O que é delta em opções e como funciona

Delta é a primeira e mais utilizada grega de opções: ela mede o quanto o preço de uma opção se move para cada variação de $1 no ativo subjacente. Uma call com delta de 0,50 ganha cerca de $0,50 (vezes 100, por contrato) quando a ação sobe $1. É a velocidade da opção em relação à ação — e, convenientemente, uma leitura aproximada das chances de ela terminar in the money. A forma mais clara de observar o delta é acompanhá-lo em um contrato real enquanto a ação se move.

O delta acompanha a ação

Aqui está nossa call de SPY $740 novamente, desta vez com seu delta plotado contra o SPY ao longo das mesmas sete semanas:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Acompanhe as duas linhas. Quando o SPY abriu o período próximo a $720, abaixo do strike de $740, o delta da call estava em torno de 0.327 — ele se moveu menos de meia ação para cada dólar no SPY. Conforme a ação subiu acima de $740, o delta subiu para 0.837; quando o SPY caiu abaixo do strike no início de junho, o delta caiu junto. O delta não é uma propriedade fixa da opção — ele é a sensibilidade em tempo real da opção, e sobe e desce conforme a ação cruza o strike.

O delta muda com o moneyness

Ao congelar um único dia e observar os strikes, a mesma relação desenha uma curva em S suave — calls deep in-the-money perto de 1,0, calls at-the-money perto de 0,50, e calls far out-of-the-money perto de 0:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM (>4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM (1.5-4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM (within 1.5%)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM (1.5-4% out)',
               'deep OTM (>4% out)') AS moneyness,
       round(avg(delta), 2) AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Uma call deep in-the-money já se move quase um-para-um com a ação (delta perto de 1) — é um substituto da ação. Uma call deep out-of-the-money mal reage (delta perto de 0) — um bilhete de loteria. Apenas o strike at-the-money fica no meio íngreme da curva, perto de 0,50, onde o delta é mais sensível ao próximo movimento. Esse meio íngreme é exatamente onde nossa call traçada operava, e é por isso que seu delta oscilou tanto.

Três formas de ler um único número

• Taxa de variação — o movimento em dólar na opção para cada $1 na ação.
• Equivalente em ações — uma call de 0,50-delta é como estar comprado em 50 ações; o delta total de uma posição é sua verdadeira exposição direcional.
• Probabilidade aproximada — uma opção de 0,30-delta termina in the money aproximadamente 30% das vezes (uma aproximação, não uma garantia).

A velocidade com que o próprio delta se move ao longo dessa curva em S é a segunda grega, gamma — as duas são inseparáveis, e o gamma é maior para opções at-the-money perto do vencimento, detalhado em gamma de opções.

Calls vs. puts, e por que o delta dimensiona uma posição

Uma call ganha quando a ação sobe, portanto seu delta é positivo (0 a +1); uma put ganha quando a ação cai, portanto seu delta é negativo (0 a -1). Uma call at-the-money perto de +0,50 tem uma put espelhada perto de -0,50. Esse sinal é o que permite aos traders combinarem opções em uma exposição alvo: comprar uma call (+delta) e uma put (-delta) no mesmo strike faz com que os deltas quase se cancelem, deixando uma posição que lucra com o movimento em vez de uma direção — uma aposta em volatilidade implícita.

O delta também é o equivalente em ações, que é como as mesas dimensionam e fazem o hedge. Um trader vendido em 200 calls com 0,50 de delta está efetivamente vendido em 100 × 200 × 0,50 = 10.000 ações, e compra 10.000 ações para ficar delta-neutral. Conforme a ação se move, o gamma altera esse delta e o hedge precisa ser ajustado — o re-hedge constante por trás de como market makers ganham dinheiro e o quadro completo das gregas de opções.

FAQ

O que é delta no trading de opções?

O delta é o quanto o preço de uma opção muda para cada variação de $1 no ativo subjacente. Uma call de 0,50-delta sobe cerca de $0,50 (por ação) quando a ação sobe $1. Ele também aproxima a exposição equivalente em ações da opção e a probabilidade aproximada de ela expirar in the money.

O que significa um delta de 0,5?

Significa que a opção se move cerca de metade da velocidade da ação — aproximadamente $0,50 para cada $1 — e se comporta como a posse de 50 ações por contrato. Um delta de 0,50 é típico de uma opção at-the-money e implica uma chance aproximada de 50% de terminar in the money.

Um delta maior é melhor?

Não inerentemente. Opções com delta mais alto (deep in-the-money) acompanham a ação mais de perto e custam mais, mas sofrem menos decay; opções com delta mais baixo (out-of-the-money) são mais baratas e explosivas, mas expiram sem valor com mais frequência. O delta correto depende de quão direcional e quão alavancado você deseja estar.

Por que o delta da put é negativo?

Uma put ganha valor quando a ação cai. O delta é definido como a variação de preço para cada $1 de alta na ação, o que torna o delta de uma put negativo — a subida da ação custa valor à put.

O delta muda com o tempo?

Sim. O delta se move conforme a ação se move (essa sensibilidade é o gamma), e ele sofre drift conforme o vencimento se aproxima — opções in-the-money tendem a 1,0 e opções out-of-the-money tendem a 0 conforme o tempo acaba, como mostrado no gráfico acima dia após dia.