অধিকাংশ অপশন কি মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ হয়?

অধিকাংশ অপশন কি মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ করে? না। তালিকাভুক্ত অধিকাংশ অপশন কনট্র্যাক্ট যে অ্যাকাউন্টে খোলা হয়েছিল, সেখানে মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ পর্যন্ত পৌঁছায় না। তার কয়েক দিন বা কয়েক সপ্তাহ আগেই পজিশনটি মার্কেটে বন্ধ হয়ে যায়। যে কনট্র্যাক্টগুলো শেষ ঘণ্টা পর্যন্ত পৌঁছায়, সেগুলো ইন দ্য মানি এবং আউট অব দ্য মানি—এই দুই ভাগে বিভক্ত হয়। রিটেইল অপশন কনটেন্টে প্রচলিত 90% সংখ্যাটি কয়েকটি পৃথক ফলাফলকে একত্র করে একটি সংখ্যা বানায়। কোনো প্রকাশিত এক্সচেঞ্জ পরিসংখ্যানে এই সংখ্যা নেই।

90% দাবিটির উৎস

Options Clearing Corporation, বা OCC, তালিকাভুক্ত প্রতিটি US equity option-এর ক্রেতা ও বিক্রেতার মাঝখানে থাকা clearinghouse। এর প্রকাশিত পরিসংখ্যানে কনট্র্যাক্ট ভলিউম এবং open interest অন্তর্ভুক্ত থাকে। কোনো বছর 90% অপশন মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ করেছে—এমন কোনো OCC টেবিল নেই। কোনো এক্সচেঞ্জের প্রকাশনাতেও এমন তথ্য নেই।

এই দাবিটি denominator ছাড়াই প্রচারিত হয়। মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ হওয়া কনট্র্যাক্ট—কিসের অনুপাতে? শেষ ঘণ্টায় এখনও খোলা কনট্র্যাক্টের, নাকি বছরে খোলা প্রতিটি কনট্র্যাক্টের? এই দুই উত্তর একে অপরের থেকে অনেক দূরে। জনপ্রিয় দাবিটি কোনোটিই উল্লেখ করে না। কোনো সংখ্যা প্রকাশিত clearinghouse বা এক্সচেঞ্জ টেবিল পর্যন্ত অনুসরণ করা না গেলে সঠিক পদ্ধতি হলো বলা যে ওই সূক্ষ্মতার স্তরে ডেটা নেই। এরপর যে তথ্য আছে, তা পরিমাপ করা।

একটি অপশন কনট্র্যাক্টের সম্ভাব্য তিনটি পরিণতি

প্রতিটি কনট্র্যাক্ট তিনটির একভাবে শেষ হয়। “মেয়াদ শেষ হয়ে মূল্যহীন হওয়া” বলতে শুধু শেষ অবস্থাটিকেই বোঝায়।

1. মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে এটি বন্ধ হয়ে যায়। হোল্ডার কেনা কনট্র্যাক্টটি বিক্রি করেন, অথবা তিনি যে কনট্র্যাক্ট বিক্রি করেছিলেন তা ফেরত কেনেন। ওই দিনের বাজারদরেই লেনদেনটি হয়। মেয়াদ শেষ হওয়া নিয়ে কোনো পরিসংখ্যানে এই পরিণতি দেখা যায় না।
2. এটি exercise করা হয়। ইন দ্য মানি কনট্র্যাক্ট strike price-এ শেয়ামে রূপান্তরিত হয়। OCC-এর exercise by exception নিয়ম অনুযায়ী, এক পয়সা বা তার বেশি ইন দ্য মানি অবস্থায় শেষ হওয়া কনট্র্যাক্ট স্বয়ংক্রিয়ভাবে exercise হয়, যদি না হোল্ডার ভিন্ন নির্দেশ দেন। এই প্রক্রিয়া সম্পর্কে আমাদের গাইড কোনো অপশন ITM অবস্থায় মেয়াদ শেষ হলে কী ঘটে দেখুন।
3. এটি মেয়াদ শেষ হওয়া পর্যন্ত ধরে রাখা হয় এবং exercise করা হয় না। কনট্র্যাক্টটি আউট অব দ্য মানি অবস্থায় শেষ হয়, কেউ এটি exercise করেন না এবং এটি আর বিদ্যমান থাকে না। “মেয়াদ শেষ হয়ে মূল্যহীন হওয়া” কথাটি শুধু এই শ্রেণিকেই বোঝায়।

এই তিনটি অবস্থাকে একটি শতাংশে একত্র করলেই মিথটির সৃষ্টি হয়।

তাহলে প্রকৃতপক্ষে কত শতাংশ অপশন মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ করে?

যে কেউ এই গণনাটি করতে পারেন। মেয়াদ শেষ হওয়ার আগের শেষ কয়েক দিনে যে তালিকাভুক্ত কনট্র্যাক্টগুলো এখনও ট্রেড করছিল, সেগুলো নিন। এরপর শেষ সেশনে underlying-এর closing price-কে strike-এর সঙ্গে তুলনা করুন। নিচের প্যানেলে July 2026 পর্যন্ত 12 মাসে ছয়টি পরিচিত নামের জন্য এই হিসাব করা হয়েছে।

WITH final_print AS
(
    SELECT
        underlying_symbol                         AS symbol,
        ticker,
        argMax(option_type, date)                 AS contract_type,
        toFloat64(argMax(strike_price, date))     AS strike,
        toFloat64(argMax(underlying_close, date)) AS spot_last,
        min(days_to_expiry)                       AS final_dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'KO')
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
      AND volume > 0
      AND expiration_date >= '2025-08-01'
      AND expiration_date <  '2026-08-01'
      AND date >= '2025-06-01'
      AND date <  '2026-08-01'
    GROUP BY symbol, ticker
    HAVING final_dte <= 3
)
SELECT
    symbol,
    round(100 * countIf(
        (lower(toString(contract_type)) LIKE 'c%' AND spot_last <= strike)
     OR (lower(toString(contract_type)) LIKE 'p%' AND spot_last >= strike)
    ) / count(), 1)   AS pct_expired_otm,
    round(100 * countIf(
        (lower(toString(contract_type)) LIKE 'c%' AND spot_last >  strike)
     OR (lower(toString(contract_type)) LIKE 'p%' AND spot_last <  strike)
    ) / count(), 1)   AS pct_expired_itm,
    count()           AS expiring_contracts
FROM final_print
GROUP BY symbol
ORDER BY pct_expired_otm DESC

শেষ প্রিন্টে MSFT-এর অবস্থান ছিল সর্বোচ্চ। এর expiring contract-এর মধ্যে 57.6% আউট অব দ্য মানি ছিল। KO-এর অবস্থান ছিল সর্বনিম্ন, 47.3%-এ। অন্য কোথাও এই সংখ্যা ব্যবহার করার আগে বিষয়টি সতর্কতার সঙ্গে পড়ুন। এটি কনট্র্যাক্ট গণনা করে, পজিশন বা ডলার নয়। প্রতিটি expiration-এ শেয়ারের দামের অনেক ওপরে এবং অনেক নিচে strike-এর একটি ladder থাকে। গঠনগত কারণেই ওই ladder-এর অধিকাংশ strike আউট অব দ্য মানি থাকে। এই উচ্চ সংখ্যা শুধু strike কীভাবে তালিকাভুক্ত হয় তা দেখায়। কত টাকা ঝুঁকিতে ছিল, অথবা ক্রেতা তখনও কতগুলো কনট্র্যাক্ট ধরে রেখেছিলেন—এটি তা বলে না।

ক্রেতার জন্য মূল্যহীন, বিক্রেতার কাছে রক্ষিত

প্রতিটি expiration-এর দুটি দিক ছিল। ক্রেতা যে premium দিয়েছিলেন, তা এখন আর ফেরতযোগ্য নয়। বিক্রেতা একই premium সংগ্রহ করেছেন এবং পুরোটা রেখে দেন। একটি ঘটনা, দুটি হিসাব। ক্রেতাদের সতর্ক করতে এই পরিসংখ্যান উদ্ধৃত করা হয়। বিক্রেতাদের সুবিধা দেখাতেও এটি ব্যবহার করা হয়। কিন্তু কোনো সংস্করণেই সংগ্রহ করা premium বা তা সংগ্রহ করতে বহন করা ঝুঁকির কথা বলা হয় না। ধরুন, কোনো বিক্রেতা প্রতি কনট্র্যাক্টে $40 পান এবং তাদের বিপরীতে যাওয়া একটিমাত্র কনট্র্যাক্টে $900 ফেরত দেন। তাদের মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ হওয়ার হার চমৎকার। কিন্তু তাদের ত্রৈমাসিক ফলাফল চমৎকার নয়।

আগাম বন্ধ হওয়ায় বিষয়টি আরও অস্পষ্ট হয়। একটি call $2.00-এ কিনে তিন সপ্তাহ পরে $6.00-এ বিক্রি করলে আপনার ট্রেডটি লাভে বন্ধ হয়। ওই কনট্র্যাক্ট অন্য কারও অ্যাকাউন্টে ট্রেড হতে থাকে এবং শেষ পর্যন্ত আউট অব দ্য মানি অবস্থায় শেষ হতে পারে। কনট্র্যাক্ট হিসেবে গণনা করলে এটি আরও একটি মূল্যহীন expiration। ট্রেড হিসেবে গণনা করলে আপনার জন্য এটি লাভজনক ছিল। Covered call লেখকরা কনট্র্যাক্টটি আউট অব দ্য মানি অবস্থায় শেষ হবে—এমন অবস্থান নেন। এই কারণেই এই পরিসংখ্যানটি সবচেয়ে বেশি পুনরাবৃত্তি হয়।

অধিকাংশ অপশন ভলিউম expiration পর্যন্ত পৌঁছায় না

Zero days to expiry, বা 0DTE, বলতে এমন কনট্র্যাক্টকে বোঝায় যা একই সেশনে ট্রেড হয় এবং মেয়াদ শেষ করে। US equity option-এর বৃহত্তম বাজার SPY-তে প্রতিটি ট্রেডিং দিনে expiration থাকে। এই ভলিউম আধুনিক মার্কেট-ডেটায় প্রাধান্য বিস্তার করে। ফলে ট্রেড এবং expiration একসঙ্গে গণনা করা হলে ফলাফল বিকৃত হয়।

WITH
(
    SELECT sum(volume)
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND volume > 0
      AND date >= '2026-04-01'
      AND date <  '2026-07-01'
) AS quarter_volume
SELECT
    multiIf(days_to_expiry = 0,   '0 (expires that day)',
            days_to_expiry <= 5,  '1 to 5 days',
            days_to_expiry <= 21, '6 to 21 days',
            days_to_expiry <= 60, '22 to 60 days',
                                  '61 days or more')  AS days_to_expiry_bucket,
    round(100 * sum(volume) / quarter_volume, 1)      AS share_of_volume_pct,
    countDistinct(ticker)                             AS contracts_with_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND volume > 0
  AND date >= '2026-04-01'
  AND date <  '2026-07-01'
GROUP BY days_to_expiry_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

2026 সালের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে বোর্ডের সবচেয়ে স্বল্পমেয়াদি শ্রেণি 1 to 5 days, SPY option volume-এর 53.8% দখল করে। এই ভলিউম 15612টি পৃথক কনট্র্যাক্টে ছড়িয়ে ছিল। 61 days or more সময় বাকি থাকা কনট্র্যাক্টগুলো মোট ভলিউমের 8.9% দখল করে।

10:00-এ কেনা এবং 14:30-এ বিক্রি করা একটি 0DTE কনট্র্যাক্ট কখনও expiration পর্যন্ত পৌঁছায় না। এর ভলিউম সেই কনট্র্যাক্টের সঙ্গে একই শ্রেণিতে পড়ে, যেটি close পর্যন্ত ধরে রেখে মেয়াদ শেষ হতে দেওয়া হয়েছে। কোনো headline percentage যদি এক দিনের option volume-কে expiration-এর দিকে এগিয়ে যাওয়া পজিশন হিসেবে গণনা করে, তাহলে একই কনট্র্যাক্ট বারবার গণনা হয়। সেশনের প্রক্রিয়াটি 0DTE options কখন ট্রেড হয়-এ দেখুন।

Strike-এর দূরত্ব কি সম্ভাবনা বদলে দেয়?

“মেয়াদ শেষ হয়ে মূল্যহীন হওয়া” অপশনের কোনো স্থির বৈশিষ্ট্য নয়। Strike price, দামের তুলনায় কোথায় অবস্থান করছে এবং কত সময় বাকি আছে—তার সঙ্গে এটি পরিবর্তিত হয়। পরের প্যানেলে প্রায় এক মাস মেয়াদ বাকি থাকা অবস্থায় ট্রেড করা প্রতিটি SPY কনট্র্যাক্ট নেওয়া হয়েছে। ওই দিনে কনট্র্যাক্টটি কতটা আউট অব দ্য মানি ছিল তা মাপা হয়েছে। এরপর expiration-এর কাছাকাছি একই কনট্র্যাক্টের সর্বশেষ লেনদেনে underlying কোথায় ছিল, তা দেখা হয়েছে।

WITH entry AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMin(option_type, date)                 AS contract_type,
        toFloat64(argMin(strike_price, date))     AS strike,
        toFloat64(argMin(underlying_close, date)) AS spot_30d_out
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND (lower(toString(option_type)) LIKE 'c%' OR lower(toString(option_type)) LIKE 'p%')
      AND days_to_expiry BETWEEN 28 AND 32
      AND volume > 0
      AND date >= '2025-07-01'
      AND date <  '2026-07-01'
    GROUP BY ticker
),
last_print AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(argMax(underlying_close, date)) AS spot_at_last_print,
        min(days_to_expiry)                       AS final_dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND volume > 0
      AND date >= '2025-07-01'
      AND date <  '2026-08-01'
    GROUP BY ticker
    HAVING final_dte <= 3
)
SELECT
    multiIf(otm_pct < 2,  'under 2% out',
            otm_pct < 5,  '2% to 5% out',
            otm_pct < 10, '5% to 10% out',
            otm_pct < 20, '10% to 20% out',
                          '20% or more out')            AS distance_at_30_days,
    round(100 * countIf(finished_itm) / count(), 1)      AS pct_finished_itm,
    count()                                             AS contracts
FROM
(
    SELECT
        if(lower(toString(e.contract_type)) LIKE 'c%',
           100 * (e.strike / e.spot_30d_out - 1),
           100 * (1 - e.strike / e.spot_30d_out)) AS otm_pct,
        if(lower(toString(e.contract_type)) LIKE 'c%',
           s.spot_at_last_print > e.strike,
           s.spot_at_last_print < e.strike)       AS finished_itm
    FROM entry AS e
    INNER JOIN last_print AS s ON s.ticker = e.ticker
)
WHERE otm_pct > 0
GROUP BY distance_at_30_days
ORDER BY min(otm_pct)

সবচেয়ে কাছের শ্রেণি under 2% out-এর কনট্র্যাক্টগুলো শেষ প্রিন্টে 36.8% সময় ইন দ্য মানি ছিল। এই হিসাব 1629টি কনট্র্যাক্টের ওপর করা হয়েছে। সবচেয়ে দূরের শ্রেণি 20% or more out-এর কনট্র্যাক্টগুলো 0% সময় ইন দ্য মানি ছিল। একটি একক শতাংশ এই বক্ররেখার দুই প্রান্তকে ব্যাখ্যা করতে পারে না। পথে strike স্পর্শ করা এবং ইন দ্য মানি অবস্থায় শেষ হওয়ার পার্থক্য জানতে probability of touch বনাম probability of ITM দেখুন।

একটি expiration cycle-এর পূর্ণ চিত্র

একটি expiration নির্দিষ্ট করে সেটি পর্যবেক্ষণ করুন। Friday, May 15, 2026-এ মেয়াদ শেষ হওয়া SPY কনট্র্যাক্টগুলো অনেক আগে তালিকাভুক্ত এবং ট্রেডযোগ্য ছিল। এই প্যানেল ওই cycle-এর শেষ মাস অনুসরণ করে। প্রতিটি সেশনে ওই expiration date বহনকারী যত কনট্র্যাক্ট ট্রেড হয়েছে, সব গণনা করা হয়েছে।

SELECT
    toString(date)               AS date,
    round(sum(volume) / 1000, 1) AS volume_thousands,
    countDistinct(ticker)        AS contracts_with_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND expiration_date = '2026-05-15'
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 30
  AND date >= '2026-04-01'
  AND date <  '2026-05-16'
GROUP BY date
ORDER BY date

দেখানো প্রথম সেশনে ওই expiration-এর 448.2 thousand কনট্র্যাক্ট 281টি strike জুড়ে হাতবদল হয়েছে। দেখানো শেষ সেশনে 1685.7 thousand কনট্র্যাক্ট ট্রেড হয়েছে। Cycle-এর শেষ পর্যন্ত মার্কেট-ডেটা সক্রিয় থাকে। কারণ হোল্ডাররা পজিশন বন্ধ করেন এবং পরবর্তী মেয়াদে স্থানান্তর করেন, নিষ্ক্রিয় থাকেন না। একটি option position roll করা এর একটি সাধারণ উদাহরণ।

নিজের close বনাম expire অনুপাত মাপুন

আপনার অ্যাকাউন্টকে যে সংখ্যা বর্ণনা করে, তা কোনো statistics page-এ নেই। এটি আপনার close বনাম expire ratio। একটি ত্রৈমাসিকে কতগুলো option position offsetting trade দিয়ে বন্ধ করেছেন এবং কতগুলো expiration date পর্যন্ত ধরে রেখেছেন—এই অনুপাতই তা মাপে। দুটি সংখ্যাই আপনার broker-এর trade history-তে থাকে।

যদি প্রায় সব পজিশন আগেই বন্ধ হয়ে যায়, তাহলে expiration-সংক্রান্ত aggregate statistic এমন একটি বাজারকে বর্ণনা করে যাতে আপনি খুব কম অংশ নেন। যদি প্রায় সব পজিশন শেষ সেশন পর্যন্ত থাকে, তাহলে assignment mechanics এবং বেশি ট্রেড হওয়া strike-কে ঘিরে pin সরাসরি আপনার ক্ষেত্রে প্রযোজ্য। সে ক্ষেত্রে max pain এবং early assignment পরবর্তী পাঠ হিসেবে উপযোগী। বিস্তৃত চিত্রের জন্য options trading কতটা ঝুঁকিপূর্ণ দেখুন।

সাধারণ জিজ্ঞাসা

90% অপশন কি মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ করে?

কোনো প্রকাশিত clearinghouse বা এক্সচেঞ্জ টেবিলে এমন তথ্য নেই। এই সংখ্যা denominator ছাড়াই প্রচারিত হয়। এটি মেয়াদ শেষ হওয়ার আগে বন্ধ হওয়া কনট্র্যাক্ট, exercise হওয়া কনট্র্যাক্ট এবং মেয়াদ শেষ হতে দেওয়া কনট্র্যাক্টকে একত্র করে। এগুলো পৃথক প্রশ্নের উত্তর দেওয়া পৃথক গণনা।

কত শতাংশ অপশন exercise হয়?

কোনো নির্দিষ্ট বছরের জন্য এই সূক্ষ্মতার স্তরে যাচাইযোগ্য সুনির্দিষ্ট public figure পাঠক নিজে বের করতে পারবেন না। তাই উদ্ধৃত যেকোনো সংখ্যাকে সন্দেহের সঙ্গে দেখুন। প্রক্রিয়াটি যাচাই করা যায়। এক পয়সা বা তার বেশি ইন দ্য মানি অবস্থায় শেষ হওয়া কনট্র্যাক্ট স্বয়ংক্রিয়ভাবে exercise হয়, যদি না হোল্ডার ভিন্ন নির্দেশ দেন। তাই exercise হওয়া কনট্র্যাক্টের অনুপাত ইন দ্য মানি অবস্থায় শেষ হওয়া কনট্র্যাক্টের অনুপাতের সঙ্গে পরিবর্তিত হয়।

মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ হওয়া অপশন কি সবসময় ক্ষতি?

যে ব্যক্তি expiration পর্যন্ত এটি ধরে রাখেন, তার জন্য এটি ক্ষতি। যে ব্যক্তি short অবস্থানে ছিলেন, তার জন্য এটি লাভ। কোনো ট্রেডার কয়েক সপ্তাহ আগে কনট্র্যাক্টটি কিনে লাভে বিক্রি করলে তার ফলাফল সম্পর্কে এই তথ্য কিছু বলে না। কনট্র্যাক্টের চূড়ান্ত পরিণতি এবং কোনো একজন ট্রেডারের ফলাফল এক বিষয় নয়।

0DTE options কি মূল্যহীন অবস্থায় মেয়াদ শেষ করে?

0DTE volume-এর বড় অংশ intraday বন্ধ হয়ে যায় এবং শেষ ঘণ্টা পর্যন্ত পৌঁছায় না। একই সেশনের মধ্যে কেনা ও বিক্রি করা কনট্র্যাক্টের কোনো expiration outcome থাকে না। তাই daily volume এবং expiration একসঙ্গে গণনা করা হলে প্রকৃতপক্ষে close পর্যন্ত ধরে রাখা কনট্র্যাক্টের সংখ্যা অতিরিক্ত দেখানো হয়।

নিজের হার কীভাবে বের করব?

আপনার broker-এর কাছ থেকে এক ত্রৈমাসিকের trade history নিন এবং দুটি বিষয় গণনা করুন: offsetting trade দিয়ে বন্ধ করা position এবং expiration date পর্যন্ত পৌঁছানো position। এই অনুপাতই আপনার অ্যাকাউন্টের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য পরিসংখ্যান।

এখানে প্রতিটি প্যানেলের নিচে সঠিক SQL দেওয়া আছে। কোনো একটি expand করলে কী গণনা করা হয়েছে তা দেখা যাবে। আপনি যে নামগুলো অনুসরণ করেন, সেগুলোর জন্য একই গণনা চালাতে Strasmore terminal-এ plain English-এ অনুরোধ করুন।