بیشترین نوسان‌پذیری ضمنی سهام در حال حاضر

نوسان‌پذیری ضمنی، قیمت تعیین‌شده توسط بازار برای حرکات آتی یک سهم است که از قیمت‌های اختیار معامله آن استخراج می‌شود. بخش اعظم بازار در آرامش معاملات می‌کند؛ اما تعداد معدودی از نام‌ها دارای قیمت‌های اختیاری هستند که نشان‌دهنده نوسانات بسیار بزرگ در آینده است. این صفحه به رتبه‌بندی آن‌ها می‌پردازد: سهام آمریکایی که اختیار معامله‌های آن‌ها در نزدیکی قیمت بازار (near-the-money)، بالاترین نوسان‌پذیری ضمنی را در حال حاضر دارند. این شاخص بر اساس قیمت‌های بسته‌شده در آخرین جلسه معاملاتی محاسبه و با مجموعه‌ داده‌های هفتگی به‌روزرسانی می‌شود.

جدول: بالاترین نوسان‌پذیری ضمنی در حال حاضر

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured,
       sum(volume) AS contracts_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
  AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI')
GROUP BY underlying_symbol
HAVING sum(volume) >= 2000 AND count() >= 20
ORDER BY atm_iv_pct DESC
LIMIT 12

هر ردیف نشان‌دهنده یک دارایی پایه است که بر اساس قراردادهای near-the-money (دارای قیمت‌های اعمال در محدوده 5٪ قیمت سهام) با سررسید یک هفته تا دو ماه محاسبه شده است؛ این بخش از زنجیره اختیار معامله، دقیق‌ترین داده‌ها را برای خوانش نوسان‌پذیری ضمنی ارائه می‌دهد. در صدر این جدول، BE با نوسان‌پذیری ضمنی ATM معادل 203.6% قرار دارد و میانه قراردادها در مجموعه مورد بررسی، در نرخ 18.4% قیمت سهام معامله می‌شود.

نوسان‌پذیری ضمنی بالای 100٪ رقم بسیار قابل توجهی است: این رقم نشان‌دهنده قیمت‌های اختیار معامله‌ای است که با حرکت سهام در حدود کل ارزش آن طی یک سال همخوانی دارد. نمادهایی که این سطح از نوسان را دارند، در گروه‌های مشخصی دسته‌بندی می‌شوند: شرکت‌های تازه IPO شده، سهام‌هایی که پیش از انتشار گزارش سود (earnings) نوسان دارند، و سهام‌های یک صنعت خاص که در قالب یک روند پررونق یا رو به سقوط حرکت می‌کنند.

برای حفظ خوانایی لیست، ETFهای اهرمی و معکوس حذف شده‌اند: یک صندوق 3x به دلیل ساختار خود، سه برابر نوسان شاخص مربوطه را تجربه می‌کند و وجود آن‌ها در جدول، اطلاعاتی درباره سهام‌های انفرادی ارائه نمی‌دهد. همچنین زنجیره‌های کم‌حجم نیز حذف شده‌اند؛ تمامی نمادهای موجود در این لیست، حداقل 20 قرارداد قابل اندازه‌گیری و 2,000 قرارداد معامله شده در آن جلسه معاملاتی داشته‌اند.

سوی دیگر: هزینه آرامش

SELECT round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS spy_atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS spy_option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60

همین معیار در SPY برابر با 14.2% است؛ در حالی که قیمت‌های مربوط به برترین نام‌های بازار، نوساناتی بیش از ده برابر بزرگ‌تر را نشان می‌دهند. این شکاف مستقیماً در حق‌الامتیاز (premium) مشهود است: یک قرارداد SPY در نزدیکی قیمت اجرا (at-the-money) حدود 0.8% قیمت صندوق معامله می‌شود، در حالی که این رقم برای BE برابر با 18.4% است. هر دلار هزینه اختیار معامله در جایی که حرکت مورد انتظار بزرگ‌تر است، بیشتر می‌شود؛ مقایسه نقدشوندگی در برابر نوسان این توازن را قرارداد به قرارداد بررسی می‌کند.

وضعیت کلی بازار

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

در میان 880 دارایی پایه با زنجیره‌های آپشن فعال، میانه نوسان‌پذیری ضمنی ATM برابر با 52.3% است، چارک بالا از 83.7% شروع می‌شود و صدک 95ام در سطح 131.6% قرار دارد. جدول بالا نشان‌دهنده انتهای سمت راست این توزیع است. به آنچه این توزیع اندازه‌گیری می‌کند دقت کنید: زنجیره‌های آپشن با معاملات فعال، به سمت پربازدیدترین نام‌های بازار تمایل دارند و شرکت‌های بزرگ با معاملات کم، بسیار پایین‌تر از میانه در اینجا قرار می‌گیرند.

تحلیل بازار بدون ریسک‌های ناخواسته

نوسان‌پذیری ضمنی بالا نه سیگنال خرید است و نه سیگنال فروش؛ بلکه صرفاً نشان‌دهنده قیمت است. فروشندگان قراردادهای Option در این نمادها، پاداش‌های (premium) سنگینی دریافت می‌کنند اما با این ریسک مواجه هستند که حرکت قیمت از محدوده آن‌ها فراتر رود؛ در مقابل، خریداران Option برای دسترسی به بازاری که بازار از شدت نوسانات آن آگاه است، هزینه بیشتری می‌پردازند. تنها نکته قابل اتکا، نسبی بودن است: vega دقیقاً در جایی که این نمادها قرار دارند، در بالاترین سطح خود است؛ بنابراین ارزش موقعیت‌های معاملاتی در این نام‌ها، نه تنها با تغییر جهت حرکت سهم، بلکه با تغییرات خودِ نوسان‌پذیری نیز تغییر می‌کند. در زمان رویدادهای برنامه‌ریزی شده، این الگو شدت می‌یابد — نوسان‌پذیری ضمنی پیش از گزارش سود افزایش یافته و پس از انتشار گزارش فروپاشیده می‌شود، و بسیاری از نمادهای همیشگی بازار دقیقاً به همین دلیل در این بازه‌ها حضور دارند.

سوالات متداول

چه میزان نوسان ضمنی بالا محسوب می‌شود؟

در شرایط فعلی بازار، چارک بالای سهام‌های پرمعامله از حدود 83.7% شروع می‌شود و صدک 95ام در نزدیکی 131.6% قرار دارد. سهام‌های موجود در این لیست حتی از این مقادیر نیز بالاتر هستند و پیشتاز لیست در سطح 203.6% قرار دارد.

چرا ETFهای اهرمی از این لیست حذف شده‌اند؟

یک صندوق اهرمی یا معکوس، طبق ساختار خود، حرکت روزانه شاخص را چندین برابر می‌کند و قیمت اختیار معامله آن نیز به همان نسبت افزایش می‌یابد؛ برای مثال، یک صندوق 3 برابری نیمه‌هادی هر هفته در صدر این لیست قرار می‌گیرد، بدون اینکه اطلاعاتی درباره عملکرد یک شرکت خاص ارائه دهد. حذف این صندوق‌ها باعث می‌شود تمرکز لیست بر روی تک‌سهم‌ها باقی بماند.

نوسان ضمنی بالا برای معامله‌گران اختیار معامله خوب است یا بد؟

هیچ‌کدام؛ نوسان تنها بهای حرکت است. فروشندگان پریمیم‌های بزرگتری دریافت می‌کنند اما ریسک بیشتری نیز متحمل می‌شوند؛ خریداران نیز در معرض حرکات بزرگ قرار می‌گیرند اما باید هزینه اولیه بالایی بپردازند. آنچه اهمیت دارد این است که آیا حرکت واقعی از آنچه قیمت پیش‌بینی کرده بود، فراتر می‌رود یا خیر.

نوسان ضمنی در این صفحه چگونه اندازه‌گیری می‌شود؟

این مقدار از قراردادهای نزدیک به قیمت بازار (strikeهایی در محدوده 5٪ قیمت سهام با انقضای 7 تا 60 روزه) در آخرین قیمت بسته‌شدن جلسه معاملاتی، برای هر دارایی پایه محاسبه می‌شود؛ در این میان، تنها قراردادهایی که حل نوسان در آن‌ها همگرا شده باشد، لحاظ می‌شوند. مقدار نمایش داده شده در صفحه، میانه (median) این قراردادها است که در هر بسته هفتگی به‌روزرسانی می‌شود.

تمام اعداد بالا، حاصل یک پرس‌وجوی ذخیره‌شده و نسخه‌بندی‌شده از کل داده‌های بازار اختیار معامله است؛ برای بررسی دقیق اندازه‌گیری‌ها، هر پنل را باز کنید و یا برای فیلتر کردن نوسان ضمنی روی هر سهم، از ترمینال Strasmore استفاده کنید. برای درک مفهوم، ابتدا مفهوم نوسان ضمنی چیست را مطالعه کنید؛ برای بررسی نحوه کاهش آن پس از رویدادها، بخش سودآوری و greeks را ببینید.