Overnight-Trading: Ordertypen und Limit-Orders

Der Handel über Nacht läuft bei nahezu jedem US-Broker nach einer Grundregel: In der Overnight-Session werden ausschließlich Limit-Orders akzeptiert. Eine um 2 Uhr morgens eingegebene Market-Order wird abgewiesen oder für die reguläre Eröffnung vorgemerkt. Bei den meisten Brokern müssen Sie außerdem separat bestätigen, dass Sie am Handel außerhalb der regulären Zeiten teilnehmen möchten, bevor eine Overnight-Order überhaupt weitergeleitet wird. Der Handelszeitplan für den 23/5-Handel zeigt, wann die Session stattfindet. Diese Seite erklärt, welche Orders Sie dort platzieren dürfen und wie die einzelnen Ordertypen anschließend funktionieren.

Welche Ordertypen funktionieren in der Overnight-Session

Eine Market-Order bedeutet: Führen Sie mich zum aktuell verfügbaren Preis aus. Eine Limit-Order bedeutet: Führen Sie mich zu meinem Limit oder besser aus, andernfalls warten Sie. Während der regulären Handelszeiten wird eine Market-Order in einer stark gehandelten Aktie meist innerhalb eines Cents um den Quotepreis ausgeführt. Viele Handelsplätze konkurrieren um den Orderflow, und die angezeigte Stückzahl an der Spitze des Orderbuchs ist hoch. Über Nacht gelten beide Bedingungen nicht. Ein alternatives Handelssystem (ATS) führt die Orders zusammen. An der Spitze des Orderbuchs stehen oft nur einige hundert Aktien. Bei Titeln, die mittags mit einem Spread von einem Penny handeln, kann sich der Abstand zwischen bestem Geld- und Briefkurs über Nacht auf mehrere Dutzend Cents ausweiten.

Die Broker beschränken die Session, statt auf den Ordertyp zu vertrauen. Bei einer Beschränkung auf Limit-Orders liegt Ihr schlechtester Fall bei einem Preis, den Sie selbst festgelegt haben. Der Nachteil: Die Order kann die ganze Nacht ohne Ausführung im Markt liegen. Eine nicht ausgeführte Overnight-Limit-Order ist daher ein normales Ergebnis und kein technischer Fehler. Dieselbe Logik gilt für den Vergleich Market-Order versus Limit-Order, wobei hinter dem Quote deutlich weniger Volumen steht.

Die Größenordnung des Problems zeigt sich im quotierten Spread über einen einzelnen Handelstag. Das folgende Panel führt durch die ET-Zeit für AAPL am Dienstag, dem 15. September 2026. Es zeigt für jede Stunde den durchschnittlichen Abstand zwischen bestem Geld- und Briefkurs sowie die an der Spitze des Orderbuchs eingestellte Stückzahl.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
    round(avg(toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price)) * 100, 2)       AS spread_cents,
    round(avg(toFloat64(bid_size + ask_size)) / 2, 0)                      AS quote_size
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND sip_timestamp >= '2026-09-15 04:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-09-16 04:00:00'
  AND ask_price > bid_price
  AND bid_price > 0
GROUP BY et_hour
ORDER BY et_hour

Die früheste Stunde, in der das Consolidated Tape für diese Session Quotes führte, war 04:00 ET. Der durchschnittliche Spread betrug 24.53 Cents, bei ungefähr 125 Aktien auf jeder Seite. In der letzten Stunde des Tapes, 19:00 ET, lag der durchschnittliche Spread bei 10.32 Cents. In der Tagesmitte erreicht die Kurve ihren Tiefpunkt. Konsolidierte Quotes beginnen gegen 4 Uhr ET. Der Handel im Overnight-Orderbuch davor ist dünner als an beiden Rändern dieses Panels.

Müssen Overnight-Quotes dem NBBO entsprechen?

Nein. Das National Best Bid and Offer (NBBO) wird aus den Quotes der Börsen zusammengestellt, die das Consolidated Tape speisen, und zwar während der Handelszeiten dieser Börsen. Das Matching über Nacht findet außerhalb dieser Zeiten an einem einzelnen Handelsplatz statt. Es gibt keinen konsolidierten Quote, gegenüber dem dieser Preis der beste sein müsste. Außerdem besteht keine Verpflichtung zum Order-Schutz, Ihre Order an einen besseren Handelsplatz weiterzuleiten, weil es keinen anderen verfügbaren Handelsplatz gibt. Der Preis in diesem Orderbuch ist der maßgebliche Preis.

Spreads von mehreren Cents sind in einer Aktie, die Sie für liquide halten, im Overnight-Orderbuch der Normalfall. Dieselbe Ausdünnung lässt sich an den Rändern des regulären Tapes messen. Dieses Panel vergleicht die Stunde ab 4 Uhr morgens mit der Mittagsstunde für mehrere bekannte Aktien in derselben Session am 15. September.

SELECT
    ticker,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price),
                toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 4) * 100, 1)  AS early_spread_cents,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price),
                toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 12) * 100, 1) AS midday_spread_cents
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-09-15 08:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-09-15 17:00:00'
  AND toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) IN (4, 12)
  AND ask_price > bid_price
  AND bid_price > 0
GROUP BY ticker
HAVING countIf(toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 4) > 0
   AND countIf(toHour(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')) = 12) > 0
ORDER BY early_spread_cents DESC

Von den 5 Titeln, die in beiden Stunden Quotes stellten, wies MSFT den breitesten frühen Quote mit 53.4 Cents je Aktie auf, gegenüber 10 Cents zur Mittagszeit. Eine Order, die einen so breiten Spread überquert, bezahlt diese Differenz beim Einstieg und erneut beim Ausstieg.

Die Liquidität konzentriert sich an denselben Stellen. Dieses Panel zeigt, wie sich das Aktienvolumen von AAPL über die ET-Zeit verteilt. Grundlage sind Ein-Minuten-Balken über zwei Monate.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour,
    round(100 * sum(volume) / sum(sum(volume)) OVER (), 2)                AS volume_share_pct,
    round(avg(volume) / 1000, 1)                                          AS thousand_per_minute
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND window_start >= '2026-07-01 00:00:00'
  AND window_start <  '2026-09-01 00:00:00'
GROUP BY et_hour
ORDER BY et_hour

Die Balken verteilen sich auf 16 Stundenintervalle, von 04:00 ET bis 19:00 ET. Auf das erste Intervall entfielen 0.34% des Gesamtvolumens der zwei Monate, auf das letzte 0.13%. Die After-Hours- und Premarket-Sessions bilden die beiden Enden dieser Verteilung. Das Overnight-Orderbuch liegt außerhalb beider Zeitbereiche.

Wie sich die Gültigkeitsdauer um 2 Uhr morgens verhält

Die Time in Force (TIF) ist die Anweisung an den Broker, wie lange eine Order aktiv bleibt. Über Nacht verhält sie sich jedoch selten genau so, wie es ihre Bezeichnung vermuten lässt.

• Eine um 2 Uhr morgens aufgegebene DAY-Order: Die meisten Broker ordnen die Overnight-Session dem Handelsdatum der nächsten regulären Session zu. Eine am Dienstag um 2 Uhr aufgegebene Order gilt damit als Dienstag-Order und verfällt zum Handelsschluss am Dienstag um 16 Uhr. Andere Broker beschränken eine DAY-Order für den Handel außerhalb der regulären Zeiten auf die Session, in der sie aufgegeben wurde, und stornieren sie bei deren Ende. Die Order-Handling-Seite Ihres Brokers ist die einzige verlässliche Quelle dafür, welche Regel bei Ihnen gilt.
• Eine nicht ausgeführte Overnight-Limit-Order am Ende der Session: Das Matching im Overnight-Orderbuch endet ungefähr um 4 Uhr. Der Premarket-Handel findet anschließend an anderen Handelsplätzen statt. Eine auf die Overnight-Session beschränkte Order wird nicht über diese Grenze hinweg übernommen. Sie wird storniert und muss für den Premarket erneut aufgegeben werden.
• Eine 24-Stunden- oder EXTO-Order: Mehrere Broker bieten eine TIF an, die eine Order durch alle Sessions des Tages aktiv hält, üblicherweise bis 20 Uhr ET. Wo diese Funktion verfügbar ist, muss sie für jede Order ausdrücklich gewählt werden. Die Beschränkung auf Limit-Orders gilt auch dann.
• GTC- und Stop-Orders: Good til cancelled wird meist nur während der regulären Handelszeiten aktiviert und ruht während der erweiterten Sessions, auch wenn die Order wochenlang im Orderbuch verbleibt. Stop- und Stop-Limit-Orders werden über Nacht normalerweise ebenfalls nicht aktiviert. Ihr Trigger beobachtet einen Referenzwert wie den letzten Ausführungspreis oder den NBBO, den das Overnight-Orderbuch nicht bereitstellt. Wird das Stop-Niveau um 3 Uhr morgens überschritten, wartet die Order typischerweise und wird erst zum Preis der regulären Session ausgelöst.

Der Leitfaden zur Time in Force erläutert jede Anweisung von Anfang bis Ende während der regulären Handelszeiten. Diese Regeln bilden die Grundlage für die Ausnahmen im Overnight-Handel.

Wann eine gute Ausführung nachteilig ist

Adverse Selection ist eine umständliche Bezeichnung für einen einfachen Sachverhalt: Ihre Order wird genau in dem Moment ausgeführt, in dem die Gegenseite mehr weiß als Sie. In der Overnight-Session begegnet einem Privatanleger dieses Problem besonders häufig.

Nehmen wir ein hypothetisches Beispiel. Sie platzieren eine Limit-Order zum Kauf von 100 Aktien bei $199,50, während die Aktie um 22 Uhr nahe $200 handelt. Um 3 Uhr morgens wird eine Nachricht veröffentlicht. Jemand verkauft in Ihr ruhendes Gebot. Sie halten nun 100 Aktien zu $199,50, genau zu dem von Ihnen verlangten Preis. Die reguläre Session eröffnet bei $188. Es lag kein technischer Fehler vor und keine Regel wurde verletzt. Ihre Limit-Order hat genau ihre Aufgabe erfüllt: Sie hat den Preis begrenzt, den Sie bezahlt haben. Sie sagt nichts darüber aus, wo die Aktie sieben Stunden später eröffnet.

Eröffnungen mit einem so großen Abstand zum vorherigen Schlusskurs sind selten, aber nicht hypothetisch. Das folgende Panel zeigt die acht größten Abstände zwischen dem Schlusskurs von AAPL am Vortag und der nächsten Eröffnung der regulären Session in den drei Jahren bis September 2026.

WITH daily AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(any(open))  AS open_px,
        toFloat64(any(close)) AS close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= '2023-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
    GROUP BY date
),
gapped AS
(
    SELECT
        date,
        open_px,
        any(close_px) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close_px
    FROM daily
)
SELECT
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')                    AS session_label,
    round(prior_close_px, 2)                             AS prior_close,
    round(open_px, 2)                                    AS session_open,
    round(abs(open_px / prior_close_px - 1) * 100, 2)    AS gap_pct,
    if(open_px >= prior_close_px, 'above', 'below')      AS open_side
FROM gapped
WHERE prior_close_px > 0
ORDER BY gap_pct DESC
LIMIT 8

Der größte Abstand trat am Aug 5, 2024 auf. Der Eröffnungskurs lag dabei 9.45% below dem vorherigen Schlusskurs von $219.86. Der achtgrößte Abstand betrug noch 4.92%. Vergleicht man diese Werte mit den wenigen Cents, die ein Spread kostet, wird die Rangfolge der Overnight-Risiken deutlich: Das Überqueren des Orderbuchs ist der kleine Risikofaktor. Die falsche Position zur Eröffnung zu halten, ist der große.

Welche Änderungen im Dezember 2026 anstehen

Die Umstellung auf eine Handelswoche von 23 Stunden an fünf Tagen verlängert die Handelszeiten. Sie ändert jedoch nicht die Regeln für Ordertypen. Diese werden von den Brokern und dem Handelsplatz festgelegt, der das Overnight-Orderbuch betreibt. Die Beschränkung auf Limit-Orders und die erforderliche Bestätigung gelten auch in der längeren Session. Eine ruhende Stop-Order verhält sich im Januar um 2 Uhr morgens genauso wie heute. Die Zahl der Stunden, in denen eine ruhende Limit-Order dem Markt ausgesetzt ist, nimmt jedoch zu. US-Aktien rund um die Uhr handeln behandelt die Handelsplatzseite dieser Ausweitung.

FAQ

Können Sie in der Overnight-Session eine Market-Order platzieren?

Im Allgemeinen nein. Nahezu jeder US-Broker beschränkt den Handel über Nacht und außerhalb der regulären Handelszeiten auf Limit-Orders. Eine während dieser Zeiten gesendete Market-Order wird bei der Eingabe abgewiesen oder zurückgehalten und zur Eröffnung der regulären Session freigegeben.

Was geschieht um 4 Uhr morgens mit einer nicht ausgeführten Overnight-Limit-Order?

Bei den meisten Brokern wird sie am Ende der Session storniert und nicht in den Premarket übernommen. Sie müssen sie als Premarket-Order erneut eingeben. Alternativ können Sie eine 24-Stunden-TIF verwenden, sofern Ihr Broker diese anbietet. Damit bleibt die Order über den Wechsel der Session hinweg aktiv. Die Regeln unterscheiden sich je nach Broker. Lesen Sie daher die Order-Handling-Seite Ihres Brokers.

Funktionieren Stop-Loss-Orders über Nacht?

Normalerweise nicht. Stop-Orders beobachten einen Trigger-Referenzwert, den das Overnight-Orderbuch nicht bereitstellt. Die meisten Broker lassen sie bis zur regulären Session ruhen. Wird ein Stop-Niveau um 3 Uhr morgens überschritten, erfolgt die Ausführung typischerweise später zu dem Preis, den die reguläre Session bietet.

Warum sind Overnight-Spreads bei liquiden Aktien so breit?

Overnight-Orders werden an einem einzelnen Handelsplatz gematcht und nicht über die gesamte Gruppe der Börsen verteilt. Außerdem stellen deutlich weniger Marktteilnehmer Quotes. Die Panels oben zeigen, dass sich der Spread an beiden Rändern des Tapes ausweitet, während das Volumen abnimmt.

Zählt die Overnight-Session als derselbe Handelstag?

Bei den meisten Brokern wird die Overnight-Session dem Datum der nächsten regulären Session zugeordnet. Eine am Dienstag um 2 Uhr aufgegebene Order steht damit in den Büchern des Dienstags. Eine Minderheit der Broker behandelt sie als eigene Session mit eigener Verfallzeit. Diese Unterscheidung entscheidet darüber, ob Ihre DAY-Order um 9:30 Uhr noch aktiv ist.

Jedes Panel enthält die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Öffnen Sie ein Panel, um zu sehen, wie die Stundenintervalle gebildet wurden. Wenn Sie dieselbe stündliche Spread-Analyse für eine Aktie durchführen möchten, die Sie beobachten, geben Sie Ihre Anfrage auf dem Strasmore-Terminal in normalem Deutsch ein.