現在、インプライド・ボラティリティが高い米国株

株式の将来の値動きに対する市場価格は、オプション価格から読み取れるインプライド・ボラティリティ（IV）に表れる。市場の大半は静かに取引されている。一方で、一部の銘柄では、オプション価格が今後の大幅な変動を示唆している。このページでは、現在、アット・ザ・マネー付近のオプションで最も高いインプライド・ボラティリティを示す米国株をランキングする。直近セッションの終値を基に測定し、週次バッチで更新している。

現在、インプライド・ボラティリティが最も高い銘柄

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured,
       sum(volume) AS contracts_traded
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
  AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI')
GROUP BY underlying_symbol
HAVING sum(volume) >= 2000 AND count() >= 20
ORDER BY atm_iv_pct DESC
LIMIT 12

各行は一つの原資産を示す。株価の5％以内にある権利行使価格で、満期が一週間から二カ月先までのアット・ザ・マネー付近の契約を対象に測定している。インプライド・ボラティリティを最も正確に読み取りやすいオプションチェーンの範囲である。ランキング首位の銘柄、PATHは、ATMインプライド・ボラティリティが100.5%で、測定対象の契約の中央値は株価の9.4%で取引されている。インプライド・ボラティリティと契約価格はいずれもチェーン上の項目であり、チェーンを項目ごとに読む方法を確認すれば、銘柄同士を比較する前に各項目の意味を把握できる。

100％を超えるインプライド・ボラティリティは目を引く水準である。オプション価格が、年間で株価全体に相当する値動きと整合していることを意味する。この水準に達する銘柄は、最近IPOした銘柄、決算発表前に動く銘柄、注目を集める、または崩れているテーマに乗る単一業種銘柄など、分かりやすいグループに集中する。

リストを見やすくするため、レバレッジETFとインバースETFは除外している。3倍型ファンドは構造上、指数のボラティリティの3倍を持つため、それらだけでランキングを埋めても個別株については何も示さない。オプションチェーンの薄い銘柄も除外している。ここに掲載する銘柄はすべて、測定可能な契約が少なくとも20件あり、当該セッションで2,000件以上の契約が取引されている。

反対側の水準：落ち着きにはいくらかかるか

SELECT round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS spy_atm_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(option_close / underlying_close), 1) AS spy_option_price_pct_of_stock,
       count() AS contracts_measured
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60

同じ基準でSPYを測定すると、12.6%となる。ランキング首位の銘柄では、SPYの10倍を超える値動きが織り込まれている。この差はプレミアムに直接表れる。SPYのアット・ザ・マネー付近の契約はファンド価格の約0.9%で取引されるのに対し、PATHでは9.4%である。予想される値動きが大きいほど、オプション性に対して支払う一ドル当たりのコストも高くなる。流動性とボラティリティの比較では、このトレードオフを契約ごとに説明している。

市場全体の水準

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

オプションチェーンが活発な918の原資産全体では、ATMインプライド・ボラティリティの中央値が42.8%、上位四分位の起点が62.2%、95パーセンタイルが100.7%である。上のランキングは、この分布の右端に位置する銘柄群である。ただし、この分布が測定している対象には注意が必要だ。活発に取引されるオプションチェーンは、市場で最も注目される銘柄に偏っているため、取引が落ち着いたメガキャップ銘柄は、ここでの中央値を大きく下回る。

大きな損失を避けてランキングを読む

高いインプライド・ボラティリティは買いシグナルでも売りシグナルでもない。値動きに対する価格である。これらの銘柄でオプションを売る投資家は高いプレミアムを受け取る一方、値動きがそのプレミアムを上回るリスクを負う。オプションを買う投資家は、市場がすでに激しい値動きを予想している対象へのエクスポージャーを、先に高いコストを支払って得る。確実に言えるのは相対的な点である。ベガは、このランキングの銘柄が位置する領域で最大になるため、これらの銘柄のポジションは株価の方向だけでなく、ボラティリティ自体の変化によっても価値が大きく変動する。予定されたイベントの前後では、この傾向がさらに明確になる。決算発表前にインプライド・ボラティリティが上昇し、発表後に急低下するためであり、ランキング常連銘柄のいくつかはまさにこの理由で掲載されている。

よくある質問

高いインプライド・ボラティリティとは、どの程度ですか？

現在の市場水準では、活発に取引される銘柄の上位四分位は62.2%付近から始まり、95パーセンタイルは100.7%付近である。ランキングに掲載される銘柄はそれさえ上回り、首位は100.5%である。

なぜレバレッジETFをこのリストから除外するのですか？

レバレッジ型またはインバース型のファンドは、構造上、指数の日々の値動きを増幅する。そのため、オプション価格にもその効果が織り込まれる。例えば3倍型の半導体ファンドなら、個別企業について何も示さなくても毎週このランキングの首位になる。除外することで、個別銘柄に焦点を絞っている。

オプション取引にとって、高いインプライド・ボラティリティは良いものですか、悪いものですか？

どちらでもない。値動きに対する価格である。売り手はより高いプレミアムを受け取る一方、より大きなリスクを負う。買い手は大きな値動きへのエクスポージャーを得るが、先に高いコストを支払う。重要なのは、実現した値動きが、価格に織り込まれていた値動きを上回るかどうかである。

このページのインプライド・ボラティリティはどのように測定していますか？

各原資産のアット・ザ・マネー付近の契約を対象に、直近セッションの終値で測定している。対象は、株価の5％以内にある権利行使価格で、満期が7日から60日先までの契約である。そのうち、ボラティリティの算出が収束した契約だけを残している。ページ上の数値は、これらの契約全体の中央値であり、週次バッチで更新している。

上記の数値はすべて、オプション取引全体を対象とする保存済みのバージョン管理クエリから取得している。各パネルを展開すれば測定内容を監査でき、Strasmore terminalでは任意の銘柄についてインプライド・ボラティリティをスクリーニングできる。概念そのものについては、インプライド・ボラティリティとは何かから確認してほしい。イベント後の低下については、決算とグリークスを参照されたい。