Options காலாவதியாகும் போது Pin Risk என்றால் என்ன?

Pin risk என்பது ஒரு option விற்பனையாளர், காலாவதியாகும் நாளில் (expiration day) அடிப்படைப் பங்கின் விலை strike price-க்கு மிக அருகில் இருக்கும்போது எதிர்கொள்ளும் நிச்சயமற்ற தன்மையாகும். உதாரணமாக, 100 strike கொண்ட ஒரு call option-ஐ விற்றிருக்கிறீர்கள் என்று வைத்துக்கொள்வோம். சந்தை முடிவில் பங்கின் விலை 99.98 என முடிகிறது; இது strike price-க்குக் கீழே (out of the money) உள்ளது. இருப்பினும், திங்கட்கிழமை சந்தை திறக்கும்போது உங்கள் கணக்கில் பங்குகள் ஏதும் இருக்காதா அல்லது 100 பங்குகள் short நிலையில் இருக்குமா என்பது வார இறுதி வரை தெரியாது. சந்தை முடிவு விலை அல்ல, அந்த ஒப்பந்தத்தை வைத்திருப்பவரின் முடிவே எதைச் செய்ய வேண்டும் என்பதைத் தீர்மானிக்கிறது.

Options காலாவதியாகும் போது pin risk என்றால் என்ன?

காலாவதியாகும் நாளில் ஒரு பங்கின் விலை, செயல்பாட்டில் உள்ள strike price-க்கு அருகிலோ அல்லது சில காசுகள் வித்தியாசத்திலோ முடிவடையும் போது அது 'pinned' என்று அழைக்கப்படுகிறது. ஒரு option வாங்குபவருக்கு, அந்த நாள் எளிமையானது: ஒப்பந்தம் அதன் intrinsic மதிப்புக்கு அல்லது பூஜ்ஜியத்திற்குச் செல்லும், இழப்பு செலுத்திய premium-உடன் முடிந்துவிடும். ஆனால் விற்பனையாளருக்கு, இந்த முடிவு ஒரு குழப்பமான நிலையை உருவாக்குகிறது. ஒரு பக்கம், திங்கட்கிழமை கணக்கு எந்த மாற்றமும் இன்றி இருக்கும், நீங்கள் premium-ஐத் தக்கவைத்துக்கொள்ளலாம். மறுபக்கம், ஒப்பந்தத்திற்கு 100 பங்குகள் வீதம் உங்கள் கணக்கில் வரவு வைக்கப்படலாம்; வார இறுதியில் பங்குச் சந்தை மூடப்பட்டிருக்கும் என்பதால், அந்த நிலையை hedge செய்ய முடியாது.

இந்தக் குழப்பம் மாலை 4:00 மணிக்கு முடிவதில்லை. ஒப்பந்தத்தின் மறுமுனையில் இருப்பவர் முடிவெடுக்கும் வரை இது நீடிக்கும், அந்த அவகாசம் சந்தை முடிந்த பிறகும் தொடரும். காலாவதியாதல் குறித்த தெளிவான விளக்கத்தை ஒரு option in the money-ல் காலாவதியானால் என்ன நடக்கும் என்பதில் காணலாம்.

Exercise by exception எவ்வாறு செயல்படுகிறது

யாரும் கைமுறையாக exercise செய்வதில்லை. அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தை option-களின் வாங்குபவர் மற்றும் விற்பனையாளருக்கு இடையே செயல்படும் Options Clearing Corporation (OCC), 'exercise by exception' என்ற இயல்புநிலை விதியைப் பயன்படுத்துகிறது. $0.01 அல்லது அதற்கு மேல் in the money-ல் முடிவடையும் எந்தவொரு long ஒப்பந்தமும், வைத்திருப்பவரின் அறிவுறுத்தல் இல்லாமலேயே தானாகவே exercise செய்யப்படும்.

ஒரு காசு (penny) என்பதே இதற்கான முழு வரம்பு. 100 strike கொண்ட call option, பங்கின் விலை 100.01 ஆக இருக்கும்போது தானாகவே exercise செய்யப்படும். அதே call, 99.99 ஆக இருந்தால் தானாகவே கைவிடப்படும் (abandoned).

'Exception' என்பது ஒரு தப்பிக்கும் வழி. ஒரு ஒப்பந்தத்தை வைத்திருப்பவர், in the money-ல் முடிந்த ஒப்பந்தத்தைக் கைவிடவோ அல்லது out of the money-ல் முடிந்ததை exercise செய்யவோ தனது broker மூலம் 'contrary exercise instructions' வழங்கலாம். காலாவதியாகும் நாள் மாலை 5:30 மணி (ET) வரை OCC இந்த அறிவுறுத்தல்களை ஏற்கும். சந்தை முடிந்த 90 நிமிடங்களுக்குப் பிறகு இது நடக்கும், மேலும் broker-கள் தங்கள் வாடிக்கையாளர் கணக்குகளுக்கு முன்னதாகவே காலக்கெடுவை நிர்ணயிப்பார்கள்.

சந்தை முடிவு விலை ஏன் உங்கள் நிலையைத் தீர்மானிப்பதில்லை

99.98 என்ற முடிவுக்கே மீண்டும் வருவோம். அதிகாரப்பூர்வ சந்தை முடிவின்படி அந்த short call out of the money-ல் உள்ளது, எனவே இயல்புநிலைப்படி அது கைவிடப்பட்டு, திங்கட்கிழமை எந்தப் பங்கும் இருக்காது. இப்போது, சந்தை முடிந்த பிறகு மாலை 4:40 மணிக்கு பங்கின் விலை 100.35 என வர்த்தகமாகிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம். சந்தை முடிவில் மதிப்பு அற்றதாகக் கருதப்பட்ட அந்த call-ஐ வைத்திருப்பவர், அதை exercise செய்ய விண்ணப்பிக்கலாம்; இதன் மூலம் 100-க்கு பங்குகளை வாங்கலாம். இயல்புநிலை மாறிவிட்டது. சந்தை முடிவு விலையில் எந்த மாற்றமும் இல்லை.

இதற்கு நேர்மாறாகவும் நடக்கலாம். ஒரு காசு in the money-ல் இருக்கும் call தானாகவே exercise செய்ய வரிசையில் இருக்கும், ஆனால் பங்குகளை விரும்பாத வைத்திருப்பவர் அதைத் தவிர்க்க விண்ணப்பிக்கலாம். எப்படியிருந்தாலும், விற்பனையாளருக்கு இதில் எந்தக் கருத்தும் இல்லை, முன்கூட்டியே எதுவும் தெரியாது. வார இறுதியில் தான் assignment notice வரும், அது ஏற்கனவே திங்கட்கிழமை சந்தை அபாயத்திற்கு உள்ளான ஒரு நிலையை உங்களுக்குக் கொடுக்கும்.

ஒரு பங்கு எவ்வளவு அடிக்கடி strike price-க்கு அருகில் முடிகிறது?

Pins என்பது அரிதானவை அல்ல. Strike விலைகள் வட்ட எண்களில் (round numbers) அமைவதால், சந்தை முடிவு விலைக்கும் அருகிலுள்ள முழு டாலருக்கும் இடையிலான இடைவெளி, strike-க்கு இடையிலான இடைவெளிக்குச் சமமாகக் கருதப்படுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, 2025-ன் தொடக்கத்திலிருந்து வாராந்திர காலாவதியாகும் வசதி கொண்ட ஆறு பிரபலமான பங்குகளை எடுத்துக்கொண்டு, அந்த இடைவெளியை அளவிடுகிறது.

WITH friday_closes AS
(
    SELECT
        ticker,
        date                                                     AS friday_session,
        round(abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))), 2) AS gap_to_round_number
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'AMD')
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND date >= '2025-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
)
SELECT
    concat(toString(band_floor_cents), 'c to ', toString(band_floor_cents + 5), 'c') AS gap_to_nearest_round_number,
    count()                                                                         AS expiration_day_count,
    round(100 * count() / (SELECT count() FROM friday_closes), 1)                   AS share_of_days_pct
FROM
(
    SELECT least(toUInt16(floor(gap_to_round_number * 20) * 5), 45) AS band_floor_cents
    FROM friday_closes
)
GROUP BY band_floor_cents
ORDER BY band_floor_cents

அந்த வெள்ளிக்கிழமை முடிவுகளில் 11.1%, அதாவது 52, ஒரு முழு டாலருக்கு ஐந்து காசுகளுக்குள் முடிவடைந்தன, மேலும் 9.8% ஐந்து முதல் பத்து காசுகள் இடைவெளியில் இருந்தன. அட்டவணையில் உள்ள ஒவ்வொரு பட்டையும் ஐந்து காசுகள் அகலம் கொண்டது, எனவே வளைவின் குறுக்கே உயரங்களை நேரடியாக ஒப்பிடலாம். ஒரு முடிவு விலை முழு டாலரிலிருந்து அதிகபட்சம் ஐம்பது காசுகள் தள்ளி இருக்க முடியும், பத்து பட்டைகள் அந்த முழு வரம்பையும் உள்ளடக்குகின்றன.

இறுதி அரை மணி நேரத்தில் ஒரு pin எப்படி இருக்கும்

இதோ ஒரு நிஜ உதாரணம். 2025-ன் தொடக்கத்திலிருந்து AAPL பங்குகள் முழு டாலர் strike-க்கு மிக அருகில் முடிவடைந்த வெள்ளிக்கிழமை காலாவதி நாளின் கடைசி முப்பது நிமிடங்களை கீழே உள்ள வரைபடம் காட்டுகிறது. தட்டையான கோடு strike விலையைக் குறிக்கிறது. மற்ற கோடு பங்கின் விலையைக் குறிக்கிறது.

WITH pin_day AS
(
    SELECT
        date                    AS session_day,
        round(toFloat64(close)) AS strike
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= '2025-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND toDayOfWeek(date) = 5
      AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
    ORDER BY abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))) ASC
    LIMIT 1
)
SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i') AS et_time,
    round(toFloat64(close), 2)                                           AS aapl_last,
    (SELECT strike FROM pin_day)                                         AS strike_line,
    round(abs(toFloat64(close) - (SELECT strike FROM pin_day)), 2)       AS gap_spread,
    formatDateTime((SELECT session_day FROM pin_day), '%b %e, %Y')       AS expiry_label
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND window_start >= '2025-01-01'
  AND window_start <  '2026-08-01'
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = (SELECT session_day FROM pin_day)
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) >= 930
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) < 960
ORDER BY window_start

Jun 20, 2025 அன்று, வழக்கமான வர்த்தக அமர்வின் கடைசி பட்டை $200.92 என முடிந்தது, இது $201 strike விலையிலிருந்து $0.08 இடைவெளியில் இருந்தது. அரை மணி நேரத்திற்கு முன்பு இதே அளவு $1.12 ஆக இருந்தது. அந்த strike-ல் இருந்த ஒவ்வொரு ஒப்பந்தமும், முடிவு என்னவென்று தெரியாத அந்த மண்டலத்திற்குள்ளேயே மதிய நேரத்தைக் கழித்தன.

Strike விலையில் சந்தையின் கணிப்பு

Delta என்பது பங்கின் விலையில் ஒரு டாலர் மாற்றத்திற்கு, option-ன் விலை எவ்வளவு மாறுகிறது என்பதைக் குறிக்கும் விகிதமாகும். வர்த்தகர்கள் இதை ஒரு ஒப்பந்தம் in the money-ல் முடிவதற்கான வாய்ப்பின் தோராயமான மதிப்பீடாகக் கருதுகின்றனர். பங்கின் விலை வர்த்தகமாகும் அதே strike-ல் உள்ள ஒப்பந்தம், இந்த அளவீட்டின்படி சமமான வாய்ப்பைக் கொண்டுள்ளது. சந்தை முடிவதற்கு சில மணிநேரங்களே இருக்கும்போது, பங்கின் சிறிய நகர்வுகள் கூட இந்த அளவீட்டை கடுமையாக மாற்றும். இதில் எதுவுமே விற்பனையாளரின் கேள்வியைத் தீர்ப்பதில்லை. Delta என்பது ஒரு விலை, அது ஒப்பந்தத்தை வைத்திருப்பவரின் உறுதிமொழி அல்ல; காலக்கெடு முடியும் வரை வைத்திருப்பவர் அதை எதிர்த்துச் செயல்பட முடியும். Delta ஒரு உண்மையான நிகழ்தகவிலிருந்து எவ்வளவு தூரம் விலகி இருக்கிறது என்பது நிகழ்தகவு மதிப்பீடாக டெல்டா என்பதில் விவாதிக்கப்படுகிறது.

பகுதி assignment (Partial assignment) எப்படி இருக்கும்

Assignment என்பது ஒதுக்கீடு செய்யப்படுவது, அது ஒருபோதும் நேரடியாகப் பொருத்தப்படுவதில்லை. OCC, exercise செய்யப்பட்ட ஒப்பந்தங்களை clearing member நிறுவனங்களுக்குத் தன்னிச்சையாக ஒதுக்குகிறது. ஒவ்வொரு broker-ம் தனக்கு வரும் அறிவிப்புகளைத் தனது short வாடிக்கையாளர்களுக்குத் தன்னிச்சையாகவோ அல்லது 'first in, first out' முறையிலோ வழங்குகிறது. ஒரு குறிப்பிட்ட விற்பனையாளருக்கு, ஒரு குறிப்பிட்ட வாங்குபவரின் exercise-ஐ யாரும் நேரடியாக இணைப்பதில்லை.

இதன் விளைவாகவே பகுதி assignment ஏற்படுகிறது. 99.98 விலையில் 100 strike கொண்ட பத்து call-களை விற்றால், வார இறுதியில் நான்கு exercise செய்யப்பட்டால், திங்கட்கிழமை உங்கள் கணக்கில் 400 பங்குகள் short நிலையில் இருக்கும், அவற்றுக்கு எதிராக எந்த call-களும் இருக்காது. மற்ற ஆறு கைவிடப்பட்டிருக்கும். பத்தையும் அல்லது எதையும் எதிர்பார்க்காத விற்பனையாளர், இப்போது இரண்டிற்கும் இடைப்பட்ட ஒரு நிலையில் இருப்பார்.

0DTE வர்த்தகர்கள் ஏன் அடிக்கடி pin risk-ஐ சந்திக்கிறார்கள்

Pin risk என்பது ஒப்பந்தம் முடிவடையும் போது ஒருமுறை மட்டுமே வரும். எனவே, ஒரு வர்த்தகர் அதை எவ்வளவு அடிக்கடி சந்திக்கிறார் என்பது காலண்டரில் எத்தனை காலாவதி தேதிகள் உள்ளன என்பதைப் பொறுத்தது. வாராந்திர மற்றும் மாதாந்திர காலாவதி கொண்ட ஒரு பங்கு, விற்பனையாளர்களுக்கு வாரத்திற்கு ஒருமுறை இந்த அபாயத்தைக் கொடுக்கிறது. பெரிய index மற்றும் ETF தயாரிப்புகள் வாரத்தின் ஒவ்வொரு வர்த்தக நாளிலும் காலாவதியாகும் வசதியைக் கொண்டுள்ளன. எனவே, அந்தப் பங்குகளில் அன்றே விற்று அன்றே முடிக்கும் வர்த்தகர், ஒவ்வொரு வெள்ளிக்கிழமையும் அல்லாமல், ஒவ்வொரு அமர்விலும் மாலை 4:00 மணி சிக்கலை எதிர்கொள்கிறார். இந்த அட்டவணை options எப்போது காலாவதியாகின்றன மற்றும் 0DTE options என்றால் என்ன என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது.

ஒரு strike-ல் short நிலையில் இருக்கும் வர்த்தகர்கள் கையாளும் மூன்று வழிகள்

1. சந்தை முடிவதற்கு முன் short நிலையை மூடுவது. சில காசுகள் கொடுத்து ஒப்பந்தத்தை மீண்டும் வாங்குவது, மீதமுள்ள premium-ஐ இழந்து, சந்தை முடிவில் பரந்த spread-ஐ ஏற்றுக்கொண்டு அந்த அபாயத்தை முழுமையாக முடித்துவிடும்.
2. Assignment-ஐத் தாங்கும் அளவுக்கு நிலையை அமைப்பது. பத்து short ஒப்பந்தங்கள் என்பது 1,000 பங்குகள். திங்கட்கிழமை சந்தை திறக்கும் வரை கணக்கு அந்த நிலையைத் தாங்குமா என்பதை விற்பனையாளர் முன்கூட்டியே தீர்மானிக்கலாம்.
3. Cash settled index options. ஐரோப்பிய பாணி index ஒப்பந்தங்கள் பணமாகவே செட்டில் செய்யப்படும், பங்குகள் வழங்கப்படாது. எனவே, strike-ல் முடிவடையும் போது பங்கு நிலைக்குப் பதிலாக, கணக்கில் பணம் வரவு அல்லது பற்று வைக்கப்படும். அவற்றின் செட்டில்மென்ட் விலைகள் ஒரு வெளியிடப்பட்ட கணக்கீட்டின் மூலம் வருகின்றன, இது AM மற்றும் PM செட்டில் செய்யப்படும் index options என்பதில் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது.

Pin risk என்பது max pain அல்ல, அது ஆரம்பகால assignment-ம் அல்ல

தொடர்புடைய இரண்டு கருத்துக்கள் பெரும்பாலும் pin risk-உடன் குழப்பப்படுகின்றன. Max pain என்பது மொத்த open interest அட்டவணையின் அடிப்படையில் கணக்கிடப்படுவது: எந்த strike-ல் அதிகப்படியான options மதிப்பு இல்லாமல் காலாவதியாகும் என்பது. இது ஒட்டுமொத்த சங்கிலியை விவரிக்கிறதே தவிர, ஒரு குறிப்பிட்ட ஒப்பந்தம் exercise செய்யப்படுமா என்று சொல்லவில்லை. இந்த முறை max pain கணக்கீடு என்பதில் உள்ளது.

ஆரம்பகால assignment (Early assignment) என்பது காலாவதிக்கு முன்பே exercise செய்வது, இது பெரும்பாலும் ஒரு பங்கு ex-dividend தேதிக்கு முந்தைய அமர்வில் நடக்கும். இது ஒப்பந்தத்தின் காலத்திற்குள் நடக்கிறது, இது short options எப்போது முன்கூட்டியே அசைன் செய்யப்படுகின்றன என்பதில் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது.

Pin risk என்பது இவை இரண்டையும் விட குறுகிய காலமானது. இது ஒரு ஒப்பந்தத்தின் வாழ்நாளின் கடைசி சில மணிநேரங்கள், strike விலையும் பங்கின் விலையும் ஒரே எண்ணில் இருக்கும்போது ஏற்படும் நிலை.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

Options வர்த்தகத்தில் pin risk என்றால் என்ன?

காலாவதியாகும் நாளில் அடிப்படைப் பங்கின் விலை strike விலைக்கு அருகிலோ அல்லது சில காசுகள் வித்தியாசத்திலோ முடிவடையும் போது, ஒரு option விற்பனையாளர் எதிர்கொள்ளும் நிச்சயமற்ற தன்மையே pin risk ஆகும். ஒப்பந்தம் exercise செய்யப்படலாம் அல்லது செய்யப்படாமல் போகலாம்; வார இறுதிக்குப் பிறகு assignment அறிவிப்புகள் வரும்போதுதான் விற்பனையாளருக்கு உண்மை தெரியும்.

பங்கின் விலை சரியாக strike விலையில் முடிவடைந்தால் என்ன நடக்கும்?

சரியாக strike விலையில் இருக்கும் ஒரு ஒப்பந்தம் in the money-ல் இல்லை, எனவே clearinghouse-ன் இயல்புநிலைப்படி அது கைவிடப்படும், தானாக எதுவும் exercise செய்யப்படாது. இருப்பினும், வைத்திருப்பவர் அதை exercise செய்ய contrary instruction வழங்கலாம், இதுவே காலக்கெடு முடியும் வரை விற்பனையாளரை நிச்சயமற்ற நிலையில் வைத்திருக்கும்.

சந்தை முடிந்த பிறகு ஒரு option-ஐ exercise செய்ய முடியுமா?

ஆம். காலாவதியாகும் நாள் மாலை 5:30 மணி (ET) வரை OCC exercise அறிவுறுத்தல்களை ஏற்கும், மேலும் broker-கள் தங்கள் வாடிக்கையாளர்களுக்கு முன்னதாகவே காலக்கெடுவை நிர்ணயிப்பார்கள். மாலை 4:00 மணி சந்தை முடிவில் இல்லாத, சந்தை முடிந்த பிறகான விலைகளின் அடிப்படையில் வைத்திருப்பவர் செயல்பட முடியும்.

Exercise by exception என்றால் என்ன?

Exercise by exception என்பது clearinghouse-ன் இயல்புநிலை விதியாகும். இது $0.01 அல்லது அதற்கு மேல் in the money-ல் முடிவடையும் அனைத்து long ஒப்பந்தங்களையும், வைத்திருப்பவரின் செயல்பாடு இல்லாமலேயே தானாகவே exercise செய்யும். இதற்கு மாறாக, in the money-ல் உள்ள ஒப்பந்தத்தைக் கைவிடவோ அல்லது out of the money-ல் உள்ளதை exercise செய்யவோ கோருவது 'contrary exercise instruction' ஆகும்.

Cash settled index options-ல் pin risk உள்ளதா?

இல்லை. SPX போன்ற ஐரோப்பிய பாணி index ஒப்பந்தங்களை முன்கூட்டியே exercise செய்ய முடியாது மற்றும் அவை பணமாகவே செட்டில் செய்யப்படும். எனவே பங்குகள் கைமாறாது, வார இறுதியில் பங்கு நிலை (share position) எதுவும் உருவாகாது. செட்டில்மென்ட் மதிப்பு ஒரு வைத்திருப்பவரின் முடிவிலிருந்து வராமல், வெளியிடப்பட்ட கணக்கீட்டின்படி வரும்.

இங்கே உள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL குறியீட்டுடன் வருகிறது, எனவே எண் எவ்வாறு கணக்கிடப்பட்டது என்பதைப் பார்க்க ஒன்றைத் திறக்கவும். அந்த அட்டவணைகள் எழுப்பும் கேள்விகள், அதாவது ஒரு முடிவு விலை அருகிலுள்ள முழு எண்ணிலிருந்து எவ்வளவு தூரம் இருந்தது மற்றும் கடைசி அரை மணி நேரம் எப்படி இருந்தது, ஆகியவற்றை Strasmore முனையத்தில் எளிய ஆங்கிலத்தில் கேட்கலாம்.