dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 171 AND 200) / 1e6, 2) AS window_volume_m,
       round(avgIf(d.shares, dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 171 AND 200)
             / avgIf(d.shares, dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 120 AND 170), 2) AS volume_ratio
FROM daily AS d
INNER JOIN ipos AS i ON d.ticker = i.ticker
GROUP BY d.ticker
HAVING countIf(dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 120 AND 170) >= 20
   AND countIf(dateDiff('day', i.pricing_date, d.session_date) BETWEEN 171 AND 200) >= 10
ORDER BY volume_ratio DESC

อัตราส่วนนี้คำนวณจากปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในวันที่ 171 ถึง 200 หารด้วยตัวเลขเดียวกันในวันที่ 120 ถึง 170 หากค่าใกล้ 1 หมายความว่าสัปดาห์รอบวันที่ 180 มีลักษณะใกล้เคียงกับสัปดาห์ก่อนหน้า UBER มีค่าสูงสุดที่ 4.53x โดยมีฐานอยู่ที่ 8.47 ล้านหุ้นต่อช่วงการซื้อขาย LYFT มีค่าต่ำสุดที่ 0.93x ในดีลทั้งหมด 9 ดีล สมมติฐานเดียวกันนี้ให้ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันมาก ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมจึงควรอ่านเอกสารที่ยื่น แทนที่จะอาศัยธรรมเนียมเพียงอย่างเดียว

ประกาศการเสนอขายหุ้นที่จดทะเบียนแล้วมักเผยแพร่หลังตลาดปิด และราคาซื้อขายรายการแรกที่ทุกคนเห็นจะเกิดขึ้นเมื่อเปิดตลาดเช้าวันถัดไป ช่องว่างราคาข้ามคืน อธิบายกลไกดังกล่าว

การเสนอขายหุ้นรองและ Form 144 รอบวันที่สิ้นสุดข้อจำกัด

เอกสารที่ยื่นสองประเภทมักปรากฏใกล้กับการปลดข้อจำกัด

• การเสนอขายหุ้นที่จดทะเบียนแล้ว หนังสือชี้ชวนเพิ่มเติมที่ยื่นภายใต้ Rule 424(b)(5) หรือ S-1 ฉบับใหม่ที่จดทะเบียนการขายต่อหุ้นเดิม หมายความว่าผู้ถือหุ้นขายผ่านผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ แทนการทยอยขายในตลาดหลักทรัพย์ทีละรายการ เอกสารจะระบุชื่อผู้ถือหุ้นที่ขายและจำนวนหุ้นของแต่ละราย
• Form 144 บุคคลที่เกี่ยวข้องกับบริษัทซึ่งเสนอขายหุ้นที่ถูกจำกัดการขายหรือหุ้นของผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุม ต้องยื่นหนังสือแจ้งเมื่อยอดขายเกิน 5,000 หุ้นหรือ $50,000 ภายในช่วงสามเดือนใด ๆ ตั้งแต่ปี 2023 เป็นต้นมา หนังสือแจ้งเหล่านี้ยื่นทางอิเล็กทรอนิกส์บน EDGAR ทำให้ค้นหาได้ในที่เดียวกับเอกสารอื่น Rule 144 ยังจำกัดปริมาณการขายรายไตรมาสของบุคคลที่เกี่ยวข้องกับบริษัทไว้ที่จำนวนที่มากกว่าระหว่าง 1% ของหุ้นที่ออกและจำหน่ายแล้วทั้งหมด หรือปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยรายสัปดาห์ที่รายงานในช่วงสี่สัปดาห์ก่อนการยื่นหนังสือแจ้ง

เอกสาร Form 4 บันทึกสิ่งที่บุคคลภายในขายจริง เมื่ออ่านร่วมกัน Form 144 คือความตั้งใจขาย ส่วน Form 4 คือหลักฐานการขายที่เกิดขึ้นแล้ว

บริษัท IPO ในปี 2026 ใช้เอกสารในลักษณะเดียวกัน

เปิดเอกสาร 424B4 ของบริษัทที่สนใจ อ่านสองส่วนดังกล่าว นับจากวันที่ของหนังสือชี้ชวน แล้วตรวจสอบว่าข้อตกลงมีเงื่อนไขการปลดข้อจำกัดก่อนกำหนดหรือไม่ ตลาด IPO ในปี 2026 ครอบคลุมดีลในช่วงครึ่งปีแรก และ เดือนแรกของการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX ติดตามการเคลื่อนไหวของเทปในช่วงหลายสัปดาห์หลังการเข้าจดทะเบียน

ควรระวังตารางวันที่ที่จะเกิดขึ้นในอนาคตที่มีการเผยแพร่โดยทั่วไป ตารางส่วนใหญ่สร้างขึ้นจากการนำวันที่เข้าจดทะเบียนบวก 180 วัน ซึ่งทำให้เกิดข้อผิดพลาดทั้งสองแบบข้างต้นซ้ำ ได้แก่ การคลาดเคลื่อนหนึ่งวัน และสมมติฐานว่าธรรมเนียมดังกล่าวใช้กับผู้ถือหุ้นทุกคน วันที่จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อมีเอกสารรองรับ นี่จึงเป็นเหตุผลที่หน้านี้ไม่มีตารางคาดการณ์

คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับวันสิ้นสุดข้อจำกัดการขายหุ้น

วันสิ้นสุดข้อจำกัดการขายหุ้นอยู่ที่ใดใน S-1

อยู่ในสองส่วน ได้แก่ “หุ้นที่มีสิทธิขายได้ในอนาคต” (Shares Eligible for Future Sale) ซึ่งระบุตารางจำนวนหุ้นที่จะพ้นข้อจำกัดและวันที่มีผล ส่วนข้อความ “ข้อตกลงห้ามขายหุ้น” (Lock-Up Agreements) ภายใน “การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์” (Underwriting) ระบุเงื่อนไขตามสัญญาและชื่อผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ที่สามารถยกเว้นข้อจำกัดได้ หนังสือชี้ชวนฉบับสุดท้าย 424B4 จะระบุข้อมูลทั้งสองส่วนซ้ำ โดยใช้ตัวเลขของดีลที่กำหนดราคาแล้ว

ข้อจำกัดการขายหุ้นเริ่มนับจากวันที่ IPO หรือวันที่กำหนดราคา

เริ่มนับจากวันที่กำหนดราคา เอกสารจะใช้ถ้อยคำว่าเป็นจำนวนวันหลัง “วันที่ของหนังสือชี้ชวนฉบับนี้” ซึ่งคือวันที่กำหนดราคาดีล และเกิดขึ้นหนึ่งช่วงการซื้อขายก่อนหุ้นเปิดซื้อขาย เมื่อนับด้วยวิธีนี้ วันที่ 180 ตรงกับการเปิดตลาดจำนวน 122 ครั้งสำหรับ DASH โดยวันที่ 180 ตรงกับวันJun 6, 2021

IPO ทุกแห่งมีข้อจำกัด 180 วันหรือไม่

ไม่ใช่ ระยะเวลา 180 วันเป็นเพียงธรรมเนียม เงื่อนไข 90 วันและ 365 วันก็พบได้ การทยอยปลดข้อจำกัดอาจทำให้หุ้นบางส่วนขายได้ก่อน และผู้ถือหุ้นต่างกลุ่มในดีลเดียวกันอาจลงนามในข้อตกลงที่แตกต่างกัน

ข้อจำกัดการขายหุ้นสิ้นสุดก่อนวันที่ระบุในหนังสือชี้ชวนได้หรือไม่

ได้ ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์สามารถยกเว้นข้อจำกัดเป็นลายลักษณ์อักษร และข้อตกลงจำนวนมากมีเงื่อนไขการปลดข้อจำกัดก่อนกำหนด โดยพิจารณาจากราคาหุ้นในช่วงวันทำการซื้อขายที่กำหนด และมักจำกัดให้อยู่ในช่วงหลังการประกาศผลประกอบการ ควรยืนยันการปลดข้อจำกัดก่อนกำหนดจากเอกสารที่ยื่นหรือประกาศของบริษัท

จะทราบได้อย่างไรว่าบุคคลภายในขายหุ้นหลังข้อจำกัดสิ้นสุดลงแล้ว

หนังสือแจ้ง Form 144 บันทึกความตั้งใจขายของบุคคลที่เกี่ยวข้องกับบริษัท ส่วนเอกสาร Form 4 บันทึกธุรกรรมของบุคคลภายในที่เกิดขึ้นจริง การเสนอขายหุ้นรองที่จดทะเบียนแล้วจะปรากฏในเอกสารเพิ่มเติม 424(b)(5) หรือ S-1 สำหรับการขายต่อ และเอกสารดังกล่าวจะระบุชื่อผู้ถือหุ้นที่ขาย

ตัวเลขทั้งหมดข้างต้นมาจาก stored query ที่เรียกใช้ข้อมูลช่วงการซื้อขาย โดยมี SQL อยู่ใต้แผงข้อมูลแต่ละรายการ เปลี่ยน ticker ปรับช่วงวัน แล้วใช้ Strasmore terminal เพื่อคำนวณแบบเดียวกัน