Как читать отчет инсайдера Form 4 SEC

11.3%
Чтение формы Form 4 сводится к анализу двух небольших таблиц и одной буквы. Form 4 — это отчет, который корпоративный инсайдер направляет в SEC при изменении своей доли в компании; документ подается в течение двух рабочих дней после совершения сделки. Изучите приведенные ниже поля, и вы сможете самостоятельно проверить любой заголовок о покупках или продажах инсайдеров по первоисточнику.

Основные сведения

В верхней части формы указываются данные об инсайдере и компании. Здесь важно обратить внимание на статус лица: является ли оно директором, должностным лицом или владельцем более десяти процентов акций. Также здесь фиксируется дата сделки и дата подачи отчета.

Таблица первая: непроизводные ценные бумаги

В этой таблице отражаются операции с обыкновенными акциями. Ключевые поля включают код транзакции (например, «P» для покупки или «S» для продажи) и количество акций. В столбце «Ownership Form» указывается, владеет ли инсайдер бумагами напрямую или косвенно, например, через траст или семейный счет.

Таблица вторая: производные ценные бумаги

Здесь фиксируются операции с опционами, варрантами или конвертируемыми облигациями. Если инсайдер исполняет опцион на покупку акций, это отражается именно здесь. Важно следить за ценой исполнения и датой истечения контракта, так как они показывают ожидания инсайдера относительно будущей стоимости акций компании.

Коды транзакций

В графе «Transaction Code» всегда стоит одна латинская буква. Буква «P» означает покупку на открытом рынке, «S» — продажу. Другие коды, такие как «M» (исполнение опциона) или «A» (получение акций в рамках компенсационного пакета), помогают понять контекст сделки. Всегда проверяйте эти коды, чтобы отличить добровольное инвестирование от планового исполнения опционов.

Кто обязан подавать форму 4?

Раздел 16 Закона о ценных бумагах и биржах 1934 года возлагает это обязательство на ограниченный круг лиц в каждой компании, акции которой торгуются в США:

• Должностные лица — это руководители, определяющие политику компании, а не любой сотрудник с управленческой должностью.
• Директора — все члены совета директоров, независимо от того, работают они в компании или нет.
• Любой бенефициарный владелец более десяти процентов зарегистрированного класса акций компании.
• Никто другой. Инженер, продающий свои вестинговые акции, ничего не подает. Фонд, владеющий четырьмя процентами акций в свободном обращении, ничего не подает.

У каждого подотчетного лица есть свой идентификатор SEC — CIK, который следует за ним при смене работодателя. История подачи отчетности одного лица находится в одном месте, даже если он входит в состав четырех советов директоров.

В какой срок должна быть подана форма Form 4?

Срок подачи — это то, что делает форму ценным источником информации: она должна быть подана до конца второго рабочего дня, следующего за датой совершения сделки. Рабочие дни и календарные дни — это разные понятия, и отчетность это подтверждает. В приведенной ниже таблице все строки с отраженными сделками распределены по количеству календарных дней, прошедших между датой сделки и датой подачи формы, за двенадцать месяцев по июль две тысячи двадцать шестого года.

SELECT
    multiIf(
        f.lag_days = 0, 'Same day',
        f.lag_days = 1, '1 calendar day',
        f.lag_days = 2, '2 calendar days',
        f.lag_days = 3, '3 calendar days',
        f.lag_days <= 7, '4 to 7 days',
        'More than 7 days')                             AS lag_bucket,
    count()                                             AS transaction_count,
    round(100 * count() / any(t.total_lines), 1)        AS share_pct
FROM
(
    SELECT dateDiff('day', transaction_date, filing_date) AS lag_days
    FROM global_markets.stocks_form4
    WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
      AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
      AND form_type = '4'
      AND transaction_date >= toDate('2025-06-01')
      AND transaction_date <= filing_date
) AS f
CROSS JOIN
(
    SELECT count() AS total_lines
    FROM global_markets.stocks_form4
    WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
      AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
      AND form_type = '4'
      AND transaction_date >= toDate('2025-06-01')
      AND transaction_date <= filing_date
) AS t
GROUP BY lag_bucket
ORDER BY min(f.lag_days)

Примерно 34.6% всех отраженных строк поступают через два календарных дня после сделки, а 21.6% — на следующий день. Сделка, совершенная в пятницу и отраженная во вторник, считается поданной вовремя, так как прошло четыре календарных дня; именно поэтому основная масса данных распределена в диапазоне от одного до четырех дней, а не ограничивается двумя. В «хвосте» графика, выходящем за пределы недели, содержится 2.8% всех строк — здесь отражены несвоевременные подачи и исправления.

Формы 3, 4 и 5

Форма 3 представляет собой начальный баланс. Новый руководитель, директор или владелец десяти процентов акций подает её в течение десяти дней после вступления в должность, указывая имеющиеся у него активы без отражения каких-либо сделок.

Форма 4 отражает изменения: покупку, продажу, получение гранта, исполнение опциона или дарение.

Форма 5 — это ежегодный итоговый отчет, который подается в течение сорока пяти дней после окончания финансового года компании для отражения мелких или освобожденных от обязательного раскрытия операций, подлежащих отсрочке. Эта форма чаще всего отсутствует, так как инсайдеру, своевременно отчитавшемуся обо всех операциях, больше нечего подавать.

Как читать форму 4 по пунктам

Основная часть документа состоит из двух таблиц. Таблица I охватывает непроизводные ценные бумаги, то есть обыкновенные акции. Каждая строка содержит дату сделки, код операции, количество приобретенных или проданных акций, цену за акцию, общее количество акций во владении после сделки, а также признак прямого или косвенного владения. Таблица II охватывает производные ценные бумаги: опционы, ограниченные акции (RSU), варранты, конвертируемые облигации. Она повторяет эти поля и добавляет цену исполнения или конвертации, даты исполнения и истечения срока, а также наименование и количество базового актива.

Код операции несет основную смысловую нагрузку.

• P — покупка на открытом рынке или частная сделка. Инсайдер потратил собственные денежные средства.
• S — продажа на открытом рынке или частная сделка.
• A — грант, вознаграждение или иное приобретение от компании, представляющее собой выплату компенсации.
• M — исполнение или конвертация производной ценной бумаги в базовую акцию.
• F — акции, переданные эмитенту для покрытия налоговых удержаний при вестинге.
• G — добросовестное дарение.
• D — отчуждение в пользу эмитента, а C — конвертация производной ценной бумаги.
• X — исполнение опциона «в деньгах».

SELECT
    multiIf(
        f.transaction_code = 'P', 'P: open-market purchase',
        f.transaction_code = 'S', 'S: open-market sale',
        f.transaction_code = 'A', 'A: grant or award',
        f.transaction_code = 'M', 'M: derivative exercise',
        f.transaction_code = 'F', 'F: withheld for tax',
        f.transaction_code = 'G', 'G: gift',
        'All other codes')                              AS code,
    count()                                             AS line_count,
    round(100 * count() / any(t.total_lines), 1)        AS share_pct
FROM global_markets.stocks_form4 AS f
CROSS JOIN
(
    SELECT count() AS total_lines
    FROM global_markets.stocks_form4
    WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
      AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
      AND form_type = '4'
      AND transaction_code != ''
) AS t
WHERE f.filing_date >= toDate('2025-08-01')
  AND f.filing_date <  toDate('2026-08-01')
  AND f.form_type = '4'
  AND f.transaction_code != ''
GROUP BY code
ORDER BY multiIf(
    code LIKE 'P:%', 1,
    code LIKE 'S:%', 2,
    code LIKE 'A:%', 3,
    code LIKE 'M:%', 4,
    code LIKE 'F:%', 5,
    code LIKE 'G:%', 6,
    7)

За двенадцать месяцев по июль две тысячи двадцать шестого года на гранты с кодом A приходится 23.4% от всех зарегистрированных строк, на налоговые удержания с кодом F — 11.3%, а на исполнения с кодом M — 20%. Покупки на открытом рынке с кодом P, которые чаще всего ищут авторы заголовков, составляют 6.3%, против 27.4% для продаж. Три из этих шести кодов описывают исполнение плана вознаграждений, а не дискреционную торговую операцию.

Почему заголовки о продаже акций инсайдерами часто состоят из двух строк

Заголовок, сообщающий о том, что инсайдер продал акции на сумму в несколько миллионов долларов, обычно описывает две строки одного документа. Строка с пометкой M отражает конвертацию опционов или паев в акции по цене исполнения. Строка S отражает продажу части или всех этих акций, часто в тот же день и нередко в рамках плана, принятого за несколько месяцев до сделки. Сумма в долларах в заголовке — это произведение количества акций из строки S на цену их продажи. Строка M, расположенная выше, и столбец с количеством акций, оставшихся у инсайдера, позволяют оценить эту цифру в контексте.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(filed_on))                                    AS month,
    countIf(has_m > 0 AND has_s > 0)                                      AS exercise_and_sale_count,
    countIf(has_m = 0 AND has_s > 0)                                      AS sale_only_count,
    round(100 * countIf(has_m > 0 AND has_s > 0) / countIf(has_s > 0), 1) AS paired_share_pct
FROM
(
    SELECT
        accession_number,
        min(filing_date)            AS filed_on,
        max(transaction_code = 'M') AS has_m,
        max(transaction_code = 'S') AS has_s
    FROM global_markets.stocks_form4
    WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
      AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
      AND form_type = '4'
    GROUP BY accession_number
)
GROUP BY month
HAVING countIf(has_s > 0) > 0
ORDER BY month

Данная панель анализирует формы Form 4, содержащие как минимум одну сделку по продаже, и разделяет их в зависимости от того, включает ли тот же документ операцию по исполнению опционов или конвертации. В первом месяце рассматриваемого периода 21.7% отчетов с продажами также содержали операцию исполнения. В последнем месяце этот показатель составил 25.2%. Изучение только строки S оставляет без внимания строку, в результате которой были получены акции.

Означает ли отметка в поле 10b5-1, что продажа была запланирована?

В верхней части формы, под именем отчитывающегося лица, находится поле для сделок, совершенных в рамках торгового соглашения по правилу 10b5-1(c), а также дата принятия этого плана. Лица, подающие отчетность и полагающиеся на предусмотренную этим правилом защиту, отмечают данное поле. После того как поправки SEC от две тысячи двадцать второго года вступили в силу в две тысячи двадцать третьем году, такой план предусматривает период «охлаждения» перед первой сделкой: для должностных лиц и директоров это срок, составляющий девяносто дней после принятия плана или два рабочих дня после публикации компанией финансовых результатов за квартал, в котором был принят план (в зависимости от того, что наступит позже), но не более ста двадцати дней.

Наличие отметки указывает на то, что дата сделки была заранее определена письменным планом. Это поле не дает информации о размере оставшейся позиции, причинах принятия плана или о действиях этого лица вне рамок данного соглашения. Отсутствие отметки означает все остальные случаи, включая обычные продажи, совершенные в период открытого окна.

Что означает косвенное владение в форме 4?

Каждая строка содержит признак прямого или косвенного владения. Прямое владение означает, что отчитывающееся лицо держит ценные бумаги на свое имя. Косвенное владение означает, что бумаги находятся в другой структуре, которую данное лицо фактически контролирует: в семейном трасте, ООО (LLC), на счете супруга или в пенсионном плане 401(k). Характер косвенного владения раскрывается в сноске, обычно несколькими словами, например «через траст» или «через семейное партнерство с ограниченной ответственностью». Учет только строк с прямым владением занижает размер позиции, при этом распределение между типами владения неравномерно в зависимости от вида сделки.

SELECT
    multiIf(
        transaction_code = 'P', 'P: purchase',
        transaction_code = 'S', 'S: sale',
        transaction_code = 'A', 'A: grant',
        transaction_code = 'M', 'M: exercise',
        transaction_code = 'F', 'F: tax withholding',
        'G: gift')                                                             AS code,
    count()                                                                    AS line_count,
    round(100 * countIf(upper(direct_or_indirect) LIKE 'I%') / count(), 1)     AS indirect_pct
FROM global_markets.stocks_form4
WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
  AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
  AND form_type = '4'
  AND transaction_code IN ('P', 'S', 'A', 'M', 'F', 'G')
  AND (upper(direct_or_indirect) LIKE 'D%' OR upper(direct_or_indirect) LIKE 'I%')
GROUP BY code
ORDER BY multiIf(
    code LIKE 'P%', 1,
    code LIKE 'S%', 2,
    code LIKE 'A%', 3,
    code LIKE 'M%', 4,
    code LIKE 'F%', 5,
    6)

Дарения, проходящие по коду G, отражаются как косвенные в 45.5% случаев, в отличие от 50.4% для покупок на открытом рынке и 4.7% для корпоративных грантов. Гранты поступают туда, где их предусматривает план вознаграждений, обычно на имя самого сотрудника. В трастах и партнерствах чаще всего находятся долгосрочные семейные активы.

Как самостоятельно найти форму 4?

1. Поиск компании в системе EDGAR: найдите эмитента по тикеру или CIK и отфильтруйте тип формы по значению 4 — это выведет список всех инсайдеров данной компании.
2. Поиск по отчитывающемуся лицу: на персональной странице инсайдера в системе CIK перечислены все его отчеты по всем эмитентам, с которыми он связан.
3. Полнотекстовый поиск в EDGAR охватывает тексты документов с две тысячи первого года; это лучший способ найти информацию в сносках, например, дату принятия торгового плана.
4. Ежедневный индекс EDGAR содержит перечень всех документов, поданных за конкретный день. Это оптимальный путь для восстановления полной картины поданных форм 4 за день, а не для выборочного просмотра.

Каждая подача имеет номер доступа (accession number) — уникальный идентификатор документа. Указывайте его при ссылке на данные, чтобы любой желающий мог открыть ту же самую страницу.

Место формы 4 в графике раскрытия информации

Два рабочих дня — это оперативный срок по стандартам раскрытия информации в США. Отчеты институциональных инвесторов поступают через сорок пять дней после окончания квартала; этот временной лаг описан в разделе сроки подачи формы 13F. Данные бирж о коротких позициях публикуются дважды в месяц с собственной задержкой, о чем рассказано в материале данные FINRA о коротких позициях. Для получения общего представления о том, какие документы и когда подаются, в статье наиболее распространенные формы SEC форма 4 рассматривается наряду с формами 8-K и 10-Q. Отчеты инсайдеров и необычная активность на рынке опционов воспринимаются как индикаторы рыночных настроений, однако лишь один из этих двух типов документов является подписанным юридическим актом с указанием конкретного подателя.

SELECT
    toString(toStartOfMonth(filing_date))                                  AS month,
    uniqExactIf(accession_number, form_type = '4')                         AS original_count,
    uniqExactIf(accession_number, form_type = '4/A')                       AS amendment_count,
    round(100 * uniqExactIf(accession_number, form_type = '4/A')
              / uniqExact(accession_number), 2)                            AS amendment_pct
FROM global_markets.stocks_form4
WHERE filing_date >= toDate('2025-08-01')
  AND filing_date <  toDate('2026-08-01')
  AND form_type IN ('4', '4/A')
GROUP BY month
HAVING uniqExact(accession_number) > 0
ORDER BY month

Часто задаваемые вопросы

Что такое форма Form 4?

Форма Form 4 используется для отчетности об изменении доли владения корпоративным инсайдером ценными бумагами собственной компании. Должностные лица, директора и владельцы более десяти процентов акций определенного класса обязаны подавать эту форму в соответствии с разделом 16 в течение двух рабочих дней с момента совершения сделки.

В какой срок инсайдер обязан подать Form 4?

Не позднее окончания второго рабочего дня, следующего за датой сделки. Это значительно быстрее, чем сорок пять дней, которые предоставляются институциональным управляющим после окончания квартала для подачи формы 13F, что делает Form 4 одним из самых оперативных инструментов раскрытия информации на рынках США.

Что означает код сделки M в форме Form 4?

Код M означает исполнение или конвертацию производного финансового инструмента в базовый актив, например, исполнение опциона или конвертацию ограниченных акций (RSU) в обыкновенные акции. Строка с кодом M часто сопровождается строкой с кодом S в той же форме, если полученные в результате акции были проданы.

Что такое форма Form 4/A?

Форма Form 4/A вносит изменения в уже поданную форму Form 4, исправляя количество акций, цены или примечания. Данные об инсайдерских покупках у разных поставщиков информации различаются главным образом из-за того, как каждый из них учитывает подобные корректировки.

Означает ли продажа по форме Form 4, что инсайдер настроен «по-медвежьи»?

Не обязательно. Продажи отражаются в Form 4 наряду с удержанием налогов, плановыми продажами по графику и дарениями; их различие определяется кодом сделки и отметкой в поле 10b5-1. Форма лишь фиксирует свершившийся факт и не содержит указания на причины сделки.

Каждая панель здесь содержит соответствующий SQL-запрос. Чтобы переместить окно или задать аналогичный вопрос по конкретному лицу, подающему отчетность, воспользуйтесь терминалом Strasmore.