Von Credit Spread vs. Debit Spread: derselbe Trade?
Credit Spread und Debit Spread auf denselben Strikes zahlen dasselbe. Sehen Sie Auszahlungsraster, Paritätsrechnung und drei praktische Unterschiede.
Ein Credit Spread und ein Debit Spread auf denselben beiden Ausübungspreisen, mit derselben Laufzeit und in derselben Richtung sind dieselbe Position. Bei der einen Variante fließt zu Beginn Geld zu, bei der anderen Geld ab. Zum Verfall liegen ihre Gewinn- und Verlustprofile deckungsgleich übereinander. Daraus ergeben sich nur wenige praktische Unterschiede. Die Form des Auszahlungsprofils gehört nicht dazu.
Was ist ein Vertical Spread in Debit- und Credit-Form?
Ein Vertical Spread besteht aus zwei Optionen desselben Typs auf denselben Basiswert mit demselben Verfall, aber unterschiedlichen Ausübungspreisen. Eine Option wird gekauft, die andere verkauft. Die Differenz zwischen den Ausübungspreisen bestimmt die Breite. Sie entspricht dem maximalen Wert, den die Struktur erreichen kann. (Zwei Verfallstermine statt zweier Ausübungspreise ergeben eine andere Strategie: den Calendar Spread.)
Ein Bull-Call-Spread kauft den Call mit dem niedrigeren Ausübungspreis und verkauft den Call mit dem höheren Ausübungspreis. Der gekaufte Call kostet mehr als der verkaufte Call. Deshalb fließt Geld aus dem Konto ab. Diese Zahlung ist der Debit. Ein Bull-Put-Spread verkauft den Put mit dem höheren Ausübungspreis und kauft den Put mit dem niedrigeren Ausübungspreis. Der verkaufte Put ist mehr wert. Deshalb fließt Geld zu. Dieser Zahlungseingang ist der Credit. Beide Strukturen gewinnen an Wert, wenn die Aktie in Richtung des höheren Ausübungspreises steigt. Oberhalb dieses Ausübungspreises steigen die Gewinne nicht weiter. Die einzelnen Positionsteile werden in Kauf und Verkauf von Call-Optionen erläutert.
Put-Call-Parität verknüpft die beiden Preise
Die Put-Call-Parität ist eine arithmetische Beziehung, kein Modell. Bei einem Ausübungspreis und einem Verfalltermin entspricht der Preis der Kaufoption abzüglich des Preises der Put-Option dem Aktienkurs abzüglich des auf den Verfallstermin abgezinsten Ausübungspreises. Put-Call-Parität erklärt, warum ein Arbitrage-Desk dafür sorgt, dass diese Beziehung eingehalten wird. Die folgende Übersicht zeigt die Gleichung anhand einer einzelnen AAPL-Optionskette, bewertet zum Handelsschluss am Jun 12, 2026 für Kontrakte mit Verfall am Jul 17, 2026.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
concat('$', toString(toFloat64(strike_price))) AS strike,
round(avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('call', 'c')), 2) AS call_price,
round(avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('put', 'p')), 2) AS put_price,
round(avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('call', 'c'))
- avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('put', 'p')), 2) AS call_minus_put,
round(any(toFloat64(underlying_close)) - toFloat64(strike_price), 2) AS stock_minus_strike,
round(avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('call', 'c'))
- avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('put', 'p'))
- any(toFloat64(underlying_close)) + toFloat64(strike_price), 2) AS parity_gap,
formatDateTime(any(date), '%b %e, %Y') AS snapshot,
formatDateTime(any(expiration_date), '%b %e, %Y') AS expiry
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND date = '2026-06-12'
AND expiration_date = '2026-07-17'
AND volume >= 50
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.04
GROUP BY strike_price
HAVING countIf(lower(option_type) IN ('call', 'c')) > 0
AND countIf(lower(option_type) IN ('put', 'p')) > 0
ORDER BY strike_priceVergleichen Sie die Spalte „Kaufoption minus Put-Option“ mit der Spalte „Aktienkurs minus Ausübungspreis“. Beim Ausübungspreis $280 schloss die Kaufoption 12.26 über der Put-Option. Der Abstand zwischen Aktienkurs und Ausübungspreis betrug 11.52. Diese Beziehung wiederholt sich über alle 5 Ausübungspreise in der Übersicht. Die letzte Spalte zeigt den verbleibenden Betrag. Er liegt nahe null, ist aber nicht exakt null. Dieser Restbetrag entspricht den Zinsen auf den Ausübungspreis über die verbleibenden Wochen bis zum Verfall, abzüglich einer etwaigen Dividende innerhalb dieses Zeitraums. Box-Spreads bewerten diesen Restbetrag separat.
Haben ein Bull-Call-Spread und ein Bull-Put-Spread denselben Auszahlungsverlauf?
Setzen wir die Identität praktisch ein. Der Bull-Call-Spread kostet den Call mit dem niedrigeren Ausübungspreis abzüglich des Calls mit dem höheren Ausübungspreis. Ersetzen Sie jeden Call durch sein Paritätsäquivalent: einen Put plus die Aktie abzüglich eines abgezinsten Ausübungspreises. Die Aktienpositionen heben sich auf. Übrig bleiben die abgezinste Spread-Breite abzüglich der Gutschrift des Put-Spreads. In einem Satz: Der gezahlte Debit und der vereinnahmte Credit addieren sich stets zur Breite des Spreads.
Diese Aussage lässt sich beziffern. Hier ist die Zahl für jeden $5 breiten Vertical im selben Optionskontrakt.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH chain AS
(
SELECT
toFloat64(strike_price) AS strike,
any(toFloat64(underlying_close)) AS spot,
avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('call', 'c')) AS call_px,
avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('put', 'p')) AS put_px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND date = '2026-06-12'
AND expiration_date = '2026-07-17'
AND volume >= 50
AND toFloat64(strike_price) = round(toFloat64(strike_price) / 5) * 5
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.10
GROUP BY strike
HAVING countIf(lower(option_type) IN ('call', 'c')) > 0
AND countIf(lower(option_type) IN ('put', 'p')) > 0
)
SELECT
concat('$', toString(lo.strike), ' / $', toString(hi.strike)) AS spread_strikes,
round(lo.call_px - hi.call_px, 2) AS call_debit,
round(hi.put_px - lo.put_px, 2) AS put_credit,
round((lo.call_px - hi.call_px) + (hi.put_px - lo.put_px), 2) AS debit_plus_credit
FROM chain AS lo
INNER JOIN chain AS hi ON hi.strike = lo.strike + 5
ORDER BY lo.strikeDie unterste Stufe liegt tief im Geld. Der Ausübungspreis liegt also deutlich auf der profitablen Seite des Aktienkurses. Der $275 / $280-Call-Spread kostete dort 3.7 der $5-Breite. Der Put-Spread mit denselben Ausübungspreisen brachte 1.04 ein. Zusammen ergab das 4.74. Auf der obersten Stufe, $315 / $320, kehrt sich das Verhältnis um: 0.49 Debit stehen 4.65 Credit gegenüber. Zusammen ergibt das 5.14. Über alle 6 Stufen hinweg bleibt die Summe gleich der $5-Breite, abgesehen von den wenigen Cent, die zwischen den einzelnen Schlusskursen liegen.
Die Auszahlungsübersicht: beide Strukturen im direkten Vergleich
Die Leiter beschreibt die Einstiegspreise. Die Auszahlungsübersicht zeigt dieselbe Aussage am Verfallstag. Dieses Panel verwendet das Strike-Paar, das am jeweiligen Tag dem Aktienkurs am nächsten lag, und bewertet beide Strukturen über eine Bandbreite von Verfallspreisen in Dollar je Aktie.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH chain AS
(
SELECT
toFloat64(strike_price) AS strike,
any(toFloat64(underlying_close)) AS spot,
avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('call', 'c')) AS call_px,
avgIf(toFloat64(option_close), lower(option_type) IN ('put', 'p')) AS put_px
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND date = '2026-06-12'
AND expiration_date = '2026-07-17'
AND volume >= 50
AND toFloat64(strike_price) = round(toFloat64(strike_price) / 5) * 5
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.12
GROUP BY strike
HAVING countIf(lower(option_type) IN ('call', 'c')) > 0
AND countIf(lower(option_type) IN ('put', 'p')) > 0
)
SELECT
concat('$', toString(px.strike)) AS price_at_expiry,
round(least(greatest(px.strike - lo.strike, 0.0), hi.strike - lo.strike)
- (lo.call_px - hi.call_px), 2) AS debit_structure_pl,
round((hi.put_px - lo.put_px)
- least(greatest(hi.strike - px.strike, 0.0), hi.strike - lo.strike), 2) AS credit_structure_pl,
round(least(greatest(px.strike - lo.strike, 0.0), hi.strike - lo.strike)
- (lo.call_px - hi.call_px)
- (hi.put_px - lo.put_px)
+ least(greatest(hi.strike - px.strike, 0.0), hi.strike - lo.strike), 2) AS pl_gap
FROM chain AS px
INNER JOIN chain AS lo ON lo.strike = floor(px.spot / 5) * 5
INNER JOIN chain AS hi ON hi.strike = lo.strike + 5
ORDER BY px.strikeBei $275, also unterhalb beider Strikes, weist die Debit-Struktur -2.6 je Aktie aus, die Credit-Struktur -2.09. Bei $320, also oberhalb beider Strikes, lauten die Werte 2.4 und 2.91. Entscheidend ist die letzte Spalte. Sie ist konstant: -0.51 am unteren Ende der Übersicht und -0.51 am oberen Ende. Ein konstanter Abstand bedeutet kein anderes Risikoprofil. Es handelt sich um dieselbe Struktur, die nur zweimal dargestellt wird.
Maximaler Verlust und maximaler Gewinn addieren sich in beiden Zeilen zur Strike-Bandbreite, da keine der beiden Strukturen mehr wert sein kann als der Abstand zwischen den Strikes. Auch der Break-even ergibt sich aus derselben Rechnung: der niedrigere Strike plus die Debit-Prämie bei der Call-Variante, der höhere Strike minus die Credit-Prämie bei der Put-Variante. Da sich Debit und Credit zur Strike-Bandbreite addieren, sind diese beiden Preise identisch.
Credit Spread vs. Debit Spread: Was tatsächlich unterschiedlich ist
In der Praxis gibt es drei Unterschiede. Das Auszahlungsdiagramm gehört nicht dazu.
Wie das Kapital hinterlegt wird
Der maximale Verlust der Debit-Variante entspricht dem gezahlten Debit. Das Konto hat diesen Betrag bereits beim Einstieg bezahlt. Weitere Mittel werden nicht hinterlegt. Beim Credit Spread entspricht der maximale Verlust der Differenz zwischen den Ausübungspreisen abzüglich des vereinnahmten Credits. Ein Broker hält diesen Betrag bis zur Schließung oder zum Verfall der Position als Sicherheitsleistung für die Short-Position zurück. Es geht um denselben Dollarbetrag, aber die Bezeichnung ist unterschiedlich. In der einen Abrechnung ist Liquidität abgeflossen. In der anderen ist Liquidität zugeflossen, während die verfügbare Kaufkraft um einen größeren Betrag gesunken ist. Ein Vertical Spread mit begrenztem Risiko wird vollständig anders behandelt als eine ungedeckte Short-Option. Das sollten Sie verstehen, bevor Sie die beiden Varianten vergleichen: siehe Margin-Anforderungen beim Verkauf ungedeckter Optionen.
Eine vorzeitige Ausübung betrifft eine andere Position
Beide Strukturen enthalten eine Short-Option. US-Aktienoptionen sind Optionen amerikanischen Typs und können an jedem Börsentag ausgeübt werden. Der Unterschied besteht darin, wann diese Short-Position im Geld liegt. Beim Bull-Call-Spread ist die Short-Position der Call mit dem höheren Ausübungspreis. Im Gewinnszenario liegt er im Geld. Short Calls werden vor allem am Tag vor dem Ex-Dividenden-Tag vorzeitig ausgeübt, wenn die anstehende Dividende den verbleibenden Zeitwert des Calls übersteigt. Ex-Dividenden-Tage und Optionen erläutert diesen Mechanismus. Beim Bull-Put-Spread ist die Short-Position der Put mit dem höheren Ausübungspreis. Im Verlustszenario liegt er im Geld. Tief im Geld liegende Short Puts werden vorzeitig ausgeübt, weil der Inhaber die Zinsen auf den vereinnahmten Ausübungspreis erhält. Die Ausübung verändert den begrenzten maximalen Verlust nicht, weil die Long-Position bestehen bleibt. Sie verändert jedoch, welche Position über Nacht im Konto liegt. Das kann eine Aktienposition sein und einen Margin Call auslösen. Amerikanische und europäische Optionen zeigt, welche Kontrakte überhaupt vorzeitig ausgeübt werden können.
Ausführungskosten bei einer illiquiden Optionskette
Nach dem Paritätsprinzip sind beide Strukturen gleich viel wert. Über den Ausführungspreis sagt das nichts aus. Das Handelsvolumen ist entlang einer Optionskette nur selten gleichmäßig verteilt.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
concat('$', toString(toFloat64(strike_price))) AS strike,
sumIf(volume, lower(option_type) IN ('call', 'c')) AS call_volume,
sumIf(volume, lower(option_type) IN ('put', 'p')) AS put_volume,
round(100 * sumIf(volume, lower(option_type) IN ('put', 'p')) / sum(volume), 1) AS put_volume_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND date = '2026-06-12'
AND expiration_date = '2026-07-17'
AND volume > 0
AND toFloat64(strike_price) = round(toFloat64(strike_price) / 5) * 5
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.12
GROUP BY strike_price
ORDER BY strike_priceBei $260, dem niedrigsten der gezeigten 14 Ausübungspreise, entfielen 99.5% der gehandelten Kontrakte auf Puts. Bei $325, dem höchsten Ausübungspreis, lag der Put-Anteil bei 0%. Auf der illiquiden Seite einer Optionskette ist der quotierte Markt breiter. Diesen Spread bezahlen Sie beim Einstieg und erneut beim Ausstieg. Was der Handel mit Optionen kostet ordnet die Zahlen dazu ein. Liquidität und Volatilität bei Optionen unterscheidet zwischen einem illiquiden und einem schnellen Markt.
Begünstigt eine hohe implizite Volatilität die Credit-Variante?
Die gängige Faustregel lautet: Verkaufen Sie Optionsprämien bei hoher impliziter Volatilität und kaufen Sie sie bei niedriger impliziter Volatilität. Bei identischen Ausübungspreisen beschreibt dieser Satz den Input, nicht die Struktur. Beide vertikalen Spreads werden auf Basis derselben Volatilität an denselben beiden Ausübungspreisen bewertet, und die oben dargestellte Staffelung ist der Zahlungseingang. Wer den Put-Spread bei einer hohen impliziten Volatilität verkauft und den Call-Spread auf diesen Ausübungspreisen kauft, hat eine Position im Depot – mit einem Break-even und einem maximalen Verlust. Eine Einschätzung zum Volatilitäts-Input wird über die gewählten Ausübungspreise und die Spreadbreite umgesetzt. Das Ergebnis ist in beiden Fällen gleich. Ist eine hohe implizite Volatilität vorteilhaft untersucht den Input selbst.
FAQ
Ist ein Credit Spread sicherer als ein Debit Spread?
Bei identischen Ausübungspreisen und gleicher Laufzeit: nein. Der Maximalverlust, der Maximalgewinn und der Break-even-Kurs sind identisch. Beim Credit Spread wird das Risiko als Margin-Anforderung für die Short-Position ausgewiesen. Beim Debit Spread zeigt es sich als bereits gezahlter Betrag.
Welche Variante bindet weniger Kapital?
Keine von beiden, wenn die Ausübungspreise identisch sind. Beim Debit Spread zahlen Sie den Debit und müssen kein weiteres Kapital hinterlegen. Beim Credit Spread erhalten Sie den Credit und hinterlegen die Differenz zwischen der Breite des Spreads und dem Credit. Diese beiden Beträge sind identisch, weil Debit und Credit zusammen die Breite des Spreads ergeben.
Kann ein Credit Spread vorzeitig zugeteilt werden?
Ja. Die Short-Position eines US-Aktien-Verticals ist amerikanischen Typs und kann an jedem Börsenhandelstag gegen das Konto ausgeübt werden. Die Long-Position bleibt bestehen. Der definierte Maximalverlust bleibt damit unverändert, auch wenn das Konto über Nacht Aktien halten kann.
Wann ist die Wahl zwischen den beiden Varianten tatsächlich relevant?
Wenn die beiden Seiten der Optionskette unterschiedlich liquide sind, wenn innerhalb des Zeitraums ein Ex-Dividend-Date liegt oder wenn die Margin-Anforderung eines Brokers eine Variante günstiger macht. Das Auszahlungsprofil ist nie das entscheidende Kriterium.
Zu jedem Panel gehört die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Erweitern Sie ein Panel, um zu sehen, wie die jeweilige Zahl berechnet wurde. Führen Sie dieselben Abfragen auf dem Strasmore-Terminal mit einem anderen ticker und einer anderen Laufzeit aus, um zu sehen, dass diese Identität auch dort gilt.