著者: NVDA 2023年5月決算 AIの転換点
NVIDIAのガイダンスが市場予想を大幅に上回り株価が26パーセント上昇した、AIスーパーサイクルの起点となった歴史的な夜間取引を詳細に分析します。
2023年5月24日の夜、NVIDIAは次四半期の売上高予想を、ウォール街のコンセンサスを約50パーセント上回る水準で発表しました。このデータセンター部門の数値により、「AI設備投資」が市場の主要なテーマとなりました。同社株価の反応は、ほとんどの投資家が取引できない時間帯、すなわち夜間取引で発生しました。本ページでは、AIスーパーサイクル時代の幕開けとなったギャップを、記録された分単位のデータから再現します。ガイダンスの数値、半導体セクター全体の動向、オプション市場の状況、NVDAの20年にわたる歴史におけるギャップの規模、そして時価総額1兆ドル到達への道のりを検証します。すべての数値は保存されたクエリに基づいています。各パネルを展開するとSQLを確認できます。
NVIDIAの実際のガイダンス
このイベントにおいて投資家が最も注目するのはガイダンスの数値です。以下に当時の報告内容を記載します。NVIDIAの4月期（2024年度第1四半期）の売上高は71.9億ドルで、コンセンサス予想の約65.2億ドルを上回りました。調整後EPSは1株あたり1.09ドルで、予想の約0.92ドルを上回りました。これらは好調な結果でしたが、本質的な焦点ではありません。焦点は見通しにありました。7月期の売上高ガイダンスは110億ドル（±2%）で、市場コンセンサスの約71.5億ドルを大幅に上回りました。通常、大企業は予想の数パーセント以内のガイダンスを出します。しかし、世界最大級の企業である同社は、AIチップのデータセンター需要を背景に、予想を50パーセント以上上回る数値を提示しました。このガイダンスは、後に控えめであったことが判明します。8月の決算で発表された7月期の売上高は135.1億ドルに達しました。なお、コンセンサス数値は報道による背景情報であり、実数値ではありません。以下は、それらに対する市場の確定的な評価です。
ギャップアップの実現
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
(
SELECT argMaxIf(toFloat64(close), window_start,
(toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-24 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-25 04:00:00')
) AS rth_close_524,
(
SELECT argMax(toFloat64(close), window_start)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-24 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-25 04:00:00')
) AS last_extended_524
SELECT
round(rth_close_524, 2) AS may24_official_close,
round(last_extended_524, 2) AS may24_last_extended_print,
round((last_extended_524 / rth_close_524 - 1) * 100, 1) AS after_hours_move_pct,
round(toFloat64(argMinIf(open, window_start,
(toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS may25_rth_open,
round((toFloat64(argMinIf(open, window_start,
(toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / rth_close_524 - 1) * 100, 1) AS overnight_gap_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-25 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-25 23:59:00')5月24日の終値は$305.41でした。その後数時間のうち、時間外取引で株価は$380.6まで上昇しました。ガイダンスの内容を受け、時間外取引で24.6%の上昇を記録しました。翌朝の定時取引の始値は$385.23となり、+26.1%のギャップアップとなりました。当時の発行済株式数である約24.7億株に基づくと、終値から翌日の始値までの間に、時価総額にして約$197 billionの価値が創出されました。これは株価がギャップアップする理由を示す、現代の典型的な事例です。市場の閉場中に情報が伝わり、時間外取引によって、多くの株主が対応できる前に価格が再設定されたためです。
ギャップ発生の翌日
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
(
SELECT argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-24 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-25 04:00:00')
) AS prior_rth_close
SELECT
round(prior_rth_close, 2) AS prior_close,
round(toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_open,
round((toFloat64(argMinIf(open, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS gap_pct,
round(minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_low,
formatDateTime(toTimeZone(argMinIf(window_start, (toFloat64(low), toInt64(toUnixTimestamp(window_start))), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 'America/New_York'), '%H:%i') AS low_et,
round(maxIf(toFloat64(high), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS rth_high,
formatDateTime(toTimeZone(argMaxIf(window_start, (toFloat64(high), -toInt64(toUnixTimestamp(window_start))), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 'America/New_York'), '%H:%i') AS high_et,
round(toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)), 2) AS rth_close,
round((toFloat64(argMaxIf(close, window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS day_change_pct,
round((minIf(toFloat64(low), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) / prior_rth_close - 1) * 100, 1) AS low_vs_prior_pct,
round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1) AS day_shares_m,
countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_minute_bars
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-25 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-25 23:59:00')直感に反する結果となりました。26.1%のプラスギャップが発生した後、取引時間中の価格は実質的に横ばいでした。寄り付きは385.23でした。09:38（東部標準時）に366.35まで下落しましたが、これは寄り付きから数分後のことです。この安値ですら前日終値より20%高い水準にあり、ギャップは埋まりませんでした。セッション高値は11:27（東部標準時）に394.8を記録しました。終値の379.79は、151.4百万株という膨大な出来高の中で、寄り付き価格から数パーセントの範囲内に収まりました。この日の収益は、持ち越した投資家のみが享受しました。寄り付きの買い手は実質的に再評価された価格をそのまま支払ったことになり、寄り付きの売り手はその利益を確定させました。ギャップが主要なイベントであり、セッションはその清算の場となりました。
セクター全体が動いたのか？
特定の銘柄のみに依存する「AIブーム」であれば、単なる決算による株価上昇に留まります。検証すべき点は、同セッション中にNVIDIA以外の銘柄へも再評価（リプライシング）が波及したかどうかです。ここでは、市場の背景としてSPYおよびQQQを用い、半導体およびAI関連銘柄の5月24日終値から5月25日終値までの騰落率を測定しました。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
ticker,
may24_close,
may25_close,
round((may25_close / may24_close - 1) * 100, 1) AS day_change_pct
FROM (
SELECT
ticker,
round(argMaxIf(toFloat64(close), window_start,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2023-05-24') AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS may24_close,
round(argMaxIf(toFloat64(close), window_start,
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = toDate('2023-05-25') AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959), 2) AS may25_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker IN ('NVDA', 'AMD', 'TSM', 'AVGO', 'MU', 'INTC', 'MSFT', 'SPY', 'QQQ')
AND window_start >= toDateTime('2023-05-24 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-26 00:00:00')
GROUP BY ticker
)
ORDER BY day_change_pct DESC結果は、銘柄によって動きが分かれました。取引に最も近い主要チップメーカーのTSM（12%）とAMD（11.2%）は、同日の夜に決算発表がないにもかかわらず、二桁の株価上昇を記録しました。また、AVGOは7.3%の上昇となりました。一方で、市場全体への影響は限定的でした。SPYの終値はわずか0.9%の上昇、Nasdaq-100 ETFのQQQは2.4%の上昇に留まりました。セクター内の分散（ディスパージョン）は、市場がすべての銘柄を押し上げたのではなく、勝者を選別していたことを示しています。例えば、Intelは同セッションを-5.4%で終えました。セクター内で下落銘柄が出る再評価は、市場全体のラリーとは性質が異なります。初日から見られたこの乖離は、AIトレードの特徴となりました。
オプション取引の動向：事後的な動き
もしトレーダーが発表前に先回りしていたならば、上場されているオプションにその兆候が現れます。以下にNVDAの全オプション取引データを示します。すべての行使価格および満期における全契約を、セッションごとにまとめています。具体的には、決算発表前の5セッション、発表当日のセッション、および窓開けが発生した日のデータです。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
toString(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'))) AS session,
round(sum(size) / 1e6, 2) AS contracts_m,
round(count() / 1e3, 0) AS trades_k,
round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, 13, 1) = 'C') / sum(size), 1) AS call_share_pct,
round(sum(size * price * 100) / 1e9, 2) AS premium_bn
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker LIKE 'O:NVDA2%'
AND sip_timestamp >= toDateTime('2023-05-17 00:00:00') AND sip_timestamp < toDateTime('2023-05-26 00:00:00')
GROUP BY session
ORDER BY session発表前のデータには、急激な買いの動きは見られません。オプション満期週を通じて取引は活発でしたが、ピークは5月19日の月次 満期 前のセッションである 2023-05-18 日の 1.78 百万契約でした。決算直前の2セッションは、0.37 百万契約および 0.42 百万契約と、期間中で最も静かな動きでした。発表当日のセッションは 0.93 百万契約でした。その後、ガイダンスが発表されました。窓開けの日の取引量は 2.75 百万契約 に達し、期間中で最大となりました。オプション・プレミアムは単一セッションで $4.82 十億ドル に達しました。これは、発表当日の $0.77 十億ドル、および静かな日の約 $0.39–$0.4 十億ドルと比較して非常に大きな数値です。窓開けの日の契約取引量のうち、59.8% はコール・オプションでした。このデータを読み解く際の注意点として、これは 建玉（オープン・インタレスト）ではなく出来高 であることが挙げられます。つまり、純ポジションの変動ではなく、契約の受け渡し量を示しています。この指標に基づくと、取引の急増はニュースの「前」ではなく、「後」に発生しています。
2023年5月のギャップはNVDAの歴史の中で何位か
これは実際にNVIDIAにとって最大の夜間価格改定だったのでしょうか、それとも単に最も有名なものだったのでしょうか。2003年まで遡るすべてのNVDAの分単位の記録を、前日の終値に対する定時セッションの始値の大きさでランク付けした全履歴を確認します。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH daily AS (
SELECT
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
argMinIf(toFloat64(open), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_open,
argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
GROUP BY et_date
HAVING countIf((toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) > 0
)
SELECT
toString(et_date) AS session,
round(prev_close, 2) AS prior_close,
round(rth_open, 2) AS open_usd,
round((rth_open / prev_close - 1) * 100, 1) AS overnight_gap_pct
FROM (
SELECT et_date, rth_open, rth_close,
lagInFrame(rth_close) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
FROM daily
)
WHERE prev_close > 0 AND isFinite(rth_open / prev_close)
ORDER BY overnight_gap_pct DESC
LIMIT 102023年5月25日は、NVDAの記録された分単位の履歴において最大の夜間ギャップアップです。+26.1%を記録し、2位の2003-11-07（19.1%、前日終値$18.18から）を大きく上回っています。リストの残りの多くも決算発表後の朝の動きです。これには、2023年2月と2024年2月のAI時代の決算である2023-02-23と2024-02-22が含まれます。これらはそれぞれ10パーセントを超えていますが、今回の数値には遠く及びません。
時価総額1兆ドルへの道のり
価格差は縮小せず、拡大しました。その四半期におけるNVIDIAの未発行株式総数が約24.7億株であったため、時価総額1兆ドルは、当時の金融メディアが注目していた1株あたり約404.86ドルに相当しました。窓開け前の終値からの推移は以下の通りです。
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
daily AS (
SELECT
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_close
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-23 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-06-17 00:00:00')
GROUP BY et_date
),
(SELECT any(rth_close) FROM daily WHERE et_date = toDate('2023-05-24')) AS pre_gap_close
SELECT
toString(et_date) AS session,
round(rth_close, 2) AS close_usd,
round(if(prev_close = 0, NULL, (rth_close / prev_close - 1) * 100), 1) AS change_pct,
round((rth_close / pre_gap_close - 1) * 100, 1) AS cum_vs_pregap_pct
FROM (
SELECT et_date, rth_close,
lagInFrame(rth_close) OVER (ORDER BY et_date ASC ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prev_close
FROM daily
)
WHERE et_date >= toDate('2023-05-24')
ORDER BY et_date各数値の背後にある正確なSQL
WITH
daily AS (
SELECT
toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_date,
argMaxIf(toFloat64(close), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_close,
maxIf(toFloat64(high), (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959) AS rth_high
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-24 00:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-06-20 00:00:00')
GROUP BY et_date
),
firsts AS (
SELECT
minIf(et_date, rth_high >= 404.86) AS ft,
minIf(et_date, rth_close >= 404.86) AS fc
FROM daily
),
(SELECT any(rth_close) FROM daily WHERE et_date = toDate('2023-05-24')) AS pre_close,
(
SELECT argMinIf(toFloat64(open), window_start, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959)
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'NVDA'
AND window_start >= toDateTime('2023-05-25 04:00:00') AND window_start < toDateTime('2023-05-26 00:00:00')
) AS may25_open
SELECT
round((may25_open - pre_close) * 2.47, 0) AS overnight_cap_added_bn,
toString(any(f.ft)) AS first_touch_session,
round(anyIf(d.rth_high, d.et_date = f.ft), 2) AS first_touch_high,
round(anyIf(d.rth_close, d.et_date = f.ft), 2) AS first_touch_close,
countIf(d.et_date > toDate('2023-05-24') AND d.et_date <= f.ft) AS sessions_to_first_touch,
toString(any(f.fc)) AS first_close_session,
round(anyIf(d.rth_close, d.et_date = f.fc), 2) AS first_close_usd,
countIf(d.et_date > toDate('2023-05-24') AND d.et_date <= f.fc) AS sessions_to_first_close,
round((anyIf(d.rth_close, d.et_date = f.fc) / pre_close - 1) * 100, 1) AS first_close_cum_pct
FROM daily AS d
CROSS JOIN firsts AS f報告日である5月24日は-0.5%で取引を終了しました。これはAIブーム前の最後の価格であり、窓開けのきっかけとなった「わずかに下落した」セッションです。その後、窓開け当日に+24.4%、翌日に+2.5%となりました。ガイダンス発表から3セッション後の2023-05-30には、日中足で1兆ドルのラインを超える$419.38に達しましたが、終値は$401.13とラインを下回りました。翌セッションでは-5.7%を失いました。ラインを上回って終値をつけたのは2023-06-13の$410.23で、ガイダンスから13セッション後、窓開け前の終値から+34.3%となりました。2023-06-14時点で株価は$429.98となり、3週間で+40.8%となりました。なお、ここに記載されている価格はすべて2023年の取引価格であり、NVDAの2024年の10対1の株式分割前のものであることに注意してください。今夜のAI設備投資関連の取引が火をつけたテーマは、2年以内に市場の主要なテーマとなりました。2026年の激しい値動きを記録しているのは、当社の最新のNVDAカバレッジで扱っているものと同じ指数です。
本日の教訓
決算に伴うギャップは、夜間取引における問題の最も純粋な形態です。反応の機会は、流動性が低く動きの速い時間外取引にあり、定時取引はその結果を追認する役割を主に担います。今回の事例から得られる教訓は、この時代における最大級の個別銘柄の価格再評価が行われたにもかかわらず、始値と終値の間でほとんど価格変動がなかったという点です。イベントに対して「定時取引の開始時に反応する」という戦略を立てている場合、今回の値動きはその戦略の有効性を如実に示しています。
また、今回の事象は決算発表がどのような影響を与え得るかを塗り替えました。通常、数パーセントのガイダンスのサプライズで株価は動きます。しかし今回は、すでに世界最大級の企業である企業の売上高ガイダンスが約五十パーセントも驚くべき内容でした。これはコンセンサスにおけるカテゴリーエラーであり、単なる業績予想の上振れではありませんでした。市場はこれを一企業の四半期決算としてではなく、経済全体の設備投資の方向性に関する新しい情報として扱いました。そのため、関連銘柄が連動して動き、競合他社が同様のニュースで下落しました。この日は、単なるNVDAのニュースとしてではなく、AIトレードの号砲として記憶されることになります。
NVDA AIブームに関するFAQ
2023年5月の決算発表後、NVDAはどの程度ギャップアップしましたか？
時間外取引でガイダンスを受けて+24.6%上昇した後、定時取引は前日の終値から+26.1%（$305.41から$385.23）の窓を開けて開始しました。
NVIDIAは2023年5月24日に何を発表しましたか？
2024年度第1四半期の決算を発表しました。売上高は71.9億ドルに達し、コンセンサスの約65.2億ドルを上回りました。さらに、AIチップのデータセンター需要を背景に、7月四半期の売上高ガイダンスとして、市場予想の約71.5億ドルを大幅に上回る、誤差2%以内の110億ドルを発表しました。
これはNVIDIA史上最大の決算ギャップでしたか？
はい、2003年まで遡る全取引データにおいて、2023年5月25日に発生した+26.1%のオーバーナイト・ギャップは、NVDAの過去最大のギャップアップです。これは2003-11-07の+19.1%に次ぐ2番目の記録です。
NVIDIAが時価総額1兆ドルに初めて到達したのはいつですか？
2023-05-30の取引中に、注目されていた404.86ドルの閾値を初めて突破しました（高値は$419.38）。その後、5月24日のガイダンスから13の取引セッションを経て、2023-06-13に$410.23で初めてこの閾値を上回って引けました。
他の半導体銘柄もNVDAに連動して動きましたか？
はい。同セッションにおいて、TSMは12%上昇し、AMDは11.2%上昇しました。一方で、SPYの上昇は1%未満にとどまり、Intelは下落して引けました。これは市場全体ではなく、セクターのリプライシング（価格再評価）による動きでした。
上記の各パネルは、履歴データに対する保存・バージョン管理されたクエリです。SQLを展開することで各測定値を確認できます。この記事を読む代わりに、この日の動きを体験したいですか？Strasmore Labs トレーディングシミュレーターでプレイ可能なシナリオの一つとして用意されています。