Cách xác định giá mở cửa của IPO

Giá mở cửa của một IPO được xác định như thế nào? Giá này được xác định qua một phiên đấu giá trên sàn niêm yết, diễn ra sau khi giá chào bán đã được chốt. Trong phiên đấu giá, mọi lệnh được nhập trước khi cổ phiếu được giao dịch đều khớp tại cùng một mức giá có thể khớp nhiều cổ phiếu nhất. Phiên đấu giá này hiếm khi diễn ra đúng 9:30 sáng. Trên Nasdaq, phiên đấu giá chỉ có thể bắt đầu sau khi tổ chức bảo lãnh phát hành chính báo cho sàn rằng họ đã sẵn sàng. Trên NYSE, market maker phụ trách sẽ mở cửa cổ phiếu khi sổ lệnh đạt trạng thái cân bằng. Giá chào bán là mức giá mà các nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu đã trả vào tối hôm trước. Giá mở cửa là mức giá đầu tiên công chúng có thể giao dịch. Chênh lệch giữa hai mức giá này được gọi là “pop”.

Giá chào bán, giá giao dịch đầu tiên và mức “pop”

Giá chào bán, còn gọi là giá IPO hoặc giá phát hành, được công ty và các tổ chức bảo lãnh phát hành thương lượng vào tối trước phiên giao dịch đầu tiên, sau khi sổ lệnh từ đợt roadshow đóng lại. Nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu mua ở mức giá này và vẫn chịu mức giá đó, bất kể cổ phiếu mở cửa ở đâu.

Giá giao dịch đầu tiên là giao dịch đầu tiên trên sàn. Giá này hình thành từ phiên đấu giá mở cửa được mô tả dưới đây. Mọi lệnh trong phiên đấu giá đều khớp tại mức giá đó. Đây cũng là mức giá đầu tiên dành cho nhà đầu tư không được phân bổ cổ phiếu.

Mức “pop” là chênh lệch giữa hai mức giá trên, được tính theo tỷ lệ phần trăm so với giá chào bán. Mức tăng này thuộc về các nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu. Họ đã mua ở giá chào bán và có thể bán tại hoặc sau giá giao dịch đầu tiên.

Vì sao giao dịch đầu tiên của IPO diễn ra nhiều giờ sau 9:30

Mọi cổ phiếu Nasdaq đã giao dịch trước đó đều mở cửa trong phiên đấu giá mở cửa lúc 9:30. Cổ phiếu niêm yết mới thì không. Trên bảng giá của một ticker đã giao dịch ổn định, phiên đấu giá thường thể hiện thành một cột nến một phút có khối lượng lớn lúc 9:30. Ngày 4 tháng 9 năm 2026, cột nến lúc 9:30 của QQQ có 431672.159791 cổ phiếu được giao dịch, so với 11113.507785 cổ phiếu trong phút ngay trước đó.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i') AS et_time,
    sum(volume) AS shares
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'QQQ'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-04 09:28:00', 'America/New_York')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-04 09:33:00', 'America/New_York')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Theo Quy tắc 4120(c)(8) của Nasdaq, một cổ phiếu niêm yết mới bị tạm ngừng giao dịch ngay khi niêm yết. Việc tạm ngừng chỉ kết thúc sau khi một chuỗi bước cố định hoàn tất. Sàn nhận lệnh từ 4:00 sáng, nhưng không lệnh nào được thực hiện. Vì vậy, giao dịch đầu tiên xuất hiện vào cuối buổi sáng hoặc sau giờ nghỉ trưa là điều bình thường. Bảng dưới đây lấy tất cả các mã không có cột nến theo phút trong tháng 4 hoặc tháng 5 năm 2026 nhưng có giao dịch đầu tiên vào hoặc sau ngày 1 tháng 6, giữ lại mười mã có khối lượng lớn nhất trong phút đầu tiên và đo thời gian từ tiếng chuông 9:30 đến lúc cột nến đó xuất hiện. Việc niêm yết của SpaceX, được đề cập riêng bên dưới, không nằm trong mẫu này. Khối lượng lớn nhất trong phút đầu tiên thuộc về SKHYV. Cột nến đầu tiên của mã này xuất hiện 124 phút sau 9:30, vào lúc 11:34 ET ngày 2026-07-10.

SELECT
    ticker,
    toString(toDate(toTimeZone(first_bar, 'America/New_York'))) AS debut_session,
    formatDateTime(toTimeZone(first_bar, 'America/New_York'), '%H:%i') AS first_print_et,
    toHour(toTimeZone(first_bar, 'America/New_York')) * 60
        + toMinute(toTimeZone(first_bar, 'America/New_York')) - 570 AS minutes_after_open
FROM (
    SELECT
        ticker,
        min(window_start) AS first_bar,
        argMin(volume, window_start) AS first_minute_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE window_start >= toDateTime('2026-04-01 00:00:00', 'America/New_York')
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
    HAVING first_bar >= toDateTime('2026-06-01 00:00:00', 'America/New_York')
)
WHERE minutes_after_open >= 1
ORDER BY first_minute_shares DESC
LIMIT 10

Giá mở cửa IPO trên Nasdaq được xác định như thế nào?

Nasdaq mở cửa mọi đợt phát hành mới thông qua IPO Cross, một biến thể của halt cross. Sàn mô tả đây là một phiên đấu giá mở, trong đó mọi nhà đầu tư đều có thể nhập lệnh và tham gia quá trình hình thành giá.

Giai đoạn chỉ hiển thị

Nasdaq bắt đầu nhận báo giá và lệnh trong mã mới, đồng thời công bố mức giá thanh toán chỉ báo. Lệnh có thể được nhập và hủy, nhưng không lệnh nào được thực hiện. Tài liệu IPO Cross FAQ tháng 6 năm 2006 quy định giai đoạn chỉ báo giá này kéo dài khoảng 15 phút. Một thay đổi quy định vào tháng 12 năm 2017 rút ngắn thời gian xuống còn 10 phút. Đây là phiên bản được mô tả trong tài liệu thông tin IPO Cross của Nasdaq.

Các lần gia hạn năm phút và giai đoạn trước khi mở cửa

Tài liệu FAQ nêu các cơ chế ngắt mạch ban đầu:

“Nasdaq sẽ tự động gia hạn giai đoạn chỉ báo giá của IPO thêm năm phút nếu tại thời điểm định giá IPO có mất cân đối lệnh thị trường, hoặc nếu biến động quá mức xảy ra trước IPO Cross. Biến động được xác định là mức dịch chuyển 10% hoặc 50 cent, tùy mức nào lớn hơn, dựa trên giá ngay trước thời điểm cross và mức giá được công bố 15 giây trước thời điểm cross.” (Nasdaq, Câu hỏi thường gặp: Nasdaq IPO Cross, tháng 6 năm 2006)

Các thay đổi quy định trong năm 2013 và 2014 đã gộp những lần gia hạn cố định này vào một giai đoạn trước khi mở cửa không có thời hạn cố định. Giai đoạn này bắt đầu ngay khi giai đoạn chỉ hiển thị kết thúc. Cổ phiếu chỉ được đưa vào giao dịch khi đồng thời đáp ứng tất cả điều kiện sau:

• Tổ chức bảo lãnh phát hành chính đã thông báo cho Nasdaq rằng mã chứng khoán sẵn sàng giao dịch và đã phê duyệt mức giá dự kiến mà hệ thống hiển thị.
• Mọi lệnh thị trường trong sổ lệnh đều sẽ được thực hiện trong phiên cross.
• Mức giá do cross tính toán nằm trong một biên độ quanh mức giá dự kiến do tổ chức bảo lãnh chọn trước. Biên độ lớn nhất mà quy định cho phép là $0.50.

Nếu bất kỳ điều kiện nào không đạt, giai đoạn trước khi mở cửa sẽ tiếp tục.

Mở cửa: thông báo của tổ chức bảo lãnh và Nasdaq IPO Officer

Tài liệu thông tin nêu rõ ai là người kích hoạt quy trình:

“Quy trình IPO Cross bắt đầu khi tổ chức bảo lãnh phát hành chính thông báo cho Nasdaq rằng họ đã sẵn sàng tiến hành mở cửa giao dịch cho đợt phát hành mới. Sau đó, Nasdaq IPO Officer sẽ tiến hành mở mã chứng khoán để giao dịch.” (Nasdaq, Tài liệu thông tin Nasdaq IPO Cross, 2018)

Hệ thống tìm mức giá có thể khớp nhiều cổ phiếu nhất. Nếu có nhiều mức giá cùng đáp ứng điều kiện, hệ thống chọn mức gần giá phát hành nhất. Nasdaq công bố Nasdaq Official Opening Price và gửi một lệnh thực hiện gộp lên bảng giá. Giao dịch liên tục bắt đầu ngay khi giao dịch đầu tiên đó xuất hiện.

Dữ liệu mất cân đối IPO khác NOII lúc 9:28 hằng ngày như thế nào?

Cả hai loại cross đều công bố Net Order Imbalance Indicator (NOII): mức giá tại đó sổ lệnh có thể cân bằng ngay lúc đó, số cổ phiếu được ghép tại mức giá này, số cổ phiếu chưa được ghép và phía đang có số cổ phiếu chưa được ghép.

• Thời điểm. NOII mở cửa hằng ngày bắt đầu lúc 9:28 sáng và dừng hai phút sau, khi cross diễn ra đúng lịch. NOII của IPO được công bố mỗi giây từ đầu giai đoạn chỉ hiển thị cho đến khi mã được đưa vào giao dịch. Cross chỉ diễn ra khi có người kích hoạt.
• Mức tham chiếu. Chỉ báo hằng ngày có giá đóng cửa của ngày hôm trước làm cơ sở tham chiếu. Chỉ báo IPO chỉ có giá phát hành, cũng là mức tham chiếu được dùng để phân định khi có nhiều mức giá cùng phù hợp.
• Dữ liệu để trống. Theo Quy tắc 4753, chỉ báo không hiển thị Current Reference Price khi đang tồn tại mất cân đối lệnh thị trường. Việc giá tham chiếu bị để trống trong giai đoạn chỉ báo giá của IPO chính là thông điệp: có lệnh thị trường chưa được ghép trong sổ lệnh, và điều kiện này ngăn mã được đưa vào giao dịch.

NYSE xác định giá mở cửa IPO như thế nào?

NYSE không có đồng hồ đếm cho giai đoạn chỉ hiển thị. Mỗi cổ phiếu niêm yết được chỉ định một Designated Market Maker (DMM), tức công ty thành viên chịu trách nhiệm mở cửa cổ phiếu. Với IPO, DMM trực tiếp điều hành phiên đấu giá trên sàn theo Quy tắc 7.35A của NYSE. Thông tin từ tổ chức bảo lãnh phát hành chính được chuyển đến DMM thông qua floor broker. DMM công bố một hoặc nhiều chỉ báo trước khi mở cửa, tức một khoảng giá dự kiến cho giao dịch đầu tiên dựa trên các lệnh trong sổ lệnh. Cùng với đó, sàn công bố thông tin mất cân đối của phiên đấu giá. Khi lệnh đến từ cả phía mua và bán, các khoảng giá thu hẹp dần. DMM mở cửa cổ phiếu khi sổ lệnh đạt trạng thái cân bằng.

Hai đợt niêm yết năm 2026: SpaceX và SK hynix

Đợt niêm yết của SpaceX trên Nasdaq vào tháng 6 năm 2026, là IPO lớn nhất từ trước đến nay, đã đi qua toàn bộ quy trình nêu trên: chốt giá vào tối hôm trước, nhận lệnh từ 4:00 sáng, giai đoạn chỉ hiển thị, giai đoạn trước khi mở cửa, thông báo của tổ chức bảo lãnh và một giao dịch gộp. Cổ phiếu mở cửa cao hơn giá chào bán. Thời điểm và mức giá giao dịch đầu tiên, cũng như diễn biến của cổ phiếu trong những tuần tiếp theo, được trình bày tại tháng đầu tiên của SpaceX trên Nasdaq.

Đợt niêm yết của SK hynix trên Nasdaq vào tháng 7 năm 2026 cũng đi qua cross tương tự, nhưng có một điểm khác về thông tin mà nhà đầu tư có thể quan sát. Cổ phiếu phổ thông của công ty đã giao dịch tại Seoul, nên mức giá thanh toán chỉ báo trong NOII có thể được so sánh với một mức tham chiếu bên ngoài đang vận động: giá tại Hàn Quốc được quy đổi sang USD và chia cho tỷ lệ ADR. Đợt niêm yết của SK hynix trên Nasdaq có các giao dịch đầu tiên. Các mốc cấu trúc tiếp theo sau khi mở cửa là giai đoạn im lặng và thời điểm bắt đầu niêm yết quyền chọn.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao IPO mở cửa muộn hơn 9:30 sáng?

Cổ phiếu niêm yết mới bị tạm ngừng giao dịch trong khi sàn vận hành phiên đấu giá IPO. Trên Nasdaq, quy trình gồm giai đoạn chỉ hiển thị kéo dài 10 phút, tiếp theo là giai đoạn trước khi mở cửa không có thời hạn tối đa. Cổ phiếu chỉ được đưa vào giao dịch khi tổ chức bảo lãnh phát hành chính xác nhận đã sẵn sàng, đồng thời sổ lệnh vượt qua các kiểm tra về mất cân đối và giá. Trên NYSE, DMM mở cửa cổ phiếu khi các chỉ báo đã thu hẹp và sổ lệnh đạt trạng thái cân bằng.

Giá IPO khác giá mở cửa như thế nào?

Giá IPO, hay giá chào bán, được công ty và các tổ chức bảo lãnh phát hành chốt vào tối trước ngày giao dịch. Nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu sẽ mua ở mức giá này. Giá mở cửa là giao dịch đầu tiên trên sàn, được xác định qua phiên đấu giá mở cửa.

Ai nhận được mức “pop” của IPO?

Đó là các nhà đầu tư được phân bổ cổ phiếu, những người đã mua ở giá chào bán. Người mua có lệnh được khớp trong phiên đấu giá mở cửa sẽ trả giá giao dịch đầu tiên. Vì vậy, mức “pop” đã hình thành trước giao dịch đó.

Giao dịch đầu tiên của mọi đợt niêm yết được đề cập tại đây, cùng dữ liệu giao dịch theo từng phút sau khi mã được đưa vào giao dịch, chỉ cách bạn một câu hỏi trên terminal Strasmore.