Verfallen die meisten Optionen wertlos?

Verfallen die meisten Optionen wertlos? Nein. Die meisten börsennotierten Optionskontrakte erreichen in dem Konto, in dem sie eröffnet wurden, nie ihr Verfallsdatum: Die Position wird bereits Tage oder Wochen zuvor über das Börsenband geschlossen. Die Kontrakte, die tatsächlich bis zum letzten Handelssignal gehalten werden, teilen sich in solche, die im Geld enden, und solche, die aus dem Geld enden. Die Zahl von 90 %, die in Beiträgen zu Retail-Optionen kursiert, fasst mehrere unterschiedliche Ergebnisse zu einer Zahl zusammen. Keine veröffentlichte Börsenstatistik weist sie aus.

Woher die Behauptung von 90 % stammt

Die Options Clearing Corporation, kurz OCC, ist die zentrale Clearingstelle zwischen jedem Käufer und jedem Verkäufer einer börsennotierten US-Aktienoption. Ihre öffentlichen Statistiken erfassen Kontraktvolumen und Open Interest. Keine OCC-Tabelle weist für irgendein Jahr aus, dass 90 % der Optionen wertlos verfielen. Auch keine Börsenmitteilung tut dies.

Die Behauptung kommt zudem ohne Nenner aus. Wertlose Verfälle als Anteil wovon? Als Anteil der Kontrakte, die beim letzten Handelssignal noch offen waren, oder als Anteil aller Kontrakte, die im Laufe des Jahres eröffnet wurden? Diese beiden Antworten liegen weit auseinander. Die verbreitete Version nennt keine davon. Wenn sich eine Zahl nicht auf eine veröffentlichte Tabelle einer Clearingstelle oder Börse zurückführen lässt, sollte man offen sagen, dass die Daten in dieser Granularität nicht existieren. Anschließend misst man, was tatsächlich messbar ist.

Die drei möglichen Entwicklungen eines Optionskontrakts

Jeder Kontrakt endet auf eine von drei Arten. Nur die letzte beschreibt einen „wertlosen Verfall“.

1. Er wird vor dem Verfall geschlossen. Der Inhaber verkauft den gekauften Kontrakt. Oder er kauft den verkauften Kontrakt zurück. Maßgeblich ist der Preis, den der Markt an diesem Tag bietet. Dieser Ausgang ist in jeder Statistik über Verfälle unsichtbar.
2. Er wird ausgeübt. Ein im Geld liegender Kontrakt wird zum Ausübungspreis in Aktien umgewandelt. Jeder Kontrakt, der mindestens einen Cent im Geld endet, wird nach der OCC-Regel zur automatischen Ausübung grundsätzlich ausgeübt, sofern der Inhaber keine gegenteiligen Weisungen erteilt. Unser Leitfaden Was passiert, wenn eine Option im Geld verfällt? erklärt diesen Ablauf.
3. Er wird bis zum Verfall gehalten und nicht ausgeübt. Der Kontrakt endet aus dem Geld. Niemand übt ihn aus. Damit erlischt er. Nur dieser Fall wird durch die Bezeichnung abgedeckt.

Der Mythos entsteht, wenn diese drei Fälle zu einer Prozentzahl zusammengefasst werden.

Welcher Anteil der Optionen verfällt also tatsächlich wertlos?

Es gibt eine Zählung, die jeder selbst durchführen kann: Man nimmt alle börsennotierten Kontrakte, die in den letzten Tagen vor ihrem Verfall noch gehandelt wurden, und vergleicht den Schlusskurs des Basiswerts in der letzten Sitzung mit dem Ausübungspreis. Das folgende Panel zeigt diese Auswertung für sechs bekannte Namen über die zwölf Monate bis Juli 2026.

WITH final_print AS
(
    SELECT
        underlying_symbol                         AS symbol,
        ticker,
        argMax(option_type, date)                 AS contract_type,
        toFloat64(argMax(strike_price, date))     AS strike,
        toFloat64(argMax(underlying_close, date)) AS spot_last,
        min(days_to_expiry)                       AS final_dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'KO')
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
      AND volume > 0
      AND expiration_date >= '2025-08-01'
      AND expiration_date <  '2026-08-01'
      AND date >= '2025-06-01'
      AND date <  '2026-08-01'
    GROUP BY symbol, ticker
    HAVING final_dte <= 3
)
SELECT
    symbol,
    round(100 * countIf(
        (lower(toString(contract_type)) LIKE 'c%' AND spot_last <= strike)
     OR (lower(toString(contract_type)) LIKE 'p%' AND spot_last >= strike)
    ) / count(), 1)   AS pct_expired_otm,
    round(100 * countIf(
        (lower(toString(contract_type)) LIKE 'c%' AND spot_last >  strike)
     OR (lower(toString(contract_type)) LIKE 'p%' AND spot_last <  strike)
    ) / count(), 1)   AS pct_expired_itm,
    count()           AS expiring_contracts
FROM final_print
GROUP BY symbol
ORDER BY pct_expired_otm DESC

MSFT lag mit 57.6% seiner verfallenden Kontrakte am höchsten. Diese Kontrakte endeten beim letzten Print aus dem Geld. KO lag mit 47.3% am niedrigsten. Lesen Sie das sorgfältig, bevor Sie die Zahl weitergeben. Gezählt werden Kontrakte, nicht Positionen und nicht Dollarbeträge. Bei jedem Verfall gibt es eine Reihe von Ausübungspreisen weit über und weit unter dem Aktienkurs. Ein großer Teil dieser Reihe liegt konstruktionsbedingt aus dem Geld. Eine hohe Zahl in dieser Auswertung beschreibt, wie Ausübungspreise notiert werden. Sie sagt nichts darüber aus, wie viel Geld riskiert wurde oder wie viele dieser Kontrakte noch von den Käufern gehalten wurden.

Wertlos für den Käufer, behalten vom Verkäufer

Jeder dieser Verfälle hatte zwei Seiten. Der Käufer zahlte eine Optionsprämie, die nun verloren ist. Der Verkäufer vereinnahmte dieselbe Prämie und behält sie vollständig. Ein Ereignis, zwei Konten. Käufern wird die Statistik als Warnung präsentiert, Verkäufern als Vorteil. In keiner der beiden Versionen wird die vereinnahmte Prämie oder das dafür eingegangene Risiko erwähnt. Stellen Sie sich einen Verkäufer vor, der 40 $ je Kontrakt vereinnahmt und bei dem Kontrakt, der sich gegen ihn entwickelt, 900 $ zurückzahlen muss. Seine Quote wertloser Verfälle ist hervorragend. Sein Quartal ist es nicht.

Frühe Schließungen machen die Sache noch unübersichtlicher. Sie kaufen einen Call für 2,00 $, verkaufen ihn drei Wochen später für 6,00 $ und schließen den Trade mit Gewinn. Dieser Kontrakt wird im Konto eines anderen Marktteilnehmers weiter gehandelt und kann durchaus aus dem Geld enden. Nach Kontrakten gezählt, ist es ein weiterer wertloser Verfall. Nach Trades gezählt, war es für Sie ein Gewinn. Covered-Call-Schreiber sind so positioniert, dass der Kontrakt aus dem Geld endet. Deshalb wird diese Statistik besonders häufig in diesem Zusammenhang wiederholt.

Das meiste Optionsvolumen erreicht keinen Verfall

Zero Days to Expiry, kurz 0DTE, bezeichnet einen Kontrakt, der in derselben Sitzung gehandelt wird und verfällt. SPY, der größte Markt für US-Aktienoptionen, hat an jedem Handelstag einen Verfall. Dieses Volumen dominiert das moderne Börsenband. Dadurch wird jede Zählung verzerrt, die Trades mit Verfällen vermischt.

WITH
(
    SELECT sum(volume)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND volume > 0
      AND date >= '2026-04-01'
      AND date <  '2026-07-01'
) AS quarter_volume
SELECT
    multiIf(days_to_expiry = 0,   '0 (expires that day)',
            days_to_expiry <= 5,  '1 to 5 days',
            days_to_expiry <= 21, '6 to 21 days',
            days_to_expiry <= 60, '22 to 60 days',
                                  '61 days or more')  AS days_to_expiry_bucket,
    round(100 * sum(volume) / quarter_volume, 1)      AS share_of_volume_pct,
    countDistinct(ticker)                             AS contracts_with_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND volume > 0
  AND date >= '2026-04-01'
  AND date <  '2026-07-01'
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Im zweiten Quartal 2026 entfielen auf das kürzeste Bucket im Panel, 1 to 5 days, 53.8% des SPY-Optionsvolumens. Dieses Volumen verteilte sich auf 15612 unterschiedliche Kontrakte. Auf Kontrakte mit einer Restlaufzeit von 61 days or more entfielen 8.9% des Volumens.

Ein 0DTE-Kontrakt, der um 10:00 Uhr gekauft und um 14:30 Uhr verkauft wird, verfällt überhaupt nicht. Sein Volumen landet im selben Bucket wie das Volumen eines Kontrakts, der bis zum Handelsschluss gehalten und wertlos verfallen gelassen wird. Jede Schlagzeilen-Prozentzahl, die einen Handelstag Optionsvolumen als Gruppe von Positionen behandelt, die auf den Verfall zulaufen, zählt denselben Kontrakt immer wieder. Die Abläufe innerhalb der Sitzung werden unter Wann 0DTE-Optionen gehandelt werden erklärt.

Verändert der Abstand zum Ausübungspreis die Wahrscheinlichkeit?

„Wertlos verfallen“ ist keine feste Eigenschaft von Optionen. Der Wert hängt davon ab, wo der Ausübungspreis im Verhältnis zum Kurs liegt und wie viel Zeit verbleibt. Das nächste Panel erfasst jeden SPY-Kontrakt, der mit einer Restlaufzeit von ungefähr einem Monat gehandelt wurde. Es misst, wie weit der Kontrakt an diesem Tag aus dem Geld lag. Anschließend wird geprüft, wo der Basiswert stand, als derselbe Kontrakt kurz vor dem Verfall zuletzt den Besitzer wechselte.

WITH entry AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMin(option_type, date)                 AS contract_type,
        toFloat64(argMin(strike_price, date))     AS strike,
        toFloat64(argMin(underlying_close, date)) AS spot_30d_out
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
      AND days_to_expiry BETWEEN 28 AND 32
      AND volume > 0
      AND date >= '2025-07-01'
      AND date <  '2026-07-01'
    GROUP BY ticker
),
last_print AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(underlying_close, date)) AS spot_at_last_print,
        min(days_to_expiry)                       AS final_dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND volume > 0
      AND date >= '2025-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
    GROUP BY ticker
    HAVING final_dte <= 3
)
SELECT
    multiIf(otm_pct < 2,  'under 2% out',
            otm_pct < 5,  '2% to 5% out',
            otm_pct < 10, '5% to 10% out',
            otm_pct < 20, '10% to 20% out',
                          '20% or more out')            AS distance_at_30_days,
    round(100 * countIf(finished_itm) / count(), 1)      AS pct_finished_itm,
    count()                                             AS contracts
FROM
(
    SELECT
        if(lower(toString(e.contract_type)) LIKE 'c%',
           100 * (e.strike / e.spot_30d_out - 1),
           100 * (1 - e.strike / e.spot_30d_out)) AS otm_pct,
        if(lower(toString(e.contract_type)) LIKE 'c%',
           s.spot_at_last_print > e.strike,
           s.spot_at_last_print < e.strike)       AS finished_itm
    FROM entry AS e
    INNER JOIN last_print AS s ON s.ticker = e.ticker
)
WHERE otm_pct > 0
GROUP BY distance_at_30_days
ORDER BY min(otm_pct)

Das nächste Bucket, under 2% out, lag beim letzten Print in 36.8% der Fälle im Geld. Die Auswertung umfasst 1629 Kontrakte. Das entfernteste Bucket, 20% or more out, lag in 0% der Fälle im Geld. Eine pauschale Prozentzahl kann beide Enden dieser Kurve nicht beschreiben. Zum Unterschied zwischen dem endgültigen Verfall im Geld und dem zwischenzeitlichen Erreichen des Ausübungspreises siehe Wahrscheinlichkeit des Berührens gegenüber der Wahrscheinlichkeit, im Geld zu enden.

Wie ein einzelner Verfallszyklus aussieht

Betrachten Sie einen einzelnen Verfall und verfolgen Sie ihn. SPY-Kontrakte mit Verfall am Freitag, dem 15. Mai 2026, wurden lange im Voraus notiert und handelbar. Das Panel erfasst den letzten Monat dieses Zyklus. Gezählt wird jeder Kontrakt mit diesem Verfallsdatum, der in den einzelnen Sitzungen gehandelt wurde.

SELECT
    toString(date)               AS date,
    round(sum(volume) / 1000, 1) AS volume_thousands,
    countDistinct(ticker)        AS contracts_with_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND expiration_date = '2026-05-15'
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 30
  AND date >= '2026-04-01'
  AND date <  '2026-05-16'
GROUP BY date
ORDER BY date

In der ersten erfassten Sitzung wechselten 448.2 Tausend Kontrakte dieses Verfalls an 281 Ausübungspreisen den Besitzer. In der letzten erfassten Sitzung wurden 1685.7 Tausend gehandelt. Das Börsenband bleibt bis zum Ende des Zyklus aktiv. So sieht ein Zyklus aus, während Marktteilnehmer Positionen schließen und in spätere Laufzeiten rollen, statt sie unverändert zu halten. Das Rollen einer Optionsposition ist eine verbreitete Variante davon.

Ermitteln Sie Ihr eigenes Verhältnis von Schließungen zu Verfällen

Die Zahl, die Ihr Konto beschreibt, steht auf keiner Statistikseite. Es ist Ihr Verhältnis von Schließungen zu Verfällen: Wie viele Optionspositionen haben Sie in einem Quartal durch einen Gegentrade geschlossen, und wie viele haben Sie bis zum Verfallsdatum gehalten? Beide Zahlen stehen in der Handelshistorie Ihres Brokers.

Wenn fast alles frühzeitig geschlossen wird, beschreibt eine aggregierte Statistik über Verfälle einen Markt, an dem Sie kaum teilnehmen. Wenn fast alles bis zur letzten Sitzung gehalten wird, betreffen Sie die Abläufe bei der Zuteilung und der Kursmagneteffekt um stark gehandelte Ausübungspreise unmittelbar. Dann lohnt sich als Nächstes die Lektüre von Max Pain und vorzeitige Ausübung. Für den größeren Zusammenhang siehe Wie riskant ist der Optionshandel?.

FAQ

Verfallen 90 % der Optionen wertlos?

Keine veröffentlichte Tabelle einer Clearingstelle oder Börse weist dies aus. Die Zahl wird ohne Nenner weitergegeben. Zudem fasst sie vor dem Verfall geschlossene Kontrakte, ausgeübte Kontrakte und wertlos verfallene Kontrakte zusammen. Das sind getrennte Zählungen, die unterschiedliche Fragen beantworten.

Welcher Prozentsatz der Optionen wird ausgeübt?

Eine präzise öffentliche Zahl für ein bestimmtes Jahr lässt sich in dieser Granularität nicht aus veröffentlichten Daten ablesen und überprüfen. Behandeln Sie daher jede zitierte Zahl mit Skepsis. Der Ablauf lässt sich nachvollziehen: Ein Kontrakt, der mindestens einen Cent im Geld endet, wird automatisch ausgeübt, sofern der Inhaber nichts anderes anweist. Der Anteil ausgeübter Kontrakte bewegt sich daher mit dem Anteil der Kontrakte, die im Geld enden.

Ist eine wertlos verfallende Option immer ein Verlust?

Für denjenigen, der sie bis zum Verfall hält, ist sie ein Verlust. Für denjenigen, der sie leer verkauft hat, ist sie ein Gewinn. Die Aussage sagt nichts über einen Trader aus, der den Kontrakt früher gekauft und Wochen vor dem Verfall mit Gewinn verkauft hat. Das endgültige Ergebnis eines Kontrakts und das Ergebnis einer einzelnen Person sind unterschiedliche Dinge.

Verfallen 0DTE-Optionen wertlos?

Ein großer Teil des 0DTE-Volumens wird intraday geschlossen und erreicht nie das letzte Handelssignal. Ein Kontrakt, der innerhalb der Sitzung gekauft und verkauft wird, hat überhaupt kein Verfallsergebnis. Deshalb überschätzen Zählungen, die Tagesvolumen mit Verfällen vermischen, die Zahl der Kontrakte, die tatsächlich bis zum Handelsschluss gehalten werden.

Wie ermittle ich meine eigene Quote?

Laden Sie die Handelshistorie eines Quartals von Ihrem Broker herunter und zählen Sie zwei Dinge: Positionen, die durch einen Gegentrade geschlossen wurden, und Positionen, die ihr Verfallsdatum erreicht haben. Dieses Verhältnis ist die für Ihr Konto relevante Version der Statistik.

Unter jedem Panel befindet sich das exakte SQL. Öffnen Sie ein Panel, um zu sehen, was gezählt wurde. Wenn Sie dieselbe Auswertung für die von Ihnen beobachteten Namen durchführen möchten, formulieren Sie die Anfrage in einfachem Englisch im Strasmore-Terminal.