קנייה ביום האקס-דיבידנד: האם תקבל את התשלום?

מי זכאי לדיבידנד: המחזיק הרשום בתאריך הקובע

לכל דיבידנד מוצמדים ארבעה תאריכים. תאריך ההכרזה הוא היום שבו הדירקטוריון מודיע על החלוקה. התאריך הקובע (record date) הוא היום שבו החברה מצלמת את מרשם בעלי המניות שלה. תאריך האקס-דיבידנד (ex-date) הוא יום המסחר הראשון שבו רוכש חדש אינו זכאי עוד לתשלום הקרוב. תאריך התשלום הוא היום שבו המזומן מועבר בפועל. הפירוט המלא מופיע ב-הסבר שלנו על תאריך האקס-דיבידנד; דף זה מתמקד אך ורק בתזמון הצד הקונה.

הצילום בתאריך הקובע מתבצע על בסיס פוזיציות שנסגרו (settled). עסקה שאתה מבצע היום אינה משנה את המרשם היום; הבעלות עוברת כאשר העסקה נסגרת (settles), ומאז ה-28 במאי 2024, מניות בארה"ב נסגרות ביום העסקים הבא, מחזור המכונה T+1 (המכניקה מוסברת ב-איך עובדת סליקת מניות ב-T+1). תאריך האקס נגזר מהשהיה זו: זהו יום המסחר הראשון שבו רכישה חדשה נסגרת לאחר התאריך הקובע. תחת מחזור ה-T+2 הישן, יום זה היה יום עסקים אחד לפני התאריך הקובע. תחת T+1, זהו התאריך הקובע עצמו.

להלן החישוב עבור תאריך אקס היפותטי שחל ביום שלישי. אם תקנה את המניות ביום שני, העסקה תיסגר ביום שלישי, שהוא התאריך הקובע; שמך יופיע במרשם והדיבידנד שלך. אם תקנה ביום שלישי, תאריך האקס, העסקה תיסגר ביום רביעי, יום אחד לאחר הצילום; שמו של המוכר יופיע במרשם והדיבידנד שייך לו. תאריך ביצוע העסקה אינו רלוונטי לזכאות. רק הפוזיציה הסגורה בתאריך הקובע קובעת.

המעבר ל-T+1 ניכר בלוח השנה של הדיבידנדים עצמו. הטבלה להלן מציגה עשרים משלמי דיבידנדים גדולים ומוכרים ומודדת את הפער בלוח השנה בין כל תאריך אקס לתאריך הקובע שלו, חודש אחר חודש, מאז אמצע 2023.

SELECT
    toString(m)                                            AS month,
    formatDateTime(m, '%b %Y')                             AS month_label,
    count()                                                AS dividend_count,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dt, rec_dt)), 2)          AS avg_calendar_days_ex_to_record,
    round(100 * countIf(rec_dt = ex_dt) / count(), 1)      AS same_day_pct
FROM
(
    SELECT
        toStartOfMonth(any(ex_dividend_date)) AS m,
        any(ex_dividend_date)                 AS ex_dt,
        any(record_date)                      AS rec_dt
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'PEP', 'JPM', 'XOM', 'CVX', 'HD',
                     'MCD', 'WMT', 'IBM', 'CSCO', 'VZ', 'MRK', 'PFE', 'ABBV', 'TXN', 'LLY')
      AND ex_dividend_date >= '2023-06-01'
      AND ex_dividend_date <  today()
    GROUP BY id
)
WHERE rec_dt >= ex_dt
GROUP BY m
ORDER BY m

ב-Jun 2023, תאריך האקס הקדים את התאריך הקובע בממוצע של 1.5 ימים קלנדריים, ו-0% מתאריכי האקס של אותו חודש חלו באותו יום עם התאריך הקובע. ב-Sep 2026, החודש האחרון עם תאריך אקס בסל, הפער הממוצע היה 0 ימים ו-100% מתאריכי האקס חלו בתאריך הקובע. היתרון של יום אחד נעלם בחודשים שלאחר שינוי הסליקה. שני התאריכים כעת חופפים, ורכישה ביום האקס נסגרת יום אחד מאוחר מדי.

קנייה ביום האקס-דיבידנד: הדיבידנדים האחרונים של Apple כדוגמה מעשית

Apple משלמת דיבידנד רבעוני והתאריכים שלה הם תבנית ברורה. הטבלה מפרטת את הדיבידנדים האחרונים של Apple עם כל ארבעת התאריכים ומוסיפה שתי עמודות סליקה: יום המסחר האחרון שבו קונה עדיין קיבל את התשלום, והיום שבו רכישת T+1 שבוצעה ביום האקס נסגרה (יום המסחר הבא בבורסה).

SELECT
    toString(d.ex_dt)                                    AS ex_date,
    formatDateTime(d.ex_dt, '%W')                        AS weekday,
    formatDateTime(d.decl_dt, '%b %e, %Y')               AS declared_label,
    formatDateTime(d.ex_dt, '%b %e, %Y')                 AS ex_label,
    formatDateTime(d.rec_dt, '%a, %b %e')                AS record_label,
    formatDateTime(d.pay_dt, '%b %e')                    AS pay_label,
    d.cash                                               AS cash_amount,
    dateDiff('day', d.ex_dt, d.rec_dt)                   AS days_ex_to_record,
    formatDateTime(px.prior_sess, '%a, %b %e')           AS last_session_with_dividend,
    formatDateTime(px.next_sess, '%a, %b %e')            AS buy_on_ex_settles,
    dateDiff('day', d.rec_dt, px.next_sess)              AS settles_days_after_record,
    dateDiff('day', d.rec_dt, d.pay_dt)                  AS days_record_to_pay
FROM
(
    SELECT
        any(ex_dividend_date)                 AS ex_dt,
        any(declaration_date)                 AS decl_dt,
        any(record_date)                      AS rec_dt,
        any(pay_date)                         AS pay_dt,
        round(toFloat64(any(cash_amount)), 4) AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2024-06-01'
      AND ex_dividend_date <  today() - 3
    GROUP BY id
) AS d
INNER JOIN
(
    SELECT
        sess,
        lagInFrame(sess, 1)  OVER (ORDER BY sess ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_sess,
        leadInFrame(sess, 1) OVER (ORDER BY sess ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS next_sess
    FROM
    (
        SELECT date AS sess
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND date >= '2024-05-01'
          AND date <  today()
        GROUP BY date
    )
) AS px ON px.sess = d.ex_dt
WHERE px.next_sess > px.sess
  AND px.prior_sess >= toDate('2024-05-01')
ORDER BY d.ex_dt DESC
LIMIT 8

קחו את השורה האחרונה. Apple הכריזה על דיבידנד של $0.27 למניה ב-Jul 30, 2026. תאריך האקס היה Aug 10, 2026, יום Monday, והתאריך הקובע היה Mon, Aug 10: הפער ביניהם הוא 0 ימים. מניה שנרכשה ביום האקס נסגרה ב-Tue, Aug 11, 1 ימים קלנדריים לאחר קריאת המרשם, ואותו קונה לא קיבל דבר. מניה שנרכשה יום אחד קודם לכן, ב-Fri, Aug 7, נסגרה בתאריך הקובע וקיבלה את הדיבידנד. המזומן עצמו הגיע 3 ימים לאחר התאריך הקובע, ב-Aug 13, למי שהיה רשום במרשם, בין אם החזיק במניות עד אז ובין אם לא. היסטוריית התשלומים המלאה של Apple נמצאת ב-דף הדיבידנדים של AAPL.

מה קורה אם קונים יום לפני תאריך האקס-דיבידנד?

במקרה כזה תקבל את הדיבידנד, אך גם תספוג את התאמת המחיר. בבוקר יום האקס, המניות אינן נושאות עוד תביעה לאותו מזומן. פקודות קנייה הממתינות בספר הפקודות מופחתות בגובה הדיבידנד לפני הפתיחה לפי כלל FINRA קיים, והמסחר בפתיחה מתמחר את המניה ללא הדיבידנד. מחזיק שקנה יום לפני מחזיק במניות שנפתחות בערך בגובה הדיבידנד נמוך יותר, וזכאי לקבל את הדיבידנד במזומן. נטו, לא נוצר ערך. מדוע מניות יורדות בתאריך האקס-דיבידנד מכסה את המנגנון לעומק; הטבלה להלן מודדת זאת על פני אותם עשרים שמות, ומשווה את השינוי הממוצע מהסגירה הקודמת לפתיחת יום האקס מול הדיבידנד הממוצע כחלק מאותה סגירה קודמת, על פני כל תאריך אקס מאז יוני 2024.

SELECT
    arrayJoin([toString(d.sym), 'All 20 combined'])                                  AS label,
    count()                                                                          AS ex_date_count,
    round(avg(100 * toFloat64(d.cash) / toFloat64(px.prior_close)), 2)               AS avg_dividend_pct_of_price,
    round(avg(100 * (toFloat64(px.ex_open) / toFloat64(px.prior_close) - 1)), 2)     AS avg_close_to_open_pct
FROM
(
    SELECT
        any(ticker)           AS sym,
        any(ex_dividend_date) AS ex_dt,
        any(cash_amount)      AS cash
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'PEP', 'JPM', 'XOM', 'CVX', 'HD',
                     'MCD', 'WMT', 'IBM', 'CSCO', 'VZ', 'MRK', 'PFE', 'ABBV', 'TXN', 'LLY')
      AND ex_dividend_date >= '2024-06-01'
      AND ex_dividend_date <  today() - 3
    GROUP BY id
) AS d
INNER JOIN
(
    SELECT
        sym,
        sess,
        ex_open,
        lagInFrame(close_px, 1) OVER (PARTITION BY sym ORDER BY sess ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close
    FROM
    (
        SELECT
            ticker     AS sym,
            date       AS sess,
            any(open)  AS ex_open,
            any(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'PG', 'PEP', 'JPM', 'XOM', 'CVX', 'HD',
                         'MCD', 'WMT', 'IBM', 'CSCO', 'VZ', 'MRK', 'PFE', 'ABBV', 'TXN', 'LLY')
          AND date >= '2024-05-01'
          AND date <  today()
        GROUP BY sym, sess
    )
) AS px ON px.sym = d.sym AND px.sess = d.ex_dt
WHERE px.prior_close > 0
  AND px.ex_open > 0
GROUP BY label
ORDER BY (label = 'All 20 combined') DESC, avg_dividend_pct_of_price DESC

בכל 184 תאריכי האקס במדגם, הדיבידנד הממוצע היה שווה 0.71% מהסגירה הקודמת, והשינוי הממוצע מאותה סגירה לפתיחת יום האקס עמד על -0.55%. ממוצע על פני תאריכי אקס רבים הוא מה שהופך את התבנית לניכרת. בכל תאריך אקס בודד, התנועה הרגילה של השוק במהלך הלילה מתווספת להתאמה, ועבור שם בעל תשואה נמוכה כמו Apple, הרעש הזה גדול פי כמה מהדיבידנד עצמו, כפי שמראות השורות לפי טיקר. האם כדאי לקנות יום לפני כדי לקבל את התשלום היא שאלה נפרדת עם חישובים משלה (מרווח ה-bid-ask, והטיפול המיסויי של דיבידנד על מניות שהוחזקו פחות מ-61 ימים), המכוסה ב-מדריך לאסטרטגיית לכידת דיבידנד. דף זה רק קובע מי מקבל את התשלום.

האם ניתן למכור ביום האקס-דיבידנד ועדיין לקבל תשלום?

כן, וזהו אותו חישוב הפוך. מכירה שבוצעה ביום האקס נסגרת יום לאחר התאריך הקובע, מה שמשאיר את המוכר במרשם בעת קריאתו. המוכר שומר את הדיבידנד, והקונה מקבל מניות שנפתחו נמוך יותר בערך בגובה אותו סכום. צד המכירה, כולל מכירה שבוצעה יום לפני תאריך האקס, מוסבר ב-האם אני יכול למכור ביום האקס-דיבידנד ולשמור את הדיבידנד.

כאשר תאריך האקס חל לאחר התאריך הקובע: דיבידנדים גדולים ומיוחדים

לכלל "תאריך אקס שווה לתאריך קובע" יש חריג אחד שתופס אנשים. לפי כלל FINRA 11140, כאשר חלוקת מזומן או מניות שווה 25% או יותר מערך נייר הערך, תאריך האקס נקבע ליום העסקים הראשון לאחר תאריך התשלום ולא בתאריך הקובע. בין התאריך הקובע לבין תאריך האקס המאוחר הזה, המניות נסחרות עם due bill מצורף: התחייבות, המנוהלת על ידי מערכת הסליקה, המעבירה את החלוקה ממי שהיה רשום במרשם למי שמחזיק במניות כאשר תאריך האקס מגיע לבסוף. בחלון זמן זה, התאריך הקובע אינו עונה עוד על השאלה. קונה שרוכש לאחר התאריך הקובע אך לפני תאריך האקס אכן מקבל את החלוקה, באמצעות ה-due bill, ומחזיק רשום שמוכר בחלון זמן זה מוותר עליה.

הכלל היומיומי וכלל החלוקה הגדולה מושווים תאריך אחר תאריך ב-תאריך קובע מול תאריך אקס-דיבידנד. המבחן המעשי זהה בשניהם: מצא את תאריך האקס שהבורסה פרסמה בפועל, ושאל האם הרכישה שלך נסגרת לפני או אחרי קריאת המרשם. רכישה ביום האקס עצמו לעולם אינה מזכה.

שאלות נפוצות

האם מקבלים את הדיבידנד אם קונים ביום האקס-דיבידנד?

לא. רכישה ביום האקס-דיבידנד נסגרת יום עסקים אחד מאוחר יותר תחת T+1, כלומר יום אחד לאחר התאריך הקובע שבו החברה קוראת את מרשם בעלי המניות שלה. המוכר הוא המחזיק הרשום ומקבל את הדיבידנד.

כמה זמן צריך להחזיק מניה כדי לקבל את הדיבידנד?

יום מסחר אחד מספיק לצורך זכאות. מניה שנרכשה ביום המסחר שלפני תאריך האקס נסגרת בתאריך הקובע ומקבלת את התשלום, גם אם היא נמכרת ביום האקס עצמו. הטיפול המיסויי פועל לפי שעון אחר: דיבידנד על מניות שהוחזקו פחות מ-61 ימים סביב תאריך האקס ממוסה בדרך כלל כהכנסה רגילה ולא לפי שיעור הדיבידנד המוטב (qualified-dividend).

מה ההבדל בין תאריך האקס-דיבידנד לתאריך הקובע?

התאריך הקובע הוא צילום המרשם של החברה; תאריך האקס-דיבידנד הוא יום המסחר הראשון שבו קונה חדש מפספס את התשלום. תחת סליקת T+1 הם חלים באותו יום קלנדרי עבור דיבידנדים רגילים. עבור חלוקות בשווי 25% או יותר ממחיר המניה, תאריך האקס עובר ליום העסקים שאחרי תאריך התשלום.

האם תאריך התשלום משנה למי שמקבל את הדיבידנד?

לא. תאריך התשלום הוא רק היום שבו המזומן עובר. הזכאות נקבעה בתאריך הקובע, והתשלום הולך למחזיק הרשום גם אם מכר את המניות בין התאריך הקובע לתאריך התשלום.

אם אני קונה יום לפני תאריך האקס ומוכר ביום האקס, האם אני עדיין מקבל תשלום?

כן. הרכישה נסגרת בתאריך הקובע והמכירה נסגרת יום אחד אחריו, מה שמשאיר אותך במרשם ברגע קריאתו. המניות שאתה מוכר נפתחות נמוך יותר בערך בגובה הדיבידנד, והמזומן שאתה מקבל מקוזז על ידי מחיר המכירה הנמוך יותר.

כל טבלה לעיל נושאת את שאילתת ה-SQL המדויקת מתחתיה. כדי לבדוק את ארבעת התאריכים של כל דיבידנד שאתה מחזיק, או כדי לראות כיצד מניה נפתחה בתאריכי אקס קודמים, שאל את השאלה באנגלית פשוטה במסוף Strasmore.