بررسی نوسان ضمنی MSFT و تاریخچه آن

مایکروسافت (MSFT) یکی از آرام‌ترین زنجیره‌های اختیار معامله در میان شرکت‌های با ارزش بازار بسیار بالا (mega-cap) را داراست. این صفحه نوسان ضمنی (implied volatility) نماد MSFT را که قیمت زنده بازار برای حرکت‌های آتی آن است، از سه طریق ردیابی می‌کند: تمام جلسات معاملاتی سه ماه گذشته، تاریخچه ماهانه آن در مقایسه با شاخص‌های معیار، و نحوه شیب آن در سررسیدهای مختلف. تمامی اعداد از قیمت‌های نهایی اختیار معامله‌ها محاسبه شده و با دسته‌های هفتگی به‌روزرسانی می‌شوند.

نوسان ضمنی MSFT در 90 روز گذشته

SELECT toString(date) AS session_date,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'MSFT'
  AND date >= (SELECT max(date) - 90 FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY date
HAVING count() >= 10
ORDER BY date

هر نقطه نشان‌دهنده میانه نوسان ضمنی در یک جلسه معاملاتی برای قراردادهای نزدیک به قیمت (near-the-money) نماد MSFT است (قیمت‌های اعمال در محدوده 5 درصد قیمت سهم، با سررسید یک هفته تا دو ماه). آخرین مقدار ثبت‌شده 24% است. این عدد IV یک رقم سالانه است: درصد حرکت سالانه‌ای که قیمت‌های اختیار معامله آن را معمول می‌دانند؛ تقسیم این عدد بر تقریباً 16، حرکت ضمنی یک‌روزه را به دست می‌دهد.

تاریخچه IV نماد MSFT در مقایسه با بازار، ماه به ماه

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS month,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'MSFT'), 1) AS msft_iv_pct,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'SPY'), 1) AS spy_iv_pct,
       round(100 * quantileExactIf(0.5)(implied_volatility, underlying_symbol = 'QQQ'), 1) AS qqq_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('MSFT', 'SPY', 'QQQ')
  AND date >= toDate('2022-07-01')
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
  AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
GROUP BY month
HAVING countIf(underlying_symbol = 'MSFT') >= 50
ORDER BY month

این نمودار، شاخص ترس MSFT در طول زمان را در برابر شاخص‌های بازار ترسیم می‌کند. خطوط SPY و QQQ همان اندازه‌گیری را برای زنجیره‌های معیار بازار نشان می‌دهند؛ آخرین مقدار ماهانه برای MSFT برابر با 24.1% در مقابل 13% برای SPY و 17.8% برای QQQ است. یک شاخص متنوع تقریباً همیشه نوسان ضمنی کمتری نسبت به هر تک‌سهم موجود در آن دارد؛ شکاف بین این خطوط، صرف ریسک تک‌سهم (single-name premium) است و چگونگی گسترش یا باریک شدن این شکاف، روایتگر چرخه‌های ریسک MSFT است. قله‌ها نشان‌دهنده دوره‌هایی هستند که خریداران اختیار معامله بیشترین هزینه را پرداخت کرده‌اند و دره‌ها نشان‌دهنده دوره‌هایی هستند که بازار این نماد را آرام ارزیابی کرده است.

ساختار زمانی: نوسان ضمنی MSFT بر اساس سررسید

SELECT multiIf(days_to_expiry <= 14, 'Under 2 weeks', days_to_expiry <= 45, '2-6 weeks',
               days_to_expiry <= 120, '6 weeks - 4 months', 'Beyond 4 months') AS expiry_bucket,
       round(100 * quantileExact(0.5)(implied_volatility), 1) AS atm_iv_pct,
       count() AS contracts
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'MSFT'
  AND date = (SELECT max(date) FROM global_markets.options_greeks)
  AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
  AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
GROUP BY expiry_bucket
HAVING count() >= 5
ORDER BY min(days_to_expiry)

بررسی این دسته‌ها نشان می‌دهد که بازار چه انتظاری را در چه زمانی دارد. اگر بخش کوتاه‌مدت بالاتر از بخش بلندمدت باشد، به این معناست که ریسک رویدادهای کوتاه‌مدت، مانند گزارش‌ها، تصمیمات یا کاتالیزورهای درون‌دوره‌ای، در حال قیمت‌گذاری است. منحنی تخت یا صعودی، وضعیت عادی است: زمان بیشتر، عدم قطعیت بیشتر و IV به‌طور ملایم بالاتر.

پرسش‌های متداول

نوسان ضمنی MSFT در حال حاضر چقدر است؟

24% در وضعیت نزدیک به قیمت (at the money) بر اساس آخرین جلسه معاملاتی ثبت‌شده، که در قراردادهای نزدیک به قیمت با سررسید 7 تا 60 روز اندازه‌گیری شده است. نمودار 90 روزه در بالا مسیر کامل اخیر را نشان می‌دهد؛ این عدد با دسته‌های هفتگی به‌روز می‌شود.

آیا IV نماد MSFT در حال حاضر بالا است یا پایین؟

این موضوع را از سه طریق قضاوت کنید: در مقایسه با مسیر اخیر خود (نمودار 90 روزه)، در مقایسه با تاریخچه خود (نمودار ماهانه که آخرین ماه آن 24.1% است) و در مقایسه با معیارهایی که روی همان محورها ترسیم شده‌اند. برای مشاهده اینکه نقاط افراطی بازار کجا قرار دارند، جدول IV بالا نمادهایی را که بزرگترین حرکت‌ها را قیمت‌گذاری می‌کنند، ردیابی می‌کند.

این مقدار چگونه اندازه‌گیری می‌شود؟

از قراردادهای نزدیک به قیمت MSFT (قیمت‌های اعمال در محدوده 5 درصد قیمت سهم) در پایان هر جلسه معاملاتی، تنها قراردادهایی که محاسبات نوسان آن‌ها همگرا شده است حفظ می‌شوند؛ هر مقدار، میانه است و جلسات و ماه‌هایی که حجم معاملات در آن‌ها اندک بوده، بر اساس کف‌های قراردادی قابل مشاهده در SQL هر پنل، حذف شده‌اند.

چه چیزی نوسان ضمنی MSFT را تغییر می‌دهد؟

رویدادهای برنامه‌ریزی‌شده، IV را از پیش افزایش داده و پس از وقوع کاهش می‌دهند؛ تلاطم‌های واقعی آن را بالا می‌برد و آرامش بازار آن را کاهش می‌دهد. تاریخچه ماهانه در بالا، ثبت دقیق همین چرخه‌هاست.

هر پنل یک پرس‌وجوی ذخیره‌شده و نسخه‌بندی‌شده از کل داده‌های اختیار معامله است؛ برای بررسی دقیق، هر پنل را باز کنید یا هر قیمت اعمالی از زنجیره MSFT را در ترمینال Strasmore اندازه‌گیری کنید. اگر این زنجیره برای شما ناآشناست، راهنمای ستون‌به‌ستون توضیح می‌دهد که هر فیلدِ قیمت خرید (bid)، قیمت فروش (ask)، حجم و IV چه چیزی را گزارش می‌کنند. برای درک مفهوم، از نوسان ضمنی چیست شروع کنید؛ برای آگاهی از تفاوت قیمت‌های اعمال در یک سهم واحد، انحراف نوسان (volatility skew) را ببینید.