Pourquoi les actions font-elles des gaps ?

Un gap correspond à l'écart entre le cours de clôture d'une séance et le cours d'ouverture de la suivante. Il s'agit d'un saut sur le graphique de prix sans aucune transaction effectuée en dehors des horaires réguliers. Les actions présentent des gaps à la hausse ou à la baisse durant la nuit pour des raisons structurelles : les bourses fonctionnent sur des sessions de 6,5 heures, tandis que les 17,5 heures restantes génèrent des résultats, des actualités, des échanges à l'étranger et des transactions à faible volume en extended-hours. Tous ces éléments s'appliquent simultanément lors de l'ouverture du lendemain matin. Cette page mesure les gaps plutôt que de les affirmer : chaque séance du SPY au 119, cinq actions majeures en plus de l'indice, et un mouvement overnight de plus de 8 % détecté avant l'ouverture.

Qu'est-ce qu'un gap up ou un gap down ?

Gap up : le cours d'ouverture est supérieur à la clôture de la séance régulière de la veille. Gap down : il est inférieur à celle-ci. L'ouverture concernée est celle de 9h30 ET, déterminée par l'enchère d'ouverture, qui regroupe et exécute le flux d'ordres de la nuit à un prix unique. Entre la clôture précédente et cette enchère, le trading after-hours et premarket enregistre des transactions réelles, mais avec un volume bien inférieur à celui de la séance régulière. L'ouverture officielle correspond donc au moment où le poids réel du marché s'exprime et où le gap est mesuré.

La découverte des prix ne s'arrête jamais totalement : les futures sur indices s'échangent presque en continu, les marchés étrangers fixent des niveaux pendant la nuit à New York, et le premarket commence à 4h00 ET. À 9h30, l'enchère ne fait pas de supposition : elle ratifie un niveau déjà esquissé par les plateformes nocturnes.

Quelle est l'ampleur d'un gap overnight normal ?

Chaque session du H1 2026 pour le SPY, l'ETF S&P 500, est divisée en composantes overnight (de la clôture précédente à l'ouverture) et intraday (de l'ouverture à la clôture) :

SELECT count() AS sessions,
       round(avg(abs(100 * (rth_open - prior_close) / prior_close)), 2) AS avg_abs_overnight_gap_pct,
       round(avg(abs(100 * (rth_close - rth_open) / rth_open)), 2) AS avg_abs_intraday_move_pct,
       countIf(abs(100 * (rth_open - prior_close) / prior_close) >= 0.5) AS gaps_of_half_pct_or_more
FROM (SELECT day, rth_open, rth_close, lagInFrame(rth_close) OVER (ORDER BY day) AS prior_close
    FROM (
        SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
               argMinIf(toFloat64(open), window_start, rth) AS rth_open,
               argMaxIf(toFloat64(close), window_start, rth) AS rth_close
        FROM (
            SELECT window_start, open, close,
                   toTimeZone(window_start, 'America/New_York') >= toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 09:30:00'), 'America/New_York')
                   AND toTimeZone(window_start, 'America/New_York') < toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 16:00:00'), 'America/New_York') AS rth
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND window_start >= '2025-12-29 04:00:00'
              AND window_start < '2026-07-01 08:00:00'
        )
        GROUP BY day
    ))
WHERE day >= '2026-01-01' AND prior_close > 0 AND isFinite(prior_close)

Sur 123 sessions, le gap overnight moyen en valeur absolue pour le SPY était de 0.45%, contre un mouvement moyen en valeur absolue de l'ouverture à la clôture de 0.53% : le saut overnight non tradable est presque aussi important que l'ensemble de la journée tradable qui suit. Des gaps de 0,5 % ou plus sont survenus 41 fois — soit environ une session sur trois.

Les actions présentent-elles des gaps plus importants le lundi ?

L'ouverture du lundi possède une réputation particulière : le week-end étend les mécanismes de marché sur 65 heures de fermeture au lieu de 17,5 heures. Cette croyance est vérifiable. Pour chaque session du SPY de janvier 2024 à juin 2026, classée par jour de la semaine, nous avons calculé l'écart absolu moyen et le 90e percentile — la valeur que seule une ouverture sur dix dépasse. (Un jour férié le lundi reporte le gap du week-end sur l'ouverture du mardi, comptabilisé pour le mardi.)

SELECT ['Monday', 'Tuesday', 'Wednesday', 'Thursday', 'Friday'][dow] AS weekday,
       count() AS sessions,
       round(avg(abs(gap_pct)), 2) AS avg_abs_gap_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(abs(gap_pct), toUInt64(toYYYYMMDD(day))), 2) AS p90_abs_gap_pct
FROM (
    SELECT day, toDayOfWeek(day) AS dow,
           100 * (rth_open - prior_close) / prior_close AS gap_pct
    FROM (
        SELECT day, rth_open, lagInFrame(rth_close) OVER (ORDER BY day) AS prior_close
        FROM (
            SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
                   argMinIf(toFloat64(open), window_start, rth) AS rth_open,
                   argMaxIf(toFloat64(close), window_start, rth) AS rth_close
            FROM (
            SELECT window_start, open, close,
                   toTimeZone(window_start, 'America/New_York') >= toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 09:30:00'), 'America/New_York')
                   AND toTimeZone(window_start, 'America/New_York') < toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 16:00:00'), 'America/New_York') AS rth
                FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
                WHERE ticker = 'SPY'
                  AND window_start >= '2023-12-28 04:00:00'
                  AND window_start < '2026-07-01 08:00:00'
            )
            GROUP BY day
        )
    )
    WHERE day >= '2024-01-01' AND prior_close > 0 AND isFinite(prior_close)
)
WHERE dow <= 5
GROUP BY dow
ORDER BY dow

Les données confirment cette croyance. L'écart absolu moyen du lundi sur 119 lundis était de 0.52% — le plus élevé des cinq jours de la semaine, contre 0.36% le mardi, 0.39% le mercredi, 0.45% le jeudi et 0.39% le vendredi. L'effet est plus marqué sur la queue de distribution : le gap au 90e percentile du lundi était de 1.11%, contre 0.73% pour le mardi. L'effet est réel mais limité : l'ouverture du lundi présente une distribution plus large, mais n'est pas un phénomène de nature différente, et les données ne précisent pas la direction du mouvement.

Les plus grands gaps du S1 2026

Les six plus grands gaps overnight du SPY sur le semestre, avec l'évolution de la journée :

SELECT concat(monthName(day), ' ', toString(toDayOfMonth(day)), ', ', toString(toYear(day))) AS session,
       round(100 * (rth_open - prior_close) / prior_close, 2) AS overnight_gap_pct,
       round(100 * (rth_close - rth_open) / rth_open, 2) AS rest_of_day_pct
FROM (SELECT day, rth_open, rth_close, lagInFrame(rth_close) OVER (ORDER BY day) AS prior_close
    FROM (
        SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
               argMinIf(toFloat64(open), window_start, rth) AS rth_open,
               argMaxIf(toFloat64(close), window_start, rth) AS rth_close
        FROM (
            SELECT window_start, open, close,
                   toTimeZone(window_start, 'America/New_York') >= toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 09:30:00'), 'America/New_York')
                   AND toTimeZone(window_start, 'America/New_York') < toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 16:00:00'), 'America/New_York') AS rth
            FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
            WHERE ticker = 'SPY'
              AND window_start >= '2025-12-29 04:00:00'
              AND window_start < '2026-07-01 08:00:00'
        )
        GROUP BY day
    ))
WHERE day >= '2026-01-01' AND prior_close > 0 AND isFinite(prior_close)
ORDER BY abs(overnight_gap_pct) DESC, day
LIMIT 6

Le plus important est survenu le April 8, 2026 : le SPY a ouvert avec un écart de 2.6% par rapport à la clôture précédente, puis a évolué de -0.08% entre l'ouverture et la clôture. Toute la réévaluation de la journée a eu lieu avant la première transaction en séance régulière — la leçon pratique des gaps est que le marché peut se réévaluer sans vous.

Un chiffre sans contexte n'est qu'une moitié de donnée. Tous les titres liés au SPY publiés entre la clôture du 7 avril et l'ouverture du 8 avril :

SELECT formatDateTime(toTimeZone(published_utc, 'America/New_York'), '%b %d %H:%i') AS et_published,
       JSONExtractString(toString(publisher), 'name') AS source,
       substring(title, 1, 80) AS headline
FROM global_markets.stocks_news
WHERE published_utc >= toDateTime('2026-04-07 16:00:00', 'America/New_York')
  AND published_utc < toDateTime('2026-04-08 09:30:00', 'America/New_York')
  AND has(tickers, 'SPY')
ORDER BY published_utc
LIMIT 10

Deux titres ont marqué ces heures de fermeture, tous deux concernant un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, horodatés à Apr 08 03:28 ET et Apr 08 08:58 ET — avant la cloche, sur un marché fermé. Le gap est l'écriture comptable de l'information qui arrive lorsque vous ne pouvez pas trader.

Les actions individuelles ont-elles des gaps plus importants que l'indice ?

Un ETF indiciel détient des centaines de sociétés, ce qui permet de compenser partiellement les surprises survenant durant la nuit. Une action individuelle ne bénéficie pas de cet effet de lissage. Voici cinq valeurs connues comparées au SPY sur les mêmes sessions :

SELECT ticker,
       count() AS sessions,
       round(avg(abs(gap_pct)), 2) AS avg_abs_gap_pct,
       round(argMax(gap_pct, (abs(gap_pct), day)), 2) AS biggest_gap_pct,
       concat(monthName(argMax(day, (abs(gap_pct), day))), ' ', toString(toDayOfMonth(argMax(day, (abs(gap_pct), day)))), ', ', toString(toYear(argMax(day, (abs(gap_pct), day))))) AS biggest_gap_day
FROM (
    SELECT ticker, day, 100 * (rth_open - prior_close) / prior_close AS gap_pct
    FROM (
        SELECT ticker, day, rth_open,
               lagInFrame(rth_close) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY day) AS prior_close
        FROM (
            SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
                   argMinIf(toFloat64(open), window_start, rth) AS rth_open,
                   argMaxIf(toFloat64(close), window_start, rth) AS rth_close
            FROM (
                SELECT ticker, window_start, open, close,
                       toTimeZone(window_start, 'America/New_York') >= toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 09:30:00'), 'America/New_York')
                       AND toTimeZone(window_start, 'America/New_York') < toDateTime(concat(toString(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))), ' 16:00:00'), 'America/New_York') AS rth
                FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
                WHERE ticker IN ('SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA')
                  AND window_start >= '2025-12-29 04:00:00'
                  AND window_start < '2026-07-01 08:00:00'
            )
            GROUP BY ticker, day
        )
    )
    WHERE day >= '2026-01-01' AND prior_close > 0 AND isFinite(prior_close)
)
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SPY', 'KO', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA'], ticker)

Analysez les deux colonnes séparément. Lors d'une nuit typique, le classement est prévisible : Tesla affiche une moyenne de 1.05% et Nvidia 0.99%, contre 0.45% pour le SPY — mais Coca-Cola affiche une moyenne de 0.42%, soit un niveau inférieur à l'indice. Une mega-cap de consommation stable est un instrument peu volatil la plupart des nuits.

La colonne des queues de distribution (tail) montre la disparition de cet effet de lissage. Le plus gros gap du SPY sur le semestre était de 2.6% (April 8, 2026), et les cinq actions ont toutes dépassé ce niveau : Coca-Cola 5.41%, Apple 2.82%, Nvidia 3.6%, Tesla 4.97% — et Microsoft, la plus importante du groupe, avec -8.66% le January 29, 2026. Les actions individuelles ne sont pas systématiquement plus volatiles que l'indice lors d'une nuit moyenne, mais leur pire nuit est bien plus extrême.

Observation d'un gap avant l'ouverture

Analysons le gap de Microsoft lors du January 29, 2026. La session précédente s'est clôturée à $481.72 ; les mouvements survenus après la clôture ont eu lieu sur un marché fermé. À l'ouverture du premarket à 4h00 ET, le repricing était déjà effectué :

WITH day_vol AS (
    SELECT sum(toFloat64(volume)) AS rth_vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-29 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-01-29 16:00:00', 'America/New_York')
),
prior AS (
    SELECT round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS prior_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-28 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-01-28 16:00:00', 'America/New_York')
),
buckets AS (
    SELECT toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 minute) AS bucket,
           round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS price,
           sum(toFloat64(volume)) AS shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-29 04:00:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-01-29 09:30:00', 'America/New_York')
    GROUP BY bucket
)
SELECT formatDateTime(bucket, '%H:%i') AS et_time,
       price,
       (SELECT prior_close FROM prior) AS prior_close,
       round(100 * (price - (SELECT prior_close FROM prior)) / (SELECT prior_close FROM prior), 2) AS vs_prior_close_pct,
       round(abs(100 * (price - (SELECT prior_close FROM prior)) / (SELECT prior_close FROM prior)), 2) AS pct_below_prior_close,
       round(shares / 1000) AS shares_thousands,
       round(sum(shares) OVER (ORDER BY bucket) / 1000000, 2) AS cum_shares_millions,
       round(100 * sum(shares) OVER (ORDER BY bucket) / (SELECT rth_vol FROM day_vol), 2) AS cum_pct_of_regular_volume
FROM buckets
ORDER BY bucket

La première tranche du premarket, à 04:00 ET, affichait déjà $454, soit 5.75% de moins que la clôture précédente, sur 128 mille actions. Les cinq heures suivantes ont été volatiles ; lors de la dernière tranche du premarket (09:00 ET), le cours était de 8.71% sous la clôture. L'ouverture officielle s'est établie à -8.66, soit une valeur très proche de ce que 4.86 millions d'actions échangées en overnight avaient déjà déterminé.

Notez la dernière colonne : le volume total du premarket représentait 4.31% du volume de la session régulière. Un gap de cette ampleur est pricé par un faible volume dans le dark pool et confirmé par le marché complet à 9h30. Cette faible liquidité explique pourquoi les spreads sont les plus larges autour de l'ouverture.

Ce que le marché des options a facturé pour cette nuit-là

Les options indiquent ce que le marché anticipait comme mouvement avant qu'il ne se produise. Un straddle — l'achat simultané d'un call et d'un put sur le même strike et la même échéance — coûte approximativement ce que le marché prévoit pour le mouvement de l'action, dans un sens ou dans l'autre, d'ici l'échéance. Les straddles "at-the-money" de Microsoft, cotés lors des 15 dernières minutes avant la clôture du 28 janvier pour une échéance à deux jours, affichaient :

WITH prior AS (
    SELECT round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS prior_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'MSFT'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-28 09:30:00', 'America/New_York')
      AND window_start < toDateTime('2026-01-28 16:00:00', 'America/New_York')
),
quotes AS (
    SELECT toFloat64(substring(ticker, 14, 8)) / 1000 AS strike,
           substring(ticker, 13, 1) AS cp,
           round(argMax((bid_price + ask_price) / 2, sip_timestamp), 2) AS mid
    FROM global_markets.cache_options_quotes
    WHERE ticker LIKE 'O:MSFT260130%'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-01-28 15:45:00', 'America/New_York')
      AND sip_timestamp < toDateTime('2026-01-28 16:00:00', 'America/New_York')
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT concat('$', toString(strike)) AS strike_price,
       maxIf(mid, cp = 'C') AS call_mid,
       maxIf(mid, cp = 'P') AS put_mid,
       round(maxIf(mid, cp = 'C') + maxIf(mid, cp = 'P'), 2) AS straddle_cost,
       round(100 * (maxIf(mid, cp = 'C') + maxIf(mid, cp = 'P')) / (SELECT prior_close FROM prior), 2) AS implied_move_pct
FROM quotes
WHERE abs(strike - (SELECT prior_close FROM prior)) <= 5
GROUP BY strike
HAVING countIf(cp = 'C') > 0 AND countIf(cp = 'P') > 0
ORDER BY strike

Le strike le plus proche de la clôture à 481.72, soit $482.5, s'échangeait à 25.69 pour la paire — soit 5.33% du cours de l'action. Cela représentait le mouvement attendu pour deux sessions complètes, et non une seule nuit. Le gap de nuit a été de -8.66%. Le marché des options avait anticipé un mouvement, mais la nuit l'a dépassé — et les strikes voisins confirmaient cette tendance (5.37% à $477.5, 5.37% à $485) ; il s'agissait donc d'un consensus et non d'une cotation isolée.

Deux mécanismes s'appliquent pour tout détenteur d'options lors d'un gap. Le prix d'une option ne peut pas être réévalué pendant la fermeture du marché — le temps (theta) continue de s'écouler contre les positions longues, et l'intégralité du mouvement est intégrée dès la première cotation à l'ouverture. De plus, une fois l'événement passé, l'incertitude disparaît avec le mouvement : la volatilité implicite s'effondre le lendemain d'une annonce. C'est pourquoi une direction correctement anticipée peut tout de même entraîner une perte sur une position longue en option. Les jours restants jusqu'à l'échéance déterminent l'intensité de ces deux phénomènes.

Types de gaps : le vocabulaire des figures chartistes

Les traders classent les gaps selon leur position dans une tendance. Ces noms sont descriptifs et appliqués après coup ; aucun n'est une prévision :

• Gap de zone (common gap) — un gap de faible amplitude situé dans un range habituel, sans actualité particulière. La plupart des gaps sur le SPY inférieurs à 0,5 % sont de ce type.
• Gap de rupture (breakaway gap) — le prix sort d'un range ou franchit un niveau historique, généralement avec un volume important.
• Gap de continuation (runaway gap) — un gap situé au milieu d'une tendance, dans la direction du mouvement déjà engagé.
• Gap d'épuisement (exhaustion gap) — un gap dans le sens de la tendance qui survient à la fin du mouvement, provoquant un retournement du prix. Le jour même, il est identique à un runaway gap ; seules les données ultérieures permettent de les distinguer.

La dernière paire est un piège : l'étiquette dépend de l'évolution future du cours, personne ne peut donc l'identifier en temps réel.

L'impact des gaps sur vos ordres

Trois conséquences découlent du fait qu'aucun échange n'a lieu pendant le gap en dehors des horaires réguliers :

• Les ordres stop ne limitent pas la perte au prix stop. Un stop devient un ordre au marché dès que le titre atteint ou traverse le prix déclencheur. Si une action clôture à 50 $ et ouvre à 44 $, un stop à 48 $ est déclenché à l'ouverture et exécuté proche de 44 $ — le gap a sauté par-dessus le niveau. Le stop garantit l'exécution, pas le prix ; un ordre stop-limit plafonne le prix accepté, au risque de ne pas être exécuté du tout.
• Les halts, et non les gaps, sont le frein du marché. Les bandes Limit up-limit down (LULD) empêchent un titre de s'écarter de plus d'un certain pourcentage de son prix moyen récent — 5 % ou 10 % pour la plupart des titres, davantage pour les titres à faible cours, et doublé à l'ouverture et à la clôture. Un mouvement persistant hors de la bande déclenche une pause de cinq minutes. Les coupe-circuits (circuit breakers) arrêtent tout si le S&P 500 chute de 7 % (Level 1) ou 13 % (Level 2) par rapport à la clôture précédente, et ferment la séance à 20 % (Level 3). Rien de tout cela n'empêche le gap ; cela régit ce qui se passe une fois la reprise des échanges.
• Le "gap fill" est une description, pas un calendrier. Les traders disent qu'un gap est "comblé" (filled) lorsque le prix revient à la clôture précédente. Rien n'oblige le prix à le faire, quel que soit l'horizon temporel. Le plus gros gap du SPY sur le semestre n'a bougé que de -0.08% après l'ouverture : pas de gap fill, pas de fade, juste un nouveau niveau.

Statistiquement, les sessions overnight et intraday sont des marchés différents — c'est aussi pourquoi la mesure des rendements mensuels change selon que les sauts de l'overnight sont inclus ou non.

FAQ

Pourquoi une action présente-t-elle un gap à l'ouverture ?

Le marché est fermé 17,5 heures sur 24, mais l'information continue de circuler : les résultats sont publiés après la clôture, les actualités tombent avant l'ouverture et les marchés étrangers sont actifs toute la nuit. L'enchère d'ouverture exécute les ordres accumulés à un prix unique ; l'écart avec la clôture précédente constitue le gap.

Quelle est la fréquence des gaps nocturnes ?

Ils sont omniprésents. Au H1 2026, le gap nocturne absolu moyen du SPY était de 0.45%, et 41 des 123 sessions ont ouvert avec un écart d'au moins un demi-pour cent par rapport à la clôture précédente. Les actions individuelles présentent des écarts plus importants : Tesla affichait une moyenne de 1.05%.

Les gaps sont-ils plus fréquents le lundi ?

Légèrement, oui. De janvier 2024 à juin 2026, le gap absolu moyen du lundi pour le SPY était de 0.52% — le plus élevé de la semaine, contre 0.36% le mardi. Le week-end augmente la durée de fermeture, mais n'influence pas la direction.

Les gaps sont-ils toujours comblés ?

Non. L'idée selon laquelle « le gap se comble toujours » est un mythe de trading : certains se comblent en quelques heures, d'autres ne reviennent jamais au niveau de la clôture précédente. Considérez toute statistique de comblement comme une description des sessions passées, et non comme une règle pour la session suivante.

Qu'advient-il de mon stop-loss si une action fait un gap down ?

Le stop est déclenché à l'ouverture et exécuté au prix proposé par le marché. Ce prix peut être bien inférieur au prix du stop, car le gap ne contient aucun ordre pour l'intercepter.

Chaque chiffre ci-dessus est une requête enregistrée — développez la requête SQL sous chaque panneau, ou séparez les mouvements nocturnes et intraday de n'importe quel ticker sur le terminal Strasmore.