ما هو مؤشر دلتا في الخيارات؟ دليل مبسط

تُعد Delta أول "يونانيات" الخيارات (option greek) وأكثرها استخداماً؛ فهي تقيس مدى تغير سعر الخيار مقابل تحرك السهم الأساسي بمقدار 1 دولار. فعندما يرتفع السهم بمقدار 1 دولار، يربح خيار الشراء (call) الذي تبلغ قيمة الـ delta له 0.50 حوالي 0.50 دولار (تُضرب في 100 لكل عقد). تمثل هذه القيمة سرعة الخيار بالنسبة للسهم، كما توفر مؤشراً تقريبياً لاحتمالية انتهاء الخيار في منطقة الربح (in the money). وأفضل طريقة لفهم الـ delta هي مراقبتها على عقد حقيقي أثناء تحرك السهم.

تتبع مؤشر دلتا حركة السهم

إليك خيار الشراء (call) الخاص بنا لـ SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً مرة أخرى، مع رسم مؤشر delta مقابل SPY خلال الأسابيع السبعة نفسها:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price,
       round(avg(delta), 3) AS delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

تتبع الخطين. عندما افتتح SPY الفترة الزمنية بالقرب من 720 دولار، أي تحت سعر التنفيذ 740 دولاراً، استقر دلتا الخيار عند 0.327 — أي أنه تحرك بأقل من نصف سهم مقابل كل دولار في SPY. ومع ارتفاع السهم متجاوزاً 740 دولاراً، ارتفع دلتا نحو 0.837؛ وعندما عاد SPY تحت سعر التنفيذ في أوائل يونيو، انخفض دلتا معه. لا يعد دلتا خاصية ثابتة للخيار، بل هو مقياس حساسية الخيار اللحظية، حيث يرتفع وينخفض مع تجاوز السهم لسعر التنفيذ.

تغيرات دلتا مع مستوى الربحية (Moneyness)

عند تثبيت يوم واحد ومقارنة أسعار التنفيذ المختلفة، تظهر نفس العلاقة على شكل منحنى S سلس؛ حيث تقترب خيارات الشراء العميقة في الربحية (deep-in-the-money) من القيمة 1.0، وتقترب خيارات الشراء عند سعر التنفيذ الحالي (at-the-money) من 0.50، بينما تقترب خيارات الشراء البعيدة عن الربحية (far out-of-the-money) من الصفر:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM (>4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM (1.5-4% in)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM (within 1.5%)',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM (1.5-4% out)',
               'deep OTM (>4% out)') AS moneyness,
       round(avg(delta), 2) AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C'
  AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

تتحرك خيارات الشراء العميقة في الربحية تقريبًا بنفس حركة السهم (دلتا قريبة من 1)، فهي بمثابة بديل للسهم. أما خيارات الشراء البعيدة عن الربحية فلا تستجيب إلا بصعوبة (دلتا قريبة من 0)، فهي تشبه تذكرة اليانصيب. يقع سعر التنفيذ عند مستوى الربحية (at-the-money) فقط في الجزء الأوسط شديد الانحدار من المنحنى، بالقرب من 0.50، حيث تكون دلتا الأكثر حساسية للتحرك التالي. هذا الجزء الأوسط شديد الانحدار هو بالضبط الموقع الذي استقر فيه خيار الشراء الذي تتبعناه، ولهذا السبب تأرجحت قيمة دلتا الخاصة به بشكل كبير.

ثلاث طرق لقراءة رقم واحد

• معدل التغير — مقدار التغير بالدولار في خيار البيع مقابل كل دولار واحد في السهم.
• ما يعادل الأسهم — خيار الشراء بـ 0.50-delta يعادل امتلاك 50 سهماً؛ ويمثل إجمالي "دلتا" للمركز المالي التعرض الحقيقي للاتجاه.
• احتمالية تقريبية — خيار البيع بـ 0.30-delta ينتهي به الأمر داخل نطاق الربح بنسبة 30% تقريباً (هذا تقدير وليس ضماناً).

تُعرف سرعة تحرك "دلتا" نفسها عبر منحنى S بالمعامل اليوناني الثاني، وهو gamma — لا يمكن الفصل بينهما، وتكون قيمة gamma في أعلى مستوياتها لخيارات الأسعار المتساوية (at-the-money) بالقرب من تاريخ انتهاء الصلاحية، كما هو موضح في gamma الخيارات.

عقود الخيارات (Calls) مقابل عقود البيع (Puts)، ولماذا تحدد "دلتا" حجم المركز المالي

ترتفع قيمة عقد الخيار (Call) مع ارتفاع السهم، لذا تكون قيمة "دلتا" له موجبة (من 0 إلى +1). بينما ترتفع قيمة عقد البيع (Put) مع انخفاض السهم، لذا تكون قيمة "دلتا" له سالبة (من 0 إلى -1). ويقابل عقد الخيار عند سعر التنفيذ (at-the-money) بقيمة دلتا تقارب +0.50، عقد بيع مماثل بقيمة دلتا تقارب -0.50. تتيح هذه الإشارة للمتداولين دمج العقود للوصول إلى مستوى تعرض مستهدف؛ فعند شراء عقد خيار (+delta) وعقد بيع (-delta) عند نفس سعر التنفيذ، تلغي قيمتا "دلتا" بعضهما تقريبًا. ينتج عن ذلك مركز مالي يربح من حركة السهم بغض النظر عن اتجاهه، وهو ما يمثل رهاناً على التقلب الضمني.

تُستخدم "دلتا" أيضاً كمعادل لعدد الأسهم، وهي الطريقة التي تستخدمها منصات التداول لتحديد حجم المراكز والتحوط. فالمتداول الذي يبيع 200 عقد خيار بقيمة دلتا 0.50، يكون في وضع بيع فعلي لـ 10,000 سهم (200 × 0.50 × 10,000). وللحفاظ على وضع "محايد الدلتا" (delta-neutral)، يتعين عليه شراء 10,000 سهم. ومع تحرك السهم، تتغير قيمة "دلتا" بسبب "غاما" (gamma)، مما يتطلب تعديل التحوط. وتعد عملية إعادة التحوط المستمرة هي الأساس لكيفية تحقيق صناع السوق للأرباح وفهم الصورة الكاملة لـ يونانيات الخيارات.

الأسئلة الشائعة

ما هو "دلتا" (delta) في تداول الخيارات؟

تمثل "دلتا" مقدار التغير في سعر خيار ما مقابل تغير قدره 1 دولار في سعر السهم الأساسي. فعلى سبيل المثال، يرتفع خيار الشراء (call) الذي تبلغ قيمة "دلتا" له 0.50 بمقدار 0.50 دولار تقريبًا (لكل سهم) عندما يرتفع السهم بمقدار 1 دولار. كما تُستخدم "دلتا" لتقدير حجم التعرض المكافئ للأسهم، والاحتمالية التقريبية لانتهاء صلاحية الخيار وهو "داخل المال" (in the money).

ماذا تعني قيمة "دلتا" البالغة 0.5؟

تعني أن الخيار يتحرك بنصف سرعة السهم تقريبًا — أي 0.50 دولار لكل 1 دولار — ويتصرف كأنك تملك 50 سهمًا لكل عقد. وتعد قيمة "دلتا" 0.50 نموذجية للخيارات التي تكون "عند سعر التنفيذ" (at-the-money)، وتُشير إلى احتمال تقريبي بنسبة 50% لانتهاء صلاحية الخيار وهو "داخل المال".

هل القيمة الأعلى لـ "دلتا" أفضل؟

ليس بالضرورة. الخيارات ذات "دلتا" المرتفعة (التي تكون "داخل المال" بعمق) تتبع حركة السهم بدقة أكبر وتكلفتها أعلى، لكن قيمتها الزمنية تتناقص بمعدل أقل؛ أما الخيارات ذات "دلتا" المنخفضة (التي تكون "خارج المال") فهي أرخص وتتسم بتقلبات حادة، لكنها تنتهي بلا قيمة في كثير من الأحيان. يعتمد اختيار "دلتا" المناسبة على مدى رغبتك في التوجه السعري ومدى الرافعة المالية المطلوبة.

لماذا تكون "دلتا" خيار البيع (put) سالبة؟

تزداد قيمة خيار البيع عندما ينخفض سعر السهم. وبما أن "دلتا" تُعرف بأنها تغير السعر مقابل كل ارتفاع قدره 1 دولار في السهم، فإن "دلتا" خيار البيع تكون سالبة؛ أي أن ارتفاع السهم يؤدي إلى انخفاض قيمة الخيار.

هل تتغير "دلتا" بمرور الوقت؟

نعم. تتغير "دلتا" مع تحرك السهم (وهذه الحساسية تُعرف بـ "جاما")، كما تتغير مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية؛ حيث تتجه الخيارات "داخل المال" نحو 1.0، وتتجه الخيارات "خارج المال" نحو 0 مع نفاد الوقت، وهو ما يوضحه الرسم البياني أعلاه يومًا بعد يوم.