Akcje z najwyższą zmiennością implikowaną, ranking

Zmienność implikowana to rynkowa wycena przyszłych ruchów kursu akcji, odczytywana z cen opcji. Większość rynku notowana jest przy niskiej zmienności, jednak wybrane spółki charakteryzują się cenami opcji sugerującymi ogromne wahania w przyszłości. Poniższe zestawienie szereguje amerykańskie akcje, których opcje typu near-the-money wykazują obecnie najwyższą zmienność implikowaną, na podstawie cen zamknięcia z ostatniej sesji, aktualizowane w cyklu tygodniowym.

Zestawienie: najwyższa zmienność implikowana w czasie rzeczywistym

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured,
       sum(volume) AS contracts_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
  AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI')
GROUP BY underlying_symbol
HAVING sum(volume) >= 2000 AND count() >= 20
ORDER BY atm_iv_pct DESC
LIMIT 12

Każdy wiersz dotyczy jednego instrumentu bazowego, mierzonego na podstawie kontraktów near-the-money (ceny wykonania w przedziale 5% od kursu akcji) z terminem wygaśnięcia od jednego tygodnia do dwóch miesięcy – jest to segment łańcucha opcji, w którym zmienność implikowana jest najbardziej czytelna. Liderem zestawienia jest PATH, dla którego zmienność implikowana ATM wynosi 100.5%, a mediana kontraktów w badanym zbiorze wyceniana jest na 9.4% ceny akcji. Zmienność implikowana oraz cena kontraktu to kolumny w samym łańcuchu opcji, a analiza kolumn łańcucha opcji wyjaśnia znaczenie poszczególnych pól przed przystąpieniem do porównywania spółek.

Zmienność implikowana przekraczająca 100% to istotny wskaźnik: ceny opcji zakładają ruch kursu akcji w skali roku odpowiadający niemal całej jej wartości. Spółki o tak wysokiej zmienności tworzą charakterystyczne grupy: niedawne debiuty giełdowe (IPO), podmioty przed publikacją wyników finansowych oraz spółki z jednej branży, które zyskują na popularności lub przeżywają kryzys.

Aby zachować przejrzystość listy, wykluczono lewarowane i odwrotne ETF-y: fundusz z dźwignią 3x z założenia wykazuje trzykrotnie wyższą zmienność niż indeks, więc ich obecność nie wnosiłaby informacji o poszczególnych spółkach. Wykluczono również instrumenty o niskiej płynności; każda spółka na liście posiada co najmniej 20 mierzalnych kontraktów, a podczas sesji zawarto na nich co najmniej 2000 transakcji.

Drugi biegun: koszt spokoju

SELECT round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS spy_atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS spy_option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60

Ten sam wskaźnik dla SPY wynosi 12.6%, podczas gdy lider zestawienia wycenia ruchy ponad dziesięciokrotnie większe. Różnica ta jest bezpośrednio widoczna w cenie opcji (premium): kontrakt near-the-money na SPY kosztuje około 0.9% ceny funduszu, podczas gdy dla PATH jest to 9.4%. Każdy dolar opcjonalności kosztuje więcej tam, gdzie oczekiwana zmienność jest większa; porównanie płynnych i zmiennych aktywów szczegółowo omawia ten kompromis dla poszczególnych kontraktów.

Sytuacja na całym rynku

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

Dla 918 instrumentów bazowych z aktywnymi łańcuchami opcji, mediana zmienności implikowanej ATM wynosi 42.8%, górny kwartyl zaczyna się od 62.2%, a 95. percentyl znajduje się na poziomie 100.7%. Powyższe zestawienie prezentuje prawy kraniec tego rozkładu. Należy pamiętać, co mierzy ten rozkład: aktywne łańcuchy opcji koncentrują się na najczęściej obserwowanych spółkach, podczas gdy spokojne mega-capy znajdują się znacznie poniżej mediany.

Jak czytać zestawienie bez strat

Wysoka zmienność implikowana nie jest sygnałem kupna ani sprzedaży – jest ceną. Sprzedający opcje na tych aktywach inkasują wysokie premie, ponosząc ryzyko, że ruch kursu przekroczy ich oczekiwania; kupujący płacą z góry za ekspozycję na ruch, który rynek już uznaje za gwałtowny. Jedyny pewny wniosek ma charakter relatywny: vega jest najwyższa dokładnie tam, gdzie znajduje się to zestawienie, więc pozycje w tych spółkach zyskują lub tracą na wartości w wyniku zmian samej zmienności, a nie tylko kierunku ruchu akcji. Wokół zaplanowanych wydarzeń schemat ten staje się wyraźniejszy: zmienność implikowana rośnie przed publikacją wyników i spada po raporcie, co jest głównym powodem obecności wielu stałych bywalców tego zestawienia.

FAQ

Co uznaje się za wysoką zmienność implikowaną?

W obecnych warunkach rynkowych górny kwartyl aktywnie notowanych spółek zaczyna się w okolicach 62.2%, a 95. percentyl w okolicach 100.7%. Spółki z zestawienia znajdują się powyżej tych poziomów, a lider osiąga 100.5%.

Dlaczego lewarowane ETF-y są wykluczone z tej listy?

Fundusz lewarowany lub odwrotny z założenia mnoży dzienny ruch indeksu, co jest uwzględnione w wycenie opcji. Fundusz na sektor półprzewodników z dźwignią 3x zajmowałby pierwsze miejsce co tydzień, nie dostarczając żadnych informacji o konkretnej spółce. Ich wykluczenie pozwala skupić się na pojedynczych akcjach.

Czy wysoka zmienność implikowana jest korzystna dla traderów opcyjnych?

To zależy. Jest to cena ruchu. Sprzedający inkasują wyższe premie, ale ponoszą większe ryzyko; kupujący zyskują ekspozycję na duże ruchy, płacąc za to wysoką cenę początkową. Kluczowe jest to, czy zrealizowany ruch przekroczy poziom wyceniony przez rynek.

Jak mierzona jest zmienność implikowana na tej stronie?

Na podstawie kontraktów near-the-money (ceny wykonania w przedziale 5% od kursu akcji, wygasające za 7–60 dni) z zamknięcia ostatniej sesji, uwzględniając tylko te kontrakty, dla których obliczenia zmienności zakończyły się sukcesem. Wartość na stronie to mediana z tych kontraktów, aktualizowana w cyklu tygodniowym.

Każda liczba powyżej pochodzi z zapisanego, wersjonowanego zapytania do pełnej bazy danych opcji. Można rozwinąć dowolny panel, aby zweryfikować pomiar lub sprawdzić zmienność implikowaną dla dowolnej nazwy w terminalu Strasmore. Aby zrozumieć samą koncepcję, warto zacząć od czym jest zmienność implikowana; informacje o tym, jak spada ona po wydarzeniach, znajdują się w sekcji wyniki finansowe a greki.