Transactions de bloc sur Euronext Paris

Une transaction de bloc sur Euronext Paris est une transaction déclarée hors carnet : deux contreparties conviennent d'un prix et d'une quantité en dehors du carnet d'ordres central, puis déclarent l'opération à Euronext, qui la traite comme exécutée sur le marché réglementé. Pour un particulier qui suit une valeur du CAC 40 ou du SBF 120, elle se manifeste par une impression énorme, souvent à un prix qui ne colle pas au dernier cours, parfois plusieurs minutes ou une séance entière après son exécution. Le mécanisme tient en quatre pièces : une dérogation à la transparence pré-négociation, un seuil de taille calculé instrument par instrument, une fenêtre de publication différée, et un lieu de publication qui n'est pas celui que vous regardez.

Qu'est-ce qu'une transaction déclarée hors carnet ?

Euronext fait passer ces déclarations par un service dédié, le TCS (Transaction Confirmation Service), ouvert de 07h15 à 20h00 CET chaque jour de bourse, avec une heure limite de saisie à 19h00. Le TCS n'est pas un second carnet : c'est un guichet de déclaration réservé aux transactions qui bénéficient d'une dérogation à la transparence pré-négociation et qui sont, une fois acceptées, réputées exécutées sur le marché réglementé.

Deux conséquences se voient à l'écran. Les déclarations portent des indicateurs spécifiques qui les distinguent du carnet central, et elles ne mettent à jour ni le dernier cours coté ni les statistiques de prix propres au carnet, ce qui explique qu'un bloc traité à l'écart du marché laisse le cours affiché par votre courtier immobile. Leur volume cumulé est publié à part, puis ajouté au volume du carnet.

Le prix reste encadré : Euronext rejette une déclaration de bloc en actions qui s'écarte de plus de 25 % du dernier cours traité, et retient le cours de clôture de la veille comme repère si la valeur n'a pas traité dans la séance. La définition générale est posée dans notre fiche transaction de bloc.

La dérogation LIS : pourquoi le bloc évite le carnet

La transparence pré-négociation est l'obligation d'afficher publiquement prix et quantités avant qu'une transaction ait lieu : c'est le métier du carnet d'ordres. MiFID II prévoit des dérogations, et celle qui porte les blocs s'appelle LIS, pour large in scale, de taille élevée par rapport à la taille normale de marché (article 4(1)(c) de MiFIR, article 7 du règlement délégué (UE) 2017/587, dit RTS 1).

Le seuil n'est pas unique : il dépend de la rotation quotidienne moyenne de l'instrument, l'ADT (average daily turnover), exprimée en euros. L'annexe II de RTS 1 fixe neuf paliers, bande d'ADT à gauche et seuil LIS à droite :

• ADT inférieur à 50 000 EUR : 15 000 EUR
• de 50 000 à 100 000 EUR : 30 000 EUR
• de 100 000 à 500 000 EUR : 60 000 EUR
• de 500 000 EUR à 1 million : 100 000 EUR
• de 1 à 5 millions : 200 000 EUR
• de 5 à 25 millions : 300 000 EUR
• de 25 à 50 millions : 400 000 EUR
• de 50 à 100 millions : 500 000 EUR
• 100 millions et plus : 650 000 EUR

Vous n'avez pas à retrouver la bande vous-même : l'ESMA publie l'ADT retenu et le seuil applicable, instrument par instrument, dans ses calculs annuels de transparence, et les résultats publiés le 27 février 2026 s'appliquent depuis le 6 avril 2026.

Le palier s'arrête à 650 000 EUR : au-delà de 100 millions d'euros de rotation quotidienne moyenne, le seuil ne monte plus, quelle que soit la liquidité réelle de la valeur.

Un seuil en euros, des journées très différentes

Un seuil en euros ne dit rien tant qu'on ne le rapporte pas à ce que la valeur échange en une journée. Les panneaux ci-dessous mesurent la cote américaine, la seule que nos requêtes couvrent de bout en bout : ils ne donnent pas les seuils parisiens, qui viennent du règlement et des calculs de l'ESMA, mais la proportion. Le premier compare la rotation quotidienne médiane, cours de clôture multiplié par le volume, de huit valeurs sur les six derniers mois de séances.

SELECT
    ticker,
    round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(close) * toFloat64(volume), toUInt32(date)) / 1e6, 1) AS rotation_mediane_musd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('NVDA', 'AAPL', 'MSFT', 'PFE', 'KO', 'GIS', 'HOG', 'PBI')
  AND date >= today() - 190
  AND date <  today() - 2
GROUP BY ticker
HAVING count() >= 60
ORDER BY rotation_mediane_musd DESC

Sur la période, NVDA échange environ 28183.8 millions de dollars lors d'une séance médiane, contre 32.7 millions pour PBI, la plus calme des 8 valeurs retenues. Appliquons maintenant un montant fixe à ces mêmes journées : la convention américaine parle de bloc à partir de 200 000 dollars.

SELECT
    ticker,
    round(100 * 200000 / quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(close) * toFloat64(volume), toUInt32(date)), 4) AS seuil_200k_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('NVDA', 'AAPL', 'MSFT', 'PFE', 'KO', 'GIS', 'HOG', 'PBI')
  AND date >= today() - 190
  AND date <  today() - 2
GROUP BY ticker
HAVING count() >= 60
ORDER BY seuil_200k_pct ASC

Le même montant vaut 0.0007 % d'une séance médiane de NVDA et 0.6124 % d'une séance de PBI. C'est la difficulté que les paliers d'ADT de RTS 1 traitent : à Paris, le seuil suit la liquidité de l'instrument au lieu de rester constant, et un bloc dans une grande valeur du CAC 40 n'a rien à voir en taille avec un bloc dans une mid cap du SBF 120. La mesure d'entrée de tout le dispositif est détaillée dans le volume quotidien moyen.

Pourquoi l'impression arrive en retard

Par défaut, la publication post-négociation est immédiate. Le report est une autorisation, pas un automatisme, et il suppose trois conditions réunies :

• les deux parties à la transaction demandent le report ;
• la transaction implique une entreprise d'investissement opérant pour compte propre, autrement qu'en négociation par appariement avec interposition du compte propre ;
• la taille atteint le minimum prévu pour la bande d'ADT de l'instrument et pour le délai demandé.

Ces minima sont gradués par bande d'ADT et se situent bien au-dessus du seuil LIS. Entre 1 et 5 millions d'euros d'ADT, il faut 450 000 EUR pour 60 minutes, 750 000 EUR pour 120 minutes et 1 million d'euros pour un report jusqu'à la fin de la séance. Autrement dit, la très grande majorité des blocs déclarés sont publiés tout de suite : seuls les plus gros obtiennent du temps.

Le report de fin de séance est celui qui déroute le plus : le détail peut être rendu public dès la pré-ouverture du jour de bourse suivant. Une impression peut apparaître sur votre écran le lendemain matin, horodatée de la veille.

La taille se répartit très inégalement au fil d'une séance. Le panneau suivant découpe une séance entière d'une valeur américaine très liquide, celle du 10 juin 2026, par taille d'impression, et met face à face la part des transactions et la part du volume.

WITH impressions AS
(
    SELECT size
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-10 08:00:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-11 01:00:00', 'UTC')
)
SELECT
    multiIf(size < 100,   'moins de 100 titres',
            size < 1000,  'de 100 à 999 titres',
            size < 10000, 'de 1 000 à 9 999 titres',
                          '10 000 titres et plus') AS tranche_de_taille,
    round(100 * count()   / (SELECT count()   FROM impressions), 3) AS part_transactions_pct,
    round(100 * sum(size) / (SELECT sum(size) FROM impressions), 3) AS part_volume_pct
FROM impressions
GROUP BY tranche_de_taille
ORDER BY min(size)

La tranche 10 000 titres et plus rassemble 0.009 % des transactions de la séance et 36.27 % du volume. À l'autre extrémité, la tranche moins de 100 titres concentre la très grande majorité du compte, 90.058 % des transactions, pour 30.529 % du volume. Les grosses impressions sont rares en nombre et lourdes en volume, et c'est cette poignée de lignes que le régime de bloc encadre.

Où un particulier voit-il l'impression ?

Le flux que votre courtier affiche en temps réel est, presque toujours, celui du carnet central. Les déclarations hors carnet circulent dans les données post-négociation d'Euronext, avec les indicateurs évoqués plus haut. Les transactions conclues en dehors d'une plateforme passent par un APA (Approved Publication Arrangement), le dispositif de publication agréé que l'entreprise d'investissement choisit. Dans les deux cas, MiFIR impose la mise à disposition gratuite des données post-négociation quinze minutes après leur publication (article 13).

Une bande consolidée européenne des actions et des ETF arrive : l'ESMA a agréé EuroCTP le 27 juillet 2026, avec une période de transition jusqu'au 30 septembre 2026 avant le démarrage des opérations. Une bande consolidée réunit en un flux unique les données de toutes les plateformes et de tous les APA.

Paris et les États-Unis : le même mot, deux régimes

Côté américain, aucune dérogation équivalente au LIS n'ouvre un droit réglementaire de ne pas afficher. La négociation de blocs passe par les tables de négociation et des plateformes alternatives, et la place parle de bloc à partir de 10 000 titres ou de 200 000 dollars, une convention de marché et non un seuil réglementaire calculé instrument par instrument. Les transactions conclues hors bourse remontent à la bande consolidée avec des indicateurs qui qualifient l'impression : ce chemin est décrit dans comment un bloc s'imprime sur la bande, et la grammaire des marqueurs dans les codes de condition expliqués. Paris calibre la taille et accorde du temps ; les États-Unis fixent une convention et comptent sur les codes de condition.

FAQ

Qu'est-ce qu'une transaction de bloc sur Euronext Paris ?

C'est une transaction déclarée hors carnet : conclue de gré à gré entre deux contreparties, déclarée à Euronext via le TCS, puis réputée exécutée sur le marché réglementé. Elle s'appuie sur une dérogation à la transparence pré-négociation, le plus souvent la dérogation LIS.

À partir de quel montant une transaction est-elle large in scale ?

Le seuil dépend de la rotation quotidienne moyenne de l'instrument : de 15 000 EUR pour un ADT inférieur à 50 000 EUR jusqu'à 650 000 EUR pour un ADT d'au moins 100 millions d'euros, selon l'annexe II de RTS 1. L'ESMA publie le seuil applicable valeur par valeur.

Pourquoi un bloc s'affiche-t-il plusieurs minutes après son exécution ?

Sa publication a pu être différée : les deux parties l'ont demandé et la transaction atteignait la taille minimale prévue pour sa bande d'ADT. Les fenêtres possibles sont 60 minutes, 120 minutes ou la fin de la séance, et une publication de fin de séance peut intervenir à la pré-ouverture du jour de bourse suivant.

Un bloc fait-il bouger le cours affiché ?

Non au sens strict : une déclaration hors carnet ne met à jour ni le dernier cours coté ni les statistiques de prix propres au carnet central. Elle entre en revanche dans le volume publié pour la journée.

La requête exacte de chaque panneau est dépliable sous son tableau. Pour poser la même question sur une autre valeur ou une autre séance, formulez-la en français sur le terminal Strasmore.