Mua khi người khác sợ hãi: Dữ liệu nói gì?

Warren Buffett thường được trích dẫn với nguyên tắc rằng nhà đầu tư nên sợ hãi khi người khác tham lam và tham lam khi người khác sợ hãi. Nguyên tắc này thường được xem là một chân lý đã được xác lập. Về nguyên tắc, đây cũng là một nhận định có thể kiểm chứng: nếu có thể đo lường tâm lý chung của thị trường, chúng ta có thể xếp cạnh nhau và so sánh lợi suất sau những thời điểm sợ hãi nhất và tham lam nhất. Trang này thực hiện phép kiểm định đó bằng một thước đo sợ hãi và tham lam được xây dựng từ tâm lý trong hàng trăm nghìn bài viết tin tức.

Xây dựng thước đo sợ hãi từ tin tức

Mỗi bài viết trên news feed của chúng tôi có một nhãn tâm lý theo từng công ty, gồm tích cực, tiêu cực hoặc trung lập, được gắn khi bài viết được xuất bản. Việc đếm các nhãn đó trên toàn thị trường mỗi ngày biến tin tức thành một chỉ báo tâm lý hằng ngày. Tâm lý ròng của một ngày ở đây là số bài tích cực trừ số bài tiêu cực, chia cho tổng của hai nhóm. Chỉ số gần mức cao nhất trong phạm vi của nó cho thấy thị trường lạc quan và tham lam; chỉ số gần mức thấp nhất là trạng thái gần nhất với sợ hãi mà dữ liệu này có thể phản ánh.

Cần nêu rõ hai giới hạn trước khi xem bất kỳ lợi suất nào. Các nhãn tâm lý chỉ tồn tại từ năm 2024, nên khoảng thời gian có thể đo lường chỉ khoảng hai năm rưỡi, không phải một chu kỳ thị trường đầy đủ. Ngoài ra, các nhãn này có xu hướng nghiêng về phía lạc quan.

SELECT toString(toYear(published_utc)) AS year, count() AS tagged_insights,
       round(100.0 * countIf(JSONExtractString(ins,'sentiment')='negative') / count(), 1) AS negative_pct
FROM global_markets.stocks_news ARRAY JOIN insights AS ins
WHERE JSONExtractString(ins,'sentiment') != ''
GROUP BY year ORDER BY year

Các bài viết tiêu cực chiếm gần 19.1% tổng số bài được gắn nhãn trong năm gần nhất, và xu hướng này duy trì trong toàn bộ giai đoạn. Một ngày sợ hãi trong mẫu này là ngày có news feed ít lạc quan nhất, chứ không phải ngày hoảng loạn hoàn toàn. Đó là dữ liệu đầu vào. Phép kiểm định xem thị trường diễn biến thế nào sau đó.

Phép kiểm định: điều gì xảy ra sau sợ hãi và tham lam

Với mỗi ngày có chỉ số tâm lý, lợi suất của S&P 500 được đo trong 5, 20 và 60 phiên giao dịch tiếp theo. Sau đó, các ngày được chia thành nhóm một phần mười sợ hãi nhất, nhóm một phần mười tham lam nhất và toàn bộ các ngày còn lại. Lợi suất kỳ hạn được tính trung bình trong từng nhóm.

WITH sent AS (
    SELECT toDate(published_utc) AS d,
           (countIf(s='positive') - countIf(s='negative')) / (countIf(s='positive') + countIf(s='negative')) AS net
    FROM (SELECT published_utc, JSONExtractString(ins,'sentiment') AS s
          FROM global_markets.stocks_news ARRAY JOIN insights AS ins
          WHERE JSONExtractString(ins,'sentiment') != '')
    GROUP BY d HAVING countIf(s='positive') + countIf(s='negative') >= 20
),
spyd AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start,'America/New_York')) AS d,
           argMax(toFloat64(close), toTimeZone(window_start,'America/New_York')) AS c
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker='SPY' AND window_start >= '2024-01-01'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start,'America/New_York'))*60 + toMinute(toTimeZone(window_start,'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY d
),
spy AS (
    SELECT d, c, leadInFrame(c,5) OVER w AS c5, leadInFrame(c,20) OVER w AS c20, leadInFrame(c,60) OVER w AS c60
    FROM spyd WINDOW w AS (ORDER BY d ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND 60 FOLLOWING)
),
j AS (
    SELECT s.net AS net, (spy.c5/spy.c-1)*100 AS f5, (spy.c20/spy.c-1)*100 AS f20, (spy.c60/spy.c-1)*100 AS f60
    FROM sent s INNER JOIN spy ON s.d = spy.d WHERE spy.c60 > 0
),
qt AS (SELECT quantile(0.1)(net) AS p10, quantile(0.9)(net) AS p90 FROM j)
SELECT multiIf(net <= (SELECT p10 FROM qt), 'Extreme fear (least upbeat)',
               net >= (SELECT p90 FROM qt), 'Extreme greed (most upbeat)',
               'In between') AS market_mood,
       count() AS days,
       round(avg(f5),2)  AS fwd_5d_pct,
       round(avg(f20),2) AS fwd_20d_pct,
       round(avg(f60),2) AS fwd_60d_pct
FROM j GROUP BY market_mood
ORDER BY multiIf(market_mood='Extreme fear (least upbeat)',0, market_mood='In between',1, 2)

Trong hai tháng sau đó, các ngày sợ hãi có kết quả cao hơn đáng kể so với các ngày tham lam. S&P 500 đạt lợi suất trung bình 6.35% trong 60 phiên giao dịch sau một chỉ báo sợ hãi cực đoan, so với 2.85% sau một chỉ báo tham lam cực đoan. Các ngày thông thường nằm giữa hai mức này, ở 4.03%. Thứ hạng này phù hợp với nguyên tắc trên: thị trường sợ hãi là điểm vào tốt hơn, còn thị trường tham lam là điểm vào kém hơn.

Ở các khung thời gian ngắn hơn, bức tranh kém rõ ràng. Trong 5 phiên tiếp theo, nhóm sợ hãi và nhóm tham lam chỉ cách nhau một phần nhỏ của một phần trăm. Trong 20 phiên, nhóm tham lam nhỉnh hơn đôi chút. Khoảng cách chỉ mở rộng rõ rệt ở mốc hai tháng. Mỗi nhóm cực đoan chỉ có 45 ngày, và một số ít giai đoạn đã chi phối mức trung bình.

Vì sao đây là manh mối, không phải kết luận

Có ba yếu tố khiến kết quả này chưa đủ để chứng minh nguyên tắc.

Khoảng thời gian được xét là một thị trường đang tăng. Tất cả các nhóm đều ghi nhận lợi suất 60 ngày dương. Vì vậy, phép so sánh đặt một kết quả tốt cạnh một kết quả tốt hơn, chứ không so sánh mức tăng với mức lỗ. Một nguyên tắc nhằm bảo vệ nhà đầu tư khỏi sự tham lam gần đỉnh thị trường chưa có đỉnh để kiểm chứng trong mẫu này.

Các ngày sợ hãi cũng thường xuất hiện sau khi thị trường đã giảm, khi các tin tức tiêu cực tập trung nhiều hơn. Mức hồi phục từ những điểm đó phù hợp với hiện tượng hồi quy về trung bình, cũng như có thể phù hợp với bất kỳ khả năng dự báo nào của bản thân chỉ số tâm lý. Muốn tách hai khả năng này cần nhiều hơn một tập hợp rời rạc các ngày.

Mẫu dữ liệu cũng còn ít. Hai năm rưỡi, với 45 ngày trong mỗi nhóm cực đoan, là cơ sở quá hẹp để đưa ra nhận định về mọi thị trường trong mọi thời kỳ. Một giai đoạn duy nhất từ năm 2024 đến năm 2026 chỉ là một lần quan sát, không phải toàn bộ tổng thể.

Điều bài phân tích này xác lập có phạm vi nhỏ hơn nhưng hữu ích hơn chính nguyên tắc trên: nhận định đó có thể đo lường được. Một câu nói thường được trích dẫn có thể được chuyển thành một con số, kiểm tra đối chiếu với diễn biến thị trường và chạy lại khi hồ sơ dữ liệu tâm lý phát triển thêm. Hiện tại, hướng đi vẫn phù hợp với quan điểm của Buffett.

Câu hỏi thường gặp

Mua vào khi người khác sợ hãi có thực sự hiệu quả không?

Trong mẫu dữ liệu giai đoạn 2024-2026, các ngày sợ hãi nhất được tiếp nối bởi lợi suất S&P 500 trung bình trong 60 ngày cao hơn (6.35%) so với các ngày tham lam nhất (2.85%). Trong các khung thời gian ngắn hơn, khoảng cách gần như biến mất, và mẫu dữ liệu còn ngắn. Kết quả này chỉ là sự ủng hộ về mặt xu hướng, không phải bằng chứng.

Thước đo sợ hãi và tham lam được xây dựng thế nào?

Thước đo được xây dựng từ các nhãn tâm lý theo từng bài viết trên news feed của chúng tôi: số bài tích cực mỗi ngày trừ số bài tiêu cực, rồi chia cho tổng số bài của hai nhóm. Chỉ số thấp cho thấy news feed tiêu cực; chỉ số cao cho thấy news feed tích cực.

Vì sao phép kiểm định bắt đầu từ năm 2024?

Các nhãn tâm lý trên news feed bắt đầu từ năm 2024. Vì vậy, khoảng thời gian có thể đo lường là khoảng hai năm rưỡi.

Đây có phải là tư vấn đầu tư không?

Không. Đây là phép đo dựa trên dữ liệu quá khứ với các giới hạn đã nêu: khoảng thời gian ngắn, nhãn tâm lý nghiêng về phía lạc quan, thị trường đang tăng và khả năng có hồi quy về trung bình. Đây không phải là một chiến lược hay dự báo.

Mọi số liệu ở đây đều lấy từ stored query bên dưới. Bạn có thể mở rộng bất kỳ bảng nào để kiểm tra số lượng bài theo tâm lý và lợi suất kỳ hạn, hoặc tự chạy lại phép kiểm định trên terminal Strasmore. Để xem một cách khác về mức độ lo âu của thị trường, hãy xem biến động hàm ý; để xem một sự kiện sợ hãi thực sự trong dữ liệu lịch sử, hãy xem đợt sụp đổ do COVID tháng 3 năm 2020.