سهام با بالاترین نوسان ضمنی در بازار آمریکا

نوسان ضمنی (Implied Volatility)، قیمت بازار برای حرکت آتی یک سهم است که از قیمت‌گذاری اختیارهای آن استخراج می‌شود. بخش عمده بازار در سکوت معامله می‌شود؛ اما در تعداد انگشت‌شماری از نمادها، قیمت‌های اختیار حاکی از نوسانات بسیار شدید در آینده است. این صفحه آن‌ها را رتبه‌بندی می‌کند: سهام ایالات متحده که اختیارهای نزدیک به قیمت (near-the-money) آن‌ها در حال حاضر بالاترین نوسان ضمنی را دارند؛ این ارقام بر اساس قیمت‌های پایانی آخرین جلسه معاملاتی محاسبه و با داده‌های هفتگی به‌روزرسانی شده‌اند.

تابلو: بالاترین نوسان ضمنی در حال حاضر

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured,
       sum(volume) AS contracts_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
  AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI')
GROUP BY underlying_symbol
HAVING sum(volume) >= 2000 AND count() >= 20
ORDER BY atm_iv_pct DESC
LIMIT 12

هر ردیف نشان‌دهنده یک دارایی پایه است که در قراردادهای نزدیک به قیمت آن (قیمت‌های اعمال در محدوده 5 درصد قیمت سهم) با سررسید یک هفته تا دو ماه اندازه‌گیری شده است؛ این بخش از زنجیره اختیار، شفاف‌ترین بخش برای خوانش نوسان ضمنی است. نماد صدرنشین این تابلو، PATH، دارای نوسان ضمنی ATM برابر با 100.5% است و میانه قراردادها در مجموعه اندازه‌گیری‌شده آن با 9.4% قیمت سهم معامله می‌شود. نوسان ضمنی و قیمت قرارداد هر دو ستون‌هایی در خودِ زنجیره هستند و خواندن ستون‌به‌ستون زنجیره نشان می‌دهد که هر فیلد پیش از شروع مقایسه نمادها، چه چیزی را اندازه‌گیری می‌کند.

نوسان ضمنی بالای 100 درصد، رقمی قابل‌توجه است: قیمت‌های اختیار با این فرض همخوانی دارند که سهم در طول یک سال، حرکتی به اندازه کل ارزش خود داشته باشد. نمادهایی که چنین رقمی دارند در گروه‌های مشخصی دسته‌بندی می‌شوند: IPOهای اخیر، سهام در آستانه گزارش سود، و سهام تک‌صنعتی که سوار بر یک موج داغ یا یک روند شکست‌خورده هستند.

برای حفظ خوانایی فهرست، ETFهای اهرمی و معکوس حذف شده‌اند: یک صندوق 3 برابر (3x) به‌واسطه ساختار خود، سه برابر نوسان شاخص پایه را حمل می‌کند و پر کردن تابلو از این نمادها، هیچ اطلاعاتی درباره سهام انفرادی ارائه نمی‌دهد. زنجیره‌های کم‌حجم نیز حذف شده‌اند؛ هر نماد در اینجا حداقل 20 قرارداد قابل‌اندازه‌گیری و 2,000 قرارداد معامله‌شده در جلسه اخیر داشته است.

سوی دیگر: هزینه آرامش

SELECT round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS spy_atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS spy_option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60

همین معیار برای SPY عدد 12.6% را نشان می‌دهد؛ نماد صدرنشین تابلو، حرکتی بیش از ده برابر بزرگ‌تر را قیمت‌گذاری می‌کند. این شکاف مستقیماً در حق‌بیمه (premium) نمایان می‌شود: یک قرارداد نزدیک به قیمت SPY با حدود 0.9% قیمت صندوق معامله می‌شود، در حالی که این رقم برای PATH برابر با 9.4% است. هر دلار از اختیاری بودن (optionality) در جایی که حرکت مورد انتظار بزرگ‌تر است، هزینه بیشتری دارد؛ مقایسه دارایی‌های نقد در برابر پرنوسان این بده‌بستان را قرارداد به قرارداد بررسی می‌کند.

وضعیت کل بازار

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

در میان 918 دارایی پایه با زنجیره‌های اختیار فعال، میانه نوسان ضمنی ATM برابر با 42.8% است، چارک اول از 62.2% شروع می‌شود و صدک 95 در 100.7% قرار دارد. تابلوی بالا، دمِ سمت راست این توزیع است. توجه داشته باشید که این توزیع چه چیزی را اندازه‌گیری می‌کند: زنجیره‌های اختیار فعال، به سمت نمادهای پربیننده بازار سوگیری دارند و مگاکپ‌های آرام، بسیار پایین‌تر از میانه این توزیع قرار می‌گیرند.

خواندن تابلو بدون متضرر شدن

نوسان ضمنی بالا نه سیگنال خرید است و نه سیگنال فروش؛ بلکه یک قیمت است. فروشندگان اختیار در این نمادها حق‌بیمه‌های کلانی دریافت می‌کنند و ریسک فراتر رفتن حرکت از آن را می‌پذیرند؛ خریداران اختیار نیز برای مواجهه با چیزی که بازار از قبل آن را خشن پیش‌بینی کرده، هزینه نقدی می‌پردازند. تنها گزاره قابل‌اتکا، نسبی است: وگا (vega) دقیقاً در جایی که این تابلو قرار دارد، بیشترین مقدار را دارد؛ بنابراین موقعیت‌ها در این نمادها نه تنها بر اساس جهت حرکت سهم، بلکه با تغییرات خودِ نوسان نیز سود و زیان می‌کنند. در حوالی رویدادهای زمان‌بندی‌شده، این الگو تشدید می‌شود؛ نوسان ضمنی در آستانه گزارش سود افزایش و پس از انتشار گزارش فرو می‌ریزد و چندین نماد ثابت تابلو دقیقاً به همین دلیل در اینجا حضور دارند.

پرسش‌های متداول

چه چیزی نوسان ضمنی بالا محسوب می‌شود؟

در بازار فعلی، چارک اول نمادهای فعال از نزدیکی 62.2% و صدک 95 از نزدیکی 100.7% شروع می‌شود. نمادهای موجود در تابلو حتی بالاتر از این ارقام قرار دارند و صدرنشین آن در 100.5% است.

چرا ETFهای اهرمی از این فهرست حذف شده‌اند؟

یک صندوق اهرمی یا معکوس به‌واسطه ساختار خود، حرکت روزانه شاخص را چند برابر می‌کند و اختیارهای آن نیز این موضوع را قیمت‌گذاری می‌کنند؛ یک صندوق نیمه‌هادی 3 برابر، هر هفته بدون آنکه نکته‌ای درباره یک شرکت خاص بگوید، در صدر این تابلو قرار می‌گرفت. حذف آن‌ها باعث می‌شود فهرست بر سهام انفرادی متمرکز بماند.

آیا نوسان ضمنی بالا برای معامله‌گران اختیار خوب است یا بد؟

هیچ‌کدام؛ این بهای حرکت است. فروشندگان حق‌بیمه‌های بزرگ‌تری دریافت می‌کنند و ریسک بزرگ‌تری را متحمل می‌شوند؛ خریداران نیز با پرداخت هزینه نقدی بالا، در معرض حرکات بزرگ قرار می‌گیرند. آنچه اهمیت دارد این است که آیا حرکت تحقق‌یافته، فراتر از آنچه قیمت ضمنی نشان می‌داد، بوده است یا خیر.

نوسان ضمنی در این صفحه چگونه اندازه‌گیری می‌شود؟

از قراردادهای نزدیک به قیمت (قیمت‌های اعمال در محدوده 5 درصد قیمت سهم، با سررسید 7 تا 60 روز) هر دارایی پایه در آخرین قیمت پایانی جلسه، با حفظ تنها قراردادهایی که محاسبات نوسان آن‌ها همگرا شده است. مقدار درج‌شده در صفحه، میانه این قراردادهاست که با داده‌های هفتگی به‌روزرسانی می‌شود.

تمام ارقام بالا حاصل یک کوئری ذخیره‌شده و نسخه‌بندی‌شده از کل نوار معاملات اختیار است؛ برای بررسی دقیق اندازه‌گیری، هر پنل را باز کنید یا نوسان ضمنی هر نماد را در ترمینال Strasmore غربال کنید. برای درک مفهوم، از نوسان ضمنی چیست شروع کنید؛ و برای چگونگی کاهش آن پس از رویدادها، گزارش سود و یونانی‌ها را ببینید.