Apakah Saham Naik Setelah Stock Split?

Stock split menggandakan jumlah saham perusahaan dan membagi harganya dengan faktor yang sama. Dengan demikian, saham seharga $600 yang melakukan split 3-for-1 menjadi tiga saham seharga $200 dengan nilai total yang sama persis seperti sebelumnya.

Apakah harga saham kemudian naik? Berdasarkan median, harga memang naik sedikit, tetapi kenaikannya lebih kecil daripada pasar. Dari ratusan forward split pada 2016 hingga 2025, saham tipikal berkinerja lebih rendah daripada S&P 500 dalam tiga bulan setelah split, pada setiap periode yang diukur. Pergerakan harga yang lebih besar terjadi sebelum split, bukan sesudahnya.

Dampak split dan hal-hal yang tidak berubah

Mekanisme split bersifat netral terhadap nilai. Forward split menurunkan harga dan meningkatkan jumlah saham dalam proporsi yang sama. Tidak ada perubahan pada bisnis dalam semalam. Gagasan tentang “split pop” mencakup dua hal yang berbeda: kenaikan harga sebelum split dan pergerakan saham setelahnya. Studi ini mengukur hal kedua secara langsung, berdasarkan tanggal pelaksanaan split, dan memisahkannya dari hal pertama. Tanggal pengumuman, yang menurut penelitian akademis menimbulkan reaksi kecil, terjadi beberapa minggu sebelumnya. Dampaknya sudah tercermin dalam harga pada tanggal pelaksanaan yang diukur di sini.

Kenaikan terjadi sebelum stock split

Stock split terbaru yang paling dikenal menunjukkan pola tersebut. Masing-masing diukur selama enam bulan sebelum split dan tiga bulan sesudahnya.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, max(execution_date) AS ex,
           argMax(concat(toString(split_to), '-for-', toString(split_from)), execution_date) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'AVGO', 'NFLX', 'AMZN', 'GOOGL', 'AAPL', 'TSLA')
      AND split_to >= 2 * split_from
      AND adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend')
      AND execution_date >= '2020-01-01' AND execution_date <= '2026-01-31'
    GROUP BY ticker
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2019-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY')
SELECT c.ticker AS ticker,
       c.ratio AS ratio,
       toString(c.ex) AS ex_date,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1 - 126] - 1) * 100, 1) AS run_up_before_pct,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) + 63] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS after_3mo_pct,
       round((spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex) + 63] / spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS spy_3mo_pct
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
WHERE indexOf(s.days, c.ex) > 130 AND length(s.prices) >= indexOf(s.days, c.ex) + 63
ORDER BY run_up_before_pct DESC

NVDA naik 165.6% dalam enam bulan sebelum stock split 10-for-1, dan AAPL naik 67%. Kenaikan sebelum split tidak terjadi secara universal. AMZN, GOOGL, dan NFLX memasuki split masing-masing dengan return enam bulan sebesar -28.8%, -21%, dan -6.6%. Hampir tidak ada dari ketujuh saham tersebut yang mengungguli pasar setelahnya. NVDA mencatat return -11.2% dalam tiga bulan setelah split, dibandingkan dengan 2.5% milik S&P 500. Sebagian besar saham dalam kelompok tersebut tertinggal dari indeks selama periode yang sama.

Apakah saham naik setelah stock split? Data historis menunjukkan kinerja di bawah pasar

Tujuh nama saham tidak cukup untuk membuktikan apa pun. Karena itu, berikut seluruh forward split yang likuid dari 2016 hingga 2025 (split saham two-for-one atau lebih besar, dengan harga di atas $30 sebelum split), yang dikelompokkan ke dalam tiga periode. Untuk setiap periode, return tiga bulan saham median setelah split ditampilkan berdampingan dengan return S&P 500 pada periode yang sama.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, min(execution_date) AS ex
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend') AND split_to >= 2 * split_from
      AND execution_date >= '2016-01-01' AND execution_date <= '2025-12-31' AND ticker != 'SPCX'
    GROUP BY ticker, execution_date
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2015-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-02-01 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY'),
fwd AS (
    SELECT ex,
        (prices[i0 - 1] / prices[i0 - 1 - 126] - 1) * 100 AS run_up,
        (prices[i0 + 63] / prices[i0] - 1) * 100 AS ret,
        (sp[j0 + 63] / sp[j0] - 1) * 100 AS spy_ret
    FROM (
        SELECT c.ex AS ex, indexOf(s.days, c.ex) AS i0, indexOf(spy.sd, c.ex) AS j0,
               s.prices AS prices, spy.sp AS sp
        FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
    )
    WHERE i0 > 130 AND length(prices) >= i0 + 63 AND prices[i0] > 0 AND prices[i0 - 1] >= 30
)
SELECT multiIf(toYear(ex) <= 2019, '2016-2019', toYear(ex) <= 2023, '2020-2023', '2024-2025') AS period,
    count() AS splits,
    round(median(run_up), 1) AS median_runup_before_pct,
    round(median(ret), 1) AS median_after_3mo_pct,
    round(median(spy_ret), 1) AS median_spy_3mo_pct,
    round(median(ret - spy_ret), 1) AS median_gap_vs_spy_pct,
    round(100.0 * countIf(ret > spy_ret) / count(), 0) AS pct_beat_spy
FROM fwd GROUP BY period ORDER BY period

Ketiga periode tersebut menunjukkan pola yang sama. Pada 2016–2019, saham median yang melakukan split membukukan return 1.8% dalam tiga bulan setelah eksekusi, dibandingkan dengan 3.8% untuk S&P 500. Pada 2020-2023, return-nya 1%, dibandingkan dengan 4.9%. Pada 2024-2025, return-nya 0%, dibandingkan dengan 3.3%. Setiap kali hasilnya datar hingga sedikit lebih tinggi, tetapi setiap kali juga berada di bawah indeks. Dalam setiap periode, kurang dari separuh saham yang melakukan split mengungguli pasar, dengan kisaran antara 37% dan 41%. Kenaikan sebelum split secara konsisten merupakan pergerakan yang lebih besar, dengan median 10.6% hingga 17.1%.

Mengapa anggapan bahwa “saham selalu naik setelah stock split” tidak terbukti

Stock split mengubah jumlah saham dan harga dengan faktor yang sama, tanpa mengubah hal lainnya. Jadi, keunggulan apa pun setelah stock split harus berasal dari karakteristik perusahaan yang melakukan split, bukan dari split itu sendiri. Perusahaan yang melakukan split pada dasarnya adalah perusahaan yang sebelumnya telah berkinerja baik. Namun, berdasarkan data, kelompok ini tidak melanjutkan keunggulannya setelah split. Dalam setiap periode sejak 2016, median return kelompok tersebut tertinggal dari pasar pada kuartal berikutnya. Reverse split, yang biasanya terjadi pada saham yang harganya turun, rata-rata diikuti oleh pelemahan lebih lanjut. Kedua temuan ini mengarah pada kesimpulan yang sama. Kinerja saham sebelum split tidak berlanjut menjadi return yang mengungguli pasar setelahnya.

FAQ

Apakah harga saham naik setelah stock split?

Secara median, harga saham memang naik tipis, tetapi kenaikannya lebih kecil daripada pasar. Di antara forward split yang likuid pada 2016 hingga 2025, median imbal hasil saham dalam tiga bulan berikutnya berada di antara 0% dan 1.8%. Kinerjanya tertinggal dari S&P 500 pada setiap periode, dan kurang dari separuh saham mengungguli indeks tersebut.

Sebaiknya saya membeli saham sebelum atau setelah stock split?

Stock split itu sendiri tidak memberikan keunggulan. Pergerakan harga yang lebih besar terjadi sebelumnya, dengan kenaikan median hingga 17.1%. Setelah split, imbal hasil saham tertinggal dari pasar pada setiap periode sejak 2016. Stock split tidak mengubah nilai suatu saham.

Mengapa harga saham sering naik sebelum stock split?

Perusahaan baru mempertimbangkan stock split setelah harga sahamnya naik cukup tinggi. Karena itu, kenaikan harga biasanya memang mendahului stock split. Direksi umumnya mengumumkan split setelah periode kenaikan yang kuat untuk menurunkan harga per saham.

Apakah stock split menciptakan nilai?

Tidak. Forward split menggandakan jumlah saham dan membagi harga dengan faktor yang sama. Nilai pasar perusahaan dan porsi kepemilikan setiap pemegang saham tetap tidak berubah. Stock split hanya mengubah satuan, bukan nilai.

Saham-saham besar apa yang baru-baru ini melakukan stock split?

NVDA (10-for-1), AAPL, dan saham-saham lain dalam panel di atas semuanya melakukan split dalam beberapa tahun terakhir. Sebagian besar saham tersebut telah naik sebelumnya, dan sebagian besar tertinggal dari S&P 500 dalam tiga bulan setelah split.

Setiap panel di atas merupakan query tersimpan yang dapat diperiksa. Buka SQL di bawah grafik mana pun untuk mengauditnya, atau jalankan pengujian yang sama sebelum dan sesudah split pada saham mana pun dalam catatan di terminal Strasmore.