comprendre le delta d'une option

Delta est la première et la plus utilisée des grecques d'options : elle mesure la variation du prix d'une option pour une variation de 1 $ de l'action sous-jacente. Un call avec un delta de 0,50 gagne environ 0,50 $ (soit 50 $ par contrat) lorsque l'action monte de 1 $. Elle représente la vitesse de l'option par rapport à l'action — et constitue, par commodité, une estimation de la probabilité que l'option finisse in the money. Le moyen le plus clair d'observer le delta est de le suivre sur un contrat réel lors des mouvements du titre.

Le delta suit l'action

Voici à nouveau notre call SPY strike 740 ; cette fois, son delta est tracé par rapport au SPY sur les sept mêmes semaines :

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Suivez les deux lignes. Lorsque le SPY a ouvert la période proche de 720, sous le strike de 740, le delta du call était d'environ 0.327 — il bougeait de moins de la moitié d'une action pour chaque dollar de variation du SPY. À mesure que l'action a progressé au-dessus de 740, le delta a grimpé vers 0.837 ; lorsque le SPY est repassé sous le strike début juin, le delta a chuté avec lui. Le delta n'est pas une propriété fixe de l'option — c'est sa sensibilité en temps réel, et il varie lorsque l'action franchit le strike.

Le delta varie selon la moneyness

Si vous analysez un seul jour sur l'ensemble des strikes, la même relation dessine une courbe en S fluide : les calls deep in-the-money sont proches de 1,0, les calls at-the-money proches de 0,50, et les calls far out-of-the-money proches de 0 :

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM (>4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM (1.5-4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM (within 1.5%)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM (1.5-4% out)',
               'deep OTM (>4% out)') AS moneyness,
       round(avg(delta), 2) AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Un call deep in-the-money bouge déjà presque de manière synchrone avec l'action (delta proche de 1) — il remplace l'action. Un call deep out-of-the-money réagit à peine (delta proche de 0) — c'est un ticket de loterie. Seul le strike at-the-money se situe sur la partie centrale et abrupte de la courbe, proche de 0,50, là où le delta est le plus sensible au prochain mouvement. Cette pente centrale est précisément là où se situait notre call, ce qui explique l'amplitude de ses variations de delta.

Trois façons d'interpréter ce chiffre

• Taux de variation — la variation en dollars de l'option pour 1 $ de variation de l'action.
• Équivalent actions — un call avec un delta de 0,50 équivaut à une position longue de 50 actions ; le delta total d'une position représente son exposition directionnelle réelle.
• Probabilité brute — une option avec un delta de 0,30 finit in the money environ 30 % du temps (c'est une approximation, pas une garantie).

La vitesse à laquelle le delta se déplace le long de cette courbe en S est la deuxième grecque, le gamma — les deux sont indissociables, et le gamma est maximal pour les options at-the-money à l'approche de l'expiration, comme détaillé dans le gamma des options.

Calls vs puts, et pourquoi le delta détermine la taille d'une position

Un call gagne de la valeur quand l'action monte, son delta est donc positif (de 0 à +1) ; un put gagne de la valeur quand l'action baisse, son delta est donc négatif (de 0 à -1). Un call at-the-money proche de +0,50 possède un put miroir proche de -0,50. Ce signe permet aux traders de combiner des options pour atteindre une exposition cible : acheter un call (+delta) et un put (-delta) au même strike annule presque les deltas, créant une position qui profite d'un mouvement plutôt que d'une direction — un pari sur la volatilité implicite.

Le delta correspond également à l'équivalent actions, ce qui permet aux desks de dimensionner et de couvrir leurs positions. Un trader short sur 200 calls avec un delta de 0,50 est effectivement short de 100 × 200 × 0,50 = 10 000 actions, et doit acheter 10 000 actions pour être delta-neutral. Lorsque l'action bouge, le gamma modifie ce delta et la couverture doit être ajustée — c'est le principe du re-hedging constant derrière comment les market makers gagnent de l'argent et l'image complète des grecques d'options.

FAQ

Qu'est-ce que le delta dans le trading d'options ?

Le delta est la variation du prix d'une option pour une variation de 1 $ de l'action sous-jacente. Un call avec un delta de 0,50 augmente d'environ 0,50 $ (par action) quand l'action monte de 1 $. Il estime également l'exposition équivalente en actions et la probabilité brute que l'option finisse in the money.

Que signifie un delta de 0,5 ?

Cela signifie que l'option bouge environ deux fois moins vite que l'action — environ 0,50 $ pour 1 $ — et se comporte comme la détention de 50 actions par contrat. Un delta de 0,50 est typique d'une option at-the-money, et implique une probabilité brute de 50 % de finir in the money.

Un delta élevé est-il préférable ?

Pas intrinsèquement. Les options à delta élevé (deep in-the-money) suivent l'action de plus près et coûtent plus cher, mais subissent moins d'érosion temporelle ; les options à faible delta (out-of-the-money) sont moins chères et plus explosives, mais expirent plus souvent sans valeur. Le bon delta dépend de votre besoin d'exposition directionnelle et de levier.

Pourquoi le delta d'un put est-il négatif ?

Un put prend de la valeur quand l'action baisse. Le delta est défini comme la variation de prix pour une hausse de 1 $ de l'action, ce qui rend le delta d'un put négatif — une hausse de l'action réduit la valeur du put.

Le delta change-t-il avec le temps ?

Oui. Le delta varie selon les mouvements de l'action (cette sensibilité est le gamma), et il dérive à l'approche de l'expiration — les options in-the-money tendent vers 1,0 et les options out-of-the-money vers 0 à mesure que le temps s'écoule, comme le montre le tracé ci-dessus jour après jour.